CryptoQuant：微策略囤 14.4 億美元備戰熊市，比特幣恐跌破 5.5 萬

根據 CryptoQuant 報導，微策略本週稍早設立了 14.4 億美元的美元儲備，此舉表明該公司正在為比特幣熊市做準備。CryptoQuant 的 Julio Moreno 表示，熊市從上個月初開始，若這種情況持續下去，比特幣明年的交易價格可能會在 55,000 美元到 70,000 美元之間。

微策略 14.4 億美元儲備的戰略意圖

本週早些時候，邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的比特幣資金管理公司微策略（股票代碼：MSTR）設立了 14.4 億美元的儲備金，用於支付其優先股的股息和未償債務的利息。鏈上分析公司 CryptoQuant 表示，此舉顯示微策略正在為未來疲軟的市場環境做準備。

CryptoQuant 在 12 月 3 日的報告中寫道：「該策略似乎承認比特幣出現深度或長期下跌的可能性不容忽視。設立 24 個月的美元緩衝表明，他們預期比特幣可能會在較長時間內橫盤整理或下跌，而且資本市場對未來發行比特幣的接受度可能會降低。」

微策略公司透過近期以市價發行股票的方式籌集的美元儲備，旨在至少覆蓋 12 個月的股息支出。該公司表示，計劃逐步增加儲備，目標是覆蓋 24 個月或更長時間的股息支出。這種前瞻性的流動性管理顯示，即使是比特幣最堅定的機構持有者，也開始認真考慮市場週期性調整的風險。

CryptoQuant 表示，這種雙儲備模式——同時持有美元和比特幣——降低了經濟低迷時期被迫拋售比特幣的風險。但這同時也標誌著策略上的「戰術轉變」，即從微策略在 2020 年至 2025 年 11 月期間發行股票和可轉換債券來購買更多比特幣的策略轉向。

這個轉變的深層含義在於，微策略不再將「無限槓桿買入比特幣」視為唯一策略。過去五年，該公司透過不斷發行可轉換債券和增發股票籌集資金，無論比特幣價格高低都持續買入，這種激進策略一度被視為對比特幣長期價值的終極信仰。然而，14.4 億美元美元儲備的建立，顯示管理層開始平衡理想主義與財務現實。

比特幣購買量暴跌 99% 的警訊

（來源：CryptoQuant）

微策略 2025 年的比特幣購買量一直在放緩，這是最明顯的策略轉變信號。CryptoQuant 表示，每月購買量已從 13,400 枚比特幣下降到 12 月僅購買 135 枚，降幅達 99%。這種急劇下降不僅是數量上的變化，更代表了微策略從市場主要買盤之一轉變為觀望者。

微策略購買量變化

2024 年 11 月：購買 13,400 枚比特幣，約 12.4 億美元

2025 年 11 月：購買 9,100 枚比特幣，約 8.4 億美元

2025 年 12 月：購買 135 枚比特幣，約 1,250 萬美元

降幅：從高峰期減少 99%

CryptoQuant 表示：「這一轉變對比特幣市場具有重大影響。一方面，微策略減少了比特幣的邊際購買量，削弱了先前推動牛市週期的強勁需求管道。另一方面，美元儲備和新披露的對沖/出售能力顯著降低了因市場恐慌而拋售比特幣的可能性，這最終有利於市場的長期穩定。」

這種購買量的崩盤對市場心理的影響不容小覷。過去幾年，市場已經習慣了「微策略又買了」的定期公告，這些公告往往會引發短期價格上漲和市場信心提升。微策略的持續買入被視為比特幣價格的「隱形支撐」，其購買行為甚至被部分投資者用作交易信號。如今這個支撐消失，市場需要尋找新的需求來源。

CryptoQuant 補充道,微策略不再將比特幣持有量視為在任何市場環境下都不可動搖。該公司管理層現在承認，保護比特幣資產需要靈活性，包括現金緩衝、對沖以及在市場低迷情況下選擇性變現。這種態度的轉變意味著，即使是最堅定的比特幣信仰者，也開始接受「策略性退出」的可能性。

CryptoQuant 預測：BTC 恐跌至 55,000 美元

CryptoQuant 表示，微策略從激進的比特幣累積轉向更保守、注重流動性的資金管理方式，恰逢比特幣在 2025 年出現最大跌幅。該公司指出，幾乎所有主要的鏈上指標和技術指標都顯示市場已進入熊市階段。CryptoQuant 的牛市評分指數近期跌至零——這是自 2022 年 1 月以來的最低熊市水準。

CryptoQuant 的研究主管 Julio Moreno 告訴 The Block，如果熊市持續下去，比特幣明年的交易價格可能會在 55,000 美元到 70,000 美元之間，其中 55,000 美元是「最悲觀的情況」。這個預測意味著從當前價格約 92,700 美元還有 40% 到 25% 的下跌空間。

Moreno 補充說，微策略建立美元儲備表明出售的可能性「略高」，但他強調這將是最後的手段，公司將首先轉向比特幣衍生品。這種分層應對策略顯示微策略正在建立多重防線：第一道防線是美元儲備支付日常開支和股息，第二道防線是使用比特幣衍生品進行對沖，最後一道防線才是實際出售比特幣。

這個價格預測並非憑空而來。CryptoQuant 的熊市判斷基於多個鏈上指標：長期持有者開始分發籌碼、交易所淨流入增加、礦工拋壓上升、以及技術面上關鍵支撐位的失守。這些指標的組合在歷史上曾準確預示了 2018 年和 2022 年的熊市開始。

瑞穗銀行力挺：出售 BTC 是最後手段

投資銀行瑞穗證券週三也發布了一份報告，重申了其對微策略股票的「跑贏大盤」評級和 484 美元的目標價。瑞穗證券表示，週二舉辦了一場投資者問答會，微策略財務長 Andrew Kang 出席了會談。

瑞穗銀行問答會關鍵要點

美元儲備定位：流動性風險管理工具，並非拋售比特幣的前兆

增加儲備條件：當其淨資產值倍數（mNAV）高於 1 時，將利用有利市場條件進一步增加儲備

營運可持續性：在目前約 92,700 美元的比特幣價格下，公司可以維持營運和分紅三年以上

出售條件：出售比特幣被視為最後的手段，只有在淨資產值（mNAV）長期低於 1 的情況下才會採取

瑞穗銀行表示：「出售比特幣被視為最後的手段，只有在淨資產值（mNAV）長期低於 1 的情況下才會採取。儲備金可以起到緩衝作用，避免被迫出售資產，使公司能夠應對加密貨幣市場的長期低迷。」

這種多層防禦機制的設計顯示微策略正在從「純粹的比特幣多頭」轉變為「精明的比特幣資產管理者」。14.4 億美元美元儲備不是放棄比特幣，而是為了在最糟糕的情況下仍能守住比特幣持倉。這種策略轉變可能為其他機構投資者提供參考模板：如何在保持比特幣長期信仰的同時，建立足夠的財務緩衝來應對市場週期。