Thử thách Quý 4 của Molina Healthcare: Áp lực chi phí đe dọa lợi nhuận

Nhà cung cấp bảo hiểm y tế Molina Healthcare, Inc. (MOH) gần đây đã công bố kết quả quý IV năm 2025 vào ngày 5 tháng 2 năm 2026, tiết lộ những khó khăn mà ngành đang phải đối mặt. Công ty báo cáo lợi nhuận 43 cent mỗi cổ phiếu so với dự kiến đồng thuận, trong khi doanh thu đạt 10,8 tỷ USD như dự kiến. Tuy nhiên, bên dưới các số liệu chính này là một câu chuyện đáng lo ngại về chi phí y tế tăng cao đang siết chặt lợi nhuận của toàn ngành. Đối với Molina, lợi nhuận cả năm 2025 đạt 13,99 USD mỗi cổ phiếu, giảm 38,23% so với cùng kỳ năm trước mặc dù doanh thu tăng 10,4% lên 44,89 tỷ USD.

Các chỉ số cốt lõi cho thấy tín hiệu hỗn hợp của Molina

Hiệu suất quý IV cho thấy bức tranh phức tạp. Tăng trưởng phí bảo hiểm của Molina theo dự báo đồng thuận là 2,4% so với cùng kỳ năm trước, trong đó phí Medicare đạt 1,4 tỷ USD, tăng 4,9% hàng năm. Thành viên trên thị trường tăng ấn tượng với mức tăng 64,7%, và số người đăng ký Medicare tăng 3,3%. Tuy nhiên, những điểm sáng này bị lu mờ bởi các xu hướng đáng lo ngại trong Medicaid, nơi số thành viên giảm 6,4% so với cùng kỳ theo ước tính của Molina.

Thách thức thực sự xuất hiện trong tỷ lệ chi phí y tế (MCR)—một chỉ số chính đo lường chi phí y tế so với phí bảo hiểm. Trong phân khúc thị trường, MCR tăng lên 94,8% từ 83,3% một năm trước. Tổng MCR trên tất cả các phân khúc tăng lên 93% từ 90,2%, trong khi MCR Medicaid tăng lên 92,47% từ 90,2%. Những tỷ lệ tăng này cho thấy Molina đang chi nhiều hơn cho chăm sóc bệnh nhân so với thu nhập từ phí bảo hiểm, trực tiếp gây áp lực lên lợi nhuận ròng. Thu nhập từ đầu tư cũng giảm 9,8% so với cùng kỳ, làm tăng thêm khó khăn cho lợi nhuận. Chi phí hoạt động tăng 6,1%, do chi phí y tế và chi phí quản lý tăng cao hơn.

Chi phí y tế tăng trên toàn diện

Sự giảm lợi nhuận 91,5% so với quý trước của Molina Healthcare nhấn mạnh một thực tế khắc nghiệt: ngành bảo hiểm đang phải đối mặt với chi tiêu y tế tăng cao vượt quá mức tăng doanh thu. Mô hình này phản ánh lạm phát y tế rộng hơn và việc sử dụng dịch vụ tăng lên. Đối với các nhà đầu tư theo dõi Molina và ngành, vấn đề cốt lõi là liệu mức tăng phí bảo hiểm có thể vượt qua lạm phát chi phí y tế hay không—một câu hỏi có vẻ đã có câu trả lời tiêu cực trong môi trường hiện tại.

Hiệu suất lịch sử của Molina ít mang lại sự an tâm. Công ty chỉ vượt dự báo đồng thuận trong một trong bốn quý gần nhất, còn lại trung bình thua khoảng 15,8%. Mô hình dự báo đồng thuận dự đoán không có bất ngờ lợi nhuận (ESP) cho quý này, với Molina xếp hạng Zacks là #5 (Bán mạnh), cho thấy các nhà phân tích còn hoài nghi về khả năng phục hồi trong ngắn hạn.

Molina so sánh với các đối thủ cạnh tranh

Các đối thủ lớn khác trong ngành gần đây cũng đã báo cáo, vẽ nên bức tranh tương tự về áp lực chi phí kết hợp với những điểm sáng chọn lọc. UnitedHealth Group (UNH) báo cáo lợi nhuận điều chỉnh quý IV là 2,11 USD mỗi cổ phiếu, vượt nhẹ dự báo 2,09 USD. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng giảm 69% so với cùng kỳ mặc dù doanh thu tăng 12% lên 113,2 tỷ USD, cho thấy quy mô không đủ để bảo vệ các công ty khỏi lạm phát chi phí y tế.

Elevance Health (ELV) mang lại kết quả khả quan hơn với EPS điều chỉnh là 3,33 USD, vượt dự báo 7,3%, nhờ tăng trưởng phí bảo hiểm mạnh mẽ và hiệu suất tốt trong bộ phận Carelon. Công ty hưởng lợi từ việc tăng thành viên Medicare Advantage và mở rộng dịch vụ dựa trên rủi ro. Tuy nhiên, Elevance cũng phải đối mặt với chi phí cao và giảm tổng số thành viên y tế, phản ánh những thách thức tương tự của Molina.

Cigna Group (CI) dự kiến sẽ báo cáo tăng trưởng lợi nhuận 18,5% so với cùng kỳ trong quý này, với doanh thu dự kiến tăng 6,5%, định vị là một trong những công ty có hiệu suất tốt hơn. CI đã vượt dự báo trong ba trong bốn quý gần nhất, cho thấy khả năng quản lý chi phí tốt hơn hoặc thành phần thành viên ưu đãi hơn. Sự khác biệt giữa dự báo của Cigna và thực tế của Molina làm nổi bật sự khác biệt trong cách thực thi của các công ty bảo hiểm y tế.

Kết luận cho các nhà đầu tư

Thông điệp dành cho các nhà đầu tư theo dõi Molina Healthcare rõ ràng: chi phí chăm sóc y tế tăng cao đang vượt quá mức tăng phí bảo hiểm, tạo ra môi trường hoạt động không thuận lợi. Trong khi doanh thu vẫn tiếp tục tăng trưởng, lợi nhuận đang xấu đi khi tỷ lệ chi phí y tế mở rộng. Cho đến khi Molina thể hiện được khả năng kiểm soát chi phí tốt hơn, thành công trong điều chỉnh phí bảo hiểm hoặc thay đổi thành phần thành viên hướng tới các phân khúc có lợi nhuận cao hơn như Medicare Advantage, triển vọng vẫn còn nhiều thử thách. Cảnh quan cạnh tranh cho thấy áp lực chi phí của Molina không phải là toàn ngành—các công ty như Elevance Health và Cigna đang quản lý tốt hơn—cho thấy vấn đề không chỉ do các yếu tố hệ thống mà còn do cách thực thi riêng của từng công ty.