PUMP 混亂模式滑鐵盧！首周發行僅增 500 枚，收入意外下降

Pump.fun（PUMP）上週推出的「混亂模式」在首周未能提升代幣發行量或收入。在 PUMP 推出混亂模式之前的一周，該平台平均每天發行 17,300 個代幣，混亂模式推出後僅升至平均每天 17,800 個代幣，增幅僅約 500 枚，微乎其微。更令人擔憂的是，過去一周的日收入實際有所下降，導致 PUMP 回購減少。

混亂模式機制詳解：AI 代理的 24 小時狂歡

（來源：X）

Pump.fun 推出的「混亂模式」（Mayhem Mode）是一個可選的代幣創建設置，允許自主 AI 交易代理在新代幣發行後的前 24 小時內進行買賣。該功能的工作原理是額外鑄造 10 億枚代幣供代理交易，任何未使用的代理代幣將在 24 小時後銷毀。值得注意的是，代理的交易規模和頻率均有限制，且無需支付任何協議費用。

這個機制設計的初衷是促進早期價格發現，從而更快地吸引更多代幣的注意。在啟動摩擦不變的情況下，預期提升的是代幣的可見度。PUMP 平台希望透過 AI 代理的自動交易，為新發行的代幣創造早期交易活躍度，讓這些代幣能在眾多競爭者中脫穎而出。

從技術實施來看，額外鑄造的 10 億枚代幣不會稀釋原有持有者的權益，因為這些代幣專供 AI 代理使用，且在 24 小時後會被銷毀。這種設計試圖平衡流動性提供與代幣供應控制之間的矛盾。AI 代理的交易限制則是為了防止過度操縱市場，但這個限制的具體參數並未公開。

然而，這個看似精巧的機制在實際運作中暴露了根本性問題。單一受益者（即平台控制的 AI 代理）人為地使交易行情看起來活躍，這與傳統金融市場中的「洗盤」行為極為相似。雖然平台強調公開揭露、選擇加入以及代理無需支付協議費用等因素，使其更類似於平台提供的引導或做市服務，但市場反應顯示這種辯護並未獲得用戶認可。

首周數據慘淡：500 枚增幅的尷尬現實

（來源：Pump.Fun）

在混亂模式推出前一周，Pump.fun 平台平均每天發行 17,300 個代幣。自混亂模式推出以來，該平台平均每天發行 17,800 個代幣，與前一周相比增幅微乎其微。這個約 500 枚的日增量，換算成百分比僅約 2.9%，遠低於市場預期。

這表明，儘管樣本量較小且時間因素可能較為顯著，但迄今為止，混亂模式對代幣發行的頻率和數量幾乎沒有任何正面影響。這個結果對 PUMP 平台而言是重大打擊，因為新功能推出通常會帶來短期的注意力經濟效應，即使功能本身價值有限，也應該在初期吸引用戶嘗試。

從用戶行為角度分析，這種冷淡反應可能源於幾個因素。首先，代幣創建者可能擔心 AI 代理的交易活動會被市場識別為虛假交易量，反而損害代幣的可信度。其次，混亂模式雖然提供了早期流動性，但並未解決代幣發行最核心的問題：如何在海量新幣中脫穎而出。

混亂模式未能提振發行量的可能原因

洗盤疑慮：用戶擔心 AI 代理交易被視為虛假活躍度，損害代幣聲譽

價值不明確：早期流動性提供並未解決代幣可見度的根本問題

缺乏配套機制：沒有更強大的內容篩選和排名系統配合

市場疲軟：整體加密市場情緒低迷，新功能難以逆轉趨勢

如果 PUMP 將混亂模式與更強大的內容篩選和排名機制相結合，那麼首日額外的活躍度可以提高「突破」幣種的比例。但如果沒有這些，混亂模式就有可能淪為高噪音、低收益的功能。目前的數據顯示，後者正在成為現實。

收入下滑與市值衝擊：PUMP 的雙重困境

代幣發行透過創建費以及債券擔保和早期交易的手續費推動 PUMP 的收入成長。儘管推出了混亂模式，但過去一周的日收入實際有所下降。這個結果更加令人擔憂，因為它意味著不僅新功能未能吸引更多用戶，連現有用戶的活躍度也在降低。

收入下降導致 PUMP 回購減少，從而削弱了對該代幣的機械化支持。PUMP 的代幣經濟學設計中，協議收入的一部分用於從市場回購 PUMP 代幣，這種機制為代幣價格提供了結構性支撐。當收入下降時，回購量自然減少，買盤支撐減弱，代幣價格承壓。

截至發稿時，PUMP 的市值約為 11 億美元，比兩個月前的歷史最高點低約 30%。這個 30% 的跌幅在當前市場環境下並不罕見，但考慮到混亂模式本應是提振平台表現的重大更新，這個結果顯然未達預期。市值的下滑不僅影響持有者的財富，更動搖了市場對 PUMP 平台創新能力的信心。

從競爭格局來看，PUMP 面臨來自其他代幣發行平台的激烈競爭。當混亂模式未能帶來預期效果時，用戶可能轉向其他提供更好服務或更低成本的競爭對手。這種用戶流失一旦開始，將形成負向循環：用戶減少 → 收入下降 → 回購減少 → 幣價下跌 → 更多用戶離開。

未來改進方向與市場展望

在接下來的一兩週內，由於用戶正在測試新模式，Pump.fun 上的代幣發行頻率可能會保持波動且較為低迷。然而，這也是 PUMP 平台調整和改進的關鍵窗口期。如果推出更好的輔助功能，例如定時發布的混亂區塊或不同的可見度等級，代幣發行量可能會因此增加，進而對 Pump.fun 的其他指標產生積極的溢出效應。

定時發布的混亂區塊可以將 AI 代理活動集中在特定時間段，創造更明顯的注意力集中效應。不同的可見度等級則可以根據代幣質量或創建者聲譽提供差異化展示，幫助優質項目脫穎而出。這些輔助功能若與混亂模式結合，可能形成協同效應。

更根本的改進方向是建立更強大的內容篩選和排名機制。當前 Pump.fun 面臨的最大問題是信噪比過低，海量低質量代幣淹沒了少數優質項目。混亂模式提供的早期流動性只是表面問題的權宜之計，真正需要的是能夠識別和推薦優質項目的智能系統。