灰度提交S-1文件申請AAVE現貨ETF：DeFi借貸巨頭有望在紐約證券交易所創造歷史性上市紀錄

在去中心化金融領域具有里程碑意義的舉措中，Grayscale 投資公司已向美國證券交易委員會（SEC）提交了S-1申請，旨在將其AAVE信託轉變為現貨交易所交易基金（ETF）。

該申請於2026年2月13日提交，目標是在紐約證券交易所Arca上市擬議的Grayscale AAVE ETF，並由Coinbase擔任保管人。此舉緊隨Bitwise於2025年12月提交的AAVE策略ETF申請，並在Aave以超過51%的市場份額和35.8億美元的總鎖倉價值主導DeFi借貸領域之際出現。如果獲批，該基金將為機構和散戶投資者提供受監管的AAVE（全球最大去中心化借貸協議的治理代幣）敞口。

Grayscale的AAVE ETF申請：S-1文件透露了什麼

這份申請在一個可能重塑DeFi投資通路的星期五提交。Grayscale投資公司於2026年2月13日向SEC提交了Form S-1註冊聲明，該文件於東部時間16:48:32正式被接受。這是將現有的Grayscale Aave信託（目前為封閉式基金）轉變為可在全國證券交易所自由交易的交易所交易產品的正式步驟。

該擬議基金具有與早期加密貨幣ETF不同的獨特特點。根據多方確認的申請細節，Grayscale AAVE ETF將收取2.5%的淨資產價值（NAV）作為贊助費，且該費用將以AAVE代幣支付，而非現金。該基金計劃在NYSE Arca上市，並指定Coinbase為底層AAVE代幣的保管人及主要經紀商。

這一申請沿用了Grayscale已經開創的成熟路徑。該資產管理公司成功將其旗艦產品Grayscale比特幣信託（GBTC）轉變為現貨比特幣ETF，這一轉變源於其在SEC的重大法律勝利，隨後為美國其他現貨比特幣和以太坊ETF的推出打開了大門。此後，Grayscale已申請轉換多個單一資產信託，AAVE申請是其將DeFi原生資產納入受監管ETF範疇的最新努力。

為何選擇Aave？理解主導DeFi借貸的協議

Aave不僅僅是另一種加密貨幣——它是去中心化借貸的支柱。對於不熟悉該領域的讀者，Aave作為一個借貸協議，允許用戶在不經過傳統銀行或中介的情況下借入和存入加密貨幣。可以將其視為一個自動化的全球儲蓄與貸款系統，算法根據供需關係調整利率，用戶通過智能合約完全掌控自己的資金。

該協議的市場地位在近月來達到歷史新高。根據DefiLlama的數據（由行業追蹤者引用），Aave在DeFi借貸市場的份額已超過51.3%，為2020年以來首次單一協議佔據超過50%的市場份額。該平台目前在其多個部署中鎖定的總價值約為35.83億美元，遠超其最大競爭對手Morpho的6.86億美元。

該代幣在這一生態系中具有特定的治理功能。AAVE是原生代幣，持有者可以參與協議的去中心化自治組織（DAO），投票決定利率模型、風險參數和未來升級等提案。截止2026年2月中旬，市值約為18億美元，交易價格約為119美元，近期由於治理動向的變化，該代幣重新獲得關注。

AAVE ETF批准之爭：Grayscale與Bitwise

本週Grayscale提交申請，但並非第一個起跑。Bitwise資產管理公司在2025年12月提交了11個單一代幣基金的申請，其中包括一個AAVE策略ETF，該基金將約60%的資產配置於底層幣，剩餘部分則投資於相關的交易所交易產品（ETP）和衍生品。這些申請的預計生效日期為2026年3月，如果SEC同時處理多個申請，Bitwise可能會取得先發優勢。

目前競爭格局中，還有多家企業在追求DeFi ETF產品。除了Grayscale和Bitwise的申請外，Aave在歐洲市場也頗受青睞，21Shares和Global X都提供Aave的交易所交易產品（ETP）。這些歐洲的ETP為Aave在受監管範圍內的敞口提供了範例，但美國的ETF規定則大不相同。

“ETF申請疲勞”對此申請的市場影響意味著什麼？行業觀察者指出，過去一份簡單的ETF申請就能引發雙位數的價格波動的時代已經過去。如CryptoSlate近期分析，市場現已運行在2025年9月SEC批准的“通用上市標準”之下，這使得交易所可以在不經過19b-4特殊批准程序的情況下，上市商品型信託份額，這一變化已經將二元事件轉變為背景噪音。對交易者而言，這意味著S-1申請不再是改變ETF批准概率的“可能某天”事件，而更像是背景聲音，直到實際上市。

AAVE ETF對DeFi與機構採用的意義

這一舉措的意義不僅僅是另一個加密ETF的批准。Aave是首個獲得美國嚴肅考慮的DeFi原生協議。雖然比特幣和以太坊ETF提供對工作量證明（PoW）和權益證明（PoS）網絡的敞口，主要定位為商品或價值存儲，但Aave的運作方式截然不同——它是一個活躍的金融市場，具有借貸、放貸和產生收益的機制。SEC的批准將傳達出對DeFi核心價值主張的監管支持。

機構投資者一直缺乏清晰、受監管的途徑來接觸DeFi代幣。Grayscale Aave信託目前在場外交易（OTC）交易，但像許多封閉式信託一樣，其交易價格可能與淨資產價值（NAV）存在較大偏差。轉為ETF結構將消除這一差異，使機構投資者能通過現有經紀賬戶獲得敞口，並有信心其股份將跟蹤底層代幣價格。這對於養老基金、捐贈基金和註冊投資顧問等受限制持有加密貨幣或使用非受監管交易所的投資者尤為重要。

2.5%的贊助費用相較於主要的加密ETF具有溢價。以比特幣現貨ETF為例，大多收取0.2%至0.9%的費用，Grayscale的比特幣ETF在多次降費後約為1.5%。AAVE較高的費用反映了多個因素：較小的資產規模、處理DeFi治理代幣的運營複雜性，以及早期採用者願意接受較高成本以獲得獨家進入權的預期。以AAVE支付的費用，還使Grayscale成為該代幣的持續累積者，通過協議收入持續增加其持倉。

Aave治理的演變：申請背後的戰略背景

時間點很重要，這份申請正值Aave協議的重大發展之際。在Grayscale提交S-1申請前兩天，Aave Labs發布了一份重要的治理提案，規劃協議的下一階段戰略。該提案旨在將Aave V4定位為未來發展的核心技術基礎，並將所有由Aave品牌產品產生的收入的100%轉入Aave DAO的財庫。

這些治理動作強化了協議的機構定位。提案包括建立可持續的發展預算機制、創建DAO戰略增長的財務框架，以及實施品牌保護措施（包括正式的商標持有結構）。對潛在ETF投資者來說，這些治理升級很重要，因為它們展示了一個成熟、結構化的協議管理方式，符合機構投資者的預期。

Aave Labs在提案中特別提到其在市場中的主導地位。團隊表示，Aave目前在去中心化借貸市場的份額約為60%，與DefiLlama數據顯示的51.3%相符。更重要的是，他們認為“未來增長潛力仍然巨大”，並將此提案定位為為協議擴展的“機構和技術基礎”。這種對機構準備度的自我認知表明，Aave社群明白，ETF的批准不僅需要一個功能完善的協議，更需要治理的可預測性和運營的透明度。

Aave數據概覽：當前市場地位

• 總鎖倉價值： 35.83億美元（涵蓋所有Aave部署）
• 市場份額： 51.3%，自2020年以來最高
• 代幣市值： 約18億美元
• 當前價格： 119美元（申請日上漲約9%）
• 歷史最高： 2021年4月達到661.69美元
• 最大競爭對手： Morpho，TVL約6.86億美元（市場份額約9.8%）

未來展望：時間表、障礙與投資者關注點

SEC審查流程具有可預測但不確定的時間性。 S-1申請已被接受後，SEC將進行審查並提出意見。Bitwise的12月申請預計在2026年3月生效，約需75天的審查週期，Grayscale的申請若跟隨類似時間表，並且SEC快速審查，可能在2026年4月末或5月初推出。

幾個關鍵問題將影響批准概率。 SEC可能會重點審查ETF如何處理Aave的治理特性——特別是，基金是否會參與協議治理或僅被動持有代幣。他們還會評估托管安排，因為Aave存在於智能合約平台上，並且會審查Aave在證券法下的分類是否仍然有效。擁有受監管的期貨市場（如CFTC監管的期貨）可能會增強其合理性，因為SEC歷來偏好具有期貨對應的產品。

投資者應區分申請消息與實際可用性。 如近期加密ETF申請的市場反應所示，S-1提交不再引發過去那種激烈反應。真正的投資敞口取決於股份何時開始交易、經紀平台的分銷渠道，以及相較於歐洲ETP或直接持有代幣的費用競爭力。

歐洲投資者已經有Aave ETP選擇。 21Shares和Global X在歐洲交易的Aave ETP提供了機構Aave產品在受監管市場中的表現參考。它們的交易量、溢價/折價模式以及與Aave現貨價格的相關性，為美國ETF的未來表現提供了線索。

Grayscale Aave ETF常見問題（FAQ）

Grayscale到底提出了什麼？

Grayscale已向SEC提交S-1申請，旨在將其現有的Grayscale Aave Trust轉變為現貨交易所交易基金（ETF）。擬議的Grayscale AAVE ETF將持有AAVE代幣，並發行在NYSE Arca交易的股份，使投資者能通過傳統經紀賬戶獲得AAVE敞口。

這與目前存在的Grayscale Aave Trust有何不同？

目前的Grayscale Aave Trust是封閉式基金，股份可能以較大溢價或折價交易，與底層資產價值偏離較大。ETF結構則利用創建和贖回機制，使股份價格更緊密地跟蹤淨資產價值，提供更穩定的AAVE價格追蹤。

誰參與了這個ETF的運作？

Coinbase將擔任AAVE代幣的保管人和基金的主要經紀商。NYSE Arca將負責上市，Grayscale投資公司則擔任贊助商，管理基金並負責合規。

這對AAVE的價格意味著什麼？

雖然ETF申請歷來會影響加密貨幣價格，但由於標準化上市流程的普及，市場已經出現“申請疲勞”。實際的上市日期和資金流入才是價格的主要推動因素。申請日AAVE的價格約上漲9%。

如果獲批，ETF何時可能推出？

Bitwise的12月申請預計在2026年3月16日生效，約需75天審查。若Grayscale的申請在2026年2月13日提交，並且SEC快速審查，則可能在2026年4月末或5月初推出。

這份申請除了標題外的意義

Grayscale的AAVE ETF申請不僅是加密ETF追蹤器上的一行字，它象徵著DeFi協議——加密貨幣中最具創新性和潛在破壞性的領域——正逐步走向主流投資工具。對於長期缺乏監管明確性的行業來說，看到Aave這樣一個促成數十億借貸的協議，邁向ETF身份，是真正的進步。

這份申請也反映了加密市場的成熟。一位行業觀察者指出，現在市場更關注上市地點、費用結構和分銷渠道，而非僅僅是申請文件。Grayscale AAVE ETF的2.5%費用（以AAVE支付）、Coinbase的托管安排，以及在NYSE Arca的上市意向，這些具體細節讓投資者能做出更有根據的判斷——遠比單純的申請更有意義。

對於投資者來說，關鍵是耐心等待。ETF的批准遵循可預測但不確定的時間表，實際的交易啟動才是重點。當前值得關注的是，其他DeFi協議是否會跟隨Aave的腳步，SEC是否會對Aave的治理模型提出意外疑慮，以及機構投資者最終如何回應這些真正的DeFi原生ETF產品。

Grayscale的AAVE ETF申請或許不會立即引發價格的火花，但它樹立了一個旗幟：去中心化金融正逐步進入受監管的投資世界，而Aave正站在前列。