儘管ETF與機構採用等利好不斷，但自去年年中以來，加密市場資金持續流出，比特幣價格表現卻更接近美國高成長軟體股，而非傳統避險資產。Grayscale最新研究指出，比特幣與美國軟體板塊之間的相關性顯著上升，顯示其交易邏輯更偏向成長型資產。
數據顯示，自2024年初至今，比特幣與美國軟體股走勢高度同步。在近期拋售中，兩者幾乎同向波動，說明本輪下跌更多源於成長型資產整體去風險化，而非加密行業自身問題。資金流向也印證了這一點：美國投資者主導了近期拋售，相關比特幣ETP自2月初以來出現約3.18億美元淨流出，進一步壓制價格。
更深層的原因來自私人信貸。目前規模約3萬億美元的非銀行貸款市場中，軟體企業佔據重要比例。當人工智慧衝擊傳統軟體商業模式時，投資者擔心經常性收入下滑、違約率上升。瑞銀警告，美國私人信貸違約率可能升至13%。一旦信貸收緊，基金往往會出售高波動資產以回收流動性，比特幣因此被當作「高貝塔科技資產」處理。
Alphractal創始人Joao Wedson指出，資本實際上將比特幣與軟體企業視為同類資產，受估值週期、成長預期和流動性變化共同影響。Coinbureau研究主管Dan也認為，私人信貸壓力自2025年年中已顯現，這正是比特幣與宏觀流動性脫鉤的關鍵原因。
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