#深度创作营 Wall Street chính thức tiến vào Web3?

Trong 48 giờ qua, thị trường tiền mã hóa đã xảy ra bốn sự kiện dường như độc lập nhưng thực chất có mối liên hệ sâu sắc.
Chúng đều hướng tới một xu hướng: ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính mã hóa đang tan rã với tốc độ chưa từng có.

一、Báo cáo tài chính của Circle gây chấn động: Mô hình kinh doanh "máy in tiền ổn định" được Wall Street công nhận
Ngày 25 tháng 2, nhà phát hành USDC Circle đã công bố một báo cáo tài chính khiến Wall Street sửng sốt.
Dữ liệu cốt lõi: Doanh thu quý 4 đạt 7,7 tỷ USD, tăng 77% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt xa dự đoán của các nhà phân tích với EPS 0,43 USD, cao hơn 23% so với dự kiến, lượng USDC lưu hành đạt 75,3 tỷ USD, tăng 72% so với cùng kỳ, khối lượng giao dịch trên chuỗi đạt 11,9 nghìn tỷ USD, tăng 247% so với cùng kỳ. Sau khi báo cáo được công bố, giá cổ phiếu Circle (CRCL) đã tăng vọt 35,5% trong ngày, từ 61 USD lên 83 USD, vốn hóa thị trường tăng thêm 1,5 tỷ USD trong ngày.
Mô hình kinh doanh của Circle về bản chất là "máy in tiền hợp pháp": mỗi khi phát hành 1 USD USDC, cần gửi dự trữ 1 USD tại ngân hàng. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang liên tục giảm lãi suất nhưng lãi suất ngắn hạn vẫn duy trì ở mức cao, khoản lãi từ dự trữ này lên tới 733 triệu USD, chiếm 95% tổng doanh thu. Đây là một ngành kinh doanh gần như không có chi phí biên, lợi nhuận cao (38-40%). Quan trọng hơn, nó đã xác nhận một luận đề từng bị nghi ngờ: stablecoin không chỉ là hạ tầng cơ sở của thế giới mã hóa, mà còn là một lĩnh vực tài chính bền vững, sinh lợi cao.
Phản ứng của Wall Street rất rõ ràng: các nhà phân tích đều nâng mục tiêu giá, trong số 14 nhà phân tích, có 13 người đánh giá "mua" hoặc "mua mạnh". Thành công của Circle đã chính thức xác nhận vị thế của stablecoin.

二、Chiến lược nhỏ trở thành "cổ phiếu bị short nhiều nhất toàn cầu": cơn bão ép giá trong tình trạng cực kỳ đông đúc
Dựa trên dữ liệu của Goldman Sachs và FactSet, MicroStrategy (MSTR) đã trở thành mục tiêu có tỷ lệ short cao nhất trong các cổ phiếu vốn hóa lớn toàn cầu — vị thế short lên tới 4,85 tỷ USD, chiếm 14% vốn hóa của công ty.
Mô hình kinh doanh của MicroStrategy gây tranh cãi: vay nợ để mua Bitcoin, biến công ty thành "phiên bản đòn bẩy của ETF Bitcoin". Hiện tại, công ty nắm giữ Bitcoin trị giá 54,5 tỷ USD, nhưng lỗ trên sổ sách khoảng 7 tỷ USD. Giá cổ phiếu giảm 65% so với đỉnh tháng 10 năm ngoái.
Lý do short rất đơn giản: Giá Bitcoin giảm → tài sản của MicroStrategy giảm giá trị → áp lực nợ tăng → giá cổ phiếu tiếp tục giảm. Năm ngoái, các nhà đầu tư short MicroStrategy đã kiếm được 3,2 tỷ USD. Nhưng độ đông đúc của các vị thế short cực đoan lại tạo ra "lửa đốt" cho việc ép giá. Nhà phân tích Tom Lee của Fundstrat cảnh báo: "Khi một giao dịch short trở thành ý kiến chung của thị trường, tất cả các tin xấu đã được phản ánh vào giá. Lúc này, bất kỳ tin tích cực nào cũng có thể gây ra một đợt squeeze mạnh." Ngày 25 tháng 2, giá Bitcoin bật lại từ 63.000 USD lên 68.5.000 USD (+8,7%), giá cổ MicroStrategy tăng 8% trong ngày. Nếu Bitcoin vượt qua 72.000 USD, việc ép các vị thế short phải đóng sẽ đẩy giá cổ phiếu tăng vọt 30-50%. Đây là một cuộc chơi rủi ro cao giữa long và short, rõ ràng Wall Street đã không thể bỏ qua các tài sản mã hóa, dù là qua hình thức short.

三、BlackRock lần đầu mua token DeFi: sự chuyển đổi của gã khổng lồ 14 nghìn tỷ USD
Ngày 24 tháng 2, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới BlackRock, với tổng tài sản quản lý 14 nghìn tỷ USD, xác nhận đã trực tiếp mua token quản trị của Uniswap là UNI. Đây là lần đầu tiên một gã khổng lồ Wall Street để lộ bảng cân đối kế toán trực tiếp với token quản trị DeFi (tài chính phi tập trung). Trước đây, các nhà đầu tư tổ chức chỉ mua Bitcoin và Ethereum — được xem là "vàng kỹ thuật số" và "hạ tầng blockchain", dễ dàng đưa vào khung tài chính truyền thống.
Nhưng token quản trị DeFi hoàn toàn khác biệt: nó đại diện cho quyền quản trị và phân chia lợi nhuận của một giao thức phi tập trung, có mức độ quản lý rủi ro cao.
BlackRock gửi đi ba tín hiệu:
Rủi ro pháp lý có thể kiểm soát: nhóm pháp lý của BlackRock rõ ràng cho rằng, việc nắm giữ UNI nằm trong phạm vi chấp nhận được về mặt pháp lý.
DeFi không còn là "sân chơi của nhà đầu tư nhỏ lẻ": nó đang tiến hóa thành hạ tầng tài chính cấp tổ chức, có quyền quản trị.
Quan trọng hơn lợi nhuận đầu tư: việc BlackRock mua UNI không chỉ để token tăng giá, mà còn để có tiếng nói trong quản trị giao thức của Uniswap. Thông báo này đã khiến giá UNI tăng 21,8% trong ngày, vốn hóa tăng lên 2,58 tỷ USD. Đồng thời, Apollo Global Management đã mua token quản trị của Morpho, ParaFi Capital đầu tư trực tiếp 35 triệu USD vào JUP của giao thức Jupiter. Có thể thời đại tổ chức hóa DeFi đã bắt đầu.

四、Meta tái xuất với thanh toán bằng stablecoin: "Điểm tới hạn" của 32 tỷ người dùng sắp bùng nổ
Theo CoinDesk, gã khổng lồ mạng xã hội Meta (công ty mẹ của Facebook) dự kiến vào nửa cuối năm 2026 sẽ tích hợp chức năng thanh toán bằng stablecoin vào Facebook, Instagram và WhatsApp, phủ sóng toàn cầu 32 tỷ người dùng. Đây không phải lần đầu Meta thử nghiệm. Năm 2019, Meta ra mắt dự án Libra (sau đổi tên thành Diem), dự định phát hành stablecoin gắn với một rổ tiền tệ. Nhưng kế hoạch này đã bị các cơ quan quản lý toàn cầu đàn áp: Chủ tịch Fed Powell, Bộ trưởng Tài chính Yellen đã trực tiếp gây áp lực, dự án bị dừng lại ngay trước thềm thử nghiệm năm 2021, cuối cùng bán lại cho Ngân hàng Silvergate với giá 182 triệu USD vào năm 2022. Lần này, Meta rút ra bài học, áp dụng mô hình "hợp tác bên thứ ba":
Không phát hành stablecoin riêng, mà tích hợp stablecoin hiện có (như USDC của Circle), không chịu trách nhiệm phát hành tiền tệ, chỉ cung cấp dịch vụ thanh toán và ví, trách nhiệm tuân thủ được giao cho nhà phát hành stablecoin (như Circle). Theo nguồn tin, đối tác ưu tiên là Stripe. Stripe đã mua lại công ty hạ tầng stablecoin Bridge vào năm 2025, CEO của họ đã gia nhập Hội đồng quản trị của Meta, lộ trình tích hợp công nghệ rõ ràng. Nếu thành công, đây sẽ là "điểm tới hạn" của việc áp dụng quy mô lớn Web3: 32 tỷ người dùng có thể thực hiện chuyển tiền xuyên biên giới, thanh toán cho nhà sáng tạo nội dung, thương mại điện tử trong nền tảng mạng xã hội trực tiếp. Các mạng thanh toán truyền thống (Visa, Mastercard) sẽ đối mặt với cạnh tranh mang tính cấu trúc. Quy mô thị trường stablecoin có thể tăng từ 3000 tỷ USD lên trên 5000 tỷ USD trong vòng 12 tháng.
Tuy nhiên, rủi ro vẫn còn đó: khung pháp lý vẫn đang được xây dựng, niềm tin của người dùng vào "Ví Meta" còn nhiều nghi ngờ.
Dĩ nhiên, Wall Street không đến để "cách mạng", mà để "chia phần bánh". Đối với những nhà đầu tư bình thường như chúng ta, điều này có thể đồng nghĩa với: stablecoin sẽ trở thành công cụ thanh toán hàng ngày
Giao thức DeFi sẽ có thanh khoản cấp tổ chức
Rủi ro pháp lý sẽ được làm rõ nhanh hơn
Bong bóng đầu cơ sẽ bị đẩy lùi
Khi BlackRock bắt đầu mua UNI, khi Meta tái khởi động thanh toán bằng stablecoin, khi Circle chứng minh lợi nhuận qua báo cáo tài chính — ngành này đã không còn là sân chơi của các kỹ thuật viên và nhà đầu cơ nữa, mà đã trở thành một phần không thể tách rời của hệ thống tài chính toàn cầu.