Lorsque des rumeurs selon lesquelles FTX était en difficulté ont commencé à circuler sur Internet, l'un des clients de FTX, Louis d'Oringy, n'y a pas prêté beaucoup d'attention et a plutôt reporté son attention sur les amis qu'il recevait dans son condo de Miami Beach.

"Fake news," se souvint-il avoir dit. Il posa son ordinateur portable et quitta la communauté de cryptomonnaie de plus en plus anxieuse pour se détendre à la plage pendant une journée.

Cependant, l'atmosphère a changé quelques heures plus tard. En rentrant chez lui, il a vu des tweets sur FTX refusant les demandes de retrait.

« Les choses sont devenues de plus en plus frénétiques », se rappela-t-il. Alors que le soleil se couchait à travers les fenêtres du sol au plafond, le jeune homme de 31 ans se demandait ce qui allait arriver ensuite.

“Puis soudain, nous ne pouvions plus retirer l'argent que nous avions sur FTX.”

D’Oringy faisait partie des plus d’un million de personnes essayant de récupérer les fonds perdus sur FTX. La plateforme s'était effondrée après la fraude financière commise par le cofondateur Sam Bankman-Fried a été exposée.

"À ce moment-là, cela semblait être la fin du monde pour la communauté crypto", a-t-il déclaré. "Les perspectives étaient très sombres, et personne ne pensait que le Bitcoin atteindrait à nouveau de nouveaux sommets historiques."

Mais pendant les moments les plus sombres de la cryptomonnaie, les pensées de d’Oringy ont commencé à changer.

Louis d’Origny a acheté plus de 1 000 créances de faillite FTX depuis décembre 2022

« Mon avis est que Sam n'a pas eu assez de temps pour commettre une telle fraude et perdre de l'argent. Je suis très confiant qu'ils pourront récupérer une grande somme d'argent », a-t-il déclaré.

D'Origny a vu une opportunité : de nombreux créanciers comme lui espèrent au moins récupérer une partie des fonds, mais lors de l'annonce de la faillite, il n'y avait aucune information claire sur la manière dont l'échange pourrait combler l'écart de financement total de 8,7 milliards de dollars, ni aucune garantie. En d'autres termes, les créanciers pourraient vendre leurs créances à un prix bas.

Alors, que se passerait-il s'ils pouvaient couvrir leurs propres revendications?

La négociation des créances en faillite est à la fois un risque et une opportunité

D’Origny avait précédemment acheté quelques créances de faillite Celsius avec son propre fonds boutique Arceau, mais il était nouveau dans ce domaine. La plupart des investisseurs qu'il connaissait ne voulaient pas s'aventurer dans les eaux troubles de FTX, personne n'était prêt à mettre de l'argent pour acheter ces créances.

Cependant, quelques semaines après l'incident de Miami, d'Origny a commencé à utiliser son propre argent pour acheter des positions FTX auprès de fonds spéculatifs et a demandé la liquidation.

« En ce qui concerne la faillite, nous n'avons pas plus d'informations. Nous avons pris un gros risque, je l'ai juste dit et puis je l'ai fait », a déclaré d'Origny au magazine Fortune.

Le commerce des créances de faillite est une stratégie à haut risque et à haut rendement. Avec les faillites de Lehman Brothers, Enron et General Motors, on croit que les traders ont gagné des centaines de millions, voire des milliards de dollars grâce à ces entreprises autrefois massives. Mais le plus souvent, les créances pourraient finir par ne rien valoir.

"Le résultat final était bien meilleur que ce que j'imaginais", a-t-il déclaré.

Lorsqu'une entreprise fait faillite, les créanciers font face à de longues procédures de faillite devant les tribunaux, sans garantie quant à la proportion des créances pour lesquelles ils seront indemnisés. Au lieu de cela, de nombreuses personnes choisissent de vendre immédiatement leurs créances contre de l'argent à des acheteurs prêts à prendre le risque d'une baisse de la valeur des créances, les pertes de l'acheteur dépendant du montant de la dette que l'administrateur de la faillite peut récupérer.

Depuis que FTX a déposé une requête de mise en faillite en vertu du chapitre 11 au tribunal de district du Delaware le 11 novembre 2022, le calcul du moment exact et de la valeur des échanges de créances est devenu très compliqué. Des traders de l'industrie ont déclaré au magazine Fortune que certaines transactions de créances sont effectuées sur des plateformes en ligne, d'autres sont réalisées en privé, les acheteurs n'ont pas besoin de soumettre immédiatement une demande de transfert, ce qui entraîne des retards, et certaines transactions de créances sont rapportées comme étant leurs propres créances.

Au 28 mars, sur la principale plateforme de négociation en ligne de l'industrie Claims Market, il y a eu 49 transactions échangeant des créances d'une valeur de plus de 439 millions de dollars. Pendant ce temps, selon les archives judiciaires jusqu'au 20 mars, les fonds spéculatifs ont acheté des créances d'une valeur de plus de 2,3 milliards de dollars à un rabais important.

Bien que le tribunal de la faillite n'ait pas encore déterminé la date spécifique pour l'indemnisation des créanciers, il semble maintenant probable qu'ils seront entièrement compensés. "Il semble que les clients peuvent s'attendre à être entièrement compensés", a déclaré Bankman-Fried lors de sa condamnation au tribunal de Manhattan jeudi.

Lorsque les créances ont été approuvées pour la première fois, les créanciers ont vendu des créances à un prix bas. Plus de 60 transactions d'une valeur totale de plus de 1 million de dollars ont été échangées sur le marché depuis novembre 2022 à environ 10 % du prix, et le prix est maintenant passé à 93 %, ce qui indique une confiance croissante dans le remboursement.

Pendant ce temps, deux personnes familières avec les transactions de réclamation ont indiqué au magazine Fortune que, en raison de la hausse de la valeur des crypto-monnaies et de la vente de parts de la start-up en intelligence artificielle Anthropic, détenue par FTX, pour plus de 880 millions de dollars, la valeur de ces réclamations pourrait dépasser leur valeur initiale, atteignant 120 % à 140 %.

Un Jeu avec Plus de 700% de Retour

Les acheteurs de crédit ont déclaré au magazine "Fortune" que la nomination de John J. Ray III en tant que nouveau PDG lors du dépôt de faillite de FTX a également suscité l'intérêt pour les réclamations. "Il a immédiatement commencé à vendre tous les actifs incertains (volatils), que les créanciers institutionnels préféraient, car ils n'étaient pas intéressés par le Bitcoin", a expliqué d'Oringy.

Selon les données soumises dans le rapport de l'affaire FTX, FTX a jusqu'à présent récupéré environ 7 milliards de dollars d'actifs, y compris des cryptomonnaies liquidées, 38 propriétés aux Bahamas et 2,6 milliards de dollars en espèces.

La succession comprend environ 59 millions de SOL et 21 482 Bitcoins, qui depuis le dépôt de bilan de l'entreprise, ont augmenté respectivement d'environ 1 000 % et 343 %. FTX vendra 41 millions de SOL à des investisseurs institutionnels à 68 % en dessous du prix du marché actuel, estimé à environ 7,65 milliards de dollars au moment de la rédaction de cet article. Cela a irrité certains victimes, dont Sunil Kavuri, qui a critiqué Bankman-Fried pour avoir "continuellement menti, en disant que nous serions tous adéquatement punis" lors de sa condamnation.

En date du 20 mars, le dépôt du chapitre 11 montre que d’Oringy avait acheté environ 29 millions de dollars de créances. Il a déclaré : "Il s'agissait d'un investissement de fonds personnels s'élevant à 3,5 millions de dollars : 'Il s'agit d'un investissement réalisé par un family office appartenant à moi et à quelques amis.'" Le rendement de cet investissement dépasse 700 %.

d’Oringy a acheté la première créance lors d'une réunion de Noël avec sa famille. Il se souvient des expressions inquiètes de ses parents, qui se moquaient de lui en disant que, en raison de son pari à haut risque, toute la famille pourrait être en faillite d'ici Noël prochain. Selon le contrat vu par le magazine 'Fortune', cette créance valait près de 3 millions de dollars, livrée le 28 décembre 2022, à 6% de sa valeur initiale.

Jusqu'à présent, les acheteurs les plus susceptibles d'obtenir les meilleurs rendements des décombres de FTX sont des fonds spéculatifs spécialisés dans la dette en difficulté. Au 20 mars, Attestor, Baupost et Farallon ont respectivement acheté des créances d'une valeur de plus de 520 millions de dollars, 518 millions de dollars et 346 millions de dollars, se positionnant en tête de cette compétition. Selon des initiés, ces fonds ont utilisé d'autres noms d'entités.

Une autre figure majeure dans ce pari, et un ami de d’Oringy, est Thomas Braziel, un courtier en revendications de faillite chez 117 Partners, qui représente certains des plus grands fonds spéculatifs du marché achetant des créances. Braziel a déclaré que sa première transaction a eu lieu le 12 novembre 2022, avant que la faillite ne soit officiellement déposée. Il a dépensé environ 240 000 $ pour acheter des créances d'une valeur de 8 millions de dollars (environ 3 % de leur valeur déclarée), tandis qu'une autre transaction lui a coûté environ 210 000 $ pour acheter des dettes d'une valeur de 3,5 millions de dollars.

Le trading de dettes n'est pas facile

Le trading de la dette n'est pas facile. La valorisation actuelle est très différente de celle lors de la quasi-catastrophe des acheteurs de dette le 27 avril de l'année dernière. Lors d'un appel Zoom avec un débiteur à Singapour, d’Oringy était sur le point de conclure un accord d'achat de dette de 3 millions de dollars. Pendant l'appel, il y a eu la nouvelle selon laquelle l'IRS avait déposé une réclamation de 44 milliards de dollars contre FTX, l'accusant d'évasion fiscale. "Vous savez, nous avions peur pendant l'appel", a-t-il déclaré. Mais il a finalement décidé d'acheter la dette. "C'était vraiment, vraiment effrayant."

Malgré la réduction du montant de la réclamation par l'IRS à 20,4 milliards de dollars, les créanciers pourraient toujours faire face à la faillite si aucune objection n'était soulevée. "Nous nous retrouverions avec rien", a déclaré d'Oringy. Cependant, FTX a commencé des batailles juridiques concernant la réclamation, demandant à la cour de la rejeter : cela pourrait "arrêter indéfiniment le progrès du débiteur ainsi que toute distribution aux clients et autres créanciers." En d'autres termes, étant donné que la réclamation de l'IRS entraînerait les victimes de fraude à payer de leur poche, il est peu probable que cela se produise, ont déclaré des sources au magazine Fortune.

En juillet, FTX a lancé son propre portail public pour que les clients puissent déposer des réclamations. Mais dans les premières étapes de négociation, les informations sur les actifs pouvant être liquidés ou sur la manière de vérifier les dettes étaient limitées. d’Oringy a déclaré que beaucoup semblaient être issues du crowdsourcing via Twitter, et le processus KYC était à la fois long et improvisé. Braziel a déclaré : « Acheter des dettes est vraiment très difficile, » il a dit qu'il a acheté au moins deux ou trois dettes, mais elles se sont toutes révélées être frauduleuses.

En raison du rythme rapide de vérification des dettes, d’Oringy a acheté 40 dettes la première année de trading. Cela lui a donné une autre idée : accélérer le processus de diligence raisonnable grâce à l’automatisation. En décembre de l'année dernière, il a co-fondé son propre portail, FTX Créditeur, qu'il a décrit comme une solution "CRM, KYC et diligence raisonnable personnalisée", affirmant que le portail a réduit le processus de vérification de plusieurs jours à 30 minutes. La société compte désormais 14 employés à travers les continents, disponibles 24 heures sur 24 pour répondre aux appels des créanciers.

La société se spécialise dans les dettes de moins de 100 000 $, dans le but de fournir aux investisseurs particuliers un moyen pratique de finaliser les ventes lors d'un appel de 30 minutes, évitant ainsi de les bloquer dans de longues confirmations de transactions. Les registres publics montrent qu'FTX Creditor a acheté près de 1 000 dettes d'une valeur d'environ 100 millions de dollars depuis décembre. Selon les estimations du marché, en supposant un prix d'achat de 70 % de la dette, cela signifie que la société réaliserait environ 30 millions de dollars de profits, dont une partie pourrait provenir des premières dettes achetées par d'Oringy.

Mais d’Oringy a expliqué que l'augmentation de la valeur de la dette a ralenti la vitesse des transactions. Cependant, selon un contrat vu par Fortune cette semaine, il y avait des dettes d'une valeur de plus de 6 millions de dollars achetées sur le marché, tandis que Braziel continue d'acheter des dettes avec un rabais de 70%. D’Oringy a décidé de continuer à exploiter FTX Creditor après FTX, mais une fois que ces dettes seront remboursées, il prévoit de prendre d'abord des vacances.

Avoir investi de l'argent dans ces dettes était-il un coup réfléchi et intelligent? Peut-être. Mais selon D'Oringy, la survenue de ces situations était simplement le fruit du hasard. Il a utilisé un mot radicalement différent de l'intelligence : "chance".

Avertissement：

1. Cet article est repris de [Tendances Web3], Tous les droits d'auteur appartiennent à l'auteur original [ForesightNews]. Si vous avez des objections à cette réimpression, veuillez contacter le Gate Learnéquipe, et ils s'en occuperont rapidement.
2. Clause de non-responsabilité: Les points de vue et opinions exprimés dans cet article sont uniquement ceux de l'auteur et ne constituent aucun conseil en investissement.
3. Les traductions de l'article dans d'autres langues sont réalisées par l'équipe Gate Learn. Sauf mention contraire, il est interdit de copier, distribuer ou plagier les articles traduits.