穩定幣脫鉤危機！韓國央行警告 240 億美元市場面臨崩潰

韓國央行對韓元掛鉤穩定幣日益增長的風險發出嚴厲警告，警告稱，如果不建立保障措施，私人發行者可能會威脅貨幣穩定。韓國銀行（BOK）在題為《數位時代的貨幣：創新與信任的和諧》的新報告中表示，穩定幣活動的快速擴張帶來了系統性脆弱性，包括潛在的脫鉤事件和非法資本流動。

韓國央行強硬立場：只有銀行能發行穩定幣

（來源：韓國央行）

由行長 Rhee Chang-yong 領導的韓國央行重申了其立場，即只有受監管的金融機構（最好是銀行）才應發行此類資產。韓國央行堅稱，貨幣的穩定性建立在傳統的、受監管的銀行信任之上，而不僅僅是私人公司代碼的技術承諾。這種立場反映了央行對貨幣主權和金融穩定的深切擔憂。

央行最新分析強調，儲備資產波動的嚴重程度可能直接影響國內金融市場，並警告稱，抵押品管理不當可能導致與外國美元支持的穩定幣類似的脫鉤風險。報告強調了私人發行的穩定幣對貨幣穩定的風險，特別是那些可能無法與韓元保持一比一的準備金率的穩定幣。

韓國央行警告稱，不當的儲備管理、外資外流和投機交易可能會引發對匯率掛鉤信心的喪失，這與 2022 年 TerraUSD 等演算法穩定幣的失敗如出一轍。TerraUSD 的崩潰對韓國市場造成了特別嚴重的影響，因為其創辦人 Do Kwon 是韓國人，許多韓國投資者在這次事件中遭受巨額損失。這次慘痛經歷使韓國央行對穩定幣風險格外警惕。

報告顯示，穩定幣雖然有可能提高支付效率、支持金融創新，但也可能破壞貨幣政策的有效性、擾亂外匯管理。它呼籲進行嚴格的儲備審計、發行上限和中央監督，以防止流動性衝擊。Rhee Chang-yong 本月稍早表示：「允許私營公司在沒有足夠監管的情況下發行以韓元計價的穩定幣可能會削弱貨幣控制。」

韓國央行對穩定幣的核心擔憂：

脫鉤風險：儲備資產波動可能導致穩定幣失去與韓元的 1:1 掛鉤

資本外流：非法資本流動可能繞過外匯管制

貨幣政策失效：私人發行的穩定幣可能削弱央行的貨幣控制能力

系統性風險：管理不當可能引發金融市場動盪

政府與央行分歧：數位資產基本法案引爆爭議

韓國央行與政府之間的緊張關係持續數月不斷加劇。今年 6 月，韓國執政黨民主黨提出了《數位資產基本法案》，該法案將允許韓國本土公司發行穩定幣，最低資本要求為 5 億韓元（367,000 美元），同時確保全額贖回保證。該法案得到了李在明總統的加密貨幣政府的支持，旨在提高當地數位資產市場的透明度和競爭力。

然而，韓國銀行一直反對讓非銀行實體發行與韓元掛鉤的穩定幣。當時，Rhee Chang-yong 行長堅稱，任何以韓元支持的數位貨幣都應置於央行的監管之下。這種分歧反映了傳統金融監管者與加密貨幣創新者之間的根本性矛盾：前者優先考慮金融穩定和貨幣主權，後者則強調創新和市場競爭力。

政治辯論阻礙了相關進展。由於立法者和監管機構就是否應允許金融科技和 IT 公司發行穩定幣存在分歧，四項單獨的法案草案在國會受阻。韓國央行認為，這種許可可能會導致由 Naver 和 Kakao 等大型科技集團控制的「私人貨幣」的出現，可能對央行的貨幣權威構成挑戰。

儘管政府也在加強各部門之間的協調，但分歧依然明顯。儘管韓國總統先前提議解散金融服務委員會（FSC），但該委員會仍積極參與加密貨幣監管，並有望成為韓元掛鉤穩定幣的主要許可機構。執政黨和反對黨議員正在審議的法案將賦予金融管理委員會批准發行人、執行贖回標準以及在市場混亂時發布緊急命令的權力。

8 家銀行搶進韓元穩定幣市場

儘管遭到央行的反對，商業銀行仍在為逐步推出這項措施做準備。今年 6 月，韓國國民銀行、新韓銀行、友利銀行和農協銀行等八家主要銀行組成了一個財團，共同開發與韓元掛鉤的穩定幣。該聯盟計劃試行兩種發行模式：基於信任的系統，其中客戶存款作為儲備單獨持有；以及存款掛鉤系統，其中穩定幣以一對一的方式反映客戶存款。

銀行表示，由於擔心外國美元支持的穩定幣可能主導國內市場，該計畫旨在「確保獨立性和競爭力」。該聯盟的成立標誌著韓國金融業的轉變，該行業歷來與數位資產保持距離。銀行高層私下承認，他們有一種「共同的危機感」，即如果本地發行落後，外國與美元掛鉤的穩定幣可能會主導國內市場。

這種危機感並非沒有根據。Circle 的 USDC 和 Tether 的 USDT 是全球最大的兩個穩定幣，合計市值超過 2000 億美元。如果這些外國穩定幣在韓國市場獲得主導地位，韓國金融機構將失去對本國支付系統的控制，而央行的貨幣政策也將面臨挑戰。因此，儘管與央行存在分歧，商業銀行仍然積極推動本土穩定幣的開發。

同時，金融情報部門（FIU）正在重組其反洗錢（AML）協議，以應對即將到來的穩定幣「制度化」。該機構已委託進行風險緩解研究，並正在為穩定幣發行人起草新的反洗錢指南，預計將於 12 月完成。官員表示，這些調查結果將為明年修訂後的《特定金融資訊法》下的更新監管規則奠定基礎。

國際巨頭布局與市場現狀

儘管陷入僵局，穩定幣領域仍持續吸引全球關注。8 月，Circle 執行長 Heath Tarbert 會見了 Rhee Chang-yong 行長以及韓國主要銀行和加密貨幣交易所的高層，討論穩定幣基礎設施和監管框架的合作。Circle 是全球第二大穩定幣 USDC 的發行商，其對韓國市場的興趣顯示該市場的戰略重要性。

此外，Solana 基金會與韓國區塊鏈基礎設施公司 Wavebridge 合作，打造「合規」的韓元掛鉤穩定幣。Solana 是全球領先的高性能區塊鏈之一，其參與為韓國穩定幣市場帶來了先進的技術基礎設施。這種國際巨頭與本地企業的合作模式可能成為韓國穩定幣發展的主流路徑。

這場爭論是在國內加密活動減少的背景下展開的。根據韓國央行的《金融穩定報告》，2025 年上半年韓國加密貨幣市場價值損失近 240 億美元，每日交易量下降 80% 至 3.2 兆韓元。在貨幣表現強勁和監管不確定性增加的背景下，散戶投資者已轉向本地股票。

儘管如此，韓國仍然是亞洲最活躍的加密貨幣市場之一，擁有超過 1,080 萬個交易帳戶，約佔其人口的 20%。這種高滲透率意味著穩定幣監管政策將影響數百萬韓國公民的金融活動，這也是為什麼央行、政府和商業銀行都如此重視這個問題。