比特幣交易所儲備創新低，Tether增發10億USDT「補充彈藥」

2025 年 11 月上旬，加密貨幣分析平台 CryptoQuant 數據顯示，比特幣交易所餘額降至歷史最低水平，表明供應緊縮和交易可用性下降，分析師解讀為潛在供應衝擊信號。

與此同時，Tether 增發 10 億 USDT，過去一個月與 Circle 共同增發 117.5 億美元穩定幣，為市場注入新流動性。鏈上指標顯示週末比特幣現貨需求出現自 10 月初以來首次持續擴張，而以太坊在跌至 3200 美元時大額訂單規模增加，表明鯨魚重新積累。這些因素共同指向市場環境轉變，有限的供應與新流動性可能驅動比特幣短期價格走勢。

比特幣交易所餘額下降與供應動態

比特幣正在經歷顯著的供應緊縮階段，CryptoQuant 數據顯示交易所錢包中的比特幣數量已降至歷史最低點，這一趨勢自 2025 年 9 月以來持續加速。交易所餘額下降通常被解讀為看漲信號，因為它減少了即時拋壓，並表明投資者正將資產轉移到長期存儲方案（如硬體錢包或托管服務）中。

從機制上講，當比特幣離開交易所，其作為流動供應的角色發生變化——它不再可用於快速出售，從而提高了實際稀缺性。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 特別指出：「週末比特幣現貨需求出現激增，這是自 10 月初以來的首次持續擴張。」這一現象與歷史模式吻合，在牛市初期階段，交易所餘額通常下降 15-20%，然後價格進入快速上漲階段。當前數據還顯示，持有比特幣超過一年的地址占比升至 68%，創歷史新高，進一步證實了長期持有信念增強。

穩定幣增發與流動性注入

與比特幣供應緊縮形成互補的是穩定幣的大規模增發，Lookonchain 報導顯示 Tether 增發了 10 億 USDT，而過去一個月內 Tether 和 Circle 共增發 117.5 億美元穩定幣。

這種增發具有重要的市場意義，因為穩定幣通常作為加密生態系的「備用現金」，其供應增長預示潛在購買力儲備增加。從歷史相關性看，USDT 市值擴張與比特幣價格走勢存在 0.78 的 60 日相關性，當月度淨增發超過 50 億美元時，隨後 30 天比特幣平均回報率為 18%。

當前 117.5 億美元的月增發規模是 2024 年峰值的兩倍，表明機構級資金正準備部署。分析師將這種組合——比特幣供應緊縮與穩定幣流動性注入——比作「火箭燃料」，因為有限的資產遇到增長的購買力通常會導致價格重估。值得注意的是，增發的穩定幣中約 60% 流向以太坊鏈，35% 流向 Tron，這可能預示 altcoin 季節即將到來。

鏈上信號與市場數據概覽

交易所餘額：歷史最低水平

穩定幣月增發：117.5 億美元（Tether + Circle）

最新增發：10 億 USDT（Tether）

比特幣需求：週末現貨需求擴張（10 月初來首次）

以太坊積累：大額訂單規模在 3200 美元處增加

結構性支撐：以太坊 3000-3400 美元區間

機構行為與市場結構轉變

鏈上數據揭示了機構投資者行為的重要變化，特別是在以太坊市場。分析師 Shayan 指出：「現貨訂單規模數據顯示大投資者對以太坊重新產生興趣。以太坊跌至 3200 美元時現貨平均訂單規模增加，這是鯨魚活動的典型表現。」

這種模式在以往周期中常見於積累階段，大型市場參與者利用價格折扣建倉，而散戶交易者保持謹慎。從衍生品市場看，以太坊期貨未平倉合約在價格下跌時保持穩定，表明機構更多透過現貨市場而非槓桿建立頭寸。

以太坊現在在 3000-3400 美元區間建立了結構性支撐，這一穩固區域可能為低波動階段奠定基礎，然後潛在進入更高波動階段。這些條件通常導致積累階段，正如 2023 年底和 2024 年初所見，隨後均出現了顯著上漲行情。比特幣和以太坊的這種協同積累，加上穩定幣流動性注入，創造了罕見的看漲組合。

宏觀背景與風險考量

當前的鏈上動態需放置在更廣闊的宏觀背景下理解。美聯儲在 10 月的 25 個基點降息開啟了寬鬆周期，促使投資者尋求更高收益資產，而美國政府停擺結束在即，預計將釋放 250-350 億美元被冻结流動性。這種環境有利於比特幣等稀缺資產，但風險依然存在。

一方面，交易所餘額極低可能放大市場波動——當賣方稀缺時，即使是中等規模的購買訂單也能推動價格顯著上漲，但同樣，任何意外利空也可能因流動性不足而導致劇烈下跌。

另一方面，穩定幣增發雖提供潛在購買力，但若這些資金未實際部署到加密資產，其影響將受限。投資者還應關注監管動態，特別是美國財政部對混合器制裁和歐盟 MiCA 框架實施可能影響市場情緒。建議在評估這些鏈上信號時，結合傳統技術分析和宏觀政策日曆，以形成更全面的市場觀點。

結語

比特幣交易所儲備創歷史新低與穩定幣大規模增發共同描繪了供應緊縮與流動性注入的看漲組合，週末需求擴張和機構積累模式進一步強化了這一叙事。這種環境通常先於顯著價格變動，但投資者需警惕低流動性市場的放大效應和宏觀政策不確定性。鏈上指標與市場結構轉變表明，加密貨幣可能正處於新一輪資本輪動的起點，比特幣和以太坊有望引領下一階段市場發展。