Chỉ mới nhận ra điều gì đó khá quan trọng về những gì đang xảy ra trong lĩnh vực khai thác bitcoin ngay bây giờ. Những người này không còn thực sự là thợ mỏ nữa, hoặc ít nhất họ đang trở thành một thứ hoàn toàn khác. Kinh tế đã buộc một cuộc reset toàn bộ ngành công nghiệp.

Hãy nhìn vào các con số. Các thợ mỏ niêm yết công khai đang thua lỗ khoảng 19.000 đô la cho mỗi bitcoin họ sản xuất ra. Chi phí tiền mặt để khai thác một BTC của họ đạt gần 80.000 đô la trong quý 4 năm ngoái trong khi bitcoin giao dịch quanh mức 68-70K đô la. Đó không phải là một áp lực tạm thời, đó là kinh tế bị phá vỡ. Vậy bạn làm gì khi khai thác không còn hiệu quả nữa? Rõ ràng là trở thành nhà vận hành trung tâm dữ liệu.

Hơn $70 tỷ đô la trong các hợp đồng AI và tính toán hiệu suất cao đã được công bố trên khắp các công ty khai thác lớn. Thỏa thuận của Core Scientific với CoreWeave alone trị giá 10,2 tỷ đô la trong vòng 12 năm. TeraWulf có 12,8 tỷ đô la doanh thu HPC đã ký hợp đồng. Đây không còn là các dự án phụ nữa. Một số công ty này có thể sẽ lấy tới 70% doanh thu từ hạ tầng AI vào cuối năm 2026, tăng từ khoảng 30% hiện nay. Họ đang thực sự biến đổi thành một thứ khác.

Tuy nhiên, điều thú vị là họ đang tài trợ cho sự chuyển đổi này theo hai cách. Thứ nhất, nợ khổng lồ. TeraWulf đang mang trong mình 5,7 tỷ đô la nợ tổng cộng. Cipher Digital vừa phát hành 1,7 tỷ đô la trái phiếu có đảm bảo cao cấp. Thứ hai, và đây là phần quan trọng đối với an ninh bitcoin, họ đang bán các khoản dự trữ bitcoin của mình. Core Scientific đã bán khoảng 1.900 BTC vào tháng 1 và dự định thanh lý hầu hết các khoản còn lại trong quý này. Marathon, nhà niêm yết lớn nhất với hơn 53.000 BTC, vừa âm thầm mở rộng chính sách cho phép bán toàn bộ dự trữ của mình.

Điều này tạo ra một sự căng thẳng thực sự. Các công ty bảo vệ mạng lưới bitcoin chính là những công ty đang bán bitcoin để tài trợ cho các dự án AI. Khi nhìn vào dữ liệu hashrate, bạn đã thấy rõ tác động. Mạng đạt đỉnh khoảng 1.160 exahashes mỗi giây vào tháng 10 năm 2025 và kể từ đó giảm xuống còn khoảng 920 EH/s với ba lần điều chỉnh độ khó liên tiếp âm. Đó là chuỗi giảm đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2022.

Thị trường rõ ràng đang định giá cho sự phân chia này. Các thợ mỏ có hợp đồng HPC bảo đảm giao dịch ở mức 12,3 lần doanh thu trong 12 tháng tới. Các thợ mỏ thuần túy giao dịch ở mức 5,9 lần. Các nhà đầu tư đang thực sự trả hơn gấp đôi cho khả năng tiếp xúc với AI, điều này chỉ củng cố thêm động lực để chuyển đổi nhiều hơn nữa.

Vậy chuyện gì sẽ xảy ra tiếp theo? Theo CoinShares, mạng lưới có thể đạt 1,8 zetahashes vào cuối năm 2026, nhưng điều đó giả định bitcoin phục hồi lên khoảng 100.000 đô la. Giá hiện tại là 72,27K đô la. Nếu duy trì dưới 80.000 đô la, giá hash tiếp tục giảm và nhiều thợ mỏ hơn sẽ rút lui. Dưới 70.000 đô la có thể kích hoạt sự đầu hàng, điều này nghịch lý lại giúp các người sống sót qua việc giảm độ khó.

Câu hỏi cốt lõi là liệu đây có phải là tạm thời hay mang tính cấu trúc. Nếu giá bitcoin phục hồi mạnh mẽ, lợi nhuận khai thác sẽ cải thiện và sự chuyển đổi sang AI sẽ chậm lại. Nếu chúng ta vẫn ở trong khoảng 70-80K đô la, quá trình chuyển đổi này sẽ tăng tốc và ngành khai thác như chúng ta đã biết trong thập kỷ qua sẽ biến thành một thứ hoàn toàn khác. Dù sao đi nữa, ngành khai thác bitcoin mà chúng ta từng biết đang trở thành một ngành trung tâm dữ liệu, trong đó vẫn còn khai thác bên cạnh.