日本或減持美債引發連鎖反應，USDT脫錨風險再被關注

日本可能大規模拋售美國國債的預期正在升溫，而這一潛在衝擊正從傳統金融市場蔓延至加密行業，特別是與美國國債深度綁定的 Tether（USDT）。日本當前持有 1.189 萬億美元的美國國債，是全球最大外國持有國，但隨著日本國債收益率升至多年高位，繼續持有美債的吸引力正在下降。

分析指出，美日利差在半年內從 3.5% 收窄至 2.4%，若跌至 2% 附近，將顯著提升資金回流日本的動力，可能促使日本機構拋售多達 5000 億美元美債。更廣泛的日圓套利交易規模高達 1.2 萬億美元，一旦利率上行和日圓走強，該結構可能快速解體，引發全球資產的連鎖平倉。

市場因此開始關注 Tether 的風險敞口。USDT 超過 80% 的儲備由美國國債構成，使它成為全球第 17 大美債持有者。國債通常流動性強且風險較低，但若日本等大買家撤離導致收益率劇烈波動，Tether 的流動性管理可能承壓。這已經引發部分分析師警告，美國國債的系統性壓力可能蔓延至 USDT 掛鉤穩定性，最終影響比特幣及更廣泛的加密市場。

標普近期將 USDT 錨定能力評級從「4（受限）」下調至「5（弱）」，原因包括其儲備中高風險資產比例上升，以及資訊披露透明度不足。報告提到，USDT 仍持有比特幣、黃金、公司債券與其他資產，這可能進一步擴大市場風險。

儘管如此，主流市場對 USDT 大規模脫鉤的擔憂依舊有限。預測市場顯示該風險的機率僅為 0.5%。Tether 過去多次承受市場壓力卻保持錨定，加上公司預計 2025 年第三季度利潤將突破 100 億美元，為潛在的市場波動提供緩衝。

整體來看，日本若減持美債將是漸進過程，美國國債市場規模足以吸收一定衝擊。但在收益率攀升、評級壓力與 Tether 儲備結構的多重交織下，USDT 的穩定性依然是加密行業需持續關注的關鍵風險點。