Giá Cacao tăng vọt giữa bối cảnh nguồn cung thắt chặt tại Bờ Biển Ngà

Thị trường futures ca cao tăng mạnh vào thứ Ba, với hợp đồng ca cao ICE NY tháng 3 tăng +90 điểm (+2.14%) và hợp đồng ca cao ICE London tháng 3 tăng +91 điểm (+3.04%). Những mức tăng này đánh dấu ngày thứ hai liên tiếp giá tăng, chủ yếu do hoạt động giao hàng chậm lại tại các cảng từ khu vực sản xuất ca cao hàng đầu thế giới. Theo dữ liệu vận chuyển ngày thứ Hai, nông dân Bờ Biển Ngà đã giao 1,23 triệu tấn ca cao đến các cảng địa phương trong niên vụ hiện tại (từ 1 tháng 10 năm 2025 đến 1 tháng 2 năm 2026), giảm 4,7% so với 1,24 triệu tấn đã vận chuyển trong cùng kỳ năm ngoái. Sự chậm lại trong cung ứng này đã kích hoạt hoạt động mua bù ngắn hạn trên toàn bộ thị trường hợp đồng tương lai, tạo ra hỗ trợ giá ngay lập tức.

Phục hồi giá ngắn hạn theo sau giảm giao hàng tại cảng

Sự tăng trở lại của giá ca cao trái ngược rõ rệt với tâm lý bi quan của thị trường tuần trước. Vào thứ Sáu vừa qua, hợp đồng ca cao ICE NY chạm mức thấp nhất trong 2,25 năm, trong khi mức thấp của London giảm xuống mức thấp nhất trong 2,5 năm, chịu áp lực bởi dư cung toàn cầu kéo dài và nhu cầu mua hàng yếu ớt. Các dự báo thị trường bao gồm StoneX đã cảnh báo về tình trạng thặng dư lớn, dự đoán thặng dư 287.000 tấn ca cao cho mùa vụ 2025/26 và 267.000 tấn cho 2026/27. Việc giảm đột ngột trong vận chuyển của Bờ Biển Ngà đã tạm thời làm gián đoạn câu chuyện giảm giá này, thúc đẩy các nhà giao dịch thuật toán mua bù ngắn hạn và các nhà đầu tư xem xét lại các yếu tố cung ứng trong ngắn hạn.

Nhu cầu yếu tiếp tục ảnh hưởng đến các yếu tố cơ bản

Dù giá đã tăng gần đây, các điều kiện nhu cầu cơ bản vẫn còn yếu tại tất cả các khu vực sản xuất sô cô la chính. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới về số lượng, đã công bố giảm 22% khối lượng trong lĩnh vực ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11, do nhu cầu thị trường yếu và chiến lược chuyển hướng sang các sản phẩm có biên lợi nhuận cao hơn. Sự suy giảm này được xác nhận bởi dữ liệu nghiền ca cao từ các khu vực tiêu thụ chính: nghiền ca cao quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 304.470 tấn, thấp hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9% và là kết quả quý 4 yếu nhất trong mười hai năm. Hoạt động nghiền ca cao ở châu Á giảm 4,8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống 197.022 tấn trong quý 4, trong khi hoạt động nghiền ở Bắc Mỹ chỉ tăng nhẹ 0,3% lên 103.117 tấn. Những số liệu này cho thấy sự kháng cự của người tiêu dùng đối với giá ca cao cao, hạn chế khả năng mua hàng của các nhà mua lớn.

Sự phục hồi tồn kho gia tăng áp lực cung

Mức tồn kho tại các cảng của Mỹ đã phục hồi đáng kể kể từ mức thấp nhất trong 10,5 tháng là 1.626.105 bao vào ngày 26 tháng 12. Tính đến thứ Ba, lượng ca cao tồn kho theo giám sát của ICE đã tăng lên 1.782.921 bao, đạt mức cao nhất trong 2,5 tháng và tạo thêm áp lực giảm giá trong các nỗ lực phục hồi giá. Việc mở rộng tồn kho này phản ánh tình trạng dư cung kéo dài và làm nổi bật thách thức của các nhà sản xuất trong việc tiêu thụ hết các tồn kho hiện có. Trong khi đó, lượng ca cao toàn cầu theo đánh giá của ICCO ngày 23 tháng 1 đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái lên 1,1 triệu tấn, cho thấy tình trạng dư thừa toàn cầu mặc dù có hạn chế sản xuất ở một số khu vực.

Thu hoạch ở Tây Phi báo hiệu khả năng phục hồi cung

Ngược lại, điều kiện thực địa ở Tây Phi ngày càng có triển vọng thuận lợi hơn cho việc phục hồi sản lượng. Tập đoàn General Investments Group gần đây cho biết rằng điều kiện trồng trọt dự kiến sẽ thuận lợi trong tháng 2 và tháng 3, hỗ trợ một vụ mùa mạnh ở cả Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân báo cáo các búp ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm ngoái. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez xác nhận nhận định này, cho biết số lượng búp ca cao hiện tại ở Tây Phi đang cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với mùa vụ năm ngoái. Những quan sát này cho thấy rằng bất kỳ tình trạng thiếu cung ngắn hạn nào cũng có thể chỉ là tạm thời, khi mùa thu hoạch chính của khu vực bắt đầu tăng tốc với sự lạc quan của nông dân về chất lượng mùa vụ.

Hạn chế cung từ các nhà sản xuất phụ hỗ trợ hạn chế

Nigeria, xếp thứ năm thế giới về sản lượng ca cao, là một trong số ít các nguồn cung hạn chế thực sự hỗ trợ giá. Xuất khẩu ca cao của Nigeria trong tháng 11 giảm 7% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 35.203 tấn, và Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 305.000 tấn, so với dự kiến 344.000 tấn của năm trước. Sự co lại trong sản lượng này mang lại hỗ trợ giá nhẹ, nhưng vẫn chưa đủ để bù đắp các tín hiệu thặng dư từ Bờ Biển Ngà, Ghana và lượng tồn kho toàn cầu.

Triển vọng thị trường: Giảm tạm thời hay phục hồi bền vững?

Thị trường ca cao đang đối mặt với các tín hiệu mâu thuẫn trong phần còn lại của năm 2026. Sự thắt chặt nguồn cung gần đây từ Bờ Biển Ngà và giảm sản lượng ở Nigeria đã làm gián đoạn xu hướng giảm, kích hoạt hoạt động mua bù kỹ thuật và sự quan tâm của các nhà đầu cơ. Tuy nhiên, sự phục hồi cung dự kiến từ Tây Phi, cùng với nhu cầu yếu ớt kéo dài tại các trung tâm sản xuất lớn và lượng tồn kho toàn cầu cao, cho thấy rằng bất kỳ đợt tăng giá nào cũng có thể gặp phải kháng cự đáng kể ở các mức cao hơn. Các dự báo quốc tế, bao gồm Rabobank, đã điều chỉnh dự báo tích cực của họ, giảm dự báo thặng dư cho mùa vụ 2025/26 từ 328.000 tấn xuống còn 250.000 tấn. Việc điều chỉnh này phản ánh một quỹ đạo cung cầu cân bằng hơn so với dự đoán trước đó, mặc dù vẫn còn tồn tại tình trạng thặng dư lớn so với các năm trước. Cuối cùng, hướng đi của giá ca cao sẽ phụ thuộc vào việc nhu cầu có phục hồi cùng với quá trình cân bằng cung cầu hay không, hoặc liệu các nhà sản xuất có phải đối mặt với một giai đoạn kéo dài giá thấp hơn trung bình mặc dù điều kiện trồng trọt ở Tây Phi đã được cải thiện.