Sự giảm giá gần đây của cổ phiếu Netflix làm rõ cuộc tranh luận về định giá—Liệu đợt giảm này có đáng để mua vào?

Giá cổ phiếu của Netflix đã sụt giảm khoảng 10% kể từ đầu năm 2025, giảm tới 40% so với đỉnh cao mùa hè năm ngoái. Tuy nhiên, sự yếu kém về giá này lại trái ngược rõ rệt với những thành tựu hoạt động mà gã khổng lồ streaming này đạt được. Kết quả năm 2025 của công ty thực sự ấn tượng: doanh thu tăng 16% so với cùng kỳ lên 45 tỷ USD, trong khi số lượng người đăng ký toàn cầu vượt quá 325 triệu. Điều đặc biệt đáng chú ý là Netflix đã đạt được tốc độ tăng trưởng này trên nền tảng mức tăng trưởng đã vững chắc 16% trong năm 2024. Thêm vào đó, công ty đã mở rộng đáng kể biên lợi nhuận hoạt động đồng thời phát triển mảng quảng cáo mới, hiện chiếm khoảng 3% tổng doanh thu.

Khoảng cách giữa việc thực hiện kinh doanh mạnh mẽ và giá cổ phiếu yếu kém đặt ra một câu hỏi quan trọng: liệu định giá hiện tại, với cổ phiếu giao dịch dưới 80 USD, có phải là điểm vào hấp dẫn cho nhà đầu tư — hay thị trường vẫn đang định giá quá nhiều sự lạc quan?

Thực thi tài chính mạnh mẽ che giấu sự yếu kém của cổ phiếu

Phần lớn thành tích của Netflix năm 2025 thực sự ấn tượng trên nhiều phương diện. Tăng trưởng doanh thu 16% là mức tăng đáng kể đối với một công ty quy mô như Netflix. Quan trọng hơn, sự mở rộng doanh thu này đi kèm với cải thiện biên lợi nhuận rõ rệt. Netflix đã mở rộng biên lợi nhuận hoạt động từ 26,7% năm 2024 lên 29,5% năm 2025 — bằng chứng cho thấy công ty đang chuyển đổi tăng trưởng doanh thu thành lợi nhuận với tốc độ ngày càng nhanh.

Hướng dẫn dự báo của ban lãnh đạo củng cố đà này. Trong năm 2026, công ty dự kiến doanh thu sẽ tăng từ 12% đến 14% so với cùng kỳ, với biên lợi nhuận hoạt động tiếp tục mở rộng hướng tới 31,5%. Sự kết hợp giữa tăng trưởng hai chữ số liên tục và đòn bẩy hoạt động chính xác là điều các nhà đầu tư mong đợi từ các nền tảng công nghệ trưởng thành. Ban lãnh đạo Netflix theo đuổi phương pháp cung cấp “dự báo nội bộ thực tế” thay vì hướng dẫn bảo thủ, điều này làm tăng độ tin cậy của các dự báo này.

Việc đa dạng hóa nguồn doanh thu cũng đáng chú ý. Ngoài việc tăng giá và tăng số lượng người đăng ký thúc đẩy doanh thu từ dịch vụ trả phí, mảng quảng cáo bắt đầu đóng góp đáng kể. Sự pha trộn này thể hiện một mô hình doanh thu trưởng thành hơn, giảm phụ thuộc vào một yếu tố tăng trưởng duy nhất.

Các chỉ số định giá dự phóng kể câu chuyện phức tạp hơn

Chỉ số P/E truyền thống cung cấp một góc nhìn định giá: khoảng 32 lần, cho thấy thị trường đang định giá mức tăng trưởng đáng kể trong những năm tới. Tuy nhiên, chỉ số này dựa trên quá khứ có thể không phản ánh chính xác tình hình của Netflix.

Một góc nhìn có ích hơn là chỉ số P/E dự phóng, phản ánh dự báo lợi nhuận theo ước tính của các nhà phân tích cho 12 tháng tới. Với mức giá hiện tại khoảng 80 USD, chỉ số P/E dự phóng của Netflix hiện khoảng 26 lần. Chỉ số này đặc biệt phù hợp khi xem xét kỳ vọng của ban lãnh đạo về mở rộng biên lợi nhuận trong năm 2026. Khi kết hợp với tăng trưởng doanh thu hai chữ số, tốc độ tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự kiến sẽ vượt qua tốc độ tăng doanh thu — điều mà chỉ số P/E dự phóng phản ánh chính xác hơn so với tỷ lệ quá khứ.

Ở mức khoảng 26 lần lợi nhuận dự phóng, Netflix đang giao dịch ở mức định giá cao. Tuy nhiên, đối với một công ty đã tăng doanh thu 16% và mở rộng biên lợi nhuận thêm 280 điểm cơ bản trong năm 2025 — và dự kiến sẽ hướng tới biên lợi nhuận 31,5% trong 2026 — mức này không rõ ràng là quá cao. Chỉ số dự phóng này phản ánh một hình ảnh công ty có lợi nhuận rõ ràng trong vòng một năm tới, chứ không chỉ là câu chuyện tăng trưởng.

Áp lực cạnh tranh hợp lý hóa lo ngại về giá cao liên tục

Dù Netflix thể hiện sức mạnh hoạt động, ban lãnh đạo thừa nhận rằng môi trường cạnh tranh vẫn “cực kỳ khốc liệt”. Không chỉ cạnh tranh từ các nền tảng streaming khác, Netflix còn đối mặt với các đối thủ trong toàn bộ lĩnh vực giải trí tiêu dùng — mạng xã hội, dịch vụ game, truyền hình truyền thống đều cạnh tranh để thu hút người xem.

Ban lãnh đạo đặc biệt nhấn mạnh sự mở rộng của YouTube vào nội dung truyền hình và thể thao trực tiếp như một mối đe dọa cạnh tranh đáng kể. Thư viện phim và series gốc của Amazon cũng là một đối thủ đáng gờm. Dịch vụ streaming của Apple, dù không chiếm thị phần lớn như các đối thủ này, vẫn là một mối đe dọa ngày càng tăng, đặc biệt nhờ khả năng gộp các dịch vụ và lợi dụng lượng người dùng khổng lồ của hãng.

Việc các ranh giới cạnh tranh ngày càng mờ nhạt tạo ra sự không chắc chắn liên tục. Thói quen tiêu thụ truyền hình vẫn tiếp tục thay đổi, và việc phân biệt giữa các đối thủ streaming và các lựa chọn giải trí rộng hơn ngày càng trở nên khó khăn. Những áp lực này có nghĩa là Netflix không thể cứ giữ nguyên vị thế thị trường và sức mạnh định giá của mình mãi mãi.

Kết luận: Chờ đợi cân bằng rủi ro-lợi nhuận tốt hơn

Những đợt giảm giá gần đây đã thu hẹp khoảng cách giữa chất lượng kinh doanh và định giá, nhưng theo quan điểm của tôi, biên an toàn vẫn còn mỏng. Chỉ số P/E dự phóng khoảng 26 lần của Netflix, dù hợp lý hơn nhiều so với 32 lần quá khứ, vẫn đòi hỏi ban lãnh đạo phải thực hiện đúng hướng dẫn và công ty duy trì sức mạnh cạnh tranh mà không mất thị phần đáng kể vào tay các đối thủ mới nổi.

Đối với nhà đầu tư muốn tìm điểm vào cho Netflix, sự điều chỉnh gần đây là bước đi đúng hướng. Tuy nhiên, với mức định giá cao như hiện tại — ngay cả sau các đợt giảm gần đây — và các mối đe dọa cạnh tranh thực sự đang hiện hữu, chờ đợi một điểm vào hấp dẫn hơn có vẻ là lựa chọn khôn ngoan. Các đợt giảm giá trong năm nay đã phản ánh tiến bộ hướng tới lợi nhuận hấp dẫn hơn theo tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận, nhưng có thể cần thêm sự yếu đi nữa trước khi Netflix trở thành một cơ hội giá trị rõ ràng cho các nhà đầu tư thận trọng.