Thị trường Mỡ Đường Toàn Cầu chịu áp lực do dự báo sản lượng tăng đột biến

Phức hợp hàng hóa đường tinh luyện đang đối mặt với những khó khăn ngày càng gia tăng khi hợp đồng tương lai đường thế giới tháng 3 tại New York #11 (SBH26) giảm -0,02 đến -0,14% hôm nay, trong khi hợp đồng trắng đường ICE London tháng 3 (SWH26) giảm -1,60 điểm (-0,39%). Điều này mở rộng áp lực giảm kéo dài trên các mặt hàng đường paste và hàng hóa đại trà, với hợp đồng tại New York chạm mức thấp nhất trong 2,5 tháng và giá tại London trượt xuống mức thấp nhất trong 5 năm. Sức yếu cơ bản xuất phát từ quan điểm chung của các dự báo viên chính rằng thị trường đường toàn cầu sẽ đối mặt với tình trạng dư cung đáng kể trong suốt năm 2025/26 và sang năm 2026/27, tạo ra môi trường thách thức cho cả dòng sản phẩm đường thô và tinh luyện, bao gồm các công thức đường paste đặc biệt.

Sự tăng trưởng sản lượng của Ấn Độ định hình lại động lực xuất khẩu

Xu hướng sản xuất đường của Ấn Độ đã trở thành yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá cả, khi Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo ngày 19 tháng 1 rằng tổng sản lượng tính đến giữa tháng 1 đạt 15,9 triệu tấn, tăng +22% so với cùng kỳ năm trước. Sự tăng trưởng đột biến này đã thúc đẩy ISMA nâng dự báo sản lượng cả mùa vụ 2025/26 lên 31 triệu tấn vào tháng 11—tăng 1 triệu tấn so với dự báo trước đó—tương đương mức tăng +18,8% so với cùng kỳ. Khoản thắng lớn này đến cùng lúc ISMA giảm dự báo lượng đường chuyển sang sản xuất ethanol xuống còn 3,4 triệu tấn từ dự báo tháng 7 là 5 triệu tấn, có thể giải phóng lượng lớn đường cho thị trường xuất khẩu.

Chính sách của Ấn Độ đã có sự thay đổi đáng kể hướng tới mở rộng xuất khẩu. Sau khi thực hiện hệ thống hạn ngạch nghiêm ngặt trong mùa 2022/23 do hạn chế sản xuất, chính phủ Ấn Độ đã cho phép các nhà máy đường xuất khẩu 1,5 triệu tấn trong mùa 2025/26, với các phân bổ bổ sung có thể được cấp tùy theo điều kiện cung trong nước. Là nhà sản xuất đường lớn thứ hai thế giới, ý định xuất khẩu của Ấn Độ mang ý nghĩa đặc biệt đối với tồn kho đường paste toàn cầu và các loại đường tinh luyện đặc biệt.

Brazil đối mặt với sự không chắc chắn về sản lượng sau 2026

Triển vọng sản xuất đường của Brazil mang tính phức tạp hơn. Tính đến ngày 21 tháng 1, Unica báo cáo rằng sản lượng đường khu vực Trung-Nam tính đến tháng 12 đạt 40,222 triệu tấn, tăng +0,9% so với năm trước, trong khi tỷ lệ mía được chế biến để sản xuất đường tăng lên 50,82% trong mùa 2025/26 từ mức 48,16% của mùa 2024/25. Nhìn về phía trước, Conab (Cơ quan dự báo mùa vụ chính thức của Brazil) đã nâng dự báo sản lượng mùa 2025/26 lên 45 triệu tấn vào đầu tháng 11, trong khi USDA Foreign Agricultural Service dự báo còn cao hơn, đạt 44,7 triệu tấn—tăng +2,3% so với cùng kỳ, đạt mức cao kỷ lục.

Tuy nhiên, các tăng trưởng về sản lượng có thể chỉ là tạm thời. Công ty tư vấn Safras & Mercado dự báo ngày 23 tháng 12 rằng sản lượng đường của Brazil trong mùa 2026/27 sẽ giảm -3,91% xuống còn 41,8 triệu tấn từ mức dự kiến 43,5 triệu tấn của mùa 2025/26. Khối lượng xuất khẩu cũng chịu áp lực tương tự, với dự báo của Safras & Mercado giảm -11% so với cùng kỳ, xuống còn 30 triệu tấn trong mùa 2026/27. Sự biến động này tạo ra sự không chắc chắn cho các nhà sản xuất và phân phối đường paste phụ thuộc vào nguồn cung ổn định từ nhà cung cấp chính của Latin Mỹ.

Ước tính dư cung toàn cầu gây áp lực giảm giá mới

Các dự báo viên hàng hóa đã thống nhất về tình trạng dư cung toàn cầu đáng kể. Green Pool Commodity Specialists dự báo dư thừa 2,74 triệu tấn trong mùa 2025/26 cộng với dư thừa 156.000 tấn trong mùa 2026/27. StoneX ước tính riêng rằng dư thừa trong mùa 2025/26 là 2,9 triệu tấn. Thậm chí, nhà giao dịch đường Czarnikow nâng dự báo dư thừa mùa 2025/26 lên 8,7 triệu tấn vào tháng 11—tăng +1,2 triệu tấn so với dự báo tháng 9 là 7,5 triệu tấn.

Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) đưa ra quan điểm điều chỉnh vào ngày 17 tháng 11, dự báo dư thừa 1,625 triệu tấn trong mùa 2025/26 sau khi dự báo thiếu hụt 2,916 triệu tấn trong mùa 2024/25, chủ yếu do sản lượng tăng ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan. Dự báo của ISO dựa trên mức tăng +3,2% sản lượng toàn cầu lên 181,8 triệu tấn so với năm trước. Covrig Analytics ban đầu ước tính dư thừa 4,1 triệu tấn trong tháng 10 rồi nâng lên 4,7 triệu tấn vào tháng 12, nhưng công ty dự báo dư thừa mùa 2026/27 sẽ trở lại mức 1,4 triệu tấn do giá giảm kéo dài khiến sản xuất mở rộng trở nên không khả thi.

Báo cáo của USDA ngày 16 tháng 12 mang đến bức tranh cung ứng tích cực nhất, dự báo sản lượng toàn cầu mùa 2025/26 đạt mức kỷ lục 189,318 triệu tấn (+4,6% so với năm trước) trong khi tiêu thụ chỉ tăng +1,4% lên 177,921 triệu tấn. Trong kịch bản này, tồn kho cuối kỳ toàn cầu sẽ giảm -2,9% so với cùng kỳ xuống còn 41,188 triệu tấn, cho thấy cân bằng cung cầu có thể thắt chặt nhẹ nhàng vào cuối mùa dù trong ngắn hạn vẫn còn dư cung.

Các dòng sản phẩm đường tinh luyện đối mặt với áp lực biên lợi nhuận

Thái Lan, nhà sản xuất đường lớn thứ ba thế giới và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, cũng có rủi ro tăng sản lượng. Công ty Nhà máy Đường Thái Lan dự báo ngày 1 tháng 10 rằng mùa vụ 2025/26 sẽ tăng +5% so với năm trước, đạt 10,5 triệu tấn, trong khi USDA ước tính mức tăng nhẹ hơn +2% lên 10,25 triệu tấn. Cùng với các tăng trưởng sản lượng của Ấn Độ và Brazil, bức tranh cung ứng toàn cầu cho thấy áp lực cạnh tranh liên tục ảnh hưởng đến toàn bộ chuỗi giá trị từ sản xuất hàng hóa đại trà đến các phân khúc đặc biệt như công thức đường paste.

Đối với các hoạt động tinh luyện đường và các nhà sản xuất sản phẩm đặc biệt, bối cảnh cơ bản ngày càng xấu đi khi chi phí đầu vào chịu áp lực do dư thừa hàng hóa. Phạm vi dự báo dư thừa—từ dự báo thận trọng của ISO là 1,625 triệu tấn đến dự báo tích cực hơn của Czarnikow là 8,7 triệu tấn—nhấn mạnh sự không chắc chắn của thị trường về quy mô tồn kho dư thừa, tuy nhiên tất cả các dự báo viên chính đều đồng ý rằng rủi ro giảm giá chiếm ưu thế trên các mặt hàng đường paste và các sản phẩm tinh luyện liên quan ít nhất đến giữa năm 2026.