Giá Cacao tăng do hạn chế nguồn cung và hoạt động mua bắt đáy—Nhưng vẫn còn những trở ngại

Hợp đồng tương lai ca cao đã trải qua một đợt tăng đáng kể vào thứ Ba khi dòng vận chuyển đến các cảng ở Bờ Biển Ngà bị suy giảm, kích hoạt hoạt động mua bù ngắn hạn trên thị trường. Giá tiếp tục tăng trong ngày thứ hai liên tiếp, với hợp đồng ca cao ICE NY tháng Ba tăng +90 điểm (+2.14%) và ca cao ICE London tháng 7 tăng +91 điểm (+3.04%). Đằng sau sự phục hồi giá này là một sự phối hợp phức tạp giữa hạn chế nguồn cung, yếu tố cầu cấu trúc và sự thay đổi vị thế thị trường, tạo nên bức tranh tinh tế cho các nhà giao dịch ca cao.

Mua Bù Ngắn Hạn Thúc Đẩy Đà Tăng Khi Vận Chuyển Tại Bờ Biển Ngà Chậm Lại

Chất xúc tác ngay lập tức cho đà tăng của ca cao bắt nguồn từ việc tốc độ giao hàng tại các cảng Bờ Biển Ngà chậm lại trong năm tiếp thị hiện tại. Tính đến dữ liệu tích lũy ngày thứ Hai, nông dân Bờ Biển Ngà đã giao chỉ 1,23 triệu tấn (MMT) ca cao đến các cảng từ ngày 1 tháng 10 năm 2025 đến ngày 1 tháng 2 năm 2026—giảm 4,7% so với 1,24 MMT cùng kỳ năm trước. Vì Bờ Biển Ngà chiếm khoảng một phần ba nguồn cung ca cao toàn cầu, sự chậm lại này đã khiến các nhà giao dịch giữ vị thế bán khống phải mua bù, tạo áp lực tăng giá. Sự điều chỉnh này diễn ra sau khi ca cao New York chạm mức thấp nhất trong 2,25 năm và ca cao London chạm mức thấp nhất trong 2,5 năm vào thứ Sáu tuần trước, khi tâm lý thị trường bị chi phối bởi lo ngại dư cung toàn cầu.

Nhu Cầu Toàn Cầu Gặp Khó Khăn Trước Sự Dư Thừa Nguồn Cung

Dù giá ca cao tuần này tăng, cấu trúc cầu underlying vẫn còn rất nhiều thách thức. Sức mua của người tiêu dùng trước mức giá sô cô la cao vẫn tiếp tục gây áp lực lên khối lượng tiêu thụ tại các khu vực sản xuất chính. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo giảm 22% mạnh về khối lượng bán ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11, do “cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên tăng khối lượng ở các phân khúc có lợi nhuận cao hơn.” Sự suy giảm cầu này rõ ràng thể hiện qua các báo cáo nghiền ca cao từ các khu vực chính: nghiền ca cao châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước trong quý 4 xuống còn 304.470 tấn (thấp hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9%), đánh dấu quý 4 thấp nhất trong mười hai năm. Nghiền ca cao châu Á giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống 197.022 tấn, trong khi nghiền ca cao Bắc Mỹ tăng nhẹ 0,3% lên 103.117 tấn. Những số liệu tiêu thụ yếu này phản ánh thách thức cơ bản của thị trường ca cao: giá cần giảm đáng kể để kích thích lại nhu cầu của các nhà sản xuất và người tiêu dùng.

Các dự báo dự đoán tình trạng dư thừa vẫn tiếp diễn trong tương lai gần. StoneX dự đoán thặng dư ca cao toàn cầu trong mùa vụ 2025/26 là 287.000 tấn, trong khi Rabobank gần đây đã giảm dự báo thặng dư xuống còn 250.000 tấn từ mức dự báo trước là 328.000 tấn. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) ngày 23 tháng 1 báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn, cho thấy mức tồn kho dồi dào trên toàn thế giới.

Thay Đổi Cấu Trúc Thị Trường: Tăng Trở Lại Tồn Kho và Lạc Quan Về Thu Hoạch

Dù giá ca cao tăng trong phiên này, động thái về tồn kho cho thấy tín hiệu hỗn hợp về sức khỏe cấu trúc thị trường. Kể từ mức thấp nhất trong 10,5 tháng là 1.626.105 bao vào ngày 26 tháng 12, lượng tồn kho ca cao theo dõi bởi ICE tại các cảng Mỹ đã phục hồi đáng kể lên mức cao nhất trong 2,5 tháng là 1.782.921 bao tính đến thứ Ba. Sự tích trữ này, dù phản ánh nhu cầu vật chất yếu, lại là yếu tố giảm giá dài hạn.

Bù lại các lo ngại về tồn kho là điều kiện trồng trọt thuận lợi ở Tây Phi. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) cho biết điều kiện nông nghiệp lý tưởng dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch ca cao tháng 2-3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân báo cáo các bông ca cao lớn hơn rõ rệt và khỏe mạnh hơn so với vụ mùa năm ngoái. Mondelez cho biết số lượng bông ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và “chất lượng cao hơn đáng kể” so với sản lượng năm ngoái. Mùa vụ chính của Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, và nông dân tỏ ra lạc quan về triển vọng chất lượng.

Triển Vọng Nguồn Cung Thu Hẹp—Năm Thay Đổi Đột Ngột

Ngoài diễn biến giá trong tuần này, bức tranh dài hạn về nguồn cung đã có những điều chỉnh mạnh mẽ. Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, là điểm sáng hỗ trợ giá: xuất khẩu ca cao tháng 11 của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn, và Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% xuống còn 305.000 tấn so với dự báo trước là 344.000 tấn cho năm 2024/25. Sự thắt chặt nguồn cung từ Nigeria tạo ra một điểm cân bằng đối lập với sự dư thừa ở Tây Phi.

Năm 2023/24 đánh dấu một điểm ngoặt trong thị trường ca cao toàn cầu. Ngày 30 tháng 5, ICCO đã điều chỉnh dự báo thâm hụt của năm 2023/24 lên mức đáng kinh ngạc là -494.000 tấn—lớn nhất trong hơn sáu mươi năm—khi sản lượng toàn cầu giảm 12,9% xuống còn 4,368 triệu tấn. Thiếu hụt nghiêm trọng này đã đẩy giá lên mức cao bất thường và buộc phải cắt giảm cầu. Ngược lại, dự báo của ICCO ngày 19 tháng 12 cho mùa 2024/25 là thặng dư nhỏ 49.000 tấn—lần đầu tiên trong bốn năm khi sản lượng toàn cầu phục hồi 7,4% lên 4,69 triệu tấn. Sự phục hồi này về nguồn cung giải thích áp lực giảm giá cơ bản, mặc dù các yếu tố chiến thuật ngắn hạn cho phép ca cao tăng trong các phiên giao dịch riêng lẻ. Đà tăng phản ánh vị thế của các nhà giao dịch hơn là sự đảo chiều của nguồn cung dồi dào, cho thấy bất kỳ sự phục hồi giá bền vững nào cũng có thể gặp phải lực bán mới khi thị trường hướng tới xác định giá trong một môi trường dư thừa cấu trúc.