爲什麼證券交易委員會的新指南可能會加快新加密ETF的批準過程

關鍵要點：

• 美國證券交易委員會（SEC）推出了新的停業後指南，解釋了註冊聲明（包括加密ETF申請）如何在《證券法》的第8(a)和461節中進行處理。
• 2025年9月批準的通用上市標準取消了對符合資格的加密ETP的個別19(b)批準的需求。
• 政府停擺導致超過900份申請的積壓，迫使發行人依賴於第8(a)條款下的自動20天生效機制。
• 新的SEC指令允許發行人選擇自動生效或根據規則461請求加速生效，以便更快啓動。

在經歷了多年的緩慢進展和週期性的監管暫停後，美國證券交易委員會發布了新的指導方針，這可能會加快對加密貨幣交易所交易基金(ETFs)的審批時間。

這些更新是在一次延長的、創紀錄的政府關門後發布的，該關門導致金融市場上900多個待處理註冊申請的進展停滯。隨着聯邦操作的恢復，SEC發布了技術指南，概述了發行人如何根據1933年證券法第8(a)和461條款推進ETF申請。

本文解釋了發生了什麼變化，爲什麼這很重要，以及更新的程序如何縮短美國新加密ETF發行的時間。

監管凍結：回顧

在2025年的大部分時間裏，ETF發行人，尤其是那些專注於加密貨幣的發行人，已經面臨着沉重的程序負擔。在2024年1月現貨比特幣ETF和2024年5月以太坊ETF獲得批準後，申請活動激增，來自尋求上市追蹤其他幣種的公司，如Solana (SOL)、XRP (XRP)、Chainlink (LINK)、Dogecoin (DOGE)等。

這些產品的監管過程仍然需要根據1934年證券交易法第19(b)條的規定進行個別審查。這意味着發行人依賴於SEC公布擬議的規則變更，開放公衆評論期，並發出批準或拒絕命令。時間表變化很大。

通用上市標準的路徑

在2025年9月17日，證券交易委員會（SEC）批準了納斯達克、芝加哥期權交易所BZX交易所和紐約證券交易所Arca的商品型信托股份的通用上市標準。這改變了監管流程，取消了對每個合格的加密ETF進行單獨的第19(b)條規則變更批準的需求。

新的標準與首個多種加密資產ETF的批準同時公布，該ETF是Grayscale數字大盤基金，持有比特幣 (BTC)，以太坊 (ETH) 和其他幣。

這一精簡消除了之前拖延產品的多年瓶頸，但立即推出的推動因政府關停而暫停。

關閉積壓

在爲期43天的停擺期間，提交了超過900份申請，但無法處理。ETF發行人沒有審查機制、沒有員工溝通，也無法推進待處理的申請。

在這種監管癱瘓的環境中，一些發行者唯一的前進道路是使用現有機制：根據1933年證券法第8###a(條的自動20天生效條款。這樣，如果SEC未採取行動或表示異議，提交的註冊聲明在沒有延遲生效條款的情況下，可以在20天後自動生效。這個機制對多個基金的推出非常有幫助，包括Canary Capital的現貨XRP ETF。

危機和對技術變通的依賴突顯了對更高效和正式審查流程的需求。

這種方法在運營恢復後發布的SEC指引中得到了直接引用。一旦SEC重新開放，工作人員被指示迅速而有序地恢復工作。發行人立即請求澄清在停工期間提交的文件將如何排序或修訂。

SEC新指引實際改變了什麼

在2025年11月13日，證券交易委員會發布了一套詳細的技術澄清，解釋了它將如何處理停機期間的積壓。

美國證券交易委員會（SEC）的新指引適用於如Bitwise這樣的發行人，該公司有一項待處理的XRP ETF申請，但尚未完成第80條)a(的流程。

停機後的指導創建了兩種主要機制，以推動停滯的應用程序走向發布。

) 自動20天有效性

作爲對在停擺期間提交的文件的補救措施，該指南確認，在第8###a(條款下，未延期提交的註冊聲明將在20天後自動生效。證券交易委員會還澄清，即使提交的文件未包含規則430A的信息，工作人員也不會建議採取執法行動。

) 通過修正請求加速

對於希望獲得更快批準時間表或希望恢復主動監管的發行人，SEC的指導明確指出，可以添加修正案延期，然後根據規則461正式請求加速。這允許發行人超越自動的20天倒計時，並尋求加速生效。SEC還指出，該部門將按照收到的順序審查申請。

你知道嗎? 通用上市標準僅適用於在ISG成員交易所交易或受適當監控共享的受監管期貨市場的基礎商品，如數字資產，的交易所交易產品###ETPs(。

這對未來的加密貨幣ETF發行者意味着什麼

美國證券交易委員會的指導並不保證每個加密貨幣ETF都能更快獲得批準。實質性的法律審查保持不變。改變的是流程中的摩擦。根據第8)a(條款的自動生效機制，現在發揮更大作用，因爲在停擺期間提交的沒有延遲條款的申請可以在標準的20天期限後生效，除非SEC進行幹預。

規則461允許發行人請求SEC加速其註冊聲明的生效日期至特定時間。爲此，發行人必須首先修改其文件，將其恢復到標準的延期狀態，然後向SEC提交正式的規則461請求。這個請求不僅僅是一個形式。它確認了發行人、承銷商和顧問完全意識到並接受他們在《證券法》下的法律和反欺詐責任。

通過將規則461加速請求與新的通用上市標準結合起來，繞過了舊的第19)b(的延遲，發行人簡化了整個流程。這種結合使合規的山寨幣ETP的路徑更加快捷和可預測，使管理者能夠更有把握地瞄準特定的發行窗口。

爲什麼速度並不意味着安全

盡管美國證券交易委員會加快了審批的時間，但也強調核心投資者保護規則並沒有放松。

發行人的主要收獲是，快速批準並不降低他們的法律責任。美國證券交易委員會在停擺後的指導中明確指出，聯邦證券法的責任和反欺詐條款仍然適用於所有註冊聲明，包括根據第8)a(條自動生效的聲明。

這基於1933年證券法的核心：第11節和第12)a()2(節。這些規則根據第11節施加嚴格責任，並根據第12)a()2(節施加更高的責任標準，針對註冊文件中的任何重大虛假陳述或遺漏。簡單來說，如果招股說明書具有誤導性，則發行人將承擔責任，投資者不必證明公司是出於粗心還是故意行爲。

確保準確性的責任仍然在於ETF提供商，他們必須進行徹底的內部檢查和盡職調查，以滿足這一高標準，特別是在時間緊迫時。

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