Gặp gỡ những người chiến thắng im lặng trong phán quyết về thuế của Tòa án Tối cao: các quỹ phòng hộ tạo ra một thị trường trị giá $100 tỷ đô la, mua lại quyền hoàn thuế của các nhà nhập khẩu

Vào cuối tháng Hai, Đại biểu Jamie Raskin, thành viên cao cấp của Ủy ban Tư pháp Hạ viện, đã gửi thư tới Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick và con trai ông, Brandon Lutnick, người đã tiếp quản vị trí chủ tịch công ty dịch vụ tài chính Cantor Fitzgerald, thay thế cha mình khi Lutnick gia nhập nội các của Tổng thống Donald Trump.

Video đề xuất

Raskin yêu cầu điều tra về Cantor Fitzgerald, cáo buộc công ty này đã tham gia mua quyền hoàn thuế từ các công ty Mỹ, cung cấp cho các công ty đó một phần nhỏ trong số tiền họ đã trả trong thuế quan đổi lấy toàn bộ số tiền hoàn thuế của họ.

Thư đã trích dẫn báo cáo từ Wired tháng 7 năm 2025, cho biết các tài liệu nội bộ tiết lộ công ty không chỉ có “khả năng giao dịch lên tới vài trăm triệu USD hiện tại và có thể mở rộng quy mô trong tương lai để đáp ứng nhu cầu tiềm năng” mà còn đã thực hiện một giao dịch trị giá khoảng 10 triệu USD quyền IEEPA.

Howard Lutnick là một người ủng hộ sớm của thuế quan, từng đề xuất các khoản thu này thay thế một phần thuế thu nhập. Do mối quan hệ chặt chẽ giữa gia đình Lutnick với chính quyền Trump và Cantor Fitzgerald, Raskin cáo buộc ngân hàng này có thể đã tiếp cận thông tin không công khai để ra quyết định giao dịch hoàn thuế.

“Xung đột lợi ích tiềm năng này đặt ra những câu hỏi đáng lo ngại về đạo đức liên bang và giao dịch nội gián,” ông viết. “Việc gia đình Lutnick kiểm soát thị trường trong nỗ lực này có phải là sự trùng hợp đơn thuần hay là một âm mưu có tổ chức hơn?”

Cantor Fitzgerald phủ nhận việc tham gia bất kỳ giao dịch nào trên thị trường thứ cấp của hoàn thuế.

“Cantor Fitzgerald chưa từng thực hiện bất kỳ giao dịch nào hoặc nắm giữ vị thế nào về các yêu cầu hoàn thuế,” một phát ngôn viên cho biết với Fortune. “Vào tháng 7 năm 2025, một số nhân viên bán hàng của Cantor đã khảo sát việc môi giới các giao dịch hoàn thuế, nhưng Cantor chưa từng thực hiện bất kỳ giao dịch nào. Tất cả các báo cáo trái ngược đều là sai sự thật. Chúng tôi sẽ nhấn mạnh các điểm này trong phản hồi gửi tới thành viên cao cấp Raskin.”

Sự chú ý của Raskin vào gia đình Lutnick đã làm nổi bật một thị trường thứ cấp hoàn thuế hợp pháp và ngày càng phát triển, đã âm thầm hình thành khi các khoản thu theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) bị chỉ trích, dẫn đến việc Tòa án Tối cao hủy bỏ các thuế quan này vào tháng trước.

Với khả năng có tới 180 tỷ USD doanh thu thuế quan có thể được hoàn lại cho các công ty và người tiêu dùng Mỹ—những người đã trả phần lớn thuế nhập khẩu—các công ty đầu tư, quỹ phòng hộ và các nhà chuyên môn thanh lý đang háo hức mong chờ cơ hội kiếm hàng triệu đô la từ khả năng các khoản hoàn thuế này sẽ xảy ra.

“Thị trường đầu cơ là đánh bạc, đúng không?” David Warrick, phó chủ tịch điều hành của công ty quản lý rủi ro chuỗi cung ứng Overhaul, nói với Fortune. “Họ nhìn vào đó và hỏi, ‘Liệu nó có đỏ hay đen?’ Và rõ ràng họ thấy cơ hội khi ‘Nếu mọi chuyện đi theo hướng chúng tôi nghĩ, số tiền chúng tôi có thể kiếm được là rất lớn.’”

Đặt cược lớn vào hoàn thuế quan

Giống như bất kỳ giao dịch đầu cơ nào, thị trường hoàn thuế thứ cấp là kết quả của các nhà giao dịch quyết định mạo hiểm, trong trường hợp này là về việc các thuế quan của IEEPA bị coi là bất hợp pháp, dẫn đến việc phân phối doanh thu thuế. Các nhà nhập khẩu đã tiếp cận các nhà môi giới quỹ phòng hộ và các công ty đầu tư khác, và đổi lại khoảng một phần tư số tiền họ đã chi cho thuế, họ bán quyền hoàn thuế của mình. Nếu các khoản hoàn thuế đến, các nhà đầu tư này sẽ nhận toàn bộ lợi nhuận.

Đối với một số công ty Mỹ bị ảnh hưởng nặng nề bởi thuế và các vấn đề chuỗi cung ứng sau đó cần dòng tiền, khả năng được giải pháp ngay lập tức rất hấp dẫn, theo ông Alex Hennick, chủ tịch kiêm CEO của A.D. Hennick and Associates, chuyên về phục hồi tài sản gặp khó khăn và chiến lược thanh lý. Đối với những công ty khác, quyết định bán quyền hoàn thuế là hợp lý để tránh phải bỏ ra nguồn lực cho đội ngũ pháp lý hoặc những rắc rối trong việc hiểu và thực hiện quy trình nhận hoàn thuế.

“Những quỹ phòng hộ này và các công ty này thực sự làm việc chặt chẽ với chính phủ,” Hennick nói với Fortune. “Họ đã từng thực hiện một số quy trình này trong quá khứ. Đây không phải là điều mới mẻ.”

Thị trường này bắt đầu hình thành nghiêm túc vào mùa thu năm ngoái, sau khi Tòa án Tối cao quyết định nghe vụ kiện chống lại thuế quan IEEPA vào tháng 9, báo hiệu cho các nhà đầu cơ rằng có khả năng các thuế này sẽ bị hủy bỏ. Tuy nhiên, phán quyết của Tòa án Tối cao đã xác nhận khả năng này.

“Phán quyết gần như nói rằng họ đúng,” Hennick nói. “Chỉ còn là quá trình đó và cố gắng thu hồi nhiều nhất có thể.”

Chưa có con số chính xác về quy mô thị trường tại thời điểm này, nhưng Hennick cho biết khoảng từ 15% đến 50% các yêu cầu có thể được bán hoặc chuyển nhượng cho các chuyên gia thanh lý hoặc quỹ phòng hộ. Warrick, giám đốc điều hành của Overhaul, cho biết thị trường có thể mở rộng lên tới 100 tỷ USD.

Khả năng thu về lợi nhuận

Phán quyết của Tòa án Tối cao không có nghĩa là rủi ro trong thị trường này đã biến mất. Quyết định này bỏ qua mọi chi tiết về các khoản hoàn thuế, để các tòa án cấp dưới, như Tòa án Thương mại Quốc tế, xác định quy trình phân phối. Tổng thống Trump đã cho biết sẽ phản đối các khoản hoàn thuế này, nói rằng chúng có thể mất nhiều năm để tranh tụng tại tòa. Thẩm phán Richard Eaton của Tòa án Thương mại Quốc tế Mỹ đã ra phán quyết vào thứ Tư rằng các nhà nhập khẩu có quyền nhận hoàn thuế.

“Rất khó để xác định xác suất thành công trong việc người ta có nhận được hoàn thuế hay không,” Wes Harrell, nhà môi giới và trưởng nhóm giao dịch tại Seaport Global, nói với Fortune. “Trong khi tôi tin rằng cuối cùng điều đó sẽ xảy ra, câu hỏi lớn là dưới hình thức nào, thời điểm nào và có thể có những trở ngại hoặc trở ngại nào trong quá trình đó.”

Rathna Sharad, CEO của nền tảng logistics FlavorCloud, cho biết dù quy trình này ra sao, nó sẽ có những phần khó khăn do số tiền lớn. Mỹ đã phải phân phối thuế quan sau các lỗ hổng trong Chương trình Ưu đãi Chung (GSP), quy định giảm thuế nhập khẩu cho một số quốc gia, mặc dù các khoản hoàn thuế này thường nhỏ hơn nhiều, khoảng 3 tỷ USD mỗi lần.

“Chưa có tiền lệ nào cho việc làm điều này trước đây,” Sharad nói với Fortune. “Vì vậy, sẽ không có chuyện tự động gửi séc hoàn tiền cho những người đã trả.”

Mức độ khó khăn của quy trình này sẽ quyết định liệu các công ty có muốn tìm kiếm hoàn thuế, bán quyền hoàn thuế hay không quan tâm nữa. Các nhà nhập khẩu là đối tượng đủ điều kiện nhận hoàn thuế, và nhiều khi, các thương nhân không phải là nhà nhập khẩu trực tiếp. Có thể có các thỏa thuận hợp tác hoặc hợp đồng xác định các khoản hoàn thuế mà các công ty đủ điều kiện nhận. Nếu không có hồ sơ lưu trữ đúng cách (có thể đã thấy thay đổi về mức thuế trên sản phẩm của họ trong suốt năm), quá trình nộp đơn xin hoàn thuế cũng sẽ trở nên khó khăn hơn.

“Mọi người vẫn đang cố gắng xác định vị trí của mình trong vấn đề này. Để cho bụi lắng xuống. Làm một số công việc. Tham khảo ý kiến luật sư,” Harrell nói. “Cảm giác như đang trong giai đoạn đầu.”

Tham gia chúng tôi tại Hội nghị Đổi mới Nơi làm việc của Fortune vào ngày 19–20 tháng 5 năm 2026 tại Atlanta. Kỷ nguyên mới của đổi mới nơi làm việc đã bắt đầu—và sách lược cũ đang được viết lại. Tại sự kiện độc quyền, năng lượng cao này, các nhà lãnh đạo sáng tạo nhất thế giới sẽ tụ họp để khám phá cách AI, nhân loại và chiến lược hội tụ để định hình lại, một lần nữa, tương lai của công việc. Đăng ký ngay.