5 Cổ phiếu nên mua trước khi Quý 2 tăng nhiệt

Các ý chính

• Những gì cần theo dõi trong các báo cáo lợi nhuận từ Nike NKE và McCormick MKC vào tuần này.
• Chewy CHWY có phải là một lựa chọn mua sau đợt tăng giá cổ phiếu không?
• Bước vào quý thứ hai, nhà đầu tư có nên gia tăng tỷ trọng cổ phiếu Mỹ?
• Hôm nay nên bán những ngành nào và nên mua những ngành nào.
• Những xu hướng thị trường cần theo dõi trong các tháng tới.
• Chọn cổ phiếu: các cổ phiếu bị định giá thấp mà các nhà phân tích của Morningstar thích.

Trong tập podcast The Morning Filter, đồng dẫn Dave Sekera và Susan Dziubinski thảo luận về những báo cáo kinh tế và lợi nhuận cần chú ý trong tuần giao dịch bị rút ngắn này. Cổ phiếu Chewy đã vọt mạnh sau báo cáo lợi nhuận của tuần trước; hãy theo dõi để biết liệu cổ phiếu có còn là một lựa chọn mua sau đợt tăng giá vừa qua hay không. Họ xem xét các mức định giá thị trường hướng tới quý thứ hai, qua đó cho thấy liệu đây có phải thời điểm để nhà đầu tư gia tăng mức độ tiếp xúc với cổ phiếu Mỹ hay không. Họ cũng phân tích các phong cách đầu tư nào đang trông hấp dẫn nhất ở thời điểm hiện tại, cũng như nên chốt lời ở đâu và đầu tư vào đâu, theo từng ngành.

Theo dõi The Morning Filter trên Apple Podcasts, hoặc bất cứ nền tảng nào bạn nghe podcast.

Họ giải thích vì sao CrowdStrike không phải là một lựa chọn hàng đầu trong nhóm cổ phiếu an ninh mạng ngày nay. Các lựa chọn cổ phiếu của tuần này có 5 cổ phiếu bị định giá thấp mà các nhà phân tích của Morningstar thích vào thời điểm bắt đầu quý thứ hai.

Bạn có câu hỏi cho Dave không? Hãy gửi đến themorningfilter@morningstar.com.

Thêm từ Dave Sekera

Lưu trữ đầy đủ của Dave

Đăng ký webinar Triển vọng thị trường Q2 của Dave

Bản ghi

Susan Dziubinski: Xin chào. Chào mừng đến với podcast The Morning Filter. Tôi là Susan Dziubinski của Morningstar. Mỗi thứ Hai trước giờ mở cửa thị trường, tôi ngồi cùng Morningstar Chief US Market Strategist Dave Sekera để trao đổi về những điều mà nhà đầu tư cần đưa vào tầm ngắm trong tuần, một số nghiên cứu Morningstar mới và vài ý tưởng cổ phiếu.

Bây giờ chúng tôi muốn khán giả biết rằng chúng tôi thực sự đang ghi hình tập này vào thứ Sáu, ngày 27 tháng 3, vì Dave sẽ đi nghỉ xuân, bắt đầu từ thứ Hai, ngày 30 tháng 3. Nhưng vì chúng tôi đang ghi tập của tuần này trước, nên chúng tôi sẽ không đề cập đến bất cứ nội dung nào liên quan đến xung đột tại Iran, do sự bất định. Và toàn bộ các nhận xét của chúng tôi phản ánh những gì đang diễn ra trên thị trường tính đến thứ Sáu trước giờ mở cửa thị trường.

Trên Radar: Kinh tế

Được rồi, Dave. Anh sẽ đi nghỉ xuân, nhưng phần còn lại của chúng ta sẽ có một tuần giao dịch ngắn hơn với Thứ Sáu Tuần Thánh và các thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa vào ngày đó. Nhưng tất nhiên, chúng ta vẫn có một số báo cáo kinh tế và lợi nhuận cần đưa vào tầm ngắm để thảo luận. Vậy trước hết, hãy bắt đầu với những gì anh sẽ theo dõi ở mảng kinh tế.

**David Sekera: **Về phía kinh tế, ý tôi là chúng ta có doanh số bán lẻ, chúng ta có bảng lương phi nông nghiệp, nhưng thành thật mà nói, tôi không nghĩ bất kỳ cái nào trong số đó sẽ đặc biệt có ý nghĩa. Về phía bảng lương, chúng ta đã nói nhiều lần rồi. Những điều chỉnh trong bảng lương lại thường lớn đến mức tôi nghĩ bất kỳ con số nào họ công bố theo cơ sở hàng tháng rồi cũng sẽ trở nên phần nào vô nghĩa khi nhìn lại vào cuối ngày. Và rồi doanh số bán lẻ, ý tôi là với tất cả những gì đang diễn ra, giá dầu và giá xăng đang biến động thế nào, tôi chỉ không nghĩ bất kỳ con số nào được báo cáo ở đây sẽ phản ánh thực sự hành vi của người tiêu dùng trong vài tháng tới. Vì vậy, thành thật mà nói, bất kỳ chỉ báo kinh tế nào—dù là tuần tới, tuần này, tuần trước, hay tháng tới—tôi không nghĩ cái nào trong số đó thực sự đáng kể, vì tôi không nghĩ chúng sẽ phản ánh xu hướng kinh tế trong vài tháng kế tiếp.

Earnings Watch: Nike

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy chúng ta chuyển sang phần lợi nhuận nhé. Bây giờ, Nike NKE báo cáo lợi nhuận vào tuần này. Cổ phiếu đang giao dịch thấp hơn rất nhiều so với giá trị hợp lý 102 đô la của Morningstar ngay trước thời điểm công bố. Vì sao anh lại theo dõi cổ phiếu này?

**Sekera: **Vâng, thứ nhất, ý tôi là tôi đã nhận được rất nhiều câu hỏi từ người xem trong vài năm qua về lý do vì sao tôi không khuyến nghị mã này trong quá khứ. Như anh vừa nói, hiện nó đang ở mức chiết khấu rất sâu, giao dịch bằng một nửa ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi tại thời điểm này, là cổ phiếu được xếp hạng 5 sao, kèm lợi suất cổ tức 3%. Chúng tôi đánh giá công ty có “hào kinh tế” rộng, nhưng giá cổ phiếu cứ tiếp tục đi xuống. Thậm chí, hiện tại nó đã rơi xuống mức thấp nhất tính theo cơ sở đô la mà cổ phiếu này từng giao dịch kể từ năm 2017. Bây giờ, tôi không nghĩ ban lãnh đạo đã đưa ra bất kỳ loại hướng dẫn nào cho năm 2026 cho đến lúc này. Vì vậy, chắc chắn chúng tôi sẽ lắng nghe để xem họ có thể đưa ra dạng hướng dẫn nào cho Phố Wall. Tôi đã kiểm tra hôm qua: mức đồng thuận của Phố Wall cho lợi nhuận năm sau là 2,35 đô la. Vậy cổ phiếu vẫn đang giao dịch ở 22 lần mức ước tính đồng thuận đó, điều này không nhất thiết là “rẻ” đối với một công ty mà doanh thu của họ đã thu hẹp trong 2023, 2024, và một lần nữa trong 2025.

Về mặt cơ bản, tôi vẫn nghĩ công ty đang suy yếu. Ý tôi là, có rất nhiều yếu tố nhiễu đang diễn ra liên quan đến thuế quan và các vấn đề ngắn hạn khác, nhưng tôi nghĩ họ vẫn đang mất thị phần vào các đối thủ như On Cloud và Hoka. Ý là họ phát triển sản phẩm khá thiếu ấn tượng. Họ vẫn đang gặp khó ở Trung Quốc. Tôi nghĩ thị trường sẽ tập trung lắng nghe bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy Nike đã bắt đầu “khéo chỉnh tay lái”. Khi điều đó xảy ra, tôi nghĩ sẽ có rất nhiều dư địa để tăng. Chỉ là trong vài năm qua, tôi đã không muốn tham gia vào đà giảm của một “bẫy giá trị”.

Vì sao cần theo dõi McCormick

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy McCormick MCK cũng báo cáo vào tuần này. Bây giờ, chúng ta đang có một công ty thực sự đang trong các cuộc thảo luận—thực chất là với Unilever, kết hợp với các thương hiệu thực phẩm của bên này. Morningstar gán cho McCormick một ước tính giá trị hợp lý 68 đô la. Vậy anh sẽ muốn nghe điều gì ở đây?

**Sekera: **Tôi nghĩ đây sẽ là một tình huống thực sự rất thú vị để chú ý. Bây giờ, đây là cổ phiếu được xếp hạng 4 sao, đang giao dịch với mức chiết khấu 24%—và kể từ đầu năm đến nay, cổ phiếu đã giảm 24%—kèm lợi suất cổ tức 3,6% và có “hào kinh tế” rộng về mặt kinh tế. Thực ra, cổ phiếu này đã giảm đủ nhiều trong năm vừa qua, vì vậy nó đang giao dịch đúng đến mức mà nó từng giao dịch trở lại vào năm 2018. Và tôi đã xem các số liệu của chúng tôi. Thực tế, đây là lần đầu tiên trong thập kỷ qua cổ phiếu này giao dịch ở mức xếp hạng 4 sao. Nói cách khác, đây là một cổ phiếu hiếm khi rơi vào khoảng định giá kiểu này theo các định giá nội tại của chúng tôi. Bây giờ, tôi đã đọc lướt ghi chú phân tích cổ phiếu của Aaron sau kỳ báo cáo lợi nhuận quý trước. Họ có phần hơi thất vọng, nhưng nhìn chung không có vẻ quá thảm họa.

Doanh thu hàng đầu vẫn đang tăng với tốc độ tăng trưởng hữu cơ 2%, nhưng họ có lưu ý rằng do áp lực lạm phát, biên lợi nhuận hoạt động đã bị co lại. Và về hướng dẫn cho 2026, tôi nghĩ mức đó khá khiêm tốn. Họ chỉ kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận từ 1% đến 4%. Ở thời điểm này, cổ phiếu đang giao dịch ở 16,5 lần ước tính lợi nhuận của chúng tôi cho 2026. Bây giờ, tôi sẽ lưu ý là mức đó cao hơn khá nhiều so với phần lớn các mã thực phẩm khác mà chúng tôi theo dõi—những mã thực phẩm khác mà chúng tôi cũng cho là bị định giá thấp rất nhiều. Vì vậy, tôi không biết liệu đây có phải là trường hợp “bị kéo xuống” cùng với các mã thực phẩm khác hay không, bởi vì các mã còn lại còn hấp dẫn hơn nữa về mặt P/E. Vì vậy, ở thời điểm này, tôi chỉ muốn xem liệu McCormick có phải là “tên tiếp theo trong nhóm cổ phiếu thực phẩm” sẽ phải chịu số phận tương tự như những gì chúng ta đã thấy ở nhiều mã thực phẩm khác—khi doanh thu hàng đầu bị xói mòn và đòn bẩy chi phí cố định (fixed-cost leverage) bị tác động tiêu cực. Tôi nghĩ đây là một mã nếu họ có thể giữ vững tình hình ở quý này và trong năm nay thì đó chắc chắn là điều mà nhà đầu tư nên xem xét.

Đọc báo cáo đầy đủ của Morningstar về McCormick.

Cú bật của Chewy

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy chúng ta chuyển sang một nghiên cứu mới từ Morningstar, và chúng ta sẽ bắt đầu với bản cập nhật về một mã từng là lựa chọn trước đây của anh—đó là Chewy CHWY. Cổ phiếu tăng 13% sau khi báo cáo lợi nhuận, và Morningstar vẫn giữ nguyên ước tính giá trị hợp lý 35 đô la cho cổ phiếu. Điều gì khiến thị trường hào hứng đến vậy với Chewy, và anh có nghĩ cổ phiếu vẫn hấp dẫn ở thời điểm hiện tại không?

**Sekera: **Cũng hơi buồn cười. Thật ra tôi gần như đã quên mất Chewy. Như anh vừa nói, đây là một lựa chọn được nhắc đến từ lâu. Lần đầu tiên chúng tôi nhấn mạnh mã này là vào tháng 11 năm 2023. Chúng tôi đã nhắc lại lựa chọn đó vài lần, nhưng rồi nó cứ tiếp tục đi lên, bước vào vùng 3 sao, và thậm chí chạm mức 2 sao vào giữa năm 2025—rồi thực sự nó không còn là câu chuyện thú vị nữa nên nó dần bị loại khỏi tầm ngắm của tôi. Kể từ đó, cổ phiếu đã giảm 44% so với mốc đỉnh đạt vào tháng 6 năm 2025; hiện nó giao dịch với mức chiết khấu 24%, tức là cổ phiếu được xếp hạng 4 sao. Đây là một công ty mà chúng tôi đánh giá “hào kinh tế” hẹp về mặt kinh tế, nhưng tôi phải cảnh báo rằng nó có “Mức độ bất định Rất cao” về xếp hạng. Nhìn vào ghi chú mới nhất của Jaime, họ đã có một quý khá tốt: tăng trưởng doanh thu 8% ở mức top line và đạt được các lợi ích về tăng trưởng khối lượng. Chúng tôi cho rằng điều đó cho thấy họ đang giành thị phần từ các đối thủ cạnh tranh.

Hướng dẫn về biên lợi nhuận của họ cũng khá tốt. Hướng dẫn cho 2026 về doanh thu là phù hợp với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi đang kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ tiếp tục mở rộng. Hiện tại, nó giao dịch với bội số khá cao. Nó giao dịch ở 30 lần ước tính lợi nhuận của năm nay, nhưng chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hằng năm 5 năm là 19%. Vì vậy, nếu bạn tin rằng câu chuyện tăng trưởng ở đây một lần nữa bắt đầu trở nên khá hấp dẫn, thì ở mức 4 sao. Có thể vì “Bất Định Rất Cao”, bạn sẽ muốn để mắt theo dõi. Đây có thể là một mã nên đưa vào danh sách theo dõi ngắn nếu nó giảm xuống với mức “biên an toàn” lớn hơn để bù đắp cho “Bất Định Rất Cao”. Có lẽ đó là lúc bạn “thử nhúng tay” vào.

Lợi nhuận của Chewy: Tăng trưởng doanh thu dẫn dắt bởi khối lượng cho thấy sức bền với người tiêu dùng; Cổ phiếu bị định giá thấp

Thị trường chứng khoán Mỹ có đang bị định giá thấp không?

**Dziubinski: **Được rồi. Cho Chewy vào danh sách theo dõi. Được. Bây giờ, tháng Ba đang dần kết thúc, nghĩa là chúng ta đang đóng sổ quý một và hướng tới quý hai. Vậy Dave, khi chúng ta bước vào quý mới, thị trường chứng khoán Mỹ trông thế nào xét từ góc nhìn định giá?

**Sekera: **Chúng tôi chạy các con số của mình theo thời điểm đóng cửa vào thứ Hai, ngày 23 tháng 3. Và tại thời điểm đó, tỷ lệ giá/giá trị hợp lý của toàn thị trường nhìn chung là 0,88. Như vậy nghĩa là thị trường về cơ bản đang giao dịch ở mức chiết khấu 12% so với một tổ hợp giá trị hợp lý của chúng tôi. Vì vậy, đối với những người chưa từng nghe chúng tôi hoặc chưa từng nghe podcast của chúng tôi trước đây, tôi chỉ muốn giải thích chúng tôi nghĩ về định giá thị trường như thế nào và điều đó khác gì so với nhiều nhà chiến lược khác. Chúng tôi thực sự, đúng nghĩa là làm phân tích từ dưới lên (bottom-up). Chúng tôi theo dõi hơn 700 cổ phiếu giao dịch trên các sàn tại Mỹ. Bộ phận định giá cổ phiếu của chúng tôi tính toán định giá nội tại cho từng công ty riêng lẻ trong số đó. Vì vậy, chúng tôi ghép các định giá đó lại với nhau thành một tổ hợp, rồi chia tổ hợp đó cho một tổ hợp nơi mà nó đang giao dịch trên thị trường—tức là vốn hóa thị trường của họ—và điều đó tạo ra cho chúng tôi chỉ số giá/giá trị hợp lý (price/fair value). Với tôi, đó thực sự là cách đúng đắn để nghĩ về định giá thị trường.

Tôi biết có nhiều nhà chiến lược khác—tôi luôn thấy trong suốt sự nghiệp của mình—họ có một cách nào đó để tính lợi nhuận của S&P 500 trong năm. Họ gắn thêm một loại bội số kỳ vọng nào đó, và dường như lúc nào họ cũng đang nói với bạn rằng thị trường đang bị định giá thấp khoảng 8% đến 10%. Nhưng trong trường hợp đó, tôi nghĩ đó giống như một bài toán tìm kiếm mục tiêu hơn là định giá thị trường thực sự, thứ mà chúng tôi đang làm ở Morningstar.

**Dziubinski: **Được rồi. Vì thị trường theo Morningstar trông có vẻ đang bị định giá thấp khoảng 12%, vậy điều đó có cho thấy đã đến lúc nên gia tăng tỷ trọng cổ phiếu không?

**Sekera: **Nó sẽ phụ thuộc rất nhiều vào mức độ chấp nhận rủi ro của bạn và quan điểm cá nhân của bạn về việc gì sẽ diễn ra trong vài tuần tới. Theo cá nhân tôi, vào thời điểm này, tôi chưa nghĩ như vậy. Tôi cho rằng ngay cả một thị trường bị định giá thấp thì vẫn có thể bị định giá thấp hơn nữa. Và với tất cả những gì đang diễn ra trên thế giới hiện nay, tôi thực sự muốn có một “biên an toàn” lớn hơn trước khi bắt đầu gia tăng tỷ trọng phân bổ vào cổ phiếu. Thật không may, khi nói đến xung đột quân sự, tôi nghĩ phạm vi các kết quả tiêu cực có thể xảy ra quá rộng để có thể bắt đầu đổ thêm tiền mới vào thị trường lúc này. Và ngay cả khi tôi nhìn cách thị trường đang giao dịch, nó vẫn giống như nó muốn đi lên, bởi vì nó đang giao dịch với mức chiết khấu đó. Tôi không nghĩ chúng ta đã có đủ tâm lý tiêu cực của thị trường cho đến lúc này để khiến nó cảm giác giống một “đáy” vào lúc này.

Bây giờ, tất nhiên, khi nói về tác động của dầu: đúng là người tiêu dùng và nền kinh tế có thể chịu đựng giá dầu cao trong một giai đoạn ngắn, nhưng nếu giá dầu vẫn duy trì ở mức cao trong lâu hơn—thêm khoảng vài tháng nữa—tôi nghĩ nó bắt đầu làm tăng khá cao xác suất rơi vào suy thoái. Vì vậy, điều cuối cùng tôi muốn nói là: tôi nghĩ hiện là thời điểm tốt hơn để điều chỉnh lại danh mục của bạn hơn là cố gắng canh thời điểm thị trường để đi theo hướng gia tăng tỷ trọng. Nếu bạn nhớ đầu năm trong dự báo 2026 của chúng tôi, chúng tôi đã nói rằng 2026 sẽ là một năm biến động hơn nhiều trong suốt cả năm so với 2025. Và chúng tôi đã khuyến nghị một danh mục có hình dạng “hai đầu mút” (barbell). Về bản chất, chúng tôi muốn vẫn có thể nắm bắt được sự biến động đi lên của AI và công nghệ.

Rất nhiều cổ phiếu trong số đó đang bị định giá thấp, vì vậy chúng tôi nghĩ nửa phần tiếp xúc của bạn nên nằm ở nhóm các mã kiểu đó, nhưng nửa còn lại nên nằm ở các cổ phiếu chất lượng cao, đặc biệt là những cổ phiếu có “hào kinh tế” rộng. Lý do là: nếu chúng ta có biến động đi lên, thị trường sẽ chạy cao hơn. Những cổ phiếu công nghệ AI, các cổ phiếu tăng trưởng, sẽ vượt trội theo chiều hướng đi lên. Và nếu chúng ta chịu biến động đi xuống, các cổ phiếu giá trị ít nhất sẽ giữ vững giá trị của mình, nếu không thì sẽ được hưởng lợi từ sự xoay vòng sang giá trị—đó là điều chúng ta đang thấy. Vì vậy, tôi nghĩ hiện tại là lúc để xem danh mục của bạn, xem định giá, và điều chỉnh khi cần. Tôi nghĩ đây cũng là thời điểm nên nhìn vào những khu vực nơi bạn có thể chốt lời—những nơi chúng ta đã thấy sự biến động đi lên—rồi tái đầu tư vào một số vị thế có thể đã bị “giáng đòn” khá nặng, nơi bạn có thể bình quân giá xuống. Nhưng cho đến lúc này, tôi vẫn sẽ giữ lại phần “tiền dự phòng” khô của bạn trong trường hợp chúng ta còn chứng kiến một đợt “rửa trôi” (washout) lớn hơn trong toàn thị trường.

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy hãy đi sâu hơn một chút dưới bề mặt những gì đang diễn ra trong thị trường. Chúng ta đã thấy cổ phiếu tăng trưởng giảm trong năm nay, và sự xoay vòng sang giá trị đó đang khớp với điều anh nói về chiến lược barbell từ đầu năm. Vậy dựa trên sự xoay vòng đó, hãy cho chúng tôi biết định giá đang ở đâu theo góc nhìn phong cách, và đâu là cơ hội ngay hôm nay.

**Sekera: **Tất nhiên. Vậy, cổ phiếu giá trị hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu thấp nhất. Chúng chỉ giao dịch với chiết khấu 6% so với tổ hợp định giá của chúng tôi. Cổ phiếu “core” thì giống như cân bằng ở khoảng giữa. Ngoài ra, mức chiết khấu của “core” cũng không sâu bằng những gì bạn thấy ở cổ phiếu tăng trưởng. “Core” hiện ở mức chiết khấu 10%, nhưng cổ phiếu core… nó khá thú vị. Ý là có hai điều. Một là cổ phiếu tăng trưởng đã bị tác động nặng nhất cho đến thời điểm hiện tại trong năm nay, nhưng vì những gì đang diễn ra với các hyperscalers và vẫn còn là làn sóng bùng nổ xây dựng AI, chúng tôi đã nâng định giá hợp lý của một số cổ phiếu tăng trưởng AI khác nhau trong năm nay, tính từ đầu năm đến nay. Vì vậy, giữa việc thị trường bán tháo và định giá của chúng tôi tăng lên ở một vài trong số chúng, cổ phiếu tăng trưởng hiện đang bị định giá thấp rất nhiều—giao dịch với mức chiết khấu 21% so với tổ hợp giá trị hợp lý của chúng tôi.

Những ngành nào trông bị định giá thấp?

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy hãy đi vào một số ngành bên dưới điều đó. Công nghệ, đặc biệt là—liên quan đến phần tăng trưởng như anh đã nói. Đây là một quý khó khăn đối với cổ phiếu công nghệ. Vậy hãy nói về điều đó và cách ngành này trông như thế nào từ góc nhìn định giá.

**Sekera: **Công nghệ với tư cách là một ngành hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 23% so với giá trị hợp lý. Một lần nữa, đó là sự kết hợp: chúng tôi đã nâng định giá hợp lý của một số cổ phiếu AI, nhưng đồng thời tại thời điểm đó, cả ngành cũng đã bị “đánh” khá mạnh. Bây giờ, nếu xét xem mức chiết khấu 23% đó—để đưa nó vào bối cảnh—thì kể từ năm 2011, chỉ có đúng hai lần ngành này giao dịch với mức chiết khấu như vậy hoặc còn sâu hơn. Thực ra là vào thời điểm thị trường chạm đáy lần gần nhất vào mùa thu năm 2022, chúng ta mới đạt tới mức chiết khấu kiểu này. Sau đó, bạn phải lùi ngược về tận năm 2011—vào đúng thời điểm khủng hoảng nợ công và khủng hoảng ngân hàng ở châu Âu—mới thấy công nghệ giao dịch với mức chiết khấu sâu đến vậy.

**Dziubinski: **Bây giờ, tài chính cũng có hiệu suất khá tệ trong quý một, nhưng hãy phân tích kỹ hơn một chút về điều đó, rồi cho chúng tôi biết liệu sau đợt sụt giảm đó, ngành có trở nên hấp dẫn hơn từ góc nhìn định giá không.

**Sekera: **Vâng, nếu bạn nhớ lại khi bước vào năm trong dự báo 2026 của chúng tôi, chúng tôi đã ghi nhận rằng tài chính là ngành bị định giá quá cao nhất bước vào năm đó. Ý tôi là, về cơ bản chúng tôi nghĩ thị trường đang “quá tay” trong việc ngoại suy mức tăng trưởng thu nhập lãi ròng mà họ kỳ vọng. Chúng tôi cho rằng thị trường đã đưa điều đó vào định giá quá lâu. Và tất nhiên, điều chúng tôi đã thấy cho đến nay trong năm nay là: lãi suất ngắn hạn đang tăng lên, thực sự phản ánh mức lạm phát mà chúng ta sẽ thấy—ít nhất là trong vài tháng tới. Và rồi với đường cong lợi suất sau đó phẳng lại, điều đó đã đưa các định giá—hoặc các giả định tăng trưởng—ra khỏi định giá đối với nhóm tài chính. Vì vậy, ngành này đã bị điều chỉnh giảm một lượng khá lớn. Tới thời điểm này, ngành hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 6%, nhưng thực sự thì mức chiết khấu đó không nhiều lắm so với thị trường chung rộng hơn. Nó chỉ là một nửa mức chiết khấu của thị trường. Vì vậy, tôi sẽ nói rằng chúng tôi vẫn thấy nhiều cơ hội tốt hơn nằm ở những khu vực khác ngoài tài chính.

**Dziubinski: **Vậy thì hãy nói một chút, Dave, về một số ngành khác đang bị định giá thấp khi chúng ta bước vào quý thứ hai.

**Sekera: **Truyền thông hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 14%. Bây giờ, tôi muốn lưu ý về truyền thông: vì nó được định trọng số rất nặng vào Meta META và Alphabet GOOGL—trong đó Meta đang chiết khấu 30%—đó sẽ là một phần rất lớn lý do khiến toàn ngành truyền thông hiện ở mức chiết khấu 14%. Bản thân Alphabet cũng đang chiết khấu 14%. Vậy nên về thực chất, Meta có lẽ là nguyên nhân lớn nhất khiến ngành giảm xuống mức đó. Bất động sản vẫn hấp dẫn ở mức chiết khấu 12%. Bạn đã nghe chúng tôi nói về ngành này trong vài năm nay rồi. Và cuối cùng, nhóm tiêu dùng chu kỳ: sau khi bị “đánh” mạnh, giờ nó đang giao dịch với mức chiết khấu 11%.

Những ngành nào trông bị định giá quá cao?

**Dziubinski: **Được rồi. Chúng ta lật lại bây giờ, hãy nói về phía còn lại. Nói về các ngành bị định giá quá cao. Trước hết và quan trọng nhất, năng lượng rất có khả năng đang bị định giá quá cao—tôi đoán vậy—dựa trên hiệu suất mà chúng ta đã thấy từ các cổ phiếu năng lượng trong quý một. Vậy cho chúng tôi biết điều đó.

**Sekera: **Ý tôi là, khi nghĩ về năng lượng, với những ai đã nghe chương trình trong thời gian dài, suốt cả năm 2025 chúng tôi liên tục khuyến nghị cổ phiếu năng lượng. Và tôi nghĩ có một số người thậm chí đã bắt đầu mệt khi nghe chúng tôi nói về nó. Nhưng một lần nữa, ở thời điểm đó, năng lượng là một trong những ngành bị định giá thấp nhất. Họ có lợi suất cổ tức khá cao. Về mặt cơ bản, nó trông khá hấp dẫn. Chúng tôi cũng đã lưu ý rằng cổ phiếu năng lượng sẽ đóng vai trò như một “hàng rào phòng thủ” tự nhiên cho danh mục của bạn nếu lạm phát quay trở lại, hoặc nếu có bất kỳ vấn đề địa chính trị nào khác.

Tính đến thời điểm hiện tại trong năm nay, năng lượng đã tăng hơn 34%, vì vậy nó đang hoạt động đúng như một “hàng rào” phòng thủ trong danh mục của bạn. Vì vậy, như chúng tôi đã nói tuần trước trên The Morning Filter, tôi nghĩ hiện là thời điểm bắt đầu sử dụng “hàng rào” đó. Tôi nghĩ đã đến lúc ít nhất là chốt lại, thu hoạch một phần lợi nhuận bạn đang có trong các cổ phiếu đó. Tôi không nghĩ bạn bán toàn bộ vị thế, nhưng ít nhất là chốt lại một phần, và sau đó bạn có thể dùng số tiền thu được để tái đầu tư vào một số khu vực khác đã bị ảnh hưởng khá nặng cho đến nay trong năm nay.

**Dziubinski: **Vậy Dave, xét từ góc độ theo ngành, còn thứ gì đang bị định giá quá cao hôm nay?

**Sekera: **Thứ tiếp theo bị định giá quá cao sẽ là ngành phòng thủ tiêu dùng. Ngành này đang giao dịch với mức premium 14%. Bây giờ tôi chỉ muốn lưu ý rằng chúng tôi đã nói về điều này vài lần: Walmart WMT và Costco COST là hai vị thế lớn nhất trong chỉ số đó. Theo quan điểm của chúng tôi, cả hai đều bị định giá quá cao—là những công ty tuyệt vời, có “hào kinh tế” rộng—chúng tôi chỉ nghĩ là chúng đang bị định giá quá cao. Vì vậy, điều đó khiến toàn ngành có mức premium tổng thể tăng lên đến 14%. Khi bạn rời khỏi hai cổ phiếu đó, chúng tôi thực sự thấy nhiều cơ hội cho nhà đầu tư ở phần còn lại của ngành, nên đừng bỏ qua ngành này. Bạn chỉ cần chú ý cụ thể theo từng cổ phiếu hơn nhiều. Điện ích (utilities) vẫn đang bị định giá quá cao, hiện giao dịch với mức premium 7%. Và cuối cùng, nhóm công nghiệp cũng đang giao dịch với premium 5%. Tuy nhiên, tôi lưu ý ở đây là có sự tập trung lớn vào các cổ phiếu quốc phòng—những cổ phiếu gắn với việc xây dựng AI—đang thực sự kéo premium đó lên. Và một lần nữa, các cổ phiếu quốc phòng là những thứ mà chúng tôi đã từng khuyến nghị vài năm trước. Vì vậy, đây là một số mã tốt mà theo tôi cũng là nơi hợp lý để cân nhắc chốt lời một phần ngay hôm nay.

Cách đầu tư cho Q2

**Dziubinski: **Hãy lùi lại, Dave. Với định giá trải đều theo phong cách, theo vốn hóa thị trường và theo ngành, anh nghĩ nhà đầu tư nên cân nhắc cách định vị danh mục cổ phiếu của mình như thế nào vào đầu quý mới?

**Sekera: **Tôi vẫn nghĩ nên giữ tỷ trọng theo “quy mô thị trường” (market weight) tổng thể—dù đó là mức phân bổ mục tiêu của bạn dựa trên khẩu vị rủi ro và sở thích riêng. Vì vậy, bất kỳ phần trăm cổ phiếu của bạn chiếm trong toàn bộ danh mục, tôi vẫn nghĩ là nên nằm đúng trong vùng đó. Nhưng tôi nghĩ với mức biến động thị trường nhiều như chúng ta đã thấy, với mức dịch chuyển mà chúng ta đã thấy giữa cổ phiếu tăng trưởng và cổ phiếu giá trị, hoặc giữa các ngành riêng lẻ, thì đây là thời điểm tốt—hãy xem lại danh mục của bạn và xác định bạn nên điều chỉnh các vị thế riêng lẻ như thế nào để tận dụng. Vì vậy một lần nữa: đây là thời điểm tốt để chốt một phần lợi nhuận trong nhóm cổ phiếu giá trị, và cũng có thời điểm tốt để chốt lời trong nhóm năng lượng. Sau đó, bạn nhìn xem nên tái đầu tư vào đâu—bất cứ nơi nào trong danh mục mà bạn thấy thoải mái với luận điểm đầu tư dài hạn cho những cổ phiếu đó, nhưng đã bị ảnh hưởng nặng đặc biệt. Đó có thể là tăng trưởng, công nghệ AI, cổ phiếu phần mềm—những cổ phiếu giờ đang giao dịch với biên an toàn rộng hơn nhiều, bạn có thể bình quân giá xuống để mua thêm ở phía giảm.

Những điều cần theo dõi trong Q2

**Dziubinski: **Được rồi. Dave sẽ tổ chức webinar triển vọng thị trường theo quý của anh vào thứ Tư, ngày 8 tháng 4. Vì vậy hãy ghi nhớ, và bạn có thể đăng ký sự kiện miễn phí này qua đường link mà chúng tôi cung cấp trong ghi chú của chương trình. Dave, để không tiết lộ quá nhiều trước webinar của anh, nhưng anh sẽ nói rằng có thể ba điều gì là anh sẽ theo dõi sát trong quý thứ hai, và vì sao?

Sekera: Vâng, ý tôi là, đầu tiên và xa nhất đi nữa, đó phải là những gì đang diễn ra trên thị trường dầu. Ý là dĩ nhiên, nền kinh tế Mỹ ít phụ thuộc vào dầu hơn trước đây, nhưng nó vẫn sẽ có tác động rất lớn đến nền kinh tế. Thực ra, khi tôi nghĩ về giá dầu, giá dầu đã từng là một “cú gió thuận” cho nền kinh tế. Giá dầu đã đạt đỉnh vào giữa năm 2022, và nhìn chung đã giảm dần kể từ đó. Vì vậy, giờ đây chúng ta không chỉ mất đi cú gió thuận đó, mà trong thời gian tới nó sẽ trở thành gió ngược.

Thứ hai, lãi suất. Về lãi suất ngắn hạn, chúng đang đi lên do kỳ vọng lạm phát cao hơn. Và thực tế, nếu tôi nhìn riêng vào kỳ hạn 2 năm, lợi suất đã tăng đủ để không chỉ cho thấy thị trường đang nói rằng họ không thấy Fed có thể cắt lãi suất trong tương lai gần, mà nếu bạn nhìn vào lãi suất trong hợp đồng tương lai của Fed fund, thị trường hiện đang định giá xác suất 50% rằng thị trường—tức là Fed—có thể sẽ tăng các lãi suất đó trước khi kết thúc năm. Và dĩ nhiên, lãi suất dài hạn sẽ tác động đến lãi suất cho vay mua nhà (mortgage rates). Những lãi suất đó sẽ tăng, nên sẽ làm giảm nhu cầu về nhà ở một gia đình và nhà ở đa gia đình. Tất nhiên, điều đó có tác động “nhân” tiêu cực rất lớn đối với nền kinh tế nói chung. Và khi các lãi suất dài hạn đó tiếp tục tăng, điều đó làm tăng chi phí vốn tổng thể. Khi chi phí vốn tăng và các mức chiết khấu cao hơn, điều đó sẽ làm giảm giá trị hiện tại của tài sản nói chung vào thời điểm hiện tại. Và dĩ nhiên, các tập đoàn với những mức lãi suất cao hơn sẽ muốn có tỷ suất lợi nhuận cao hơn trước khi họ tái đầu tư tiền vào hoạt động kinh doanh.

Và cuối cùng, chúng tôi đã đề cập điều này một vài lần rồi: tín dụng tư nhân (private credit). Tôi nghĩ đây là một trong những khu vực mà chúng ta đã nói đến nhiều lần, và xét về nền tảng, đang suy yếu. Bây giờ, tôi không nghĩ đây là một vấn đề mang tính hệ thống. Tôi không nghĩ sự yếu kém của tín dụng tư nhân sẽ khiến xảy ra khủng hoảng tài chính toàn cầu lần thứ hai. Nó khác rất nhiều so với những gì đã xảy ra lúc đó—tức là chúng ta không có CDO squares cuối cùng trị giá bằng không vào cuối ngày và làm “nổ tung” bảng cân đối của ngân hàng. Nhưng tôi nghĩ sẽ có rất nhiều khoản thua lỗ trong tín dụng tư nhân cần phải được ghi nhận trước khi mọi thứ kết thúc.

Vì sao CrowdStrike không phải là một lựa chọn

**Dziubinski: **Được rồi. Đã đến lúc phần câu hỏi của tuần. Câu hỏi tuần này thực ra đến từ một bình luận mà ai đó đã đăng trong tập bonus The Morning Filter mà Dave đã làm gần đây về cổ phiếu an ninh mạng. Và người xem này muốn biết: Vì sao CrowdStrike CRWD không phải là lựa chọn hàng đầu? Định giá?

**Sekera: **Chính xác là vậy. Ý tôi là, xét từ góc độ nền tảng, hoàn toàn không có gì sai với CrowdStrike. Tôi sẽ nói đây là một trong những tình huống mà nhìn chung nó gần như có đủ mọi thứ mà chúng tôi muốn thấy ở một khoản đầu tư—đặc biệt là trong ngành an ninh mạng. Đây là một trong những nhà cung cấp an ninh mạng lớn hơn, có một danh mục sản phẩm và dịch vụ tốt. Chúng tôi xếp hạng công ty có “hào kinh tế” rộng. Chúng tôi nghĩ họ sẽ là bên hợp nhất trong một ngành đang hợp nhất. Vì vậy, về mặt cơ bản thì mọi thứ đều rất tuyệt. Nhưng nếu bạn nhìn vào biểu đồ giá/giá trị hợp lý của chúng tôi từ khi bắt đầu theo dõi cổ phiếu này, thì các định giá của chúng tôi không thực sự khác biệt nhiều so với mức mà cổ phiếu đang giao dịch trên thị trường. Có vài thời điểm ngắn ở đây và đó khi nó rơi đủ sâu để bước vào vùng xếp hạng 4 sao, nhưng nó không kéo dài lâu ở vùng 4 sao đó.

Lợi nhuận CrowdStrike: Nền tảng mở rộng tiếp tục thu hút lực kéo; Giá trị hợp lý tăng lên

Chúng tôi cho rằng cổ phiếu của CrowdStrike Holdings đang được định giá khá hợp lý.

Nếu nói có gì đó thì khi nhìn vào biểu đồ, nó có vẻ đã tăng quá nhiều về phía đi lên, đi trước một bước vào tháng 11, rồi rơi vào vùng xếp hạng 2 sao. Hiện tại, nó đã lùi lại 30% so với đỉnh đó, nhưng vẫn chỉ đang chiết khấu 12%, tức là nằm trong vùng 3 sao. Vì vậy, đây là một mã tôi sẽ đưa vào danh sách theo dõi. Nếu cổ phiếu giảm từ mức hiện tại, thì có thể đó sẽ là một cơ hội mua. Nhưng khi tôi nhìn vào giá trị tương đối của các nhà cung cấp an ninh mạng khác như Palo Alto PANW hay Fortinet FTNT, thì chúng lại hấp dẫn hơn nhiều về mặt định giá. Ví dụ, dù chúng tôi dự báo tăng trưởng nhanh hơn ở CrowdStrike so với Palo Alto trong giai đoạn dự phóng 5 năm của chúng tôi, thì CrowdStrike đang giao dịch ở 80 lần dự báo lợi nhuận của năm nay, trong khi Palo Alto chỉ giao dịch ở 40 lần. Chúng tôi cho rằng mức chênh lệch như vậy là quá lớn so với các động lực tăng trưởng—tức là sự khác biệt về động lực tăng trưởng giữa hai công ty đó ở thời điểm hiện tại.

**Dziubinski: **Được rồi. Công ty tốt, nhưng chưa đủ rẻ. Hãy tiếp tục gửi cho chúng tôi các câu hỏi của bạn. Cách tốt nhất để liên hệ là qua hộp thư của chúng tôi, và địa chỉ email là themorningfilter@morningstar.com.

Chọn cổ phiếu: GEHC

Được rồi. Bây giờ nói về các lựa chọn. Đã đến lúc phần chọn cổ phiếu của tuần này. Dave mang đến cho chúng ta 5 ý tưởng từ danh sách Morningstar Analyst Picks theo quý mà anh thích nhất, và chúng ta sẽ đăng toàn bộ danh sách các lựa chọn phân tích của chúng tôi trên morningstar.com vào sau trong tuần, nên hãy để ý. Dave, mã chọn đầu tiên của anh trong tuần này là GE Healthcare GEHC. Cho chúng tôi những điểm nổi bật.

**Sekera: **Vậy đó là một cổ phiếu được xếp hạng 4 sao, giao dịch với mức chiết khấu 27%, lợi suất cổ tức không nhiều—chỉ 0,2%. Vì vậy, nếu bạn là nhà đầu tư thích cổ tức, có lẽ không phải là lựa chọn dành cho bạn, nhưng chúng tôi xếp hạng nó với mức bất định trung bình và có “hào kinh tế” rộng. “Hào kinh tế” rộng đó dựa trên chi phí chuyển đổi và tài sản vô hình.

**Dziubinski: **Bây giờ, chúng ta chưa nói nhiều trên podcast về GE Healthcare, nhưng đây từng là một lựa chọn—tôi nghĩ ít nhất một lần trước đây—vào tháng 10 năm 2025, và cổ phiếu đang có một năm khá khó khăn. Vậy anh thích điều gì ở mã này?

**Sekera: **Vâng, ý tôi là, ban đầu nó hoạt động khá tốt sau khi chúng tôi khuyến nghị. Thậm chí, nó đã bắt đầu đi vào vùng 3 sao, nhưng tôi nghĩ nhìn chung nó đã bị cuốn vào “đợt sụt giảm chung” của thị trường mà đến giờ trong năm nay chúng ta đã chứng kiến. Tôi đã xem lướt qua ghi chú lợi nhuận quý gần nhất. Tôi nghĩ hướng dẫn doanh thu có thể thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường, nhưng theo tôi thì lực kéo lớn nhất khiến nó kém đi chính là sự sụt giảm doanh số tại Trung Quốc. Theo góc nhìn kiểu giai thoại, đây lại là một ví dụ khác cho thấy tôi nghĩ nền kinh tế Trung Quốc không làm tốt như nhiều người khác đang nghĩ. Nhưng quay lại vấn đề định giá, phần quan trọng và lớn hơn trong câu chuyện ở đây chính là mở rộng biên lợi nhuận. Và chúng ta đã thấy điều đó ở quý trước, nên tôi thấy điều đó khích lệ đội ngũ phân tích cổ phiếu của chúng tôi.

Tôi mở mô hình để xem nhanh các giả định của chúng tôi. Theo tôi, chúng khá thận trọng. Dự báo doanh thu của chúng tôi chỉ là 3,9% theo tốc độ tăng trưởng kép hằng năm trong 5 năm. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ phục hồi khi công ty xử lý một số vấn đề thuế quan ngắn hạn. Với điều đó, nó đưa đến tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận 8,6%. Đó là một mức tăng trưởng lợi nhuận tốt—không có gì quá phi thường—nhưng ở thời điểm này, nó chỉ giao dịch ở 14 lần ước tính lợi nhuận của chúng tôi cho năm nay.

Đọc báo cáo đầy đủ của Morningstar về GE Healthcare.

Chọn cổ phiếu: LPLA

**Dziubinski: **Vâng, tiếp theo là anh đang nhắc lại LPL Financial LPLA như một lựa chọn. Nhắc lại giúp chúng tôi về mã này.

**Sekera: **Hiện nó đang giao dịch ở mức chiết khấu 44%, đủ để đưa nó vào hẳn vùng 5 sao. Một mã khác cũng không có lợi suất cổ tức lớn—chỉ 0,4%. Một mã khác nữa mà chúng tôi xếp hạng với mức bất định cao. Vì vậy, một lần nữa, hãy đưa mã này vào phần “rủi ro hơn” trong danh mục của bạn. Nhưng chúng tôi xếp hạng công ty có “hào kinh tế” rộng dựa trên lợi thế chi phí và chi phí chuyển đổi.

**Dziubinski: **Bây giờ, như chúng ta đã nói trước đó trong chương trình, lĩnh vực tài chính đã thực sự gặp khó trong năm nay. Vì vậy, đương nhiên có một số cổ phiếu dịch vụ tài chính bị định giá thấp ngoài kia hôm nay. Vậy vì sao anh thích LPL cụ thể?

**Sekera: **Thực sự là vì tất cả các lý do tương tự mà chúng tôi đã nói trên chương trình trước đây. Vì vậy nếu bạn đã bỏ lỡ các tập trước, công ty là nhà môi giới/giao dịch độc lập lớn nhất. Tôi nghĩ họ có 29.000 cố vấn đã có mặt trên nền tảng của họ, hơn 10 triệu tài khoản. Chúng tôi lần đầu khuyến nghị vào tháng 10 năm ngoái. Ban đầu, cổ phiếu hoạt động khá tốt, nhưng một lần nữa, khi thị trường đảo chiều vào đầu năm nay, cổ phiếu đã bị kéo xuống cùng với thị trường. Khi suy nghĩ về luận điểm đầu tư ban đầu, chúng tôi nghĩ nó sẽ được hưởng lợi từ sự gia tăng tài sản được quản lý khi thị trường chứng khoán nhìn chung tăng trưởng theo thời gian. Nhưng quan trọng hơn, chúng tôi nghĩ nó sẽ được hưởng lợi từ tăng trưởng tài sản được quản lý vì ngày càng nhiều người sử dụng cố vấn đầu tư thay vì tự làm một mình. Và LPL vẫn đang đưa thêm các cố vấn đầu tư mới lên nền tảng của họ. Vì vậy, đó là một dạng tăng trưởng tốt—tăng trưởng hữu cơ đến từ việc người dùng sử dụng cố vấn đầu tư và các cố vấn đó gia nhập nền tảng của họ.

Nói chung, tôi sẽ nói rằng câu chuyện cơ bản không có thay đổi gì lớn. Đúng là tài sản được quản lý sẽ có thể sụt giảm khi thị trường chung điều chỉnh. Với tôi, đó chỉ là sự lên xuống tự nhiên của hoạt động quản lý tài sản. Chúng tôi vẫn kỳ vọng hai xu hướng còn lại sẽ tiếp tục diễn ra trong tương lai. Dự báo của chúng tôi: chúng tôi đang nhắm đến tốc độ tăng trưởng kép hằng năm 12% cho doanh thu. Loại công ty như thế này có đòn bẩy hoạt động khá cao về phía tăng. Chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng kép hằng năm 26% trong 5 năm, nhưng hiện tại nó chỉ giao dịch ở 11 lần ước tính lợi nhuận 2026 của chúng tôi.

Đọc báo cáo đầy đủ của Morningstar về LPL Financial.

Chọn cổ phiếu: INVH

**Dziubinski: **Người tiếp theo trong danh sách của anh tuần này là một lựa chọn mới—một cái tên mà chúng ta chưa từng đề cập trước đây—Invitation Homes INVH. Vậy cho chúng tôi biết về mã này.

**Sekera: **Hiện nó được xếp hạng 5 sao, giao dịch với mức chiết khấu 35%, và có lợi suất cổ tức khá cao ở mức 4,8%. Chúng tôi xếp hạng công ty với mức bất định trung bình. Bây giờ, tất nhiên, giống như nhiều thương vụ bất động sản khác, chúng tôi xếp hạng công ty là không có “hào kinh tế” về mặt kinh tế. Điều đó không phải là mối bận tâm của tôi. Việc phát triển “hào kinh tế” trong bất động sản rất khó, nên điều đó không nhất thiết là một điểm trừ trong cách tôi nhìn nhận.

**Dziubinski: **Bây giờ, tương tự như dịch vụ tài chính, có rất nhiều REIT bị định giá thấp ngoài kia. Vậy vì sao Invitation Homes lại là lựa chọn của anh hôm nay?

**Sekera: **Thành thật mà nói, là vì đội ngũ phân tích của chúng tôi vừa thêm nó vào danh sách các lựa chọn tốt nhất cho dự báo quý hai của chúng tôi. Thú thật là trước đây tôi cũng chưa thực sự chú ý đến cổ phiếu này. Công ty là REIT cho thuê nhà ở một gia đình lớn nhất hiện nay. Danh mục của họ chủ yếu gồm các căn nhà loại “starter homes” và các căn nhà kiểu “move-up homes”. Vì vậy, tôi chỉ muốn nói khái quát rằng luận điểm đầu tư ở đây là: hiện tại chi phí thuê nhà thấp hơn nhiều so với việc sở hữu. Giá nhà nhìn chung đang quá cao. Vì vậy, chúng tôi nghĩ điều đó sẽ hỗ trợ mức độ chiếm dụng ở mức tương đối cao, cho phép công ty tạo ra mức tăng tiền thuê khá tốt—ít nhất là cho đến khi bạn bắt đầu thấy giá nhà giảm. Và vì đây là nhà cung cấp lớn nhất về cho thuê nhà ở một gia đình, nên họ rất hiệu quả về chi phí vào thời điểm hiện tại.

Những REIT tốt nhất để mua

12 cổ phiếu REIT bị định giá thấp này trông hấp dẫn ngày hôm nay.

Nhìn vào mô hình của chúng tôi, giả định tăng trưởng doanh thu chỉ là 3,3% theo tốc độ tăng trưởng kép hằng năm trong 5 năm. Thay vì nhìn vào lợi nhuận, chúng tôi xem một thứ gọi là funds from operations. Tốc độ tăng trưởng ở đó là 4,5%. Vì vậy, theo P/FFO—tức là giá trên funds from operations—thì hiện nó chỉ giao dịch ở 13 lần. Và khi tôi nói chuyện với Kevin Brown, nhà phân tích phụ trách nó, anh ấy ghi nhận rằng anh ấy cho rằng đây là bội số thấp nhất mọi thời đại mà cổ phiếu này từng giao dịch. Theo lịch sử, anh ấy nói rằng thường nó sẽ gần hơn với 20 lần.

Đọc báo cáo đầy đủ của Morningstar về Invitation Homes.

Chọn cổ phiếu: ET

**Dziubinski: **Lựa chọn tiếp theo của anh là một ý tưởng giàu cổ tức khác. Đó là Energy Transfer ET. Vậy cho chúng tôi biết những điểm nổi bật.

**Sekera: **Không phải là chiết khấu nhiều như bạn thấy ở một số mã khác, nhưng nó là bất định trung bình. Vì vậy, bạn cần dải đó để đi đến cổ phiếu 4 sao—và hiện tại nó đang là 4 sao với mức chiết khấu 13%. Một lần nữa, đây là một mã có lợi suất cổ tức khá lành mạnh ở mức 6,8%, nhưng chúng tôi đánh giá công ty là không có “hào kinh tế”. Tuy nhiên tôi không quá lo ngại, vì công ty này là một công ty dạng đường ống (pipeline).

**Dziubinski: **Bây giờ, như người ta có thể đoán, Energy Transfer đang có một năm khá tốt. Vậy vì sao anh nghĩ nó còn dư địa để tăng?

**Sekera: **Vâng, nó vẫn chỉ là một trong rất ít các mã năng lượng bị định giá thấp ở thời điểm này. Và thực ra, đây không phải là lần đầu chúng tôi khuyến nghị mã này. Chúng tôi đã khuyến nghị vào tháng 11 năm ngoái. Nó đã tăng 13% kể từ thời điểm đó. Vì vậy, nó đã đi theo hướng tăng chậm hơn khá nhiều so với những mức tăng vọt mà chúng tôi đã thấy ở một số mã năng lượng khác mà chúng tôi khuyến nghị. Nên tôi vẫn nghĩ mã này còn dư địa để tăng. Tôi cũng thích nó vì tôi cho rằng nó giống như một kênh chơi thứ hai gián tiếp cho trí tuệ nhân tạo. Các trung tâm dữ liệu tất nhiên đang được xây dựng. Chúng cần một lượng điện năng khổng lồ. Và để cung cấp nguồn điện đó, chúng ta đang xây dựng rất nhiều nhà máy điện mới—và tất nhiên là các nhà máy chạy bằng khí tự nhiên, vì chúng là loại nhanh và dễ xây dựng nhất. Theo đội ngũ phân tích cổ phiếu của chúng tôi, công ty này là một trong những đường ống có vị thế tốt hơn để hưởng lợi từ sự tăng trưởng của trung tâm dữ liệu, đặc biệt là những trung tâm dữ liệu sẽ được đặt ở bất kỳ khu vực nào gần Permian Basin.

Nút thắt cổ chai dầu thô tiếp tục kéo dài nhưng “premium” địa chính trị đang bùng lên; Brent Oil có khả năng kiểm tra mức $120

Cập nhật của Morningstar về một số cổ phiếu chọn lọc trong lĩnh vực năng lượng.

Điều duy nhất tôi muốn lưu ý cho nhà đầu tư là cổ phiếu này là một MLP—master limited partnership. Vì vậy vào cuối năm, bạn không nhận 1099, mà bạn nhận cái gọi là Schedule K1. Và các khoản phân phối ở đây thường bao gồm phần hoàn trả vốn được hoãn thuế. Điều đó khiến chi phí cơ sở (cost basis) của nơi bạn nắm giữ cổ phiếu này theo thời gian bị giảm đi. Vì vậy, tùy thuộc vào tình huống đầu tư cá nhân của bạn, có lẽ bạn nên trao đổi với chuyên gia thuế hoặc cố vấn tài chính về vấn đề này trước khi đầu tư. Nên tôi nghĩ đó là một vài điều bạn cần cân nhắc khi đầu tư vào mã này, ngoài việc chỉ nhìn riêng về định giá.

Đọc báo cáo đầy đủ của Morningstar về Energy Transfer.

Chọn cổ phiếu: MAS

**Dziubinski: **Được rồi. Và lựa chọn cuối cùng của anh trong tuần này là một cái tên mới khác. Đó là Masco MAS. Vậy cho chúng tôi một vài chỉ số chính về mã này.

**Sekera: **Hiện Masco giao dịch với mức chiết khấu 30%. Đây là cổ phiếu được xếp hạng 5 sao. Lợi suất cổ tức OK, 2,1%. Chúng tôi xếp hạng công ty với mức bất định trung bình và có “hào kinh tế” rộng. Nguồn của “hào kinh tế” rộng đó dựa trên lợi thế chi phí và tài sản vô hình.

**Dziubinski: **Được rồi. Bây giờ, thị trường nhà ở hôm nay khá chậm chạp, Dave. Vậy vì sao Masco theo suy nghĩ của anh là một cổ phiếu để mua?

**Sekera: **Vâng, đây cũng là một mã mà chúng tôi vừa thêm vào danh sách các lựa chọn tốt nhất. Công ty, tất nhiên, bán các sản phẩm cải thiện nhà ở và các sản phẩm xây dựng. Cụ thể, phần lớn là thiết bị cố định đường ống (plumbing fixtures) và sơn. Và tôi nghĩ đây có thể là một cách chơi thú vị dựa trên thị trường nhà ở. Thông thường, công ty làm tốt khi có nhiều sự thay đổi chỗ ở trong thị trường nhà ở. Vì khi bạn rao bán nhà, nhiều người sẽ chuẩn bị bằng cách sơn nhà, có thể thay một số thiết bị. Hoặc ngược lại, khi chủ mới chuyển đến, họ sẽ muốn sơn theo màu mà họ muốn. Họ cũng có thể thay các thiết bị theo ý họ. Vì vậy, dĩ nhiên công ty đã ghi nhận kết quả rất tốt trong 2020 và 2021. Đại dịch, tất nhiên, đã dẫn đến nhiều người chuyển nhà vào thời điểm đó.

Và khi tỷ lệ quay vòng trong thị trường nhà ở giảm xuống, doanh thu tại đây cũng giảm theo. Từ 2022 sang 2023. Và vào lúc này, thị trường nhà ở khá ảm đạm. Lãi suất thế chấp cao, giá nhà cũng quá cao. Những người có thể bán thì lại bị kẹt trong chính ngôi nhà của họ, vì mức lãi suất thế chấp họ đang có quá thấp đến mức họ không muốn gánh thêm các mức lãi suất cao hơn. Vì vậy, bạn sẽ nghĩ rằng đây không nhất thiết là một lựa chọn mua tốt ở thời điểm hiện tại. Nhưng tôi nghĩ điều đang diễn ra—hoặc những gì chúng ta đang định giá vào thời điểm này—là nhiều người mua “move-up” có thể đang cân nhắc rằng họ có thể sẽ phải ở lâu hơn trong căn nhà hiện tại. Và vì vậy, tôi nghĩ nếu họ đang nghĩ như thế, họ sẽ bắt đầu tự nhủ: “Nếu mình có thể phải ở đây lâu hơn, thì hãy làm cho nó theo cách mình muốn—nếu mình ở đây lâu hơn.” Vì vậy, chúng tôi nghĩ Masco đang ở vị thế để phục hồi trong nhu cầu cải thiện nhà ở, khi những căn nhà mới và nhà “move-up” vẫn nằm ngoài tầm với hoặc không phù hợp với nhiều người.

Nhìn vào mô hình của chúng tôi, doanh thu ở đây đã giảm trong 3 năm qua. Chúng tôi chỉ kỳ vọng doanh thu sẽ bật lại 2% trong năm nay. Với cú bật lại đó, chúng tôi kỳ vọng một chút đòn bẩy chi phí cố định tốt hơn, đồng thời cho phép biên lợi nhuận hoạt động phục hồi dần trong giai đoạn dự phóng. Chúng tôi đang kỳ vọng khoảng tăng trưởng 5% về doanh thu trong vài năm tới, biên lợi nhuận hoạt động được bình thường hóa, từ đó đưa đến tỷ lệ tăng trưởng kép hằng năm cho lợi nhuận 12% trong 5 năm. Nhưng hiện tại, nó chỉ giao dịch ở 14 lần ước tính lợi nhuận của chúng tôi cho năm nay.

Đọc báo cáo đầy đủ của Morningstar về Masco.

**Dziubinski: **Được rồi. Cảm ơn anh vì thời gian, Dave, và chúc anh có một kỳ nghỉ xuân thật thư giãn. Những khán giả và người nghe muốn biết thêm thông tin về bất kỳ cổ phiếu nào Dave đã nhắc đến trong hôm nay có thể truy cập morningstar.com để biết thêm chi tiết. Chúng tôi hy vọng sẽ gặp lại quý vị vào thứ Hai tới cho podcast The Morning Filter lúc 9 giờ sáng theo giờ miền Đông, 8 giờ sáng theo giờ miền Trung. Trong lúc chờ đợi, xin hãy like tập này và đăng ký theo dõi. Chúc một tuần tuyệt vời.

Nghe thêm các podcast khác từ Morningstar

Investing Insights

Chủ nhà Ivanna Hampton và các nhà phân tích của Morningstar thảo luận về nghiên cứu mới liên quan đến danh mục, ETF, cổ phiếu và hơn thế nữa để giúp bạn đầu tư thông minh hơn. Các tập sẽ ra mắt vào thứ Sáu.

Góc nhìn dài hạn (The Long View)

Chủ nhà Christine Benz trò chuyện với các nhà lãnh đạo có ảnh hưởng trong lĩnh vực đầu tư, lời khuyên và tài chính cá nhân về các chủ đề như phân bổ tài sản và cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận. Các tập mới phát sóng vào thứ Tư.