Cổ phiếu Ford đứng trước ngã rẽ: Khi các đợt triệu hồi và thua lỗ trong lĩnh vực xe điện sẽ buộc phải đối mặt với sự thật

Cổ phiếu của Ford Motor Company đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư vì nhiều lý do hấp dẫn. Cổ phiếu đang giao dịch ở mức giá hời với tỷ lệ P/E dưới 11, mang lại giá trị sâu mà một số người xem là tiềm năng lớn. Lợi tức cổ tức gần 4,5% cùng với các khoản trả thưởng đặc biệt thỉnh thoảng khi dòng tiền cho phép, làm cho nó trở nên hấp dẫn cho các danh mục đầu tư tập trung vào thu nhập. Trong khi đó, sự thống trị của Ford trong các xe tải và SUV cỡ lớn có lợi nhuận, cùng với nguồn doanh thu định kỳ từ bộ phận thương mại Ford Pro, cho thấy lợi thế cấu trúc. Các khoản đặt cược dài hạn vào trí tuệ nhân tạo và xe tự lái còn tạo thêm lớp hấp dẫn khác.

Tuy nhiên, bên dưới những điểm thu hút bề nổi này là một thực tế đáng lo ngại hơn mà các nhà đầu tư tiềm năng cần phải đối mặt. Hai trở ngại lớn có thể làm suy yếu hiệu quả tài chính của Ford và làm chậm lại sự tăng giá cổ phiếu đáng kể — ít nhất cho đến khi ban lãnh đạo có thể chứng minh tiến bộ rõ ràng trong việc giải quyết chúng.

Khủng hoảng triệu hồi đang làm suy giảm lợi nhuận của Ford

Ngành công nghiệp ô tô chấp nhận các đợt triệu hồi như một chi phí thường lệ trong kinh doanh. Tuy nhiên, xu hướng triệu hồi ngày càng tăng của Ford cho thấy một mô hình đáng lo ngại mà cổ đông cần chú ý. Trong năm 2024, công ty ghi nhận 89 đợt triệu hồi — một con số đáng kể theo mọi tiêu chuẩn. Rồi đến năm 2025, Ford phá vỡ kỷ lục của chính mình, với 153 đợt triệu hồi bao gồm khoảng 13 triệu xe. Điều này không chỉ là một sự gia tăng về số lượng mà còn là một vấn đề cấu trúc ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty.

Ảnh hưởng tài chính đã thể hiện rõ trong các báo cáo lợi nhuận. Trong quý hai năm 2024, chi phí liên quan đến bảo hành tăng thêm 800 triệu USD, khiến Ford không đạt được các dự báo của Phố Wall. Các khoản chi phí bảo hành này, tính theo tỷ lệ phần trăm doanh thu, đã tăng lên qua nhiều quý — một xu hướng rõ rệt mặc dù CEO Jim Farley gần đây nhấn mạnh vào việc nâng cao chất lượng toàn tổ chức.

Ngoài tác động trực tiếp đến chi phí, việc liên tục dẫn đầu ngành về số lượng triệu hồi còn gây tổn hại đến thương hiệu, điều này càng tích tụ theo thời gian. Trong thị trường ô tô nổi tiếng với lòng trung thành cao, việc thu hút khách hàng rời xa các đối thủ — gọi là “chiếm lĩnh thị trường” — là một trong những nhiệm vụ đắt đỏ và khó khăn nhất. Khi một thương hiệu trở nên đồng nghĩa với các đợt triệu hồi, khách hàng tiềm năng tự nhiên sẽ hướng về các lựa chọn được coi là đáng tin cậy hơn.

Trong khi phần lớn các vấn đề này xuất phát từ các xe cũ trong đội xe toàn cầu hơn là các mẫu mới, tác động danh tiếng tích tụ không thể bỏ qua. Xu hướng này cho thấy đây không phải là một hiện tượng nhất thời trong một năm, mà là một thách thức kéo dài mà ban lãnh đạo vẫn chưa thể đảo ngược, mặc dù đã bắt đầu các sáng kiến nâng cao chất lượng.

Thử thách xe điện và câu hỏi 5 tỷ USD

Ford đối mặt với một thử thách thứ hai không kém phần đáng sợ: đảo ngược khoản lỗ lớn trong quá trình chuyển đổi sang xe điện. Bộ phận Model-e, phụ trách danh mục xe điện của Ford, đã thua lỗ hơn 5 tỷ USD chỉ trong năm 2024. Con số này phản ánh rõ ràng về mặt kinh tế khắc nghiệt của việc đưa công nghệ mới ra thị trường trước khi đạt được cân bằng chi phí với các hệ truyền động truyền thống.

Công ty không đơn độc trong cuộc chiến này. Trên toàn ngành, các nhà sản xuất ô tô đã tích cực quảng bá các chiến lược điện khí hóa trị giá hàng tỷ đô la sau khi chứng kiến sự gia tăng nhanh chóng của xe điện ở châu Âu và Trung Quốc. Tuy nhiên, thị trường Mỹ phát triển chậm hơn nhiều so với dự kiến của các công ty này. Các trở ngại thị trường tưởng chừng tạm thời đã kéo dài, buộc các công ty phải điều chỉnh lại chiến lược một cách đau đớn.

Ford nhận thức rõ thực tế này và đã hành động quyết đoán. Công ty đã ghi nhận một khoản phí đặc biệt 19,5 tỷ USD để cơ cấu lại chiến lược xe điện — như một cách nhấn nút khởi động lại. Thay vì đẩy mạnh các xe điện thuần túy trước khi có lợi nhuận, Ford đang chuyển hướng sang công nghệ hybrid, vốn đôi khi có thể tạo ra biên lợi nhuận vượt quá các xe chạy xăng.

Sự thay đổi này cho thấy ban lãnh đạo thừa nhận rằng lịch trình xe điện hiện tại không khả thi. Tuy nhiên, điều đó cũng có nghĩa là các khoản lỗ trong ngắn hạn vẫn sẽ tiếp tục khi công ty giảm sản xuất các dòng xe không có lãi. Câu hỏi then chốt là liệu Ford có thể thực hiện chiến lược thay thế này nhanh hơn mức lỗ tích tụ hay không.

Tại sao các mốc lợi nhuận lại quan trọng hơn bạn nghĩ

Tương lai của Ford phụ thuộc vào việc chuyển đổi các khoản lỗ trong lĩnh vực xe điện thành lợi nhuận, và ban lãnh đạo đã đề ra một lộ trình rõ ràng. Công ty dự kiến sẽ ra mắt một mẫu xe tải điện cỡ trung vào năm 2027 với giá khoảng 30.000 USD, được sản xuất dựa trên nền tảng EV toàn cầu mới (Universal EV Platform) tích hợp các sáng kiến dây chuyền lắp ráp mới. Cam kết then chốt: Ford kỳ vọng mẫu xe này sẽ đạt lợi nhuận sớm trong chu kỳ sản xuất, khác với các xe điện hiện tại đang thua lỗ.

Mục tiêu này đánh dấu một điểm ngoặt quyết định. Nếu Ford thực hiện đúng lời hứa, điều đó sẽ báo hiệu rằng công ty đã giải quyết được vấn đề chi phí đang làm trì trệ toàn ngành. Ngược lại, nếu mẫu xe ra mắt năm 2027 không có lợi nhuận từ ngày đầu tiên, niềm tin của các nhà đầu tư sẽ càng giảm sút.

Chiến lược hybrid càng củng cố cho tính toán này. Bằng cách tập trung nguồn lực vào các xe hybrid — mà công ty tuyên bố có thể cạnh tranh hoặc vượt lợi nhuận của xe điện — Ford mua thời gian trong khi hoàn thiện nền tảng EV toàn cầu. Điều này tạo ra nhiều con đường dẫn đến lợi nhuận: doanh số hybrid tạo dòng tiền hiện tại, và các xe điện được thiết kế riêng biệt sẽ mang lại lợi nhuận trong tương lai.

Thử thách của nhà đầu tư: Khi nào nên hành động

Ford có những điểm mạnh thực sự: bảng cân đối vững chắc, cổ tức hấp dẫn, khả năng tiếp xúc lớn với xu hướng AI và xe tự lái qua các sản phẩm tương lai. Định giá của công ty có vẻ hợp lý cho một doanh nghiệp sản xuất có lợi nhuận, tạo ra dòng tiền mạnh.

Tuy nhiên, giá trị định giá không đủ để đảm bảo đầu tư. Ford đang đối mặt với các trở ngại lợi nhuận ngắn hạn từ các đợt triệu hồi và khoản lỗ xe điện, có thể làm thu hẹp biên lợi nhuận hoặc hạn chế dòng tiền dành cho cổ tức cổ đông. Đây không phải là rủi ro lý thuyết — chúng đang thực sự làm giảm lợi nhuận của công ty ngay bây giờ.

Ngưỡng thực tế là: Ford sẽ trở thành một khoản đầu tư hấp dẫn hơn đáng kể khi ban lãnh đạo chứng minh rằng (1) các xu hướng triệu hồi đã đảo chiều, cho thấy các cải tiến về chất lượng thực sự dẫn đến ít yêu cầu bảo hành hơn, và (2) lộ trình chuyển đổi xe điện đang tạo ra các chỉ số lợi nhuận sơ bộ, chứ không chỉ là lời hứa.

Các tài sản cốt lõi vẫn còn giá trị. Các bộ phận xe tải và thương mại của Ford tạo ra lợi nhuận vượt trội. Cổ tức sẽ không biến mất trong ngày một ngày hai. Nhưng các nhà đầu tư chờ đợi bằng chứng rõ ràng rằng hai thách thức này thực sự đã được giải quyết — chứ không chỉ là thừa nhận — là quyết định sáng suốt. Cổ phiếu Ford sẽ trở nên hấp dẫn hơn khi công ty thực sự xoay chuyển được các vấn đề này, chứ không chỉ công bố kế hoạch làm điều đó.