Sa thải, bán coin, làm AI: Chuyển đổi của MARA chỉ là hình mẫu điển hình của các công ty khai thác mỏ

陶朱，金色财经

摘要

Ngày 3 tháng 4 năm 2026, công ty khai thác Bitcoin MARA sa thải 15% nhân viên, qua đó đẩy công ty từ mô hình thuần khai thác Bitcoin chuyển sang chiến lược công ty năng lượng và hạ tầng số, đồng thời tăng cường kế hoạch bố trí hạ tầng AI. Trước đó, công ty đã thâm nhập thị trường tính toán cho AI thông qua việc mua lại Exaion, chiếm 64% cổ phần; hiện nay, hoạt động khai thác Bitcoin tiếp tục thua lỗ lớn, nhu cầu bùng nổ về tính toán cho AI càng trở thành động lực cốt lõi kép thúc đẩy quá trình chuyển đổi. Không chỉ riêng MARA, con đường chuyển đổi sang AI của các công ty khai mỏ trên toàn cầu từ lâu đã được mở màn……

Một trong những công ty khai thác Bitcoin lớn nhất toàn cầu là MARA (NASDAQ:MARA) đã cắt giảm khoảng 15% nhân viên, bao gồm nhân viên toàn thời gian ở nhiều bộ phận và một số lao động theo hợp đồng. CEO MARA là Fred Thiel cho biết trong một ghi nhớ nội bộ rằng việc cắt giảm lần này không phải quyết định thuần túy mang tính tài chính, mà là một phần trong chiến lược chuyển đổi của công ty từ công ty khai thác Bitcoin thuần túy sang công ty năng lượng và hạ tầng số.

Động thái này cho thấy MARA đang chủ động “cắt gọn”, rút nguồn lực khỏi mảng khai thác truyền thống để chuyển sang lĩnh vực AI có tiềm năng tăng trưởng lớn hơn.

I. Từ công ty khai thác đến hạ tầng số: Hành trình chuyển đổi của MARA

Vào ngày 26 tháng 2 năm nay, MARA Holdings, Inc cũng từng công bố rằng đã đạt thỏa thuận chiến lược với Starwood Capital Group (“Starwood”) và nền tảng phát triển trung tâm dữ liệu riêng của họ là Starwood Digital Ventures (“SDV”). Hợp tác lần này sẽ giúp một phần trung tâm dữ liệu của MARA nâng cấp, xây dựng hạ tầng số thế hệ tiếp theo để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của doanh nghiệp, khách hàng quy mô siêu lớn và khách hàng trí tuệ nhân tạo.

SDV chịu trách nhiệm dẫn dắt thiết kế, phát triển, tuyển mộ thuê bao, xây dựng và vận hành cơ sở vật chất; Starwood cung cấp chuyên môn đầu tư để nâng cao hiệu quả kinh tế của dự án. MARA đóng góp các trung tâm dữ liệu chuyên dụng, tiết kiệm năng lượng. Hai bên sẽ bàn giao khoảng 1 gigawatt năng lực CNTT và được kỳ vọng cuối cùng đạt từ 2,5 gigawatt trở lên.

MARA nằm tại điểm giao của năng lượng và tính toán, trong khi “động cơ phát triển” của SDV lại cung cấp năng lực thực thi và vận hành mạnh mẽ; những năng lực này là then chốt đối với việc chuyển đổi và mở rộng tại điểm giao của MARA thành hạ tầng số có thể mở rộng và bền vững.

Thiết kế hai mục đích của các trung tâm dữ liệu này cho phép chúng vận hành đồng thời các tác vụ điện toán AI/doanh nghiệp/HPC và khai thác Bitcoin, từ đó đạt được tính linh hoạt trong vận hành giữa bối cảnh thị trường luôn thay đổi. Cách tiếp cận theo mô-đun này giúp Marathon có thể tiếp tục hoạt động khai thác trong khi vẫn nhận được “điều kiện kinh tế cực kỳ hấp dẫn” từ các khách hàng trung tâm dữ liệu có biên lợi nhuận cao hơn.

Việc MARA bố trí cho AI có thể truy ngược về năm 2025.

Vào tháng 8 năm 2025, công ty môi giới HC Wainwright chỉ ra rằng: công ty khai thác Bitcoin MARA sẽ mua 64% cổ phần của công ty điện toán hiệu năng cao (HPC) thuộc tập đoàn năng lượng lớn của Pháp EDF là Exaion, và có thể nâng tỷ lệ nắm giữ lên 75% trước năm 2027. Tháng 2 năm nay, thông báo trên website chính thức của MARA cho thấy: giao dịch MARA France mua 64% cổ phần của Exaion đã hoàn tất; EDF vẫn là cổ đông thiểu số và khách hàng; NJJ góp vốn vào MARA France 10%. Exaion làm trung tâm dữ liệu HPC và điện toán đám mây an toàn/AI; ban giám đốc có Xavier Niel và CEO MARA là Fred Thiel, dự kiến sẽ đẩy nhanh mở rộng tại châu Âu.

Điều này đánh dấu lần đầu MARA bước vào một cách thực chất lĩnh vực AI/HPC, chuyển từ công ty khai thác mỏ sang bên cung cấp dịch vụ năng lực tính toán.

II. Vì sao phải chuyển đổi?

1. Thua lỗ từ hoạt động khai thác

Ngay khi công bố tin chuyển đổi vào tháng 2, MARA cũng công bố kết quả kinh doanh quý IV năm 2025: dù hoạt động có cải thiện, công ty vẫn ghi nhận khoản lỗ rất lớn.

Trong quý IV năm 2025, MARA lỗ ròng 9Bỷ USD (tương đương lỗ ròng trên mỗi cổ phiếu 4,52 USD), khoản lỗ này trái ngược mạnh mẽ với lợi nhuận ròng 528 triệu USD cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu giảm 6% so với cùng kỳ xuống còn 202 triệu USD, thấp hơn kỳ vọng của các nhà phân tích là 253,65 triệu USD.

Kết quả quý IV của MARA phản ánh những thách thức nghiêm trọng mà các thợ đào Bitcoin đang đối mặt; nhiều yếu tố bất lợi đã ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của họ. Bức tranh tài chính và hoạt động của công ty cho thấy các chỉ số vận hành cốt lõi nhìn chung chịu áp lực.

Mặc dù năng lực tính toán tăng 25% so với cùng kỳ lên 66,4 EH/s và lượng cung Bitcoin tăng 20% lên 53.822 BTC, nhưng do độ khó của mạng tăng, sản lượng giảm 19% xuống còn 2.011 BTC. MARA đã thành công trong việc nâng cao hiệu quả chi phí, hạ chi phí năng lực tính toán mỗi PET mỗi ngày 4% xuống còn 30,50 USD. Tuy nhiên, điều này không đủ để bù đắp tác động do biến động giá Bitcoin và cạnh tranh mạng gia tăng.

Do chịu tác động từ các khoản giảm giá trị đáng kể và áp lực vận hành, EBITDA điều chỉnh đã sụt mạnh từ 796 triệu USD trong quý IV năm 2024 xuống âm 9.7Bỷ USD. Công ty nắm giữ khoảng 3.2Bỷ USD tiền mặt và Bitcoin, nhưng đối mặt với khoản nợ khổng lồ lên tới 3.5Bỷ USD, và trong 12 tháng qua, dòng tiền tự do sau đòn bẩy đã bị tiêu hao 8.5Bỷ USD.

2. AI trỗi dậy

Việc điều chỉnh của MARA cũng nhằm đáp ứng xu hướng lớn hiện tại khi AI trỗi dậy.

Nhu cầu điện cho các trung tâm dữ liệu AI sẽ tăng từ khoảng 50 gigawatt vào năm 2025 lên 200 gigawatt vào năm 2030, mức tăng lên tới 255%, cần đầu tư vốn hàng chục nghìn tỷ USD.

Theo báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs: đến năm 2030, nhu cầu điện của các trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tăng khoảng 165%–200% so với hiện tại, trong đó tỷ trọng các tải trọng liên quan đến AI sẽ tiếp tục tăng; McKinsey & Company cho biết: nhu cầu đầu tư tích lũy cho hạ tầng AI (tính toán + trung tâm dữ liệu + điện lực) trong vài năm tới có thể đạt quy mô hàng chục nghìn tỷ USD.

Trong làn sóng AI, MARA hoặc tiếp tục chịu khoản lỗ do sự bất định của BTC, hoặc chuyển sang thị trường nhu cầu năng lực tính toán mang tính thiết yếu hơn. Mỏ BTC về bản chất tương đương với hạ tầng năng lực tính toán cho AI sẵn có; việc MARA chuyển đổi vì thế giống như một sự nâng cấp ngành đi theo xu thế.

III. Các công ty khai thác đang đồng loạt bước lên lộ trình chuyển đổi

Việc MARA chuyển đổi không phải hiện tượng đơn lẻ, mà là một hình ảnh thu nhỏ điển hình của cả vòng tròn các công ty khai thác mỏ.

Trong một năm qua, khi biên lợi nhuận từ khai thác BTC ngày càng nhỏ đi, cùng với nhu cầu năng lực tính toán bùng nổ do AI trỗi dậy, các công ty khai thác mỏ trên toàn cầu đều đang trải qua một làn sóng chuyển đổi.

Theo dữ liệu do S&P công bố vào tháng 2: dù tính đến nay doanh thu từ điện toán hiệu năng cao (HPC) và trí tuệ nhân tạo (AI) còn khá hạn chế, nhưng đầu tư vào hạ tầng đang tăng tốc; các nhà phân tích dự báo từ năm 2026, HPC sẽ mang lại đóng góp doanh thu đáng kể. HPC không còn là mảng phụ: đối với nhiều công ty khai khoáng, nó có thể trở thành trụ cột tăng trưởng chính trong vài năm tới. Đặc biệt là IREN, Terawulf và Core Scientific: hiện nay gần như họ tập trung hoàn toàn vào phát triển HPC; các nhà phân tích dự báo các hoạt động này sẽ thúc đẩy phần lớn mức tăng trưởng doanh thu của các công ty trong năm 2026.

Đến năm 2026, doanh thu điện toán hiệu năng cao (HPC) sẽ chiếm 13% tổng doanh thu của Riot. Sự chuyển dịch của các công ty khác còn đáng chú ý hơn: doanh thu HPC của IREN dự kiến sẽ tăng vọt từ 3% năm 2024 lên 71% tổng doanh thu; Core Scientific dự kiến tăng từ 5% lên 71%; HIVE từ 7% lên 15%; Cipher Mining và Terawulf dự kiến lần lượt đạt 34% và 70%, trong khi đóng góp của chúng trong năm 2024 hầu như có thể coi là không đáng kể.

Sự chuyển dịch này cho thấy chiến lược của ngành chuyển từ phụ thuộc vào tiền mã hóa sang tăng trưởng do trí tuệ nhân tạo và điện toán hiệu năng cao dẫn dắt: các thợ đào đang định vị mình là nhà cung cấp hạ tầng điện toán hiệu năng cao, cung cấp các dịch vụ lưu trú như điện lực, làm mát và hạ tầng vật lý.

Dưới đây là phần giới thiệu một số trường hợp chuyển đổi của các công ty khai thác mỏ tiền mã hóa.

1.Core Scientific, Inc.

Core Scientific được thành lập tại Seattle vào năm 2017, nhưng sau đó chuyển trụ sở vận hành về Austin. Những người sáng lập gồm cựu COO của Microsoft là B. Kevin Turner. Ban đầu công ty tập trung vào việc khai thác Bitcoin bằng cách tận dụng hạ tầng năng lượng tái tạo và tài sản kỹ thuật số.

Tuy nhiên, do giá Bitcoin giảm sâu và mức nợ cao, Core Scientific đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chương 11 của Luật Phá sản Hoa Kỳ vào cuối năm 2022. Trong suốt quá trình phá sản, hoạt động vận hành của công ty vẫn tiếp diễn. Đến tháng 1 năm 2024, sau một đợt tái cơ cấu và sắp xếp lại quy mô lớn, công ty đã thoát khỏi khó khăn phá sản.

Từ năm 2024, công ty ngày càng chú trọng điện toán hiệu năng cao (HPC) cho trí tuệ nhân tạo. Năm 2025, công ty ký hợp đồng vận hành trung tâm dữ liệu trị giá 1Bỷ USD. Tháng 7 năm 2025, CoreWeave công bố kế hoạch mua Core Scientific với giá 1.5Bỷ USD.

Tháng 3 năm 2026, Core Scientific công bố bán khoảng 175 triệu USD Bitcoin để đẩy nhanh mở rộng hạ tầng AI của mình. Mặt khác, hoạt động khai thác Bitcoin sẽ bị dừng. Ngoài việc bán Bitcoin, công ty còn nhận được khoản vay 12.8Bỷ USD để xây dựng các trung tâm dữ liệu mới tại nhiều bang ở Mỹ.

Tính đến tháng 3 năm 2026, Core Scientific hiện đang vận hành 10 trung tâm dữ liệu, phân bố tại 7 bang của Mỹ.

2.CoreWeave, Inc.

CoreWeave được thành lập năm 253.65Mại New Jersey bởi ba nhà giao dịch hàng hóa là Michael Intrator, Brian Venturo và Brannin McBee cùng với Peter Salanki. Công ty ban đầu có tên là Atlantic Crypto, là một công ty khai thác tiền mã hóa, sử dụng bộ xử lý đồ họa (GPU) để khai thác Ethereum. Sau khi thị trường tiền mã hóa sụp đổ vào năm 2018, công ty đổi tên thành CoreWeave vào năm 2019, sử dụng kho GPU khổng lồ của mình để bắt đầu cung cấp hạ tầng điện toán đám mây cho doanh nghiệp.

Khi nhu cầu xử lý trí tuệ nhân tạo trên thị trường liên tục tăng trưởng trong các năm 2022 và 2023, hoạt động kinh doanh của CoreWeave — với quyền sử dụng độc quyền GPU của Nvidia — đã đạt tăng trưởng đáng kể. CoreWeave vào tháng 2 năm 2025 trở thành nhà cung cấp dịch vụ đám mây đầu tiên cung cấp chip Nvidia GB200 NVL72 thông qua điện toán đám mây. IBM công bố sẽ sử dụng cụm GB200 để huấn luyện Granite AI của mình.

Tháng 1 năm 2026, CoreWeave nhận khoản đầu tư 6.7Bỷ USD từ NVIDIA, với giá mua lại 87,20 USD mỗi cổ phiếu; hai bên mở rộng hợp tác để thúc đẩy xây dựng trung tâm dữ liệu của CoreWeave. Tháng 2 năm 2026, CoreWeave tìm kiếm tài trợ mới 1.7Bỷ USD và sử dụng hợp đồng hạ tầng AI quy mô lớn mà họ ký với Meta Platforms làm tài sản thế chấp.

3.IREN

IREN trước đây là Iris Energy, được hai anh em Daniel & Will Roberts sáng lập vào năm 2018. Giai đoạn đầu công ty tập trung vào các công ty khai thác Bitcoin chạy 100% bằng thủy điện/gió, lấy “khai thác xanh” làm điểm nhấn. Khi lên sàn vào năm 2021, họ mở rộng năng lực tính toán lên 50 EH/s (top 5 toàn cầu).

Trong “mùa đông” crypto năm 2023, công ty tạm dừng mở rộng khai thác, dự trữ quyền kết nối điện ở bang Texas. Và đổi tên thành IREN, làm mờ đi nhãn “crypto”.

Tháng 10 năm 2025, IREN ký hợp đồng dịch vụ AI đám mây 5 năm trị giá 1.1Bỷ USD với Microsoft. Tháng 3 năm 2026, công ty ký hợp đồng 3.64Bỷ USD với Dell, đồng thời mua thêm 528Mộ NVIDIA Blackwell B300.

4.Terawulf

Terawulf được thành lập năm 2019, tập trung vào khai thác Bitcoin và lĩnh vực năng lượng sạch.

Năm 2024, thành lập công ty con WULF Compute, chuyên làm AI/HPC lưu trú, cải tạo toàn diện mỏ thành các trung tâm dữ liệu AI làm mát bằng chất lỏng.

Năm 2025 là cột mốc cho bùng nổ đơn hàng của họ: tháng 50ký hợp đồng 450MW, 10 năm, trị giá $1.77Bỷ với Fluidstack được Google hậu thuẫn; đến tháng 12 lại hợp tác 72,5MW, 10 năm, $10Bỷ với G42/Core42 của UAE. Tổng cộng cả năm ký hợp đồng 522MW cho mảng HPC, tổng giá trị hợp đồng đạt 796Mỷ USD, doanh thu AI/HPC đạt 16,9 triệu USD, chiếm 10% tổng doanh thu trong năm, đồng thời nhận được đầu tư cổ phần và nợ từ Google trị giá 5.3Bỷ USD cùng gói tài trợ tổng cộng 2Bỷ USD.

5.HIVE

HIVE có tên đầy đủ là HIVE Digital Technologies Ltd., được thành lập năm 6.5Bởi Frank Holmes, Aydin Kilic và những người khác đồng sáng lập; đội ngũ cốt lõi có kinh nghiệm làm việc trong cả tiền mã hóa, năng lượng và công nghệ. Ngay từ ban đầu, công ty đã xác định hướng phát triển “năng lượng sạch + khai thác mỏ mã hóa”.

HIVE chính thức khởi động chiến lược chuyển đổi năng lực tính toán AI vào năm 2024. HIVE đã trở thành công ty khai thác chuyển đổi AI lớn thứ ba ở Bắc Mỹ (chỉ sau IREN và Terawulf); tại thị trường AI đám mây mang tính chủ quyền ở Canada, công ty có lợi thế đi trước. Hiệu quả chuyển đổi dần dần lộ rõ, hình thành mô hình phát triển vững chắc với động lực kép “khai thác mỏ + AI”.

Kết luận

Từ các ví dụ nêu trên, có thể thấy rằng làn sóng chuyển đổi của các công ty khai thác mỏ tiền mã hóa đã bắt đầu từ lâu. Các công ty khai thác mỏ đang chuyển mình thành trung tâm huấn luyện AI, nền tảng dịch vụ GPU đám mây, và cơ sở lưu trú HPC; đồng thời cũng có những công ty bán tiền mã hóa nắm giữ trước đây để đổi lấy đầu tư AI. Điều này cũng có thể được xem là sự định giá lại của tài sản năng lực tính toán: trước đây, năng lực tính toán được tiêu hao cho việc đào, vì vậy năng lực tính toán phụ thuộc vào giá của đồng; còn hiện nay, năng lực tính toán bắt đầu phục vụ nhu cầu có thật của các ngành như huấn luyện mô hình AI, suy luận, v.v. Sự thay đổi này không chỉ phản ánh một cách chân thực nhất bối cảnh thị trường kém thuận lợi của ngành crypto, mà còn là tối ưu hóa mang tính cấu trúc mà thời đại AI mang lại cho thị trường.