Tập đoàn Huazhu phục hồi RevPAR quý IV, tổ chức nâng mục tiêu giá

Hỏi AI · Tại sao các tổ chức lại tỏ ra lạc quan về triển vọng kết quả kinh doanh của tập đoàn Huazhu?

Phóng viên Zhang Sainan của Tạp chí Kinh tế thế kỷ 21

Nhờ việc khai trương thêm 2.444 khách sạn mới trong năm, kết quả kinh doanh của tập đoàn Huazhu năm 2025 lại lập kỷ lục lịch sử mới.

Bản công bố tài chính về KQKD quý 4 năm 2025 và cả năm do tập đoàn Huazhu (NASDAQ: HTHT; 01179.HK) công bố cho thấy, trong quý 4 năm ngoái, doanh thu đạt khoảng 6,5 tỷ nhân dân tệ (cùng dưới đây), tăng 8,3% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt khoảng 1,173 tỷ nhân dân tệ, tăng 2.293,9%; EBITDA đã điều chỉnh (lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và amortization) đạt khoảng 2,194 tỷ nhân dân tệ, tăng 76,1%.

Xét cả năm, doanh thu của tập đoàn Huazhu khoảng 25,31 tỷ nhân dân tệ, tăng 5,93%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông khoảng 5,08 tỷ nhân dân tệ, tăng 66,67%; EBITDA đã điều chỉnh khoảng 8,473 tỷ nhân dân tệ, so với 6,82 tỷ nhân dân tệ của cùng kỳ năm trước.

Tính đến cuối kỳ báo cáo, số lượng khách sạn đang vận hành của tập đoàn Huazhu là 12.858, sở hữu 1.264.419 phòng; số khách sạn dự kiến khai trương là 2.906. Trong đó, số lượng khách sạn Huazhu China là 12.740, số khách sạn dự kiến khai trương là 2.887.

CEO tập đoàn Huazhu, ông Jin Hui, cho biết: “Năm 2025 là mốc kỷ niệm 20 năm thành lập của chúng tôi. Tôi rất vui khi thấy trong cả năm chúng tôi đã khai trương tổng cộng 2.444 khách sạn mới—đây là một năm nữa cho thấy mạng lưới của chúng tôi mở rộng nhanh chóng. Quan trọng hơn, nhờ việc liên tục nâng cấp sản phẩm và một loạt biện pháp tối ưu hóa quản lý doanh thu, thành tích tăng trưởng theo năm của doanh thu phòng trung bình có thể cho thuê (average revenue per available room) đã cải thiện từ quý 3 và đến quý 4 thì khôi phục tăng trưởng dương.”

Phóng viên của Tạp chí Kinh tế thế kỷ 21 nhận thấy sau khi công bố dữ liệu tài chính, các tổ chức nhìn chung đều phản ứng tích cực đối với báo cáo tài chính năm 2025 của Huazhu; nhiều ngân hàng đầu tư quốc tế đã điều chỉnh tăng mức giá mục tiêu cho tập đoàn Huazhu.

Dữ liệu cho thấy, doanh thu cả năm 2025 của tập đoàn Huazhu đạt 108,1 tỷ nhân dân tệ, tăng 16,4%; doanh thu đạt 25,3 tỷ nhân dân tệ, tăng 5,9%; lợi nhuận ròng đã điều chỉnh đạt 49 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh 32,9% so với cùng kỳ, và các chỉ tiêu tài chính cốt lõi đều cho thấy xu hướng tích cực.

Xét theo cơ cấu doanh thu, trong cả năm 2025, doanh thu của tập đoàn Huazhu đến từ phân khúc Huazhu China khoảng 20,535 tỷ nhân dân tệ, tăng 7,9%; doanh thu đến từ phân khúc Huazhu International (trước đây: Tập đoàn khách sạn Deutsche) khoảng 4,794 tỷ nhân dân tệ, giảm 1,8% so với cùng kỳ.

Trong quý 4 năm 2025, doanh thu của các khách sạn của tập đoàn Huazhu khoảng 28,1 tỷ nhân dân tệ, tăng 18,4%; nếu không tính vào phân khúc Huazhu International, doanh thu quý 4 của Huazhu China tăng khoảng 18,9% so với cùng kỳ. Trong cả năm 2025, doanh thu khách sạn của tập đoàn Huazhu tăng 16,4% so với cùng kỳ; nếu không tính phân khúc Huazhu International, doanh thu cả năm của Huazhu China tăng khoảng 17,2%.

Về các chỉ số của ngành lưu trú, dữ liệu do tập đoàn Huazhu công bố cho thấy, trong cả năm 2025, ADR tổng hợp (giá phòng trung bình theo ngày) của các khách sạn thuộc Huazhu China đạt 290 nhân dân tệ, tăng 0,2%; tỷ lệ lấp đầy đạt 80%, giảm 1,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ; RevPAR (doanh thu phòng có thể cho thuê bình quân) đạt 232 nhân dân tệ, giảm 1,3% so với cùng kỳ.

Mặc dù RevPAR cả năm giảm nhẹ so với cùng kỳ, quý 4 đã ghi nhận khôi phục tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Trong quý 4 năm 2025, ADR tổng hợp của các khách sạn thuộc Huazhu China đạt 288 nhân dân tệ, tăng 4,1%; tỷ lệ lấp đầy đạt 78,4%, giảm 1,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ; RevPAR đạt 226 nhân dân tệ, tăng 2%.

Về Huazhu International, trong quý 4 năm 2025, ADR của các khách sạn thuộc Huazhu International đạt 120 euro, tăng 3,9%; tỷ lệ lấp đầy đạt 72,6%, tăng 2,1 điểm phần trăm so với cùng kỳ; RevPAR đạt 87 euro, tăng 7%. Trong cả năm 2025, ADR của các khách sạn thuộc Huazhu International đạt 116 euro, tăng 1,4%; tỷ lệ lấp đầy đạt 70,5%, tăng 4,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ; RevPAR đạt 82 euro, tăng 8,2%.

Trong công bố, Huazhu đưa ra hướng dẫn kết quả kinh doanh cho năm 2026. Huazhu dự kiến doanh thu năm 2026 sẽ tăng 2%-6% so với doanh thu cả năm 2025; dự kiến doanh thu quản lý, nhượng quyền và gia nhập (management, franchising and membership) sẽ tăng 12%-16% so với cả năm 2025. Trong cả năm 2026, Huazhu dự kiến mở 2.200-2.300 khách sạn và đóng 600 đến 700 khách sạn.

Đối với RevPAR—một chỉ số then chốt của ngành lưu trú—thị trường đặc biệt quan tâm. Năm 2024, thị trường khách sạn nhìn chung chứng kiến lượng tăng nhưng giá giảm, khiến RevPAR của tập đoàn Huazhu biến động. Sự phục hồi ở quý 4 năm 2025 khiến thị trường kỳ vọng nhiều hơn về kết quả kinh doanh năm 2026 của Huazhu.

Phóng viên nhận thấy, sau khi dữ liệu tài chính của Huazhu được công bố, nhiều công ty chứng khoán đã điều chỉnh tăng giá mục tiêu.

Báo cáo nghiên cứu của Mizuho nêu rằng doanh thu quý 4 năm 2025 của tập đoàn Huazhu và EBITDA đã điều chỉnh lần lượt tăng 8,3% và 83% so với cùng kỳ, đều cao hơn dự báo của công ty và thị trường. Doanh thu trên mỗi phòng có thể bán (revenue per available room) đang phục hồi đi vào đúng quỹ đạo tăng trưởng dương. Trong giai đoạn này, doanh thu trên mỗi phòng có thể bán ở mảng nước ngoài tăng 7,4% so với cùng kỳ; chiến lược “light-asset” tiếp tục thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận. Ban lãnh đạo kỳ vọng năm 2026 sẽ khai trương khoảng 1.600 phòng mới, doanh thu tăng trưởng 2% đến 6% so với cùng kỳ.

Công ty này đã điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận ròng cho năm 2026 và 2027 lần lượt 2,3% và 1,5% để phản ánh kết quả quý 4 tốt hơn dự kiến và việc chiến lược chuyển dịch “light-asset” tiếp tục kéo theo cắt giảm chi phí. Đồng thời, công ty này điều chỉnh tăng giá mục tiêu cổ phiếu niêm yết tại Hồng Kông của tập đoàn Huazhu từ 46 HKD lên 48 HKD, và tăng giá mục tiêu cổ phiếu niêm yết tại Mỹ từ 59 USD lên 62 USD, với khuyến nghị “vượt trội so với thị trường” (outperform).

Cũng có một số tổ chức cho rằng việc Huazhu duy trì tăng trưởng kết quả kinh doanh liên tục vẫn đang chịu áp lực.

Trong báo cáo nghiên cứu, Daiwa cho biết doanh thu quý 4 năm 2025 của tập đoàn Huazhu cao hơn dự kiến 2,5% và EBITDA cao hơn dự kiến trên 10%. Tuy nhiên, công ty cho rằng phần EBITDA vượt dự kiến chủ yếu đến từ điều chỉnh mang tính một lần trong kế hoạch thưởng. Dù ban quản lý tỏ ra tin tưởng cao rằng RevPAR sẽ trở lại tăng trưởng dương vào năm 2026, nhưng có vẻ như hướng dẫn cho kết quả đi ngang hoặc tăng trưởng nhẹ lại thấp hơn dự kiến của thị trường. Công ty dự kiến doanh thu năm 2026 tăng 2% đến 6% theo năm, thấp hơn dự kiến của Daiwa và thị trường. Công ty cho rằng triển vọng trở nên thận trọng hơn chủ yếu phản ánh việc DH đẩy nhanh việc bán các khách sạn thuê (rental/leased hotels), điều này sẽ tạo áp lực lên tăng trưởng doanh thu.

Tuy vậy, Daiwa vẫn điều chỉnh tăng giá mục tiêu; nâng dự báo EBITDA cho giai đoạn 2026 đến 2027 của Huazhu thêm 5%, giá mục tiêu tăng từ 36,5 HKD lên 43,7 HKD, xếp hạng “vượt trội so với thị trường” (outperform).

Báo cáo của Lyon cho biết, sau khi cân nhắc việc mảng kinh doanh nước ngoài của Huazhu hoạt động tốt hơn dự kiến, công ty đã điều chỉnh tăng dự báo EBITDA đã điều chỉnh cho hai năm tới thêm 6% đến 7%. Giả định tăng trưởng doanh thu đạt mức trần 6%, tăng ròng 1.600 khách sạn mới, và doanh thu trên mỗi phòng cho thuê tăng 1,9%, thì lợi suất năm 2026 của công ty sẽ gần hơn với mức 12,6% của năm 2024, thay vì mức 12,9% của năm 2025.

Báo cáo chỉ ra rằng ban quản lý Huazhu đưa hướng dẫn tăng trưởng doanh thu năm 2026 là 2% đến 6%. Giả định tăng trưởng doanh thu đạt mức trần 6%, tăng ròng 1.600 khách sạn mới, và doanh thu trên mỗi phòng cho thuê tăng 1,9%, thì lợi suất năm 2026 của công ty sẽ gần hơn với mức 12,6% của năm 2024, thay vì mức 12,9% của năm 2025. Để vượt kỳ vọng này, cần mức tăng trưởng doanh thu trên mỗi phòng cho thuê cao hơn hoặc tỷ lệ đặt phòng của hệ thống đặt chỗ qua trung tâm (central reservation system) cao hơn.

Ngày 20 tháng 3, tính đến thời điểm phóng viên đăng bài, cổ phiếu niêm yết tại Hồng Kông của tập đoàn Huazhu là 40,76 HKD, còn cổ phiếu niêm yết tại Mỹ là 50,53 USD.