美國經濟實力推動美元達到4週高點，震動貴金屬市場

美元指數因強勁勞動市場與生產力提升而飆升

美元指數攀升至四週來的最高點，週四漲幅達+0.24%，因為最新的美國經濟數據超出市場預期。推動因素？意外堅韌的勞動市場結合生產力改善，激發了對聯準會政策的鷹派新情緒。

12月裁員人數降至17個月來的最低點，為35,553人，同比下降8.3%，明顯顯示勞動市場的強勁。每週首次申請失業救濟人數為208,000人，較預期的212,000人僅增加8,000人。這種克制表明企業儘管經濟不確定，仍在持續留用員工。

在生產力方面，第三季非農生產力增長4.9%，接近預期的5.0%，並創下兩年來最大增幅。同時，單位勞動成本下降1.9%，遠超預期的0.1%，顯示企業利潤率改善與價格穩定的潛力。

貿易逆差的情況也轉為看多。10月貿易逆差意外縮小至-294億美元，遠低於預估的擴大至-587億美元。這是16年來最小的逆差，進一步鞏固美元的外部平衡改善所帶來的支撐。

貨幣對反應：歐元走弱，日圓承壓

EUR/USD跌至四週低點，收盤下跌0.21%，週四美元走強壓倒了歐元的溫和利多信號。12月歐元區經濟信心意外惡化，下降0.4至96.7，低於預期的97.1。生產者物價指數（PPI）加速下滑——11月PPI同比下降1.7%，為13個月來最大降幅，顯示通縮壓力可能削弱歐洲央行的決心。

然而，歐元的跌幅受到限制，因為勞動市場意外展現韌性：11月失業率意外下降至6.3%，低於6.4%的預期。德國工廠訂單也反彈，月增5.6%，為11個月來最強，預測為-1.0%的收縮。

美元/日圓上漲0.14%，日圓在多方面陷入弱勢。日本12月消費者信心指數下滑，11月實際現金收入令人失望，兩者都暗示日本銀行偏鴿。中日地緣政治緊張升級，導致日圓承壓，北京宣布針對東京的軍事出口管制，以回應台灣潛在衝突的言論。美國國債收益率上升進一步壓低日圓，套利交易者重新調整持倉。

貴金屬血洗：黃金與白銀雙雙下挫

2月COMEX黃金下跌1.80美元（-0.04%），3月COMEX白銀暴跌2.469美元（-3.18%），美元四週的漲勢引發積極的多頭清倉，波及貴金屬市場。策略商品指數的再調整也助長了賣壓——花旗集團估計約有68億美元的黃金期貨資金流出，白銀也受到BCOM和S&P GCSI指數再平衡的類似賣壓。

美國國債收益率上升進一步惡化局勢，使非收益資產在投資組合中的競爭力下降。然而，避險需求仍然存在。烏克蘭、中東和委內瑞拉的地緣政治動盪，加上對美國即將徵收關稅的不確定性，持續支撐貴金屬的基本需求。

央行持有量仍是穩定力量。中國人民銀行12月增持30,000盎司，連續第十四個月增加，儲備達到7415萬盎司。在全球範圍內，央行在第三季購買了220公噸黃金，比第二季增加28%，構成結構性支撐。

在基金方面，黃金ETF的多頭持倉上升至3.25年來的高點，而白銀ETF持倉在12月23日達到3.5年來的高點，顯示機構投資者的信心仍然堅定，儘管短期內價格承壓。

前瞻指引：降息機率與聯準會主席傳聞

市場目前預估1月27-28日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議降息25個基點的機率僅為12%，反映出對聯準會現有決心的信心。然而，長期的逆風仍在。掉期市場顯示2月5日的歐洲央行政策會議升息25個基點的機率為零，日本央行在1月23日升息的可能性也為零。

變數：傳聞特朗普可能提名鴿派的聯準會主席。彭博報導，國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）是候選人名單上的首位，市場認為他是最偏鴿的選擇。若任命成功，將象徵2026年貨幣政策轉向寬鬆，帶來美元結構性疲軟，並支持黃金作為貨幣保險的吸引力。再加上聯準會自12月中旬開始的每月(十億美元國庫券購買，流動性注入正推動貴金屬需求，作為投資組合的避險資產。

美元四週的漲勢可能是短暫的——宏觀經濟條件顯示2026年可能出現聯準會放鬆、歐洲央行持穩、日本央行收緊的格局，結構性地偏好其他資產而非美元。