Tài sản ròng 6,3 tỷ USD của Carl Icahn tập trung vào một công ty

Carl Icahn đứng trong số những nhà đầu tư thành công nhất trong lịch sử tài chính hiện đại, đã xây dựng danh tiếng và khối tài sản của mình qua việc tái cấu trúc doanh nghiệp một cách quyết đoán. Giá trị ròng hiện tại của ông phản ánh hàng thập kỷ tích lũy lợi nhuận, tuy nhiên một tỷ lệ đáng chú ý là 80% tổng tài sản—khoảng 6,3 tỷ USD—vẫn được đầu tư vào một thực thể duy nhất: phương tiện đầu tư của chính ông. Chiến lược tập trung này cho thấy ngay cả những nhà đầu tư huyền thoại đôi khi cũng đặt cược lớn vào khả năng quyết định của chính mình.

Người đứng sau Icahn Enterprises: Chiến lược Tập trung Tài sản của Carl Icahn

Kể từ khi thành lập Icahn Enterprises vào năm 1987, Carl Icahn đã sử dụng công ty này như một cơ chế chính để triển khai vốn đầu tư của mình. Cấu trúc khá đơn giản: ông giữ hơn 80% cổ phần của công ty niêm yết công khai (NASDAQ: IEP), cho phép kiểm soát hoàn toàn hoạt động của công ty. Với phần sở hữu trị giá khoảng 6,3 tỷ USD, đây chiếm phần lớn tài sản cá nhân của ông.

Icahn Enterprises hoạt động như một tập đoàn—một công ty holding quản lý nhiều lĩnh vực kinh doanh không liên quan. Theo các báo cáo tài chính gần đây, giá trị tài sản ròng của công ty khoảng 4,8 tỷ USD, đa dạng trong các danh mục đầu tư. Khoảng hai phần ba giá trị này tập trung vào hai khoản đầu tư chính: một cổ phần lớn trong CVR Energy (một công ty lọc dầu) và các quỹ đầu tư riêng của Carl Icahn, hoạt động độc lập với cấu trúc công ty mẹ. Phần còn lại gồm các bất động sản và một số doanh nghiệp công nghiệp, ô tô.

Cấu trúc danh mục này thể hiện rõ các lĩnh vực mà Carl Icahn thực sự tin tưởng. Thay vì phân tán rộng rãi qua hàng chục vị thế, ông đã tập trung vốn vào các lĩnh vực mà ông tin rằng khả năng sinh lợi cao nhất: các tài sản trong ngành năng lượng và các quỹ quản lý chủ động của chính ông.

Bài Toán Định Giá: Tại sao Icahn Enterprises Giao dịch Cao hơn So với Các Đối Thủ

Một câu hỏi then chốt khi phân tích sự tập trung tài sản của Carl Icahn là: liệu việc phân bổ này có mang lại lợi nhuận vượt trội so với các phương tiện đầu tư khác không? Câu trả lời mang tính nghịch lý, thách thức các quy tắc đầu tư truyền thống.

Hãy so sánh với Berkshire Hathaway, tập đoàn của Warren Buffett. Kể từ năm 1998, cổ phiếu Berkshire đã tăng giá hơn 1.000%. Trong khi đó, Icahn Enterprises chỉ mang lại mức tăng vốn 69% trong cùng kỳ. Dù đã tính đến các khoản cổ tức lớn của Icahn Enterprises—đưa tổng lợi nhuận lên khoảng 630%—khoảng cách hiệu suất vẫn còn rất lớn và khó có thể biện hộ.

Tuy nhiên, đó chính là bài toán định giá: hiện tại, Icahn Enterprises đang giao dịch ở mức cao hơn Berkshire Hathaway mặc dù lợi nhuận dài hạn kém hơn. Trên cơ sở giá trị thị trường so với giá trị sổ sách (một chỉ số cơ bản đo lường định giá thị trường so với giá trị tài sản), Icahn Enterprises có mức nhân 2.3 lần. Trong khi đó, Berkshire Hathaway chỉ giao dịch ở mức 1.6 lần giá trị sổ sách. Phần thưởng này còn trở nên khó lý giải hơn khi xem xét rằng giá trị sổ sách của Berkshire bị giảm sút do hàng thập kỷ mua lại cổ phiếu, tiêu hủy vốn thặng dư.

Trong khi đó, Icahn Enterprises lại theo đuổi chiến lược ngược lại, mở rộng số lượng cổ phần thêm 112% trong 5 năm qua. Việc pha loãng này làm tăng thách thức định giá: cổ đông hiện hữu đã chứng kiến quyền sở hữu của mình bị giảm đi rõ rệt, dù giá trị công ty không tăng tương ứng.

Khoảng Cách Hiệu Suất Dài Hạn Giữa Hai Nhà Đầu Tư Huyền Thoại

Phân tích giá trị tài sản cơ bản cho thấy lý do tại sao việc định giá cao như vậy lại gây ra vấn đề. Giá trị các quỹ đầu tư của Carl Icahn—vốn từng là “viên ngọc quý”—đã giảm từ 4,2 tỷ USD xuống còn khoảng 3,2 tỷ USD gần đây. Cổ phần trong CVR Energy cũng giảm từ 2,2 tỷ USD xuống còn khoảng 2 tỷ USD. Các thành phần khác trong danh mục cũng cho thấy dấu hiệu yếu đi, đặc biệt một trong các doanh nghiệp ô tô của công ty đã bước vào thủ tục phá sản.

Triết lý đầu tư của Warren Buffett—đầu tư kiên nhẫn, đánh giá cẩn trọng, tái đầu tư lợi nhuận—đã tạo ra của cải qua nhiều thập kỷ. Trong khi đó, thành tích của Carl Icahn với tư cách nhà đầu tư cá nhân vẫn được tôn trọng, nhưng việc ông tập trung vốn qua Icahn Enterprises lại mang đến những bất lợi về cấu trúc mà Berkshire Hathaway tránh được.

Vấn đề cốt lõi: Có khả năng cao là Carl Icahn giữ vị thế tập trung 6,3 tỷ USD của mình vì ông buộc phải như vậy. Việc bán hết vị thế này gần như chắc chắn sẽ làm giá cổ phiếu sụt giảm, vì phần lớn định giá cao của thị trường phụ thuộc một phần vào sự tham gia và niềm tin của ông. Do đó, giá trị ròng của ông vẫn còn bị mắc kẹt trong chính công ty của mình, không thể hoàn toàn tái phân bổ vốn vào các cơ hội sinh lợi cao hơn.

Đối với các nhà đầu tư cân nhắc theo đuổi chiến lược tập trung tài sản của Carl Icahn vào Icahn Enterprises, hồ sơ lịch sử cho thấy cần thận trọng. So sánh với Berkshire Hathaway—về mặt các chỉ số định giá và hiệu suất dài hạn—cho thấy các phương tiện đầu tư khác đã mang lại kết quả vượt trội với độ biến động thấp hơn nhiều. Tài sản cá nhân của Carl Icahn có thể tập trung vào Icahn Enterprises, nhưng điều đó phản ánh những giới hạn riêng của ông chứ không phải là một chiến lược đầu tư tối ưu cho các nhà đầu tư khác trên thị trường.