以太坊價格長期萎靡，真的都結束了嗎？

[TL；DR]:

在過去兩年裡，ETH/BTC 的匯率持續下降，降幅高達 50%。

ETH 在面臨諸多 Layer1 挑戰及自身價值捕獲能力不足的情況下，市佔率逐步下降，市場情緒一直較為疲軟，現貨 ETF 的推出也未能緩解這一窘境。

預計 Restaking 賽道的蓬勃發展和年底即將到來的布拉格升級，或將助推以太坊生態價值得到進一步釋放，從而推動積極的價格發現。

引言

近一年多來以太坊市場價格的表現相對低迷，尤其近期 ETH/BTC 創下新低後，人們對以太坊的未來走向從充滿希望陷入到指責和批評，可以說這是「萬鏈之王」絕少的 FUD 時刻。本文旨在深入探討以太坊當前的市場情緒，以及其轉型後所面臨的種種挑戰與質疑。

ETH 價格持續疲軟，現貨 ETF 持續淨流出

進入 9 月份以來，加密市場整體呈現出回調加深的價格走勢，尤其是近期 ETH/BTC 跌破 0.04 再創新低後，市場對 ETH 的悲觀情緒再度蔓延開來。

事實上，早在以太坊向權益證明（PoS）機制轉型的 2022 年，市場當時就普遍寄望於這一變革能夠推動代幣通縮及滿足日益增長的應用需求，從而提振價格，但兩年以來的價格和生態表現未能如預期般顯著。

從近兩年的牛市走勢來看，ETH 的價格走勢確實遭遇了諸多挑戰，尤其在與 BTC 和 SOL 等其他主流加密貨幣的對比中，其表現更是顯得遜色，難以令人滿意。

具體到今年走勢，ETH 年初時價格徘徊在 2280 美元附近，雖曾在 3 月短暫觸及近 4000 美元的高點，但隨後便步入了漫長的下行通道，直至 8 月初跌至 2100 美元的低谷，當時瞬時 20%的跌幅被市場驚呼跌出了普通山寨幣的流動性危機。

目前回升至 60 均線附近壓力至 2600 美元左右，但本年度漲幅微乎其微。

此外，與 BTC 的對比也凸顯了 ETH 的困境。在過去兩年裡，ETH/BTC 的匯率持續下降，降幅高達 50%。與此同時，隨著 Solana、Sui、Ton 等項目的崛起，SOL/ETH 在過去一年中的大幅上漲，而 ETH 的市佔率逐步下降，由年初的 16%滑落至當前的 14%，顯示出其在市場中的主導地位正受到挑戰。

如此弱勢的走勢，就連 ETH 的現貨 ETF 的意外獲批也沒能如預期般拉抬幣價，複製 BTC 現貨 ETF 帶來的盛況。相反，自該 ETF 上線以來，交易量持續萎縮，反映出機構投資者對其的興趣有所減弱，進一步加劇了市場的悲觀情緒。

價格上直觀的疲軟表現，自然引發了社區對生態規劃和發展的質疑，甚至喊出了 Ethereum 將被 Solana 取代的聲音，這確實是到了以太坊的「至暗時刻」。

多方原因導致價格不振

ETH 當前確實正處於一個價格低迷、市場質疑不斷的困境之中。探究其價格萎靡的原因，我們既要看到宏觀經濟的利空影響，當然也要從以太坊生態本身分析其不足，畢竟長達 2 年的弱勢走勢不單單是外圍環境影響那麼簡單。

首先是近兩年全球宏觀經濟的不確定性，包括地緣政治衝突、通脹壓力和高利率環境等，由此投資者更傾向於持有美元等低風險資產，導致投資者對風險資產（如加密貨幣）的興趣減弱。

這一宏觀流動性緊縮的情況經常擾動加密市場的上漲態勢，但這並不能解釋為什麼 BTC、SOL 等價格能相對堅挺，而 ETH 卻在同樣的環境下持續低迷。所以我們還需要考慮到市場結構變化和以太坊自身的問題。

儘管今年比特幣和以太坊的現貨 ETF 順利面世，但很顯然機構投資者對以太坊的態度十分謹慎，尤其是灰度的以太坊信託基金（Grayscale Ethereum Trust）在轉型為 ETF 後，出現了大規模的資金撤出，而主要做市商的激進拋售行為可能加劇了價格的下跌趨勢。

而歸結到以太坊生態自身來說，以太坊在 Rollup 擴展的方向發展並不順遂，當初設計時考慮的可擴展性不行問題並未出現，反而是鏈上交互不足、Layer1 大量採用以及 Layer2 同質化競爭帶來了以太坊自身價值捕捉不足和價值分流的情況。

一個令人細思極恐的現實是，以太坊網絡 Gas 費的下降導致銷燬的 ETH 減少，淨供應量增加，這在短期內可能會抑制價格上漲，甚至引發人們對死亡螺旋的解讀。

綜上所述，以太坊價格低迷的原因是多方面的，包括宏觀經濟環境、以太坊自身的技術和競爭問題以及市場週期的波動等，但重要的是，以太坊確實很久沒有迎來 DeFi Summer 那樣的新增長點來驅動鏈上經濟繁榮了。

以太坊能否絕地而起？

儘管當前面臨一些挑戰和不確定性（如 FUD 情緒、價格波動以及技術瓶頸），但總的來看，以太坊的核心動力和精神依然穩固，基金會仍在抗審查和擴容技術上嘗試探索出創新解決方案，顯示出持續進步和適應市場需求的決心。

在技術層面，以太坊憑藉其深厚的技術底蘊和不斷的技術創新，如在零知識證明（ZK）、可驗證延遲函數（VDF）等技術領域的研究和進展，無疑為新應用的爆發提供了有力支持。這不僅有助於吸引更多開發者和用戶，還促進了去中心化應用程序（dApp）數量的持續增長，進一步鞏固了其在行業內的領先地位。

此外，以太坊在商業導向和生態系統建設上也展現出強大實力。儘管 Solana 等競爭對手在易用性方面有所優勢，但以太坊憑藉其良好的行業聲譽、規範的操作流程以及龐大的開發者社區，構建了一個充滿活力且不斷擴展的生態系統。這種生態系統優勢為以太坊的長期發展奠定了堅實基礎。

值得期待的是，預計 Restaking 賽道的蓬勃發展和年底即將到來的布拉格升級，或將助推以太坊生態價值得到進一步釋放，從而推動積極的價格發現。

當然，機構投資者的逐步採用也為以太坊的未來增添了更多信心。隨著加密貨幣市場的逐漸成熟和資本市場的流動性改善，以太坊的採用速率有望加快，進一步推動其價值的提升。

最後，從 ETH/BTC 的周線圖來看，目前經過兩年多的震盪下行，目前匯率對已經跌至前方的技術性支撐位，MACD 等指標也顯示出超跌後的反彈預期，這可能表明 ETH 的價格將迎來階段性的強勢表現。

總之，儘管以太坊目前面臨一些挑戰和不確定性，但其核心動力、技術創新、生態系統優勢以及機構投資者的支持共同構成了推動其未來發展的關鍵因素。因此，對於以太坊的未來，我們仍持樂觀態度，並期待其在應對當前窘狀的同時，繼續引領區塊鏈行業的發展潮流。

作者：Carl Y.，Gate.io研究員

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