Resumo do Investimento

Lybra Finance é um protocolo de stablecoin LSDfi. Seu principal modelo de negócios é hipotecar ETH ou stETH para cunhar a stablecoin eUSD. Pode reter stablecoins para ganhar juros recomprando eUSD através dos rendimentos do LSD, com uma taxa anualizada entre 7% e 9%. O eUSD é mantido estável por super-colateralização, liquidação e arbitragem. A relação do valor do colateral com o valor do eUSD precisa exceder 160%; quando o valor do colateral e do eUSD não atende a uma certa proporção, qualquer pessoa pode liquidar os ativos prometidos. E o liquidante receberá recompensas; quando o eUSD estiver acima de 1 dólar americano, os usuários tenderão a cunhar eUSD e vendê-lo no mercado para obter lucro, de modo que o preço gradualmente retornará a um dólar. Quando o eUSD estiver abaixo de um dólar, os usuários tenderão a comprar eUSD no mercado. A troca de ETH no protocolo faz o preço do eUSD subir. Esse modelo de arbitragem é relativamente comum em protocolos de stablecoin, mas é difícil determinar o efeito específico.

LSDfi é um tipo de protocolo Defi baseado em garantia ETH. Os tokens de garantia ETH comuns incluem stETH, bETH, rETH, cbETH, wstETH, etc. Entre eles, stETH e wstETH representam a grande maioria do LSDfi TVL, que é aproximadamente de US$650 milhões. As principais direções de desenvolvimento do protocolo LSDfi são empréstimos, stablecoins, DEX, etc. Além da Pendle, Lybra Finance e outros protocolos que dependem principalmente do LSDfi, protocolos Defi estabelecidos como MakerDAO e Curve também se aventuraram no LSDfi, enfraquecendo alguns protocolos de stablecoin LSDfi. A atração para financiamento. A faixa LSDfi tem fundamentos relativamente bons, valor narrativo e necessidades do usuário. As necessidades do usuário do LSDfi vêm de usuários que esperam que a garantia tenha liquidez de saída e aumentem a alavancagem para aumentar os retornos. O protocolo atual do LSDfi pode basicamente atender a essas necessidades.

As desvantagens da Lybra Finance são:

1) O projeto não possui financiamento de risco, a equipe é anônima, as informações de código e outras divulgações são baixas e pode haver riscos de segurança;
2) O desenvolvimento do projeto depende do desenvolvimento de derivados de ETH;
3) O interesse do eUSD provém essencialmente do rendimento do ETH staking. Nas fases iniciais e intermédias do projeto, as recompensas de mineração precisam de ser continuamente investidas para alcançar um crescimento contínuo do TVL;
4) A operação de valor acrescentado do saldo do titular de eUSD não é suficientemente transparente e pode ter potenciais riscos de segurança.

As vantagens da Lybra Finance são:

1) A moeda estável emitida eUSD ganha automaticamente juros e pode atrair fundos LSD no mercado;
2) Atualmente, é líder em LSDfi e atrai a atenção de investidores.

Portanto, este produto merece atenção.

Nota: O "Focus" / "Not Focus" final determinado pela FirstVIP é o resultado de uma análise abrangente dos fundamentos atuais do projeto com base na estrutura de avaliação de projetos da FirstVIP, e não uma previsão do movimento de preços futuros do token do projeto. Existem muitos fatores que influenciam os preços dos tokens, e os fundamentos do projeto não são o único fator. Portanto, não se deve presumir que um projeto definitivamente experimentará uma queda de preço apenas porque é determinado como "Not Focus" no relatório de pesquisa. Além disso, o desenvolvimento de projetos de blockchain é dinâmico. Se um projeto determinado como "Not Focus" passar por mudanças significativas positivas em seus fundamentos, podemos ajustá-lo para "Focus". Da mesma forma, se um projeto determinado como "Focus" passar por mudanças significativas negativas, emitiremos avisos a todos os membros e podemos ajustá-lo para "Not Focus".

1. Visão geral básica

1.1 Introdução do Projeto

Lybra Finance é um protocolo LSDFi que se concentra na geração de juros de stablecoin.

1.2Informações básicas[1]

2. Explicação detalhada do projeto

2.1Equipe

No Discord, o administrador afirmou que Lybra Finance é uma equipa anónima.

2.2 Fundos

Lybra Finance está a vender 5.000.000 tokens a um IDO de 0,3U sem financiamento de risco, num valor total de $1,5 milhões. 20% dos fundos angariados pelo IDO serão utilizados para fornecer LBR/ETH LP, 40% dos fundos angariados serão usados para emitir eUSD, 20% dos fundos angariados serão usados para fornecer eUSD/USDC LP e 20% dos fundos angariados serão utilizados para market making e despesas operacionais.

2.3 Código

A página de código do Github da Lybra Finance é (https://github.com/LybraFinance. A página de códigos tem informações insuficientes para gerar um relatório de código. O projeto tem cinco bibliotecas, e o código do modo V2 começará em maio de 2023.

2.4 Produtos

O Lybra Finance é um protocolo LSDfi no qual os usuários podem atuar como minters, holders, liquidatários e resgatadores. A renda dos usuários vem principalmente de manter eUSD e ganhar renda, cunhar eUSD e ganhar tokens LBR, apostar LBR e compartilhar renda de protocolo e recompensas LP. Atualmente, as stablecoins no mercado de criptomoedas podem ser divididas em três tipos. Uma delas são as stablecoins legais com garantia de moeda, como USDT e USDC. Essas stablecoins geralmente são emitidas e gerenciadas por instituições centralizadas, e geralmente mantêm uma relação hipotecária de 1:1, o que significa que toda vez que uma stablecoin é emitida, uma moeda legal precisa ser penhorada como garantia; Uma delas é uma stablecoin com garantia de criptomoeda. Uma stablecoin colateralizada por criptomoeda é uma stablecoin cunhada com Bitcoin ou Ethereum como ativo subjacente, e a taxa de hipoteca geralmente é alta. em 100%; A última é a stablecoin algorítmica. Stablecoin algorítmica é um tipo de projeto que usa algoritmos para manter o preço da stablecoin estável. Este tipo de projeto tem um risco maior de ir a zero. A equipe da Lybra Finance acredita que uma desvantagem das stablecoins é a falta de receita de juros. Com a atualização do Ethereum Shanghai, as stablecoins podem ter rendimentos de juros. A utilização de derivativos de garantia líquidos proporcionará às stablecoins preços estáveis e taxas de juros estáveis. A Lybra Finance usa ETH e stETH como os principais ativos subjacentes para gerar a stablecoin eUSD. eUSD é uma moeda estável indexada ao dólar americano. Os juros provêm do rendimento do LSD gerado pelo depósito de ETH e stETH. A taxa de retorno anualizada é de cerca de 7% ~ 9%. A receita de juros do eUSD vem da renda de penhor de eth. Atualmente, o rendimento anualizado do stETH é de 3,8%, e o índice mínimo de garantia da Lybra Finance é de 160%. Portanto, o rendimento anualizado do eUSD está entre 7% e 9%. Quanto maior o rácio global de garantias do projeto, mais benéfico é para os ganhos dos detentores de eUSD e menos favorável é para os ganhos das casas da moeda eUSD. Sem a renda da mineração, as casas da moeda podem precisar pedir empréstimos repetidamente para aumentar a alavancagem, a fim de alcançar os ganhos ideais. Os ganhos reais podem ser menores do que os descritos pela equipe do projeto.

A estabilidade do eUSD é mantida por três métodos: super-colateralização, mecanismo de liquidação e oportunidades de arbitragem. 1) A super-colateralização exige pelo menos $1,5 de stETH como garantia para cada 1 eUSD. A super-colateralização ajuda a manter a estabilidade garantindo que o valor da garantia subjacente seja maior do que o valor do eUSD emitido; 2) Mecanismo de liquidação, a Lybra adota um mecanismo de liquidação, se a taxa de hipoteca do usuário for inferior à taxa de hipoteca segura, qualquer usuário pode voluntariamente se tornar um liquidante. As pessoas compram a parte de liquidação do stETH hipotecado, e a liquidação é dividida em liquidação regular e liquidação abrangente; 3) mecanismo de arbitragem, se o preço do eUSD exceder um dólar, os usuários podem criar novos eUSD depositando ETH como garantia e, em seguida, vender eUSD. À medida que o eUSD é vendido, o preço do eUSD gradualmente retornará a 1 dólar. Se o preço do eUSD for inferior a 1 dólar, os usuários podem comprar eUSD com desconto no mercado e, em seguida, trocá-lo por 1 dólar de ETH no protocolo Lybra. A demanda de compra do usuário aumentará à medida que a diferença aumenta, empurrando o preço do eUSD de volta para $1. Como o eUSD carrega rendimento de juros, esse modelo de arbitragem pode não ser viável. Na verdade, o eUSD muitas vezes está em um prêmio positivo.

Figura 2-1 Curva de liquidação da Lybra Finance

Cunhagem

A cunhagem requer que a taxa de hipoteca do usuário seja 160% maior do que a taxa de hipoteca segura. A taxa de hipoteca depende do preço do Ethereum. Se o preço do Ethereum cair, a conta pode ser liquidada. Além disso, o produto também tem o conceito da taxa de garantia geral, que se refere à proporção do valor total de todas as garantias no protocolo para o fornecimento total de eUSD. Se a taxa geral de hipoteca cair abaixo de 150%, todos os usuários com uma taxa de hipoteca abaixo de 125% podem ser liquidados.

Figura 2-2 A interface principal de operação da Lybra Finance

Redenção rígida

Usar eUSD para trocar diretamente por ETH é chamado de resgate rígido. Durante este processo, os usuários precisam pagar uma taxa de 0,5% para incentivar os usuários a pagar suas dívidas em vez de resgate rígido direto. No entanto, isso pode fazer com que o eUSD se desloque para menos de 1 dólar dos EUA. Resgate Rígido não significa repagamento de dívida. Se ocorrer resgate, os usuários que ativaram o modo de resgate perderão parte da garantia e reduzirão a dívida correspondente, e também receberão uma taxa de resgate de 0,5%. Isso significa que a garantia que abre o modo de resgate se tornará a liquidez de saída para outros usuários.

Figura 2-3 Processo de resgate rígido do eUSD

Mineração

A principal recompensa pela mineração na Lybra Finance é esLBR. Os utilizadores podem ganhar esLBR ao apostar LBR, ao criar eUSD e ao fornecer liquidez para o par LBR/ETH LP e eUSD/USDC LP na página de ganhos. O esLBR é uma representação do LBR apostado e tem o mesmo valor que o LBR, sendo a sua oferta influenciada pela oferta total de LBR. O esLBR não pode ser negociado ou transferido, mas concede direitos de voto e permite a partilha de ganhos do protocolo. As recompensas da mineração vêm principalmente na forma de esLBR. Após desapostar esLBR e convertê-lo em LBR, o processo de conversão demora 30 dias. Atualmente, existem 2.321.792,63 tokens de esLBR no pool de apostas. A mineração é um mecanismo importante para manter o crescimento do Total Value Locked (TVL) do projeto.

V2

A Lybra Finance está prestes a lançar o modo V2, com as seguintes melhorias principais: 1) Adição de novos ativos LSD como garantia, enquanto define limites de cunhagem e utiliza pools isoladas para reduzir os riscos dos novos ativos LSD; 2) Ativação do novo stablecoin peUSD, que é a versão LayerZero do eUSD. A tecnologia LayerZero faz a ponte do eUSD da mainnet Ethereum para a segunda camada. Quando o eUSD é convertido em peUSD, o eUSD bloqueado será mantido no contrato da mainnet. O eUSD bloqueado pode ser usado para empréstimos flash para facilitar a liquidação e gerar lucros; 3) Liquidação: O processo de liquidação para peUSD é semelhante ao processo de liquidação de eUSD na V1. No entanto, o peUSD elimina o processo abrangente de liquidação do eUSD. Isso significa que os utilizadores com uma taxa de garantia abaixo de 150% mas acima de 125% não estarão sujeitos a liquidação. O novo processo de liquidação aplica-se tanto ao peUSD bridged como ao peUSD cunhado utilizando ativos LSD.

A taxa de juros do empréstimo >160% é muito alta?

Uma maior taxa de colateral leva a uma menor utilização de capital. Entre os protocolos de stablecoin não-LSDfi, o MakerDAO tem a maior taxa de colateral. Para o protocolo, uma maior taxa de colateral garante mais estabilidade para o valor da stablecoin, à medida que o preço do ETH flutua. Uma diminuição de 37,5 pontos percentuais no valor dos ativos de colateral com uma taxa de colateral de 160% faria com que o valor dos ativos de colateral fosse igual ao valor das stablecoins. Para uma taxa de colateral de 150%, seria uma diminuição de 33,3 pontos percentuais, para 140% seria de 28,6 pontos percentuais, para 130% seria de 23 pontos percentuais e para 120% seria de 16,6 pontos percentuais. Ao analisar as tendências de preço passadas do ETH, uma diminuição de 20-30 pontos percentuais ao longo do tempo é possível. Com base nos resultados calculados, a diferença entre as taxas de colateral mínimas de 160% e 150% não é significativa. Para o protocolo, pode ser mais razoável escolher uma taxa de colateral mínima de 150%. No entanto, o ativo subjacente do LSDfi é essencialmente um derivado do ETH, que pode ser menos estável em comparação com o ETH. Portanto, uma taxa de colateral mais alta é aceitável, e os usuários que priorizam a eficiência de capital podem comprar diretamente eUSD.

O interesse sobre eUSD provém de:

O ETH depositado é automaticamente convertido em stETH através da Lybra Finance. À medida que o stETH cresce ao longo do tempo, a renda adicional do stETH é distribuída aos detentores do token de protocolo LBR e aos detentores de eUSD estáveis. Por exemplo, quando o Usuário A deposita $135,000,000 em ETH para criar 80,000,000 de eUSD, e o Usuário B deposita $15,000,000 em ETH para criar 7,500,000 de eUSD, o fornecimento circulante atual de eUSD é 87,500,000, e o valor atual do colateral é $150,000,000. A renda do LSD após um ano (5%) é de $7,500,000, e a taxa de serviço gerada em um ano (1.5%) é de $1,312,500. O lucro total obtido subtraindo esses dois montantes é de $6,187,500.

Como gera o eUSD rendimento?

A geração de renda para o eUSD é alcançada através de um aumento na quantidade de eUSD. Quando o saldo stETH do protocolo aumenta devido a rendimentos LSD ou outras razões, o rendimento excedente é convertido em tokens eUSD e distribuído entre os detentores existentes de eUSD. O eUSD obtido através da troca de stETH é efetivamente queimado, aumentando o valor dos saldos restantes dos detentores de eUSD devido ao aumento do valor total e à diminuição do capital total. Também é possível gerar renda trocando diretamente outras stablecoins como USDT, USDC e FRAX por eUSD. Atualmente, o eUSD é apenas negociado contra o USDC na Curve, com um volume de negociação diário de cerca de $300.000 a $400.000. A circulação total do eUSD é de 170.468.361,77 e é a única fonte de liquidez para saques de eUSD. O saldo do eUSD é dinâmico, representando as participações de Ethereum detidas pelos detentores no protocolo. Em relação à mudança dinâmica nos saldos do eUSD, a resposta fornecida pelos administradores da comunidade é que quando o protocolo gera $1.000 de rendimento em recompensas em um dia, esse $1.000 em stETH será retido dentro do protocolo. Para distribuir o rendimento aos detentores de eUSD, quando alguém quiser resgatar stETH com eUSD, o protocolo lhes dará o stETH apreciado e alocará o eUSD usado para resgate aos detentores de eUSD atuais. Existem duas questões sobre essa abordagem: é improvável que os juros diários sobre stETH correspondam exatamente à demanda de resgate, e os detentores de eUSD não podem ver as informações de detenção de eUSD no Etherscan. Portanto, essas ações podem não ocorrer de forma transparente na cadeia todos os dias.

Existe algum risco de o eUSD deixar de estar ancorado?

Existe a possibilidade de a eUSD se desvincular quando o preço do Ethereum cair abruptamente. Em 12 de março de 2020, devido à congestão na rede Ethereum e às altas taxas de transação, o DAI, que estava totalmente colateralizado com ETH, se desvinculou e acumulou milhões de dólares em dívidas ruins. Esse tipo de risco de desvinculação existe para a eUSD. O ativo subjacente da eUSD, stETH, vem do provedor de serviços de apostas descentralizado Ethereum, Lido Finance. O stETH teve uma desvinculação de 5% em junho de 2022 antes que o Ethereum permitisse resgates. O impacto desse tipo de desvinculação na eUSD pode ser temporário, mas não se pode descartar que os usuários, devido ao pânico, possam esgotar toda a liquidez de saque e causar uma nova desvinculação da eUSD. Atualmente, porque a compra direta de eUSD com ativos equivalentes pode obter mais recompensas de apostas em ETH do que a emissão de eUSD, a eUSD pode ter um prêmio de longo prazo.

Figura 2-4 eUSD negociação K-line

Quantos cenários de aplicação pode gerar o eUSD?

A vida de uma stablecoin depende de quantos cenários de aplicação ela tem, e o maior problema com stablecoins descentralizadas é a falta de cenários de aplicação. A pioneira stablecoin descentralizada DAI tem um total de 661 pares de negociação em várias exchanges centralizadas e descentralizadas, proporcionando muito mais liquidez do que o eUSD. As principais razões pelas quais a DAI consegue alcançar uma adoção em larga escala são a sua aparência inicial, ativos de garantia incluindo a stablecoin centralizada USDC e ETH, que satisfazem sutilmente os requisitos duplos dos usuários para a segurança e descentralização de stablecoins descentralizadas. O eUSD, que usa o stETH como seu ativo subjacente, claramente não consegue cumprir esses requisitos. A segurança do stETH não é tão boa quanto a do próprio ETH, e o eUSD também está limitado pelo crescimento de seus ativos stETH limitados. Portanto, especula-se que o eUSD ainda servirá principalmente como um certificado de juros para a garantia de ETH e não poderá competir na corrida das stablecoins.

Resumo: Lybra Finance é um protocolo de stablecoin LSDfi que pioneirizou o modelo de negócio de juros de stablecoin. A Lybra Finance mantém a estabilidade do preço do eUSD através de resgate rígido, super-colateralização e arbitragem, e alcança juros de stablecoin recomprando eUSD com receita de LSD. Ao mesmo tempo, abre a mineração de tokens para atrair fundos e reduz a pressão de venda de tokens através da liberação de tokens durante o período de aquisição. Atualmente, tornou-se o protocolo com o maior TVL em LSDfi. O modelo V2 será expandido para L2 através da tecnologia LayerZero, e espera-se que o TVL aumente ainda mais. O produto não possui investimento de VC, uma equipe anônima e um baixo nível de divulgação de código, então pode haver certos riscos.

3. Desenvolvimento

3.1 História

Tabela 3-1 Principais eventos da Lybra Finance

3.2 Situação atual

Figura 3-1 Curva de mudança de TVL da Lybra Finance

O TVL da Lybra Finance está atualmente em $236 milhões, acima dos pouco mais de $3 milhões em abril de 2023. Existem 170 milhões de eUSD emitidos, a taxa média de hipoteca é de 1,63 e o fator de saúde médio é de 1,088. Se for cobrada uma taxa de administração de 1,5%, a taxa de administração anual do acordo atual é de US$2,566 milhões.

Figura 3-2 A situação de lançamento do eUSD

3.3 O futuro

O plano de trabalho da equipe para o terceiro trimestre de 2023 é:

1) Estabelecer uma carteira segura multi-assinatura; 2) Conectar ao protocolo LayerZero; 3) Implementar no Arbitrum; 4) Implementar funções de empréstimo; 5) Implementação completa em cadeia; 6) Explorar mais Defi componíveis; 7) Com base nas sugestões da comunidade da Lybra DAO, desenvolver mais funcionalidades.

4. Modelo tokenómico

4.1 Distribuição de tokens

$LBR é o token nativo da Lybra Finance com um fornecimento máximo de 100.000.000. Os detentores de $LBR podem participar em votações e governança, enquanto partilham a receita do protocolo. A receita da Lybra Finance provém de uma taxa de serviço de 1,5% do montante total de eUSD. A taxa de serviço recolhida pela Lybra Finance será distribuída de acordo com a proporção de detentores de LBR no pool de garantia de LBR. esLBR é um $LBR gerido. Os casos de uso de esLBR são 1) governança; 2) obtenção de rendimentos de taxa de serviço; 3) distribuição a grupos-alvo como recompensas; 4) obtenção de tesouraria e distribuição de rendimentos do protocolo. A esLBR existe principalmente para reduzir a pressão de venda sobre $LBR.

4.2 Situação da detenção de moeda

Existem 3.400 detentores de $LBR e ocorreram 57.157 transações. Relativamente falando, o número de detentores é pequeno. Se o número de detentores puder ser expandido no futuro, o token pode subir ainda mais.

Figura 4-1 Informações básicas do navegador de blockchain $LBR

Os 100 maiores detentores de $LBR representam 66,6% do número total de tokens, o que é menos concentrado do que os tokens de outros projetos. Os cinco principais endereços de detentores são basicamente os de exchanges centralizadas e exchanges descentralizadas, e o principal local de negociação de $LBR é Uniswap.

Figura 4-2 Distribuição de titulares de $LBR

5. Competição

5.1 Visão Geral da Indústria

LSD refere-se aos derivados de staking líquido construídos na atualização Shapella do Ethereum. O Defi construído em LSD é chamado de LSDfi e tem como objetivo fornecer rendimentos mais altos para LSD. De acordo com os dados do painel Dune criado por @hildobby, um total de 23.413.761 ETH foi apostado, representando 19,66% do ETH em circulação, com um valor total de $43,78 bilhões. O projeto apostado mais alto na Ethereum é Lido, representando 31,7% do montante total apostado, seguido pela Coinbase com 9,6%. O montante apostado de ETH tem aumentado constantemente desde 2020 até agora. Como ativar o valor de mercado de vários bilhões de dólares é uma questão importante para vários projetos LSDfi. As principais direções de desenvolvimento do LSDfi são empréstimos, stablecoins e DEX. Os três novos projetos com maior quota de mercado do LSDfi são Lybra Finance,raft.fi, e Pendle, representando 48,3%, 7,679% e 7,549%, respetivamente. Os projetos que adotam stablecoins para LSDfi incluem Lybra Finance, Raft e Gravita, sendo que a stablecoin eUSD da Lybra Finance representa mais de 70% do mercado de stablecoins do LSDfi.

A Binance Research apontou num relatório de pesquisa que o TVL total do antigo LSDfi e do novo LSDfi é de 6.35B. O TVL do protocolo antigo é aproximadamente 8.76 vezes maior do que o do protocolo mais recente. O TVL do protocolo mais recente aumentou aproximadamente desde maio de 2023. 66.1%. Com praticamente todos os protocolos integrando com stETH, uma dependência excessiva de um único colateral pode levar a um modelo de crescimento pouco saudável.

Figura 5-1 classificação de faixas LSDfi

O empréstimo é um produto do desenvolvimento social e económico humano, com uma história que remonta a tempos antigos. Nos sistemas financeiros modernos, o empréstimo é uma atividade financeira importante que pode promover o desenvolvimento económico e o progresso social. Na indústria Web3, a vertente do empréstimo também é muito importante. A história de desenvolvimento da vertente do empréstimo pode ser dividida em três etapas: 1) A primeira etapa foi por volta de 2017, quando projetos como o MakerDAO começaram a explorar stablecoins descentralizadas e protocolos de empréstimo baseados em Ethereum. 2) A segunda etapa foi de 2018 a 2019, quando projetos como o Compound introduziram conceitos como mineração de liquidez, tokens de governança e peer-to-pool, incentivando os utilizadores a participar no mercado de empréstimos e a usufruir de retornos e direitos de governança. 3) A terceira etapa é de 2020 até ao presente, quando projetos como o Aave começaram a inovar em vários modelos e funcionalidades de empréstimo, tais como empréstimos rápidos, delegação de crédito, taxas fixas, etc., melhorando a eficiência e flexibilidade do mercado de empréstimos.

O empréstimo e as stablecoins podem ser combinados, e os protocolos de empréstimo podem ser divididos em protocolos que emitem as suas próprias stablecoins e protocolos que não o fazem. Se um protocolo de empréstimo emite stablecoins, então o foco comercial deste protocolo são as stablecoins. O protocolo de empréstimo mais antigo a emitir stablecoins foi o MakerDAO, e é evidente na descrição do MakerDAO que o modelo de empréstimo é apenas colateralizar a stablecoin com ativos subjacentes, e o empréstimo não é a sua intenção principal. As stablecoins são um grande negócio na indústria. Em primeiro lugar, o dólar americano mantido em bancos pode gerar juros. Em segundo lugar, as instituições de stablecoins centralizadas podem comprar obrigações governamentais e papel comercial. Mesmo o MakerDAO, sob o pretexto de fazer RWA, comprou obrigações governamentais. Isso permite aos emissores de stablecoins arrecadar uma grande quantidade de fundos utilizáveis através da troca de “dinheiro falso por dinheiro real” e gerar muitos retornos de baixo risco. Com uma grande base de capital, os retornos são consideráveis, o que é uma razão importante para atrair equipas a criar stablecoins.

Figura 5-2 A proporção de moedas estáveis do LSDfi

5.2 Comparação de produtos concorrentes

Gravita

Gravita é um protocolo de empréstimo sem juros com LSD como garantia, fornecendo aos usuários empréstimos sem juros garantidos por tokens Liquid Stake e Stability Pool. Os empréstimos são emitidos na forma de stablecoin GRAI, uma stablecoin com supressão de volatilidade semelhante à LUSD. O token do mecanismo pode gerar uma dívida no valor de até 90% do valor da garantia do usuário. Gravita é construído com base no modelo do protocolo de empréstimo Liquidity Protocol. Se o usuário pagar o empréstimo dentro de seis meses, os juros serão reembolsados proporcionalmente, sendo o juro mínimo equivalente a apenas uma semana de juros. Para reduzir a volatilidade do GRAI, os detentores de GRAI podem resgatar 1 GRAI com $0.97 de garantia, incorrendo numa taxa de resgate de 3%.

Raft.fi

Raft.fi é um protocolo de stablecoin LSDfi. Para usar o Raft, cada endereço de carteira Ethereum precisa abrir uma nova posição. Cada endereço só pode ter 1 posição. O stETH envolvido precisa ser depositado no endereço como garantia para emprestar. Fora de R. Permite aos usuários depositar stETH para gerar stablecoin R. Raft combina as características de design de SAI e LUSD para manter a estabilidade de R. Os usuários precisam manter wstETH na posição, a relação de garantia para dívida deve atingir pelo menos 120%, e os usuários precisam emprestar pelo menos 3000R. Raft usa spreads de empréstimos para manter a estabilidade do preço de R. A taxa de juros de empréstimo é a soma da taxa de juros básica e do spread de empréstimo, com um limite máximo de 5%. A taxa de empréstimo é o valor do empréstimo multiplicado pela taxa de juros de empréstimo, que é paga usando a moeda estável R. A dívida que os usuários precisam pagar é o empréstimo e as taxas de empréstimo. Quando R é devolvido, é imediatamente destruído via contrato inteligente.[2]

Existem três formas de destruição do R, a saber: 1) Reembolso. O mutuário reembolsa a stablecoin R emprestada em Raft e recebe de volta a garantia wstETH. Quando os usuários fazem o reembolso, eles podem optar por reembolsar parte ou a totalidade dele. Dívida do token R, mas o saldo da dívida após o reembolso não pode ser inferior a 3000 R. 2) Resgate, os detentores de moeda estável R trocam o wstETH de outros mutuários por R. A função de resgate permite que os detentores de moeda estável R a troquem por uma quantidade igual de garantia wstETH a qualquer momento. Quando um usuário usa R para trocar wstETH, o protocolo usará R para pagar uma parte de cada dívida de Posição existente, e a taxa de reembolso é distribuída proporcionalmente à garantia. Para promover o reembolso em vez do resgate, a equipe habilitou o spread de resgate, que é a taxa de juros de resgate. Como componente, o spread de resgate precisa ser maior do que a taxa de juros zero sobre reembolsos. 3) Liquidação, o síndico reembolsa a dívida do mutuário abaixo do rácio mínimo de hipoteca e recebe em troca recompensas hipotecárias e de liquidação. Quando o valor da garantia estiver entre o rácio de hipoteca de 120% e o rácio de hipoteca de 100%, a conta será elegível para liquidação. A recompensa do síndico é incentivar os usuários a apoiar a liquidação protocolar e compensar os síndicos pelos riscos que suportam durante o processo de liquidação. A Raft também usa uma taxa básica, que é usada para regular o comportamento de empréstimo e resgate e reduzir a volatilidade causada por empréstimos e resgates. Quando a taxa básica aumenta, o empréstimo e o resgate custarão mais dinheiro. Raft também possui um recurso de cunhagem relâmpago, que permite aos usuários cunhar 10% do fornecimento total de R de uma só vez. A cunhagem relâmpago pode ser usada para operações de alavancagem, aumentando a alavancagem em até 11x de uma só vez.

Resumo: A classificação dos tokens de LSDfi por quantidade percentual é stETH, wstETH, sfrxETH. Os utilizadores devem notar que tokens envolvidos como wstETH podem reter recompensas de stake de ETH, enquanto depositar diretamente stETH não pode. O TVL do LSDfi depende do valor de mercado total de ETH e do número de derivativos gerados por ETH. À medida que protocolos DeFi estabelecidos como MakerDAO e Curve entram no espaço LSDfi, a competição no campo relacionado está a intensificar-se. As principais direções de desenvolvimento para o LSDfi incluem empréstimos, stablecoins, DEX, estratégias de rendimento e produtos de índice LSD. No geral, o desenvolvimento de empréstimos e stablecoins é promissor, com o TVL total superior a $2 mil milhões. Protocolos convencionais de stablecoin como Raft e Gravita não têm vantagens sobre MakerDAO, exceto por alguma margem de manobra em rácios de garantia e taxas. Além disso, a stablecoin DAI da MakerDAO tem mais casos de uso e liquidez, tornando as perspetivas de desenvolvimento para estes protocolos convencionais de LSDfi médias.

Um dos destaques da Lybra Finance é que a stablecoin eUSD pode gerar juros e o token de protocolo LBR pode ser obtido através da mineração de eUSD. Isso atrai efetivamente uma parte significativa dos fundos LSDfi, representando atualmente 48,3% de todo o mercado LSDfi. O projeto está prestes a lançar o modo V2 para expandir ainda mais para redes L2, o que pode aumentar ainda mais o TVL do projeto. Portanto, este projeto merece atenção.

6.Risco

1) Risco de alavancagem excessiva: A LSDfi é uma solução de segunda camada para garantia de ETH. Os utilizadores obtêm rendimentos com o staking de ETH e a cunhagem de stablecoin eUSD com stETH como garantia, gerando juros. Ao utilizar esta solução, os utilizadores aumentam o rendimento da sua garantia de ETH, mas também aumentam a sua alavancagem, o que introduz riscos potenciais para a segurança do protocolo.

2) Risco de desancoragem do stETH: o stETH já passou por casos de desancoragem no passado. Embora naquela época os saques de ETH ainda não estivessem habilitados, atualmente o stETH não pode ser resgatado imediatamente por ETH, o que apresenta um certo grau de risco de desancoragem.

3) Riscos de centralização do Lido: Atualmente, o Lido tem 354.339 stakers, mas existem apenas cerca de cinquenta operadores de nós, o que leva à centralização da rede. Isso pode ter efeitos adversos sobre os ativos stETH.

Aviso legal:

1. Este artigo é reproduzido a partir de [GateInstituto de Pesquisa em Blockchain de Primeira Classe]. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [classe executiva]. Se houver objeções a esta reimpressão, entre em contato com o Gate Learnequipa, e eles vão tratar disso prontamente.
2. Aviso de responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são exclusivamente as do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.
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