SEC調查落幕，Ondo Finance「無罪釋放」！RWA巨頭開啟合規新紀元

美國證券交易委員會（SEC）正式結束了對代幣化現實世界資產（RWA）平台 Ondo Finance 長達兩年的調查，且未提出任何指控。這項始於拜登政府時期、針對其代幣化國債產品及 ONDO 代幣是否構成證券的保密調查終於畫上句號，消息公布後 ONDO 代幣應聲上漲 8%。Ondo 是全球最大的 RWA 協議之一，管理資產超過 18 億美元。此案是繼 Coinbase、Kraken 之後，SEC 在主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）上任後撤銷的又一標誌性案件，被視為美國加密監管從「執法監管」轉向「分類監管」的關鍵信號。

兩年懸案終告結：Ondo CEO 坦言「耗費數百萬美元」

籠罩在代幣化資產巨頭 Ondo Finance 頭頂長達兩年的監管陰雲終於散去。12 月 9 日，該公司發布公告，確認美國證券交易委員會已正式結束對其的調查，且未採取任何執法行動。這場始於 2024 年的保密調查，核心焦點在於審查 Ondo 的代幣化美國國債產品是否符合聯邦證券法，以及其原生功能型代幣 ONDO 本身是否應被歸類為證券——這是前任主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）時代 SEC 對加密公司最常見的指控之一。

消息公布後，市場以積極的買盤作為回應。ONDO 代幣價格迅速拉升，日內最高漲幅達 8%，觸及 0.50 美元。對於 Ondo 及其社群而言，這不僅是價格的短暫反彈，更是一次重大的不確定性出清。Ondo 執行長內森·阿爾曼在社群平台上感慨道：「調查的範圍很廣，幾乎觸及我們業務的每個方面，耗費了數百萬美元的法律費用和大量時間來回應。」他的這番話道出了許多加密初創公司在面對漫長、模糊的監管審查時所承受的沉重負擔。如今，隨著調查以「無指控」結束，Ondo 得以將全部資源和注意力重新聚焦於業務擴張與產品創新，並計畫在明年 2 月的紐約峰會上公布其路線圖的新階段。

Ondo Finance 核心數據與調查事件時間線

公司核心業務數據：

• 總鎖倉價值（TVL）： 超過 18 億美元。
• 代幣持有者年淨收入： 693 萬美元。
• 旗艦產品： USDY（由美國國債支持的生息穩定代幣）、代幣化美股及 ETF 存取平台（Ondo Global Markets）。
• 支援區塊鏈： 以太坊、BNB Chain、Solana、Stellar，以及其自有的 Ondo Chain。

SEC 調查事件關鍵節點：

• 調查啟動： 2024 年（拜登政府時期，詹斯勒任 SEC 主席）。
• 調查焦點： 1. 代幣化美國國債產品是否違反證券法；2. ONDO 代幣本身是否為未註冊證券。
• 調查結束： 2025 年 12 月 9 日，SEC 正式結案，未提出任何指控。
• 市場即時反應： ONDO 代幣價格日內上漲 8%，最高至 0.50 美元。

近期重大業務進展：

• 2025年9月： 推出 Ondo Global Markets，為合格的非美國投資者提供超過 100 種美股及 ETF 的代幣化存取。
• 2025年9月： 將 USDY 產品擴展至 Stellar 區塊鏈。
• 2025年11月： 獲得列支敦士登金融市場監管局批准，可在歐盟 MiCA 框架下向超過 5 億歐洲投資者提供代幣化證券。

監管風向大逆轉：拜登時代「加密剿殺」走向終結？

Ondo 調查案的撤銷並非孤立事件，它是一系列類似案件中的最新一例，共同勾勒出美國最高證券監管機構在領導層更迭後的政策急轉彎。自保羅·阿特金斯接任 SEC 主席以來，該機構已接連終止或逆轉了多個在拜登執政期間發起的重大加密執法案件。

回顧 2025 年初，SEC 先是駁回了其對 Coinbase 提起的具有里程碑意義的訴訟（該訴訟指控該交易平台作為未註冊的證券交易所運營）。一個月後，針對另一家主流交易平台 Kraken 的類似執法案件也以「無罰款、無認錯、無需業務整改」的方式悄然關閉。與此同時，對 Robinhood 加密部門以及 Uniswap Labs 的審查也被擱置。這一連串動作清晰地表明，阿特金斯領導的 SEC 正在有意擺脫其前任「通過執法進行監管」的對抗性模式。

這種轉變與阿特金斯主席公開倡導的「代幣分類法」監管哲學一脈相承。他主張明確區分不同類型的加密資產（如網絡代幣、數位收藏品、數位工具和代幣化證券），而非將所有代幣籠統地預設為證券進行打擊。Ondo 的業務模式——發行由現實世界資產（如國債、股票）一對一支持、在鏈上代表所有權的代幣——恰好處於傳統證券與加密創新的交叉地帶。SEC 決定不對此採取行動，可以被解讀為對這類具有明確底層資產和合規結構的 RWA 模式的默許或認可，為整個賽道釋放了積極的監管信號。

為何是Ondo？合規架構與全球擴張贏得監管信任

SEC 選擇結束對 Ondo 的調查，其背後有著深層的業務邏輯支撐。與許多純粹的「加密原生」項目不同，Ondo 從創立之初就選擇了與受監管的傳統金融體系深度嵌套的路徑。其代幣化證券產品並非憑空創造，而是嚴格由在美國註冊的經紀交易商持有的底層資產一對一支持。這種「穿西裝打領帶」的合規設計，極大降低了其被視為詐欺或非法證券發行的風險。

更重要的是，Ondo 近期的業務擴張呈現出高度的國際化與合規化特徵。今年 9 月，它推出了「Ondo Global Markets」，專門為亞太、非洲和拉丁美洲的合格非美國投資者提供代幣化的美股和 ETF 存取。緊接著在 11 月，該公司獲得了列支敦士登金融市場監管局的批准，使其能夠在歐盟全新的加密資產市場（MiCA）法規框架下，向整個歐洲經濟區超過 5 億零售投資者提供服務。這兩步棋不僅展示了巨大的市場潛力，更向監管機構表明：Ondo 是一家致力於在現有全球金融監管框架內運作的嚴肅企業，而非試圖規避規則的「法外之徒」。

與此同時，Ondo 在基礎設施層也不斷拓展其生息穩定幣 USDY（由美國國債支持）的可用性，將其擴展至專注於全球支付的 Stellar 區塊鏈。這些扎實的業務進展，或許讓 SEC 認識到，調查和打壓這樣一個正在將數十億美元傳統資產合規引入區塊鏈、並服務全球數百萬新投資者的公司，既不符合「保護投資者」的使命，也不利於美國在新興數位金融領域的競爭力。

RWA 浪潮不可逆：從監管對象到合作探索者

Ondo 事件的終局，或許標誌著 RWA（真實世界資產代幣化）敘事與監管機構關係的根本性轉折點。此前，RWA 項目常因觸及「證券」紅線而如履薄冰。如今，隨著 SEC 對行業領軍者調查的撤銷，以及 OCC 鼓勵銀行參與數位資產託管，一個更清晰的圖景正在浮現：監管機構開始將運行良好、結構透明的 RWA 協議視為將傳統金融體系更高效、更透明地遷移至區塊鏈的「解決方案提供者」，而非純粹的「監管問題」。

最具象徵意義的是，SEC 自身也開始轉變角色。據報導，SEC 投資者諮詢委員會目前正在研究代幣化如何革新傳統的證券市場發行、交易和結算基礎設施。這標誌著該機構從純粹的「執法者」，開始向「政策研究者和潛在合作者」的角色演變。當監管者開始認真探討你所在領域的技術如何改進現有系統時，行業的生存環境已然發生了質的變化。

當然，並非所有拜登時代的加密案件都已煙消雲散。美國司法部對 Tornado Cash 聯合創始人羅曼·斯托姆的刑事指控仍然成立，他已在八月被定罪。這揭示了一條清晰的監管邊界：對於旨在增強隱私、可能被用於洗錢的「純粹加密原生」工具，執法力度依然嚴厲；而對於像 Ondo 這樣致力於將受監管的傳統資產透明地上鏈、服務明確合規需求的創新，監管則展現出前所未有的包容與開放。這條邊界，將成為未來所有加密項目設計其商業模式時必須參考的核心座標。