Vụ việc của Jeremy Bowman tại Wells Fargo: Tại sao sự sụt giảm 31% của Figma trong tháng 1 có thể đã quá mức

Chia sẻ của Figma giảm 31% trong tháng Một, đánh dấu một tháng nữa đầy khốc liệt đối với cổ phiếu phần mềm đám mây ngay cả khi Phố Wall vẫn phần lớn ủng hộ triển vọng dài hạn của nền tảng thiết kế này. Việc bán tháo phản ánh lo ngại chung của toàn ngành hơn là sự suy giảm cụ thể của công ty—một phân biệt mà các nhà phân tích cổ phiếu tại các công ty như Wells Fargo cho rằng nhà đầu tư đang bỏ lỡ.

Cơn hoảng loạn dường như bắt nguồn từ một câu chuyện duy nhất: trí tuệ nhân tạo có thể khiến các sản phẩm phần mềm như Figma trở nên lỗi thời bằng cách giảm thiểu rào cản trong thiết kế web và các công việc sáng tạo liên quan. Mối lo ngại này đạt đỉnh vào cuối tháng Một khi các ông lớn SaaS như Microsoft, ServiceNow và SAP báo cáo lợi nhuận, làm thất vọng các nhà đầu tư với những câu hỏi về lợi nhuận trong tương lai từ các khoản đầu tư mở rộng vào AI của họ.

Hiệu ứng lây lan trong ngành

Điều đặc biệt nổi bật về sự sụt giảm của Figma là không có tin tức tiêu cực liên quan đến công ty gây ra sự yếu đi này. Thay vào đó, cổ phiếu trở thành nạn nhân của một đợt bán tháo toàn ngành đã lấy đi cả Adobe—đối thủ phần mềm thiết kế—cũng giảm 16% trong cùng kỳ. Theo dữ liệu của S&P Global Market Intelligence, đà giảm này đã tăng tốc trong những tuần cuối cùng của tháng Một.

Việc bán tháo trở nên mạnh mẽ phần nào do các cổ phiếu phần mềm có tỷ lệ nhân cao thường dễ bị tổn thương trước các biến động tâm lý. Tuy nhiên, các nhà phân tích Phố Wall phần lớn vẫn duy trì quan điểm tích cực. Wells Fargo đặc biệt đã nâng cấp cổ phiếu này lên trạng thái overweight, lập luận rằng vị trí của Figma với tư cách là nhà dẫn đầu ngành thiết kế và khả năng mở rộng hiệu quả đã chứng minh giá trị định giá cao.

Rủi ro AI bị thổi phồng quá mức

Jeremy Bowman và các nhà phân tích khác xem xét các yếu tố cơ bản của Figma phản đối cách diễn giải bi quan. Ngay cả sau đợt giảm mạnh, kéo dài đến đầu tháng Hai, Figma vẫn giao dịch ở mức 12 lần doanh thu—thấp hơn nhiều so với mức 20 lần hoặc cao hơn phổ biến trong các công ty phần mềm trong thời kỳ hưng phấn cao điểm. Quan trọng hơn, cổ phiếu đã giảm hơn một phần ba so với giá IPO và khoảng 85% so với đỉnh sau IPO, cho thấy đã phản ánh phần lớn rủi ro giảm giá.

Câu hỏi thực sự không phải là AI cuối cùng sẽ định hình lại quy trình thiết kế hay không—chắc chắn sẽ. Thay vào đó, là về thời điểm. Sự gián đoạn thực sự có thể mất nhiều năm để hình thành, nếu có. Trong khi đó, Figma vẫn hoạt động như một doanh nghiệp có nền tảng lành mạnh: tăng trưởng nhanh chóng trong khi duy trì lợi nhuận theo chuẩn GAAP, và nền tảng này vẫn là kỹ năng tiêu chuẩn trong ngành mà các nhà tuyển dụng tích cực tìm kiếm.

Mâu thuẫn về định giá

Mâu thuẫn mà Figma đang đối mặt phản ánh những thách thức trong toàn ngành SaaS. Những doanh nghiệp này từng được định giá cao—thường là 10x đến 20x doanh thu. Sau đợt điều chỉnh tháng Một, ngay cả ở mức 12x doanh thu, các nhà đầu tư có thể đang nhìn nhận một doanh nghiệp bị bán quá mức so với lợi thế cạnh tranh, quỹ đạo tăng trưởng doanh thu và sức mạnh lợi nhuận cuối cùng của nó.

Quan điểm của Jeremy Bowman phù hợp với triển vọng chung của Wells Fargo: một công ty có vị trí thị trường đã được chứng minh, mô hình kinh tế đơn vị hiệu quả và biên lợi nhuận mở rộng không nên bị trừng phạt nặng nề dựa trên những lo ngại về AI thay thế mang tính suy đoán. Việc nhiều nhà phân tích Phố Wall duy trì các khuyến nghị tích cực bất chấp đợt bán tháo cho thấy các nhà đầu tư tổ chức nhận thức được sự không phù hợp giữa tâm lý và thực tế.

Chương trình thúc đẩy sắp tới: Báo cáo lợi nhuận Quý 4

Figma dự kiến công bố kết quả quý 4 vào ngày 18 tháng Hai, cung cấp rõ ràng về việc liệu doanh nghiệp có thực sự suy giảm hay chỉ đơn thuần bị cuốn vào làn sóng hoảng loạn sai lệch của ngành. Các dự báo đồng thuận dự kiến doanh thu 293,2 triệu USD và lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu là 0,06 USD.

Nếu các con số này giữ vững hoặc vượt mức, phân tích của Jeremy Bowman và việc nâng cấp gần đây của Wells Fargo có thể trở thành dự báo chính xác. Ngược lại, hướng dẫn kém khả quan sẽ xác nhận một phần áp lực bán ra. Dù sao đi nữa, báo cáo sắp tới sẽ là một điểm phân biệt để phân tách các mối quan tâm thực sự của doanh nghiệp khỏi các đợt bán tháo dựa trên thuật toán do lo ngại ngành phần mềm gây ra.

Câu hỏi cốt lõi dành cho các nhà đầu tư vẫn đơn giản: Figma có phải là một công ty đang đối mặt với sự gián đoạn thực sự, hay chỉ là một nhà lãnh đạo thị trường có lợi nhuận đã bị cuốn vào một đợt điều chỉnh không có căn cứ? Câu trả lời có thể phụ thuộc vào việc bạn theo đuổi chiến lược sợ hãi hiện tại của thị trường hay chấp nhận góc nhìn thận trọng hơn của các nhà phân tích dày dạn kinh nghiệm, những người nhìn thấy giá trị trong cơn hoảng loạn tạm thời.