Bản tin Thị trường: Chiến tranh Iran có làm chậm đà bùng nổ hạ tầng AI không?

Không có nhiều điều cần lo ngại ở thị trường chứng khoán Mỹ. Tính theo một nhóm, cổ phiếu Mỹ đã giảm chỉ 4% kể từ khi bắt đầu cuộc chiến Iran, và đang vượt trội so với các thị trường trên khắp thế giới, nơi đã tạo ra lợi nhuận trong năm 2025. Hầu hết các nhà quan sát trước đây đều nghĩ rằng cuộc chiến sẽ dần hạ nhiệt vào lúc này, nhưng cuộc chiến kéo dài càng lâu thì tác động có khả năng càng lớn lên nền kinh tế toàn cầu và các thị trường tài chính.

Rủi ro của cuộc chiến Iran đối với cổ phiếu bán dẫn

Một khu vực cần theo dõi là chuỗi cung ứng của cổ phiếu bán dẫn. Tuần trước đã có tin tức rằng một cuộc không kích của Iran khiến Qatar phải đưa 17% sản lượng khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) của thế giới ra khỏi hoạt động. Điều này đe dọa ngành công nghiệp chip bán dẫn, một phần then chốt của quá trình xây dựng hạ tầng artificial intelligence infrastructure buildout. Như Phelix Lee, người phụ trách các cổ phiếu bán dẫn châu Á quan trọng, đã viết vào ngày 10 tháng 3: “Giá năng lượng tăng, nếu kéo dài, có thể là rủi ro trong ngắn hạn đối với các nhà sản xuất chip. Chi phí năng lượng cao hơn cho các trung tâm dữ liệu AI có thể làm chậm tiến độ xây dựng hạ tầng artificial intelligence infrastructure buildout, trong khi các nhà máy (fabs) ở Đài Loan và Hàn Quốc sẽ phải đối mặt với áp lực chi phí ngày càng tăng từ giá LNG cao hơn.”

Tác động không chỉ dừng ở đầu vào năng lượng. Những phần khác của chuỗi cung ứng cũng có rủi ro, đáng chú ý nhất là Helium. “Helium là sản phẩm phụ của quá trình xử lý LNG, vì vậy nếu bị thiệt hại trên quy mô lớn đối với hạ tầng LNG, thì ngay cả khi chiến tranh kết thúc, tình trạng thiếu hụt vẫn có thể kéo dài, do cần thêm thời gian để đưa hoạt động trở lại trực tuyến,” Lee viết. Tình trạng thiếu hụt Helium kéo dài cuối cùng có thể dẫn đến mức độ lỗi cao trong các tấm wafer chip, làm giảm lợi nhuận.

Brian Colello, một nhà phân tích vốn chủ sở hữu cấp cao phụ trách các cổ phiếu bán dẫn có trụ sở tại Mỹ, bổ sung rằng CEO Nvidia Jensen Huang đã giảm nhẹ rủi ro trong ngắn hạn từ tình trạng thiếu hụt Helium. “[Huang] cho rằng Taiwan Semiconductor có thứ gì đó như bốn đến sáu tháng tồn kho,” ông nói.

Từ văn phòng London của chúng tôi, phóng viên cấp cao Karen Gilchrist đi sâu hơn vào các rủi ro đối với cổ phiếu bán dẫn.

Giá khí tăng mạnh sẽ nâng lạm phát lên bao nhiêu?

Trong bối cảnh cuộc chiến, khi giá gas tại Hoa Kỳ tăng, các nhà đầu tư nên sẵn sàng để thấy mức tăng đó “đi thẳng” vào các số liệu lạm phát, theo nhà kinh tế của PIMCO Tiffany Wilding. Nationwide, người tiêu dùng đang phải trả khoảng 30% nhiều hơn cho mỗi gallon gas so với trước khi cuộc chiến bắt đầu, theo cách đo của Wilding. Giá gas có mức trọng số khoảng 3% trong Consumer Price Index (CPI). Điều này tương đương với mức tăng lạm phát theo tháng thêm 0,9 điểm phần trăm. (Trong tháng 2, CPI tăng 0,3%.)

“Vì chúng ta đã thấy mức leo thang đó trong suốt tháng 3, bạn sẽ thấy nó lan nhẹ sang tháng 3 và tháng 4,” Wilding nói. “Điểm mấu chốt là hiện tại, nếu [giá dầu] được duy trì ở mức cao, thì sẽ có sự gia tăng trong chỉ số lạm phát chính gần như một điểm phần trăm do tác động trực tiếp của giá gas. Điều đó khá kịch tính.”

Tất nhiên, các quan chức Federal Reserve và nhiều nhà đầu tư tập trung vào lạm phát loại trừ chi phí lương thực và năng lượng, và thay vào đó nhìn vào lạm phát lõi, vì những hàng hóa này có thể chứng kiến biến động giá rộng. Nhưng các khía cạnh khác của dữ liệu lạm phát lõi cũng sẽ chịu tác động gián tiếp, chẳng hạn như vé máy bay. Vé máy bay có trọng số tương đối nhỏ trong CPI, và không có cơ chế “truyền thẳng” trực tiếp từ giá nhiên liệu máy bay, nhưng chúng sẽ làm tăng áp lực đi lên lên lạm phát.

Phân tán lợi nhuận và “vấn đề trọng lượng” của thị trường chứng khoán

Cuộc chiến bắt đầu vào thời điểm thị trường chứng khoán đang vững chắc với một đợt luân chuyển (rotation) dài kỳ đã được chờ đợi từ trước, rời xa nhóm cổ phiếu công nghệ vốn đã dẫn dắt thị trường tăng trong suốt ba năm. Các tên tuổi lớn, đáng chú ý nhất là Microsoft MSFT, đã thấy cổ phiếu của họ chao đảo bắt đầu từ tháng 10. Adam Turnquist, giám đốc chiến lược kỹ thuật cấp cao tại LPL Financial, nhấn mạnh rằng sự luân chuyển này đã dẫn đến việc mở rộng phạm vi lợi nhuận trên toàn thị trường từ bối cảnh quá tập trung mà trước đó đã thống trị các danh mục đầu tư.

“Trước khi chúng tôi bước vào cuộc chiến Iran năm nay, đã có đợt luân chuyển lớn ra khỏi các cổ phiếu công nghệ. Điều quan trọng là dòng vốn không hề rời khỏi thị trường; nó chỉ xoay sang các lĩnh vực khác như vật liệu và thậm chí cả một số [hàng tiêu dùng] thiết yếu,” Turnquist nói. Kết quả là sự phân tán lợi nhuận dương trải rộng hơn ra khỏi một vài cổ phiếu lớn.

Nghịch lý là trong khi nhiều bình luận viên thị trường coi sự tập trung ở Big Tech là một rủi ro, thì sự luân chuyển này lại đang kéo thị trường xuống so với các chuẩn so sánh rộng hơn. “Chúng tôi đã diễn đạt thành ‘The S&P 500 has a weight problem,’” Turnquist nói. Khi năm cổ phiếu lớn nhất trong S&P 500 chiếm khoảng 25% của chỉ số, “phải mất đến sáu lĩnh vực để bù đắp cho năm cái tên đó, và đó là một vấn đề đối với thị trường đang đi lên.”

Với cuộc chiến, một phần của sự phân tán đó đã giảm bớt và các nhà đầu tư đã quay trở lại một số cổ phiếu công nghệ, tìm kiếm nơi trú ẩn trước sự bất ổn kinh tế, Turnquist ghi nhận. Nhưng ông nói rằng bất cứ khi nào xung đột kết thúc, trừ khi có một cú sốc đáng kể, xu hướng sẽ tiếp diễn. “[Dispersion] sẽ là chủ đề của năm,” ông nói.

Ngay cả ngoài cuộc chiến, Turnquist kỳ vọng rằng cổ phiếu sẽ vẫn biến động trong bối cảnh những tình huống “bẻ lái” từ chính sách tiền tệ và chính phủ, cũng như các midterm congressional elections đang đến gần. “Điều này sẽ tạo ra nhiều sự chao đảo và phân tán hơn,” ông nói.