Cocoa phục hồi nhờ nguồn cung thắt chặt, nhưng nhu cầu yếu vẫn giữ đà tăng giới hạn

Giá kỳ hạn cacao đã phục hồi vào giữa tháng 2, với hợp đồng ICE tại New York tăng tốc khi các nhà tham gia thị trường đánh giá lại bức tranh cung cầu. Sự bật tăng này phản ánh sự kết hợp của nhiều yếu tố: chậm lại trong vận chuyển từ các khu vực sản xuất hàng đầu, việc mua bù kỹ thuật để đóng vị thế bán khống, và những kỳ vọng thay đổi về tồn kho toàn cầu. Tuy nhiên, những lo ngại về nhu cầu vẫn còn dai dẳng, tiếp tục gây áp lực lên toàn bộ thị trường cacao, cho thấy bất kỳ đợt tăng giá nào cũng có thể gặp trở ngại.

Xuất khẩu Tây Phi giảm, báo hiệu nguồn cung cacao thắt chặt hơn

Chủ đề thúc đẩy đợt tăng giá cacao tuần này bắt nguồn từ việc chậm lại trong dòng vận chuyển từ Bờ Biển Ngà, nhà sản xuất cacao hàng đầu thế giới. Dữ liệu cho thấy lượng cacao giao đến các cảng của Bờ Biển Ngà trong đầu tháng 2 thấp hơn so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu sự chậm lại rõ rệt trong tốc độ bán hàng của nông dân. Sự chậm lại này đã kích hoạt nhu cầu mua vào của các nhà giao dịch đã từng đặt vị thế bán khống, tạo ra một sự bật kỹ thuật trong giá kỳ hạn.

Sự thiếu hụt nguồn cung rõ ràng này trái ngược hoàn toàn với tình trạng dư thừa toàn cầu đã chi phối thị trường cacao trong nhiều tháng qua. Các dự báo quốc tế đã điều chỉnh giảm dự trữ cung ứng, với StoneX và các nhà phân tích khác điều chỉnh giảm dự báo thặng dư cho các mùa 2025/26 và 2026/27. Các dự báo này hiện cho thấy thị trường cacao ít bị thừa cung hơn so với dự kiến trước đó, mặc dù tồn kho toàn cầu vẫn còn ở mức cao chưa từng thấy trong nhiều năm.

Nhu cầu chocolate vẫn chịu áp lực mặc dù giá giảm

Khả năng duy trì mức giá cao của thị trường cacao đang đối mặt với một trở ngại lớn: nhu cầu cuối người tiêu dùng yếu ớt. Barry Callebaut, đơn vị xử lý cacao lớn nhất thế giới cho các nhà sản xuất chocolate hàng đầu, báo cáo doanh số bán hàng của bộ phận cacao giảm mạnh vào cuối năm 2025, trực tiếp đổ lỗi cho sự kháng cự của người tiêu dùng trước mức giá chocolate cao. Sự suy giảm này đã lan rộng qua toàn bộ chuỗi cung ứng.

Dữ liệu về nghiền cacao khu vực — một chỉ số quan trọng của hoạt động sản xuất chocolate — cho thấy một bức tranh đáng lo ngại. Các nhà chế biến châu Âu ghi nhận mức tiêu thụ cacao trong quý yếu nhất trong hơn một thập kỷ, trong khi các hoạt động nghiền ở châu Á cũng giảm so với cùng kỳ năm trước. Nhu cầu cacao tại Bắc Mỹ chỉ có sự cải thiện nhỏ, cho thấy ngành công nghiệp chocolate toàn cầu vẫn chịu áp lực cấu trúc. Miễn là sức mua của người tiêu dùng còn yếu, bất kỳ đợt tăng giá cacao nào cũng có thể gây ra thêm sự suy giảm về nhu cầu.

Tồn kho phục hồi và thời tiết thuận lợi làm mờ triển vọng

Thêm vào đó, tồn kho tại các cảng của Mỹ đang tăng lên, làm phức tạp khả năng tăng giá của thị trường. Sau khi chạm đáy nhiều tháng vào cuối tháng 12, lượng cacao tồn kho đã dần phục hồi và gần đây đạt mức cao nhất trong nhiều tháng. Việc cân bằng tồn kho này thường gây áp lực giảm giá kỳ hạn bằng cách giảm bớt lo ngại về nguồn cung ngắn hạn.

Song song đó, điều kiện thời tiết ở Tây Phi đang thuận lợi cho mùa vụ sắp tới. Nông dân tại Bờ Biển Ngà và Ghana báo cáo cây cacao khỏe mạnh hơn, năng suất lớn hơn so với năm trước, với các nhà quan sát ngành nhận định số lượng quả vượt trung bình 5 năm. Tình huống này có thể dẫn đến sự gia tăng nguồn cung cacao đến các cảng trong những tuần tới, có khả năng làm giảm đà tăng giá gần đây.

Các tín hiệu hỗn hợp từ các nhà sản xuất nhỏ hơn tạo nên bức tranh chưa đầy đủ

Các yếu tố về cung cấp khu vực cũng góp phần vào triển vọng cacao. Nigeria, nhà sản xuất cacao lớn thứ năm, đang gặp khó khăn trong sản lượng, với khối lượng xuất khẩu giảm và dự báo ngành dự kiến giảm đáng kể vụ cacao năm 2025/26. Sự thắt chặt từ các nguồn cung phụ này cung cấp một số hỗ trợ giá, nhưng vẫn chưa đủ để chống lại các áp lực cấu trúc đang đè nặng thị trường cacao toàn cầu.

Trong tương lai, thị trường cacao sẽ phải đối mặt với cuộc đấu tranh giữa việc cải thiện điều kiện cung ứng và sự suy giảm của các yếu tố cầu. Trong khi việc giảm xuất khẩu của Bờ Biển Ngà và các khó khăn sản xuất ở Nigeria có thể hỗ trợ giá trong ngắn hạn, thì sự phá hủy nhu cầu của các nhà sản xuất chocolate và lượng tồn kho tại các cảng tăng lên có thể tiếp tục gây áp lực bán ra trên bất kỳ đợt tăng giá cacao nào. Các nhà tham gia thị trường cần theo dõi chặt chẽ dòng vận chuyển cacao và các cập nhật về sản lượng khu vực, vì những yếu tố này sẽ quyết định liệu đợt bật tăng giá này có bền vững hay chỉ là một điều chỉnh kỹ thuật trong xu hướng giảm chung.