比特幣槓桿率飆至歷史高位！Glassnode：市場進入後期週期模式

根據 8 月 20 日 Glassnode 最新鏈上報告，比特幣（BTC）市場正呈現出與歷史高峰期相似的特徵：資本流入放緩、槓桿率創歷史新高、投機活動激增。這些信號與過去多頭週期的後期階段高度吻合，意味著市場可能正處於結構性轉折點。

資本流入減弱：動能不如年初

BTC 在上週觸及 $124,400 高點後回落約 9.2% 至 $112,900，同時資本流入顯著降溫。

實現上限增速：當前反彈期間每月僅增長 6%，遠低於 2024 年初突破 $100,000 時的 13%。

獲利回吐減少但需求不足：即使現有持幣者的拋售壓力下降，新增買盤依然有限。

波動率調整後的淨實現盈虧：與 $70,000、$100,000 和 7 月 $122,000 高點相比，拋壓明顯減弱，但動能依舊不足以推動新高。

槓桿率達峰：期貨與山寨幣衍生品過熱

期貨市場成為推動近期波動的核心力量：

BTC 期貨未平倉合約：維持在 $670 億 高位，本輪回調中減少 $23 億，為史上第 23 大名目跌幅。

山寨幣衍生品：未平倉合約總額一度飆至 $602 億，週末回落 $26 億。

清算數據：山寨幣日清算額達 $3.03 億，是 BTC 的兩倍以上。

以太坊永續合約交易量佔比：創下 67% 歷史新高，顯示市場投機重心向山寨幣轉移。

歷史週期對比：時間位置接近高峰

Glassnode 將當前週期與 2015–2018 年、2018–2022 年的多頭週期進行比較：

從週期低點計算，歷史高點通常出現在當前位置的 2–3 個月之後。

流通供應量：已連續 273 天 高於正一個標準差區間，為歷史第二長紀錄（僅次於 2015–2018 年的 335 天）。

長期持有者實現利潤：與除 2016–2017 年外的所有週期相當，顯示耐心投資者的拋壓正在釋放。

後期週期信號與未來變數

報告認為，需求減弱、槓桿率極高與歷史時間相似性，構成了與過去高峰期相似的市場條件。但需注意：

每個週期特徵不同：宏觀經濟、監管環境與市場結構的變化，可能打破傳統四年週期模式。

短期風險：高槓桿意味著任何方向的劇烈波動都可能引發連鎖清算。

潛在催化劑：ETF 資金流、宏觀政策（如降息預期）、鏈上採用數據，都可能改變市場節奏。

结語

比特幣市場當前的槓桿率與週期位置，與歷史高峰期驚人相似。雖然這並不意味著價格將立即見頂，但對交易員與投資者而言，這是一個需要高度警惕的信號。短期內，控制槓桿與風險管理將是關鍵；長期來看，鏈上採用與宏觀環境將決定 BTC 能否突破既有週期的天花板。更多鏈上數據與市場分析，請關注 Gate 官方平台。