Gió xuân chính sách "gửi ấm" Sự sôi động trong phát hành trái phiếu chuyển đổi tăng cao

Vào ngày 7 tháng 4, Trái phiếu Chuyển đổi của Tiến sĩ（Doctor Bond）niêm yết lần đầu đã tăng mạnh 43%. Hiệu suất niêm yết ấn tượng phản ánh sự nhiệt tình của thị trường; đồng thời, trong thời gian gần đây, đầu cung của trái phiếu chuyển đổi cũng đón tín hiệu khả quan: số lượng phương án phát hành trái phiếu chuyển đổi mà các công ty niêm yết công bố đã tăng vọt, và cả số lượng dự kiến phát hành lẫn quy mô dự kiến phát hành đều có xu hướng tăng.

Các chuyên gia cho biết, việc các quy định tái tài trợ mới được ban hành là động lực chính khiến số lượng phương án trái phiếu chuyển đổi tăng lên. Chính sách đã nới lỏng chính xác cho các doanh nghiệp thuộc Khoa học Công nghệ và Đổi mới（科创）, đơn giản hóa quy trình phê duyệt; cộng hưởng với nhu cầu tài trợ mạnh mẽ trong lĩnh vực công nghệ, khiến ý chí tài trợ của các doanh nghiệp chất lượng được cải thiện rõ rệt. Ngoài ra, nhịp độ phát hành các đợt mới cũng rõ ràng nhanh hơn, và nguồn cung trái phiếu chuyển đổi trong năm có thể sẽ phục hồi nhẹ nhàng.

Số lượng phương án phát hành trái phiếu chuyển đổi tăng lên

Dữ liệu của Wind cho thấy, tính đến ngày 7 tháng 4, trong năm nay đã có 23 công ty niêm yết công bố phương án phát hành trái phiếu chuyển đổi, với tổng quy mô dự kiến phát hành đạt 32.93B nhân dân tệ. Trong số 23 công ty niêm yết công bố phương án phát hành trái phiếu chuyển đổi, Công ty Chú（中科曙光）, Chuangchuang Zhiling（中创智领）và Yto Express（申通快递）dự kiến phát hành với quy mô lần lượt không quá 90Bỷ nhân dân tệ, 91.66Bỷ nhân dân tệ và 170Bỷ nhân dân tệ.

Ngày 9 tháng 2, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, Thâm Quyến và Sở Giao dịch ở Bắc Kinh lần lượt ban hành quy định tái tài trợ mới, nhằm tiếp tục nâng cao tính linh hoạt và thuận tiện của tái tài trợ, từ đó phục vụ tốt hơn cho sự phát triển của đổi mới khoa học và công nghệ và năng lực sản xuất mới.

Zhai Tiantian, Phó Giám đốc bộ phận nghiên cứu phát triển của Oriental Jincheng, khi trả lời phỏng vấn phóng viên của China Securities News（中国证券报）đã cho biết, số lượng phương án dự kiến trái phiếu chuyển đổi tăng lên rõ rệt là do: (1) Tình hình thuận lợi của ngành công nghệ đi lên thúc đẩy nhu cầu tài trợ của doanh nghiệp được cải thiện; các doanh nghiệp liên quan nâng cao nhu cầu mở rộng sản xuất, từ đó ý chí tài trợ được phục hồi rõ rệt. (2) Quy định tái tài trợ mới tối ưu hóa môi trường tái tài trợ cho doanh nghiệp công nghệ. Không chỉ nới lỏng các ràng buộc về lợi nhuận và “rơi giá”（破发） đối với doanh nghiệp thuộc Khoa học Công nghệ và Đổi mới, mà còn truyền đi tín hiệu tích cực rằng thị trường vốn sẽ tăng cường hỗ trợ cho lĩnh vực năng lực sản xuất mới, qua đó nâng cao tính chủ động trong việc huy động vốn của doanh nghiệp.

“Gói biện pháp tối ưu hóa tái tài trợ lần này là, trong bối cảnh khung tổng thể ‘ưu tiên hỗ trợ doanh nghiệp tốt, hạn chế doanh nghiệp kém, tăng cường giám sát mạnh’ không đổi sau hai năm siết chặt giám sát nghiêm, thực hiện nới lỏng có tính cấu trúc cho các chủ thể chất lượng tốt và các chủ thể thuộc Khoa học Công nghệ và Đổi mới, đồng thời mở ‘cửa’ có định hướng ở tầng công cụ.” Trái phiếu chuyển đổi（cố định thu nhập）-“Left Dayong”, nhà phân tích kỳ hạn cố định cấp cao của Chứng khoán Hưng nghiệp（兴业证券）, cho biết. Một mặt, đối với các doanh nghiệp Khoa học Công nghệ và Đổi mới chưa có lợi nhuận và các doanh nghiệp có tài sản nhẹ, đầu tư nghiên cứu phát triển cao, sẽ rút ngắn đáng kể khoảng cách huy động vốn, đồng thời nới lỏng hạn chế bổ sung vốn lưu động. Mặt khác, mở lại kênh tái tài trợ cho các doanh nghiệp “rơi giá” vốn trước đó gần như bị chặn hoàn toàn; kết hợp với việc đơn giản hóa quy trình và giảm chi phí, khiến nguồn cung trái phiếu chuyển đổi trung và dài hạn có thể phục hồi nhẹ nhàng.

Công dụng dự kiến của vốn huy động từ trái phiếu chuyển đổi cũng thể hiện định hướng ‘hỗ trợ doanh nghiệp tốt, hạn chế doanh nghiệp kém’ của quy định tái tài trợ mới. Công ty Chú（中科曙光）cho biết, tiền huy động từ phát hành trái phiếu chuyển đổi sẽ được dùng cho các dự án cụm hệ thống điện toán hiệu năng cao tiên tiến hướng tới trí tuệ nhân tạo, dự án máy tích hợp huấn luyện và suy luận AI hiệu năng cao thế hệ tiếp theo, v.v.; Chuangchuang Zhiling（中创智领）cho biết, vốn huy động dự kiến được dùng cho các dự án căn cứ sản xuất linh kiện cấp cao cho ngành công nghiệp phụ tùng xe sử dụng năng lượng mới, dự án sản xuất căn cứ robot di động thông minh, v.v.

“Đến ngày 7 tháng 4, trong các phương án trái phiếu chuyển đổi lần đầu được công bố kể từ đầu năm, tỷ trọng doanh nghiệp ‘chuyên sâu và tinh thông, đặc thù và mới mẻ’（专精特新） hoặc doanh nghiệp phần cứng công nghệ cao trên bảng（科创板）chiếm 52,17%, tăng 7,73 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái.” Zhai Tiantian nói.

Phát hành đợt mới có khả năng được đẩy nhanh

Quy trình phát hành được tăng tốc, thị trường sơ cấp của trái phiếu chuyển đổi có thể sẽ bổ sung thêm “nguồn vốn tươi”.

Zhou Guannan, nhà phân tích cấp cao về thu nhập cố định（固收）của Chứng khoán Huachuang（华创证券）, cho biết, xét tổng thể các yếu tố như tốc độ phê duyệt trái phiếu chuyển đổi gần đây được đẩy nhanh, xác suất ngừng triển khai, xác suất hoàn thành niêm yết trong năm và quy mô các phương án dự kiến đang chờ phát hành, v.v., dự kiến quy mô phát hành trái phiếu chuyển đổi năm nay là 91.66B nhân dân tệ.

Tuy nhiên, theo phân tích của người trong ngành, dưới tác động của quy định tái tài trợ mới, dù việc phát hành trái phiếu chuyển đổi có thể sẽ dần mở rộng về số lượng, nhưng xu hướng thu hẹp quy mô thị trường trái phiếu chuyển đổi tồn lượng trong ngắn hạn khó có thể được khắc phục.

Zhai Tiantian cho biết, mặc dù nguồn cung mới tăng của trái phiếu chuyển đổi đã xuất hiện một loạt thay đổi tích cực, nhưng trong bối cảnh sắp đến đỉnh đáo hạn và các sản phẩm có tính ‘cổ phiếu hóa’（股性） có ý muốn mua lại bắt buộc mạnh, thì độ khó để quy mô thị trường trái phiếu chuyển đổi chặn đà giảm và đi lên trở lại vẫn còn lớn.

Zhai Tiantian phân tích: xét từ phía kênh rút lui, quy mô đáo hạn trái phiếu chuyển đổi vào năm 2026 là 85.58B nhân dân tệ; đối với các trái phiếu chuyển đổi ‘già’ có tính mạnh về cổ phiếu（thời hạn còn lại dưới 2 năm）, ý muốn mua lại bắt buộc mạnh hơn, và dự kiến quy mô rút lui bằng mua lại bắt buộc của trái phiếu chuyển đổi năm nay có thể trên 90B nhân dân tệ. Từ đó có thể suy ra lượng rút lui của trái phiếu chuyển đổi trong năm nay sẽ vượt 170B nhân dân tệ. Xét từ phía đầu cung, mặc dù nhịp độ xét duyệt của cơ quan quản lý đã tăng rõ rệt, nhưng từ việc các phương án trái phiếu chuyển đổi công bố tỏ ra ấm lên cho đến việc phát hành trái phiếu chuyển đổi thực sự hồi ấm, dự kiến cần 6 đến 9 tháng để có thể phản ánh rõ rệt. Ngoài ra, hiện nay các phương án trái phiếu chuyển đổi chưa hoàn thành phát hành nhìn chung có quy mô nhỏ.

“Nhìn chung, dự kiến quy mô phát hành mới trái phiếu chuyển đổi năm 2026 sẽ vào khoảng một nghìn tỷ nhân dân tệ; mức giảm của quy mô tồn lượng thị trường trái phiếu chuyển đổi so với năm 2025 sẽ được thu hẹp rõ rệt hơn.” Zhai Tiantian nói.