傳奇投資者的最後一招：為何2026年可能成為美國股市的轉折點

一 $184 十億信號，沒有人應該忽略

沃倫·巴菲特最近宣布將於2025年底卸任伯克夏哈撒韋的執行長，標誌著一個時代的結束。但在他交棒之前，他的投資決策傳遞的訊息比任何告別演說都更為響亮：股市可能已經反映出比基本面更樂觀的預期。

證據擺在每個人面前。儘管截至2025年9月，伯克夏哈撒韋持有創紀錄的 $382 十億美元現金和短期投資，但在過去三年中，該公司一直是股票的淨賣家。數字不說謊——僅在過去四年內，該公司就出售了 $184 十億美元的股票持倉，即使投資經理泰德·韋施勒和托德·康布加入巴菲特的賣出行列。

這代表著一個與巴菲特傳統策略的劇烈轉變。2018年，他在接受CNBC採訪時曾表示，"很難想像有哪幾個月我們不是淨買入股票的。"數十年來，這種買入熱情定義了伯克夏的策略，也讓耐心的投資者獲得豐厚回報。自1965年巴菲特掌控公司以來，該公司的A類股已經帶來超過6,100,000%的漲幅，遠遠超過同期標普500約46,000%的回報。

估值問題，解釋一切

為什麼歷史上最偉大的投資者之一會故意坐在場邊？答案在於最昂貴的股價相對於盈利變得多麼昂貴。

標普500指數目前的循環調整市盈率(CAPE)為39.4——這是自2000年10月科技泡沫高峰以來未見的水平。以此為比喻，自1957年指數成立以來，估值超過這一閾值的月份僅有25個，佔過去68年的3%。這只是交易歷史的3%。

當你在這樣高企的價格買入時，安全邊際會大大縮小。巴菲特傳奇般的紀律要求等待那些獎勵與風險比明顯偏向買方的機會。目前的環境並不符合這一標準，因此伯克夏的資金堆積如山，閒置在資產負債表上。

歷史先例：高估值後會發生什麼？

根據羅伯特·席勒的研究資料顯示，一個令人清醒的模式。在25次標普500月度CAPE比率超過39的情況下，該指數隨後一年的平均表現為下跌4%。雖然聽起來不算太多，但考慮到分佈：最好的情況是這些時期前出現了16%的反彈，但最壞的情況則面臨28%的下跌。

長期來看，情況更為悲觀。令人驚訝的是，標普500從未在錄得CAPE比率超過39的三年後收盤高於當時。相反，三年內的平均損失約為30%。

如果當前市場狀況遵循這些歷史模式，標普500到2026年12月可能會下跌約4%，而到2028年可能會出現更大的損失。這些都不是確定的預測——市場比歷史數據更為複雜。人工智慧的發展和意外的盈利增長理論上可以證明當前估值的合理性，但統計基線仍然是一個警示故事。

這對你的投資組合意味著什麼

現在的問題不是是否應該恐慌性拋售你所有的資產，而是進行一個有紀律的投資組合檢視。找出那些你在25-30%的修正中都不會感到舒服持有的持倉。現在在價格高企時削減或退出這些持倉，而不是在低迷時。

巴菲特的 $184 十億美元的彈藥並不是預示災難——而是耐心的宣言。他正準備在價格更具吸引力時部署資金。個人投資者也可以採取類似的心態：保持充足的現金儲備，避免在高估值時過度集中持倉，並準備在市場恐懼回歸時果斷行動。

最偉大的財富創造往往不是在牛市期間，而是在牛市結束後的幾年。巴菲特的傳奇生涯證明，良好的紀律在好時候能創造機會，在不確定時期則能獲得成功。