ASML的訂單加速預示2026年人工智慧動能將持續

半導體設備製造商正傳達產業成長軌跡出現重大轉折的訊號。ASML 最新的季度業績不僅展現穩健的營運表現，更揭示客戶行為的劇烈轉變，可能會定義未來一年的投資格局。訂單金額較去年同期倍增，管理層公開承認其客戶群在產能擴充規劃方面明顯加速，這個故事已從艱難復甦轉變為由人工智慧基礎建設推動的真正動能。

公司第四季營收為75.8億歐元，比去年同期成長6.6%，每股盈餘達7.34歐元，成長7.3%。這些亮眼數字僅是部分故事，真正的訊號在於下游的動態：單季訂單總額達132億歐元，遠超去年同期，而全年訂單則達到280億歐元，年增率為48%。這些數據凸顯半導體製造商在資本支出規劃上的根本轉變。

訂單激增預示晶片設備需求轉折點

訂單的加速成長具有重大意義，因為ASML的商業模式具有時間上的動態特性。公司通常需要12到18個月將訂單轉化為營收，一旦機器部署到客戶設施中。這段時間的延遲意味著，當前的訂單能提供未來營收的可靠指標，管理層預估2026年的營收將在340億到390億歐元之間，約中值成長14.7%。

執行長 Christophe Fouquet 直接描述了這一轉變，表示公司已觀察到「我們大多數客戶的產能擴充規劃明顯增加與加速」。這並非少數幾個帳戶的熱情，而是反映整個產業集體決策，投資於晶片製造能力以支援人工智慧應用與服務。

ASML仍是全球唯一的極紫外（EUV）光刻系統製造商——這些極其複雜的機器是生產最先進半導體節點的必要設備。公司每季出貨約100台EUV機器，對客戶需求變化極為敏感。半導體產業的循環節奏與ASML的營收和盈餘週期不同，後者主要追蹤晶片製造商的資本支出決策。

EUV擴展加速，人工智慧晶片推動產能規劃

一個特別具有代表性的指標顯示轉型正在進行：2025年，EUV系統佔ASML總系統銷售的比例從2024年的38%提升至48%。管理層預期這一比例將持續上升至2026年。這一轉變反映產業對尖端製造能力的重視，直接與對人工智慧晶片的需求爆炸性增長及其大規模生產所需基礎建設掛鉤。

市場的即時反應顯示出一些模糊性。股價在盤前交易中一度上漲近5%，但隨著正式交易開始，漲幅收斂，顯示投資者仍對估值指標保持謹慎，儘管業務動能令人振奮。ASML的股價在過去六個月已經翻倍，反映出半導體資本週期的展望改善，但在財報日的回調則暗示目前的估值已大致反映復甦的故事。

估值疑慮抑制初步樂觀，但長期前景仍然完整

投資論點的核心在於，訂單的加速是否能持續，或僅是短暫的周期性高峰。有幾個因素支持持續動能：人工智慧基礎建設支出浪潮預計將持續甚至加劇，主要晶片製造商積極擴展產能，且ASML的壟斷地位確保其在半導體設備資本支出中獲得不成比例的份額。

然而，公司也宣布計劃裁減1700個職位，以精簡營運並將資源重新聚焦於工程與創新——這是一項結構性措施，顯示管理層認為即使在周期性上升時，也必須維持競爭優勢。

對於考慮投資ASML的投資者來說，核心問題是：目前的估值是否已反映了這一加速趨勢，或是否仍有額外的上行空間，隨著訂單轉化為2026年的營收。訂單激增與管理層明確承認客戶在產能投資上的加速，提供了人工智慧驅動的結構性長尾的真實證明。這是否能轉化為股價的上漲，將在很大程度上取決於市場如何有效重新評價公司，隨著這一成長在未來幾個季度轉化為實際營收。