贝莱德警告：除非就業市場破裂，否則2026年美聯儲降息空間“極其有限”

全球最大資產管理公司貝萊德的高級策略師近日發布重磅展望，為市場期待的 2026 年貨幣寬鬆預期潑下冷水。核心觀點認為，在已累計降息 175 個基點、政策利率接近中性的大背景下，除非勞動力市場出現顯著惡化，否則美聯儲明年並無理由進行大幅降息。這一判斷旋即獲得最新就業數據的佐證：美國上週初請失業金人數意外降至 21.4 萬，遠低於預期的 22.4 萬，顯示就業市場韌性犹存。

受此影響，市場對 2026 年 1 月降息的概率預測已迅速收斂至 13%，比特幣價格應聲跌破 87,000 美元支撐，交易員對年底反彈至 10 萬美元的賭注概率更是低至 3%。這場由宏觀數據主導的預期修正，正將加密市場從流動性幻想拉回“更高利率持續更久”的嚴峻現實。

貝萊德藍圖：為何“有限降息”成為2026年新基準？

當市場仍在爭論明年美聯儲的降息幅度時，貝萊德的高級策略師阿曼達·萊納姆和多米尼克·布萊已經給出了一份冷靜乃至略顯鷹派的路線圖。他們認為，2026 年美國貨幣政策的主旋律將是“暫停或極其有限的降息”，而非市場一度期盼的激進寬鬆周期。這一判斷建立在兩個核心支柱之上：一是對當前政策位置的評估，二是對勞動力市場健康狀況的診斷。

首先，從政策空間來看，自 2024 年 9 月開啟降息周期以來，美聯儲已累計降息 175 個基點。經過這一輪操作，政策利率正逐漸接近被視為“中性”的水平，即既不刺激也不抑制經濟增長的理論利率。貝萊德策略師指出，在這種情況下，美聯儲缺乏強有力的理由在 2026 年繼續實施大幅度的寬鬆政策。額外的降息將需要新的、明確的催化劑——最可能的是勞動力市場的“顯著惡化”，而這並非他們的基本預測情景。

其次，對勞動力市場的解讀是貝萊德觀點的關鍵。他們承認市場正在“冷卻”，但堅決否認其正在“破裂”。儘管 11 月失業率升至 4.6%，為 2021 年以來的最高水平，但分析師們觀察到，這部分增長是由勞動參與率上升和政府部門裁員推動的，而非私營部門就業條件的根本性走弱。从政策制定者的視角看，美聯儲仍然認為勞動力市場的風險是平衡的。近期的數據雖然印證了主席傑羅姆·鮑威爾此前提出的一些下行擔憂，但遠未發出就業狀況“嚴重崩潰”的信號。因此，貨幣政策的天平從“何時再降息”微妙地轉向了“是否需要以及降多少”，一個更加謹慎、數據依賴的美聯儲形象逐漸清晰起來。

數據印證：強勁就業如何“凍結”降息預期並打擊市場？

貝萊德的宏觀判斷在最新出爐的高頻數據中得到了迅速驗證。美國勞工部公布的數據顯示，截至 12 月 20 日當周，首次申請失業救濟人數下降至 21.4 萬人，不僅較前值 22.4 萬人顯著減少，也遠低於市場普遍預期的 22.4 萬人。這份報告如同一盆冷水，澆滅了市場因年內三次降息而燃起的、對持續快速寬鬆的幻想。

這份超預期的就業數據具有雙重市場含義。一方面，它強化了美聯儲在 2026 年初“按兵不動”的立場。就在前一天，美國三季度國內生產總值終值顯示經濟增長強勁，此番就業數據無疑讓“鷹派”聲音更加有力。根據 CME“美聯儲觀察”工具的實時數據，交易員現在認為美聯儲在 2026 年 1 月的議息會議上維持利率不變的概率已飆升至 86%，而降息 25 個基點的概率則驟降至僅 13%。市場對流動性進一步寬鬆的短期期待幾乎落空。

當前市場關鍵宏觀預期與比特幣情緒指標

• 1月聯儲議息會議預期： 維持利率不變概率 86%，降息25基點概率 13%。
• 比特幣年末價格預期（Polymarket）： 涨至10萬美元概率僅 3%，跌至8萬美元概率為 13%。
• 近期就業市場信號： 初請失業金人數 21.4萬（預期22.4萬），顯示韌性超預期。
• 機構行為信號： 貝萊德向主流CEX存入價值近 2億美元 的比特幣，增加市場拋壓。

另一方面，數據直接衝擊了風險資產價格，尤其是對流動性異常敏感的加密貨幣。比特幣價格在數據公布後應聲下跌，艱難維持在 87,000 美元的心理關口上方。其背後的邏輯鏈條清晰而冷酷：強勁的就業 → 更少的經濟衰退擔憂 → 更小的緊急降息必要性 → 更緊張的宏觀流動性環境 → 風險資產承壓。對於將“降息=流動性注入=上漲”奉為主要叙事邏輯的加密市場而言，這是一次直接的叙事挑戰。鏈上分析平台 CryptoQuant 甚至指出，市場可能正在向熊市情景過渡，因為其比特幣綜合市場指數已跌破均衡點，儘管仍遠高於歷史底部區域。

市場反應：比特幣困於“流動性預期”與現實拋壓之間

面對宏觀叙事的骤然轉向，加密貨幣市場，尤其是比特幣，展現出一種典型的“窒息”狀態。它被困在兩種力量之間：一邊是迅速消散的寬鬆流動性預期，另一邊則是持續不斷的現實賣壓。這種困境在價格、市場情緒和資金流向三個維度上暴露無遺。

價格走勢是最直觀的體現。比特幣不僅未能借助年末的“聖誕老人行情”實現突破，反而在 87,000 美元附近持續橫盤，且對利空宏觀數據表現出高度敏感。這與屢創新高的美股和黃金形成了鮮明對比，凸顯了其作為“邊際流動性驅動的風險資產”的脆弱屬性。當市場意識到“水龍頭”不會開得更大時，最先被拋售的往往是這類高波動性、高估值的資產。

市場情緒通過預測市場的數據得以量化。在 Polymarket 平台上，交易員們用真金白銀押注的結果顯示，他們認為比特幣在年底前反彈至 10 萬美元 的概率僅有可憐的 3%。相比之下，比特幣跌至 8 萬美元 的概率為 13%，甚至略高於反彈至 9.5 萬美元 的概率（10%）。這組數據清晰地描繪出交易者社群的悲觀共識，他們對年末奇蹟般的上漲已不抱希望。

更為嚴峻的是來自內部的賣壓。有報導指出，比特幣價格面臨進一步下跌的風險，部分原因正是來自比特幣 ETF 的拋售壓力。數據顯示，貝萊德近日向主流 CEX 存入了價值近 2 億美元 的比特幣，這通常被視為準備在現貨市場出售的前兆。當最大的機構持有者之一也開始表現出獲利了結或調整倉位的傾向時，它對市場情緒的打擊是雙重的：既增加了實際的供應，也動搖了其他投資者持有的信心。在流動性本就因節假日而稀薄的年末市場，這種規模的潛在拋售足以壓制任何反彈的企圖。

展望分歧：2026年，是政策停滯還是新一輪寬鬆的起點？

站在 2025 年末展望 2026 年，關於貨幣政策和加密市場前景的分歧正在加大。以貝萊德為代表的“有限降息”派，與仍期待寬鬆的“繼續降息”派，形成了鮮明的觀點對峙，而比特幣的走勢將高度依賴於哪一方最終被現實證明是正確的。

貝萊德的邏輯是線性和謹慎的：勞動力市場未崩潰 → 通脹風險未根除 → 政策利率已接近中性 → 美聯儲應暫停觀察。這一路徑若成真，對於加密市場意味着，由宏觀流動性驅動的“水漲船高”式普漲行情將難以再現。市場的驅動力將不得不更多地回歸到行業自身的基本面，如採用的進展、技術突破或監管清晰度的實質性落地。在這種環境下，比特幣可能繼續與美股等傳統風險資產脫鉤，並因缺乏獨立的強勢叙事而維持震盪格局。

然而，另一派觀點，如銀河證券在 12 月 25 日指出的，則認為仍有降息空間。其分析認為，三季度強勁的 GDP 增長主要反映了庫存和貿易擾動的暫時消退，並未改變就業市場邊際走弱的趨勢。隨著就業成為政策權衡的重心，且美聯儲新任主席人選逐步確定，2026 年仍可能存在約 3 次（即 75 個基點）的降息空間。美聯儲主席熱門候選人哈塞特也直言，美聯儲在降息問題上“明顯落後於形勢”。如果這一派觀點獲勝，那麼當前市場的悲觀情緒可能只是黎明前的黑暗。一旦降息周期重啟的預期再度升溫，被壓抑的流動性需求可能迅速回歸，推動加密市場報復性反彈。

對於投資者而言，當前的核心任務可能是“管理預期並保持彈性”。在美聯儲 2026 年 1 月會議給出更明確的前瞻指引之前，市場大概率延續高波動、無方向的震盪。建議減少對單一宏觀叙事（如“必然降息”）的依賴，更多關注鏈上數據（如長期持有者行為、交易所流量）以判斷市場內部健康狀況。同時，需要認識到，在機構參與度已極高的今天，比特幣對傳統宏觀數據的反應將越來越敏銳和直接，將其單純視為“避險資產”或“通脹對沖工具”的簡單化標籤已經失效。2026 年的市場，注定屬於那些能夠精細解讀經濟數據、並理解其如何通過流動性渠道影響加密資產價格的投資者。