Dạo này mọi người cứ hỏi tôi rằng liệu thị trường chứng khoán có sắp sập không, và thành thật mà nói, dữ liệu bắt đầu trở nên khá "nóng" rồi đấy. Chúng ta mới chỉ qua vài tháng của năm 2026 mà chỉ số S&P 500 gần như không biến động—tăng chưa đến 2% trong khi Nasdaq thì vẫn đứng yên. So sánh với đợt tăng trưởng dựa trên AI mà chúng ta đã trải qua trong vài năm qua, thì đúng là có điều gì đó không ổn.

Điều khiến mọi người lo lắng là: tỷ lệ CAPE của Shiller vừa chạm mức mà chúng ta chưa thấy kể từ năm 1999. Đối với những ai không theo dõi định giá một cách cực kỳ chặt chẽ như một số chúng ta, chỉ số này làm mượt lợi nhuận trong vòng một thập kỷ để cung cấp một bức tranh thực sự về việc cổ phiếu có thực sự đắt hay chỉ đang bị cuốn vào cơn sốt tạm thời. Hiện tại, nó đang báo hiệu rằng chúng ta có thể đang ở trong vùng bong bóng.

Nhưng đây là điểm tôi nghĩ mọi người đang hiểu sai. Mọi người cứ so sánh đợt sóng AI này với bong bóng dot-com, và trong khi các điểm tương đồng bề nổi là có, thì các yếu tố nền tảng lại hoàn toàn khác biệt. Vào cuối những năm 90, các công ty chỉ đơn giản là gắn thêm '.com' vào tên và đốt tiền mặt mà không có mô hình doanh thu thực sự. Đó là vaporware thuần túy.

Tiến tới hiện tại—Amazon, Alphabet, Microsoft, Nvidia, TSMC, Micron... đây không phải là những cổ phiếu lý thuyết. Chúng đang tạo ra tiền thật từ hạ tầng AI. Chất lượng lợi nhuận khác xa so với năm 1999. Những công ty này có mô hình kinh doanh thực sự đang được biến đổi bởi công nghệ này, chứ không chỉ là lời hứa hão.

Tuy nhiên, không phải tất cả các cổ phiếu theo đà AI đều là những khoản đầu tư thắng lớn. Một số cổ phần phần mềm đang bị bán tháo dữ dội vì họ chưa tìm ra cách tận dụng AI mà không làm cạn kiệt chính doanh nghiệp cốt lõi của mình. Vì vậy, nếu bạn lo lắng về khả năng thị trường có thể giảm sâu, đây là những gì thực sự hiệu quả: ngừng chạy theo những khoản đầu tư mang tính đầu cơ cao và chuyển sang các tên tuổi blue chip có mô hình kinh doanh vững chắc. Xây dựng một danh mục có thể chịu đựng được sự điều chỉnh mà không khiến bạn mất ngủ.

Cũng đừng quên giữ một phần tiền dự phòng. Nếu thực sự xảy ra một đợt giảm giá mạnh, đó là lúc bạn cần có tiền mặt để mua các tài sản chất lượng với giá hời. Đó là cách kiếm tiền thật qua các chu kỳ thị trường—điều nhàm chán, kỷ luật và chiến lược.