Bộ ba trên chuỗi của sàn giao dịch: Tái cấu trúc tài sản thế chấp bằng token hóa, giao dịch và ký quỹ

作者：Jae，PANews

Khi Bitcoin vẫn đang chần chừ ở ngưỡng 70.000 đô la, trái tim tài chính toàn cầu Phố Wall đã hoàn thành ba lần cộng hưởng chỉ trong 48 giờ.

Sàn NYSE, Nasdaq và CME - ba gã khổng lồ kiểm soát dòng vốn toàn cầu - liên tiếp công bố kế hoạch nâng cấp cho dịch vụ token hóa. Nasdaq phát triển giải pháp quản lý tài sản thế chấp token hóa, NYSE hợp tác với Securitize để phát triển nền tảng chứng khoán token hóa, CME ra mắt dịch vụ thanh toán “tiền mặt token hóa” cho các tổ chức.

Ba sàn giao dịch hàng đầu tiến bước trên ba hướng khác nhau, sử dụng công nghệ blockchain để thực hiện một cuộc đại tu sâu sắc cho “đường ống” thanh khoản toàn cầu.

Khi các gã khổng lồ truyền thống của Phố Wall chủ động đón nhận token hóa, quy tắc trò chơi của thị trường vốn toàn cầu đang được viết lại.

Tạm biệt T+1, Nasdaq kích hoạt 35 tỷ đô la tài sản thế chấp bằng token hóa

35 tỷ đô la, đó là con số mà Nasdaq ước tính về quy mô tài sản thế chấp không hoạt động trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Do các yếu tố như trễ thanh toán, trở ngại trong hoạt động xuyên múi giờ và các hạn chế giao dịch của ngân hàng truyền thống, hàng loạt tài sản có tính thanh khoản cao như cổ phiếu, ETF trái phiếu Mỹ bị mắc kẹt trong tài khoản chứng khoán, không thể phát huy hiệu quả vốn như mong muốn.

Trong làn sóng token hóa trên Phố Wall, Nasdaq là đơn vị tiên phong. Vào ngày 23 tháng 3, họ công bố hợp tác chiến lược với nhà xây dựng hạ tầng giao dịch tài sản số Talos. Nền tảng quản lý rủi ro và tài sản thế chấp Calypso của Nasdaq sẽ được tích hợp sâu với kiến trúc tài sản số của Talos để token hóa tài sản thế chấp, thực hiện chuyển khoản theo thời gian thực.

Khi thị trường xảy ra biến động mạnh, các tổ chức có thể chuyển đổi tài sản token hóa trong thời gian tính bằng giây để đáp ứng yêu cầu ký quỹ của thanh toán bù trừ mà không cần chờ đợi cửa sổ chuyển khoản của hệ thống ngân hàng truyền thống. Đối với giao dịch phái sinh, điều này có nghĩa là sự chuyển biến từ “T+1” đến “thanh toán nguyên tử”, hiệu quả luân chuyển vốn đã được cải thiện theo cấp số nhân.

Giải pháp token hóa của Nasdaq và Talos đã biến tài sản thế chấp từ những tài sản tĩnh thụ động trở thành công cụ thanh khoản chủ động. Các tổ chức có thể sử dụng cùng một tài sản vào buổi sáng như ký quỹ cho cổ phiếu Mỹ, và vào ban đêm như tài sản thế chấp cho cổ phiếu châu Á.

Ngoài ra, Nasdaq cũng đã mở rộng hệ thống “Giám sát giao dịch” của họ đến nhóm khách hàng của Talos, có thể nhận diện hiệu quả các giao dịch giả mạo, giao dịch chéo và hành vi thao túng thị trường, trang bị cho giao dịch tài sản số “van an toàn tuân thủ”.

Trên thực tế, trước khi thông báo hợp tác này được công bố, dự án thử nghiệm giao dịch cổ phiếu token hóa của Nasdaq đã được SEC phê duyệt vào ngày 18 tháng 3. Nhìn lại, điều này cũng đã đặt nền móng cho sự hợp tác với Talos, giúp nhà đầu tư trong tương lai sử dụng tài sản thế chấp token hóa để giao dịch tài chính cổ phiếu.

Các tài sản token hóa đầu tiên được giới hạn nghiêm ngặt trong các cổ phiếu của chỉ số Russell 1000, cũng như các ETF chính theo dõi S&P 500 và Nasdaq 100.

Lý do chọn những tài sản này là rõ ràng. Russell 1000 bao gồm 1.000 công ty có giá trị vốn hóa cao nhất ở Mỹ, với độ sâu giao dịch đủ để hấp thụ cú sốc kỹ thuật trong giai đoạn đầu của quá trình chuyển đổi token hóa, đảm bảo tính ổn định của “giá mua tốt nhất”.

Đồng thời, những tài sản này sẽ được áp dụng mô hình “hai đường”. Chứng khoán token hóa và cổ phiếu truyền thống sẽ sử dụng cùng một mã CUSIP và mã giao dịch, hai loại hoàn toàn tương đương và có thể hoán đổi tự do. Điều này cũng tạo điều kiện cho các cơ quan quản lý quan sát ảnh hưởng của việc thanh toán bù trừ trên blockchain đến tính thanh khoản của thị trường truyền thống.

NYSE chống lại sản phẩm giao dịch tiền mã hóa bằng chứng khoán nguyên bản trên chuỗi

Nếu như hành động của Nasdaq là nhằm tối ưu hóa quy trình tổ chức hiện tại, thì sự hợp tác giữa NYSE và đầu tàu token hóa Securitize chính là sự tái cấu trúc căn bản mô hình giao dịch chứng khoán.

Vào ngày 24 tháng 3, biên bản ghi nhớ (MOU) giữa hai bên đã nêu rõ sẽ phát triển một nền tảng chứng khoán token hóa hỗ trợ thanh toán ngay lập tức và thanh toán bằng stablecoin.

Đối tác của NYSE, Securitize, là một trong những người dẫn đầu trong lĩnh vực token hóa tài sản thực (RWA), họ đã hỗ trợ BlackRock phát hành quỹ trái phiếu quốc gia token hóa lớn nhất.

Giám đốc điều hành của Securitize, Carlos Domingo, đã phân định rõ ràng sự khác biệt giữa sự hợp tác này và các sản phẩm tương tự trên thị trường: mục tiêu của NYSE là đạt được “token hóa nguyên bản (Native Tokenization)”, thay vì “chứng chỉ cổ phiếu” theo kiểu sàn giao dịch tiền mã hóa.

Trong mô hình này, Securitize sẽ là đại lý chuyển nhượng số được NYSE chỉ định đầu tiên, trực tiếp duy trì hồ sơ quyền sở hữu trên blockchain.

Điều này có nghĩa là, mỗi token mà nhà đầu tư nắm giữ đều đại diện cho quyền sở hữu pháp lý trực tiếp đối với chứng khoán cơ sở, hưởng đầy đủ quyền chia cổ tức, quyền biểu quyết quản trị và quyền ưu tiên thanh toán.

Điều này có sự khác biệt pháp lý căn bản so với mô hình mà các tổ chức bên thứ ba nắm giữ cổ phiếu và phát hành “chứng chỉ token hóa”. Mô hình sau chỉ là một sự phản ánh quyền lợi, trong khi mô hình trước là chứng khoán nguyên bản trên blockchain.

Cần phải cảnh giác rằng, mặc dù NYSE theo đuổi token hóa nguyên bản, nhưng nếu tổ chức lưu ký tài sản cơ sở gặp lỗi trong hoạt động hoặc oracle cung cấp giá không chính xác ngoài giờ giao dịch của thị trường Mỹ, những token này có thể xảy ra sự sai lệch nghiêm trọng với giá trị cổ phiếu mà chúng đã được neo vào, dẫn đến làn sóng thanh toán bù trừ trên chuỗi.

CME ra mắt tiền mặt token hóa giải quyết “gọi thêm ký quỹ”

Khi Nasdaq tối ưu hóa tài sản thế chấp và NYSE tái cấu trúc giao dịch chứng khoán, sàn giao dịch phái sinh lớn nhất thế giới CME đã hướng sự chú ý đến “thanh toán bằng tiền”. Vào ngày 24 tháng 3, CME kết hợp với Ngân hàng Montreal và Google Cloud ra mắt kế hoạch tiền mặt token hóa nhằm nhắm đến vấn đề “đồng bộ hóa vốn” khó khăn nhất trong hệ sinh thái token hóa, xây dựng nền tảng luân chuyển vốn cho toàn bộ hệ thống token hóa.

Kiến trúc công nghệ sử dụng sổ cái phân tán (GCUL) của Google Cloud, một loại sổ cái phân tán có tính lập trình cao được thiết kế riêng cho các tổ chức tài chính truyền thống.

Khác với các chuỗi công khai như Ethereum, GCUL là một mạng riêng có giấy phép, nó vừa giữ lại tính chất thanh toán theo thời gian thực của blockchain, vừa có thể bảo vệ quyền riêng tư giao dịch, đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về KYC/AML của cơ quan quản lý tài chính, đây cũng là yếu tố then chốt giúp nó được các tổ chức tài chính truyền thống chấp nhận.

Là ngân hàng đầu tiên kết nối với hệ thống này, Ngân hàng Montreal đã mở ra cánh cửa cho khách hàng tổ chức với “token hóa tiền gửi đô la”, cho phép khách hàng chuyển đổi tiền gửi đô la tại ngân hàng thành “tiền mặt token hóa”.

Những token này chủ yếu được sử dụng làm phương tiện ký quỹ cho CME Clearing. Sự thay đổi này trực tiếp giải quyết vấn đề đau đầu nhiều năm của thị trường phái sinh: khủng hoảng gọi thêm ký quỹ.

Giao dịch phái sinh như hợp đồng tương lai và quyền chọn có yêu cầu rất nghiêm ngặt về tính kịp thời của ký quỹ. Khi thị trường phát triển theo xu hướng giao dịch 7/24, các cơ sở thanh toán trong tương lai có thể khởi động “gọi thêm ký quỹ trong ngày” trong điều kiện biến động cực đoan.

Trong mô hình truyền thống, nếu trùng hợp với thời gian ngân hàng nghỉ giao dịch, các tổ chức không thể kịp thời điều chuyển tiền mặt, điều họ thường chờ đợi là vị thế bị thanh lý mạnh mẽ.

Tiền mặt token hóa sẽ phá vỡ rào cản này, COO của CME Suzanne Sprague chỉ ra: tiền mặt token hóa sẽ cho phép các tổ chức đáp ứng nghĩa vụ ký quỹ trong điều kiện thời gian thực, giải phóng lượng vốn lớn vốn đã bị buộc phải để không để ứng phó với ngân hàng nghỉ giao dịch.

Điều này không chỉ có thể giảm chi phí thanh khoản của tổ chức, mà còn sẽ nâng cao đáng kể tính ổn định của toàn bộ hệ thống thanh toán bù trừ, từ đó giảm khả năng xảy ra thanh lý liên tiếp hệ thống.

Tuy nhiên, việc tích hợp sổ cái phân tán với hệ thống thanh toán bù trừ CME khá phức tạp. Một khi xảy ra sự cố phân vùng mạng hoặc lỗi hợp đồng thông minh, hệ thống tài chính hoạt động 24/7 có thể đối mặt với nguy cơ “tan chảy lò phản ứng hạt nhân” không thể dừng lại giữa chừng.

Bản giao hưởng token hóa của Nasdaq, NYSE và CME không chỉ tuyên bố sự chấp nhận chủ động của tài chính truyền thống đối với công nghệ token hóa mà còn thể hiện sự theo đuổi tột cùng của vốn toàn cầu đối với hiệu quả.

Từ việc Nasdaq đánh thức 35 tỷ đô la tài sản thế chấp không hoạt động, đến việc NYSE mở ra cánh cửa giao dịch chứng khoán token hóa nguyên bản cho các nhà đầu tư toàn cầu, và đến việc CME xây dựng nền tảng tiền mặt token hóa cho hệ thống thanh toán bù trừ, một bức tranh vĩ đại của “Internet giá trị” đã bắt đầu hình thành trên sân khấu Phố Wall, đang chảy tràn trên sổ cái blockchain không bao giờ ngủ 24/7.