超微電腦在第二季財報揭曉之際，展現AI基礎設施競賽中的強勁動能

超微電腦公司（SMCI）2026財年第二季度財報於2026年2月3日公布，確認公司在向AI優化基礎設施戰略轉型方面取得了強勁進展。隨著對AI伺服器、NVIDIA Blackwell/B300 GPU平台以及資料中心建構模組解決方案（DCBBS）的需求持續強勁，SMCI正鞏固其在企業與雲端供應商競相部署的超大規模AI基礎建設建設中的關鍵角色。

AI-GPU與液冷解決方案動能加速

SMCI在AI基礎設施領域的動能反映出更廣泛的市場趨勢。公司在2026財年第一季將內部電力容量擴展至52兆瓦，並持續推進每月擴充至6,000個機架的規模，其中包括3,000個直接液冷機架，預計整個財年都將持續擴展。這一擴展直接回應了客戶對於基於NVIDIA晶片整合的機架級計算架構的強烈需求，該架構被廣泛應用於大規模AI訓練、企業AI推理、視覺化、內容傳遞與邊緣AI應用。

SMCI在直接液冷領域的突破尤為值得注意。儘管多數競爭對手仍在測試熱管理方案，SMCI在此領域的領先地位已成為差異化優勢，使其能夠在重視能源效率與計算密度的超大規模客戶中取得高端定位。

伺服器業務反彈，儘管營運資金壓力仍存

在2026財年第一季遭遇挑戰——由於客戶配置延遲、資料中心準備推遲以及價格競爭壓力，伺服器與存儲收入下滑——伺服器部門在第二季顯示出復甦跡象。這一反彈反映出第一季困難的非經常性，並展現出SMCI核心業務在需求回歸正常後的韌性。

然而，公司積極擴張營運規模也帶來新的壓力。第一季結存庫存激增至57億美元，較上一季的47億美元增加，現金轉換周期從96天擴展至123天。負自由現金流達到9.5億美元，反映出來自大型客戶超大交易的應收帳款大幅增加——這些安排在壓縮利潤率的同時，也確保了長期收入的可見性。

拓展新市場：邊緣與消費者市場的動能

SMCI進入客戶端、邊緣與消費者市場，為其傳統資料中心之外帶來重要的成長機會。公司利用在AI優化伺服器、GPU整合與能源效率系統設計方面的專長，積極布局PC、邊緣AI裝置與嵌入式應用市場——這些市場隨著AI在消費者與企業端的普及，具有巨大成長潛力。

此多元化策略符合公司2026財年360億美元營收目標，預計較去年同期成長64%。進入高毛利的消費者與邊緣市場，能有效抵消超大交易中利潤率偏低的挑戰，同時將SMCI打造為一個全面的AI平台供應商，而非僅是資料中心設備製造商。

與同業競爭者的比較

儘管SMCI目前的Zacks評級為第3級（持有），但類似公司展現出不同的動能。Amkor Technology（AMKR，Zacks評級#1 強烈買入）在過去六個月漲幅達116.2%，預計將於2月9日公布2025年第四季財報。Arista Networks（ANET，Zacks評級#2 買入）同期漲17.8%，第四季財報預計於2月12日公布。Advanced Energy（AEIS，Zacks評級#2 買入）則大漲81.7%，預計於2月10日公布2025年第三季財報。

這些較高評級的同行展現出在基礎建設建設中獲取動能的競爭格局。然而，SMCI在液冷與NVIDIA直接整合方面的獨特定位，若能妥善管理營運資金與維持利潤率，將具有明顯優勢。

在成長與風險管理中尋求平衡

SMCI面臨的核心矛盾仍然明確：巨大的需求推動營運擴張，但超大交易帶來的庫存積累與負自由現金流則造成短期財務壓力。客戶集中風險依然存在，獲取大型客戶常需讓利，壓縮利潤率。公司能否將成長動能轉化為可持續的自由現金流，將決定目前投資者的謹慎是否合理，或是過早的防禦。

資料中心基礎建設升級周期仍處於初期階段，SMCI在AI-GPU平台與液冷解決方案的突破，讓其有機會取得重要市場份額。然而，營運資金管理的執行力將與需求捕捉同樣關鍵，決定SMCI是否能將市場機會轉化為股東價值。