PIPPIN 涉內幕交易？50 個神秘錢包吸籌，Gate 總供應量震盪

儘管 Solana 表現不佳，但 PIPPIN 透過衍生性商品交易和有組織實體的策略性累積而蓬勃發展。PIPPIN 在過去 30 天飆升 556%，Bubblemaps 鏈上取證發現，50 個關聯錢包購買了價值 1900 萬美元的 PIPPIN，另有 26 個地址在兩個月內從 Gate 交易所提取了總供應量的 44%。

Solana 迷因幣崩盤 PIPPIN 卻逆勢狂飆

（來源：Blockworks）

Solana 迷因幣整體經濟目前面臨流動性危機和交易量暴跌，但 PIPPIN 已成功與整個產業的下滑脫鉤。在 Solana 網路中，今年年初席捲全球的「表情包熱潮」已基本消退，取而代之的是一段艱難的整合期。這種分化十分明顯，PIPPIN 的發展方向卻截然相反，這得益於衍生性商品槓桿、未平倉合約激增以及鏈上取證分析所表明的旨在壟斷該代幣供應的高度協調的努力。

過去六個月，Solana 投機市場經歷了殘酷的萎縮。Blockworks Research 的數據顯示，迷因資產目前在 Solana 去中心化交易所（DEX）的日交易量中所佔比例不到 10%，與一年前它們所佔據的主導地位相比，出現了斷崖式下跌，當時它們佔交易量的 70% 以上。

造成此次人口外流的催化劑是信任的崩潰。一系列備受矚目的「撤資」事件，包括 LIBRA 和 TRUMP 代幣的崩盤，嚴重打擊了人們對新項目的熱情。因此，流動性分散，活躍交易者的數量急劇下降，導致市場現貨深度不足，參與者也變得謹慎，不願接受新的庫存。

在這種投機性崩潰的背景下，PIPPIN 已成為剩餘投機流動性的磁鐵。當大量資金從 Solana 迷因幣市場撤離時，少數仍在運作的項目能夠吸引集中的資金流入。PIPPIN 正是這樣的受益者，它不需要與數百個其他迷因幣競爭注意力，而是成為少數幾個仍有活躍交易的標的之一。

31.9 億美元衍生品量推動槓桿狂歡

（來源：Coinglass）

PIPPIN 的上漲並非完全由現貨購買推動，而是由槓桿的大幅擴張所致。CoinGlass 的數據顯示，12 月 1 日，PIPPIN 衍生性商品的交易量超過 31.9 億美元。這一數字遠超過許多中型實用代幣的交易量，例如 Hyperliquid 的 HYPE 和 SUI，這兩個項目都是具有實際應用場景和技術基礎的區塊鏈項目。

31.9 億美元的衍生品交易量與 PIPPIN 相對較小的市值形成巨大反差。這意味著市場參與者主要通過期貨和永續合約進行投機，而非直接購買現貨。這種槓桿驅動的上漲具有高度脆弱性，因為一旦價格反轉，大量槓桿頭寸將被強制平倉，導致價格加速下跌。

與此同時，該代幣的未平倉合約翻了一番，達到 1.6 億美元，表明交易員正在積極增持該資產。未平倉合約是指所有未結算的期貨和永續合約的總價值，這個指標的快速增長顯示越來越多交易者正在建立槓桿倉位。當未平倉合約與價格同步上漲時，通常意味著多頭正在主導市場。

PIPPIN 衍生品市場的三大特徵

交易量異常放大：31.9 億美元日交易量遠超市值規模，顯示高度投機

未平倉合約翻倍：1.6 億美元 OI 顯示交易員積極增持槓桿倉位

超越實用代幣：交易量超過 HYPE 和 SUI 等有實際應用的項目

這就形成了一個自我強化的循環，隨著整個產業的萎縮，剩餘的資本會集中在少數幾個表現出成長動能的資產上。然而，與過去大範圍的上漲行情不同，這次上漲行情範圍狹窄且脆弱，幾乎完全是由期貨市場的機制支撐，而不是真正的基層民眾的參與。

50 個關聯錢包與 44% 供應壟斷疑雲

（來源：Bubblemaps）

同時，PIPPIN 漲勢最關鍵的方面在於鏈上，那裡發生了重大的所有權轉移。該代幣正在經歷「權力交接」，從早期自然採用者的手中轉移到似乎由多個錢包組成的聯合集群手中，這些錢包管理著大部分供應量。

這項轉變的顯著特徵是一位早期知名「巨鯨」的退出。12 月 1 日，區塊鏈分析平台 Lookonchain 報告稱，一個名為 2Gc2Xg 的錢包（持有該代幣超過一年）最近清倉了其全部 2,480 萬枚 PIPPIN。這位交易員最初只花了 450 SOL（當時約 9 萬美元）就獲得了這部分股份，最終以 374 萬美元的價格退出，鎖定了 4,066% 的收益。這代表了早期信徒套現改變生命的資金的典型自然交易。

然而，問題是：誰吸收了這些供應？Bubblemaps 提供的鏈上取證結果表明，買家並非分散的散戶交易者，而是一個高度組織化的實體。分析公司發現有 50 個關聯的錢包購買了價值 1,900 萬美元的 PIPPIN。這些錢包表現出明顯的非自然行為，因為它們在緊密、同步的時間窗口內由 HTX 交易所充值，收到的 SOL 數量相當用於支付 gas 費用，並且之前沒有任何鏈上活動。

此外，Bubblemaps 還標記了另外 26 個位址，這些位址在兩個月內從 Gate 交易所提取了 PIPPIN 總供應量的 44%。這些提款金額約為 9,600 萬美元，集中在特定日期，具體來說是在 10 月 24 日至 11 月 23 日之間，這表明存在一種蓄意策略，即從中心化場所移除流動性並減少流通資金。

再加上像錢包 BxNU5a 這樣激進的新投機者的加入（該錢包購買了 820 萬枚 PIPPIN，目前持有超過 135 萬美元的未實現收益），情況就變得明朗起來。PIPPIN 的浮動供應正在迅速整合，隨著有機持有者退出，它們正被一些實體所取代，這些實體似乎正在協調它們的累積以收緊市場結構，使得價格對衍生性商品流動更加敏感。

幽靈船式上漲的估值悖論與風險警示

這種供應集中化造成了一種不穩定的估值悖論。從紙面上看，PIPPIN 似乎是一家獨角獸企業，其估值一度接近巔峰時期，當時它的創始人中島洋平首次認可了人工智慧生成的概念。然而，該代幣的基本面依然一片空白。創建者沒有發布任何新消息，沒有更新路線圖，也沒有任何技術進展能夠支撐其高達 2.5 億美元的市值反彈。

因此，這波上漲行情是一種「幽靈船」式的動能行情，是由市場結構而非產品實質驅動的。對於新晉巨鯨和協調一致的錢包集群來說，危險在於退出。雖然錢包 BxNU5a 可能顯示 135 萬美元的利潤，但在現貨供應日益稀薄的市場中實現這些收益是一個不同的挑戰。此外，如果協調錢包試圖平倉其 9,600 萬美元的頭寸，流動性錯配可能會引發價格快速反轉。

最終，PIPPIN 反映了當前加密經濟的現狀，這種現狀已被槓桿扭曲，並被能夠操縱低流通資產的複雜參與者所主導。其價格表現也表明，出現異常上漲行情的可能性依然存在。然而，這種行情越來越傾向於由巨鯨和投資集團而非普通交易者掌控。