Tại sao cược Bitcoin của Ryan Cohen phản ánh triết lý kinh doanh thực sự của anh ấy

Vào ngày 28 tháng 5 năm 2025, thị trường bị chi phối bởi các bình luận của Cục Dự trữ Liên bang khi GameStop vô tình đưa một tiết lộ vào hồ sơ SEC của mình—hầu như như một suy nghĩ thoáng qua. Công ty đã âm thầm mua 4.710 Bitcoin trị giá 513 triệu đô la. Không có thông báo chính thức. Không tổ chức cuộc họp báo. Chỉ đơn giản là những yêu cầu pháp lý tối thiểu cần thiết để minh bạch.

Đây là phong cách của Ryan Cohen: thực hiện những bước đi táo bạo mà không cần phô trương.

Khi bị hỏi trực tiếp, phản ứng của ông thường rất khiêm tốn: “Vâng. Hiện tại chúng tôi sở hữu 4.710 Bitcoin.” Với câu nói đó, ông đã biến GameStop thành nhà sở hữu Bitcoin lớn thứ 14 trên toàn cầu. Động thái này khiến các nhà phân tích Phố Wall bối rối vì vẫn không hiểu làm thế nào người từng cứu sống một nhà bán lẻ trò chơi điện tử “sắp chết” lại dám mạo hiểm với tiền điện tử. Nhưng đối với những ai theo dõi kỹ lưỡng hồ sơ hai thập kỷ của Cohen, điều này hoàn toàn dự đoán được.

Mẫu hình bắt đầu từ Thức ăn Thú cưng

Triết lý kinh doanh của Ryan Cohen không phức tạp, nhưng hầu như không rõ ràng đối với người ngoài cuộc. Năm 2011, trong khi các doanh nhân khác e ngại cạnh tranh với sự thống trị của Amazon, Cohen 25 tuổi đã nhận thấy cơ hội trong lĩnh vực đồ dùng thú cưng—không phải vì đó là một khoảng trống trên thị trường, mà vì ông hiểu điều gì đó sâu xa hơn: khách hàng không chỉ muốn sản phẩm; họ muốn cảm thấy được thấu hiểu.

Ông xây dựng Chewy dựa trên một nguyên tắc phi truyền thống cho thời đó: đầu tư mạnh vào mối quan hệ khách hàng hơn là tối ưu hóa hoạt động. Đội ngũ của ông gửi thiệp chúc mừng ngày lễ viết tay. Họ tạo ra chân dung thú cưng tùy chỉnh cho khách hàng trung thành. Khi thú cưng yêu quý qua đời, họ gửi hoa. Những cử chỉ này tốn kém và khó mở rộng—đúng như kiểu chi tiêu mà hầu hết các nhà đầu tư mạo hiểm muốn loại bỏ.

Trong giai đoạn từ 2011 đến 2013, Cohen đã trình bày ý tưởng của mình hơn 100 lần với các quỹ đầu tư mạo hiểm. Hầu hết đều thấy một chàng sinh viên bỏ học theo đuổi một giấc mơ không tưởng trong một thị trường bị thống trị bởi một đối thủ không thể đánh bại. Những lời từ chối không sai về mặt lý thuyết; chúng sai về việc hiểu nơi thực sự tạo ra giá trị trong một doanh nghiệp.

Khi Volition Capital cuối cùng đầu tư 15 triệu đô la vào năm 2013, điều đó đã mở ra khả năng mở rộng sự đam mê khách hàng của Cohen. Đến năm 2018, Chewy đã tạo ra doanh thu hàng năm 3,5 tỷ đô la. PetSmart mua lại công ty với giá 3,35 tỷ đô la—là thương vụ mua bán thương mại điện tử lớn nhất thời đó. Cohen rời đi khi mới 31 tuổi, đủ giàu để hoàn toàn rút lui.

Khoảng nghỉ bất ngờ và những gì xảy ra sau đó

Trong ba năm, Ryan Cohen cố ý biến mất khỏi mắt công chúng. Ông trở thành người đàn ông của gia đình. Một nhà đầu tư tích cực vào các cổ phiếu blue-chip như Apple (tích trữ 1,55 triệu cổ phiếu). Một nhà từ thiện. Ông dường như hài lòng với sự giàu có và di sản của mình.

Rồi ông phát hiện ra GameStop.

Vào tháng 9 năm 2020, trong khi quan điểm truyền thống cho rằng nhà bán lẻ trò chơi điện tử này là một di tích bị kỹ thuật số hóa nuốt chửng, Cohen đã nhìn thấy điều mà người khác bỏ lỡ. GameStop không chỉ là một chuỗi bán lẻ; nó là một biểu tượng văn hóa. Khách hàng của nó là những cộng đồng đam mê sẵn sàng trả giá cao để kết nối và trải nghiệm—đúng như cái nhìn đã giúp xây dựng Chewy.

RC Ventures, công ty đầu tư của ông, âm thầm tích lũy gần 10% cổ phần của nhà bán lẻ đang gặp khó khăn này. Phố Wall bối rối. Tại sao một người thành công như Cohen lại chạm vào một con tàu sắp chìm?

Đến tháng 1 năm 2021, ông đã tham gia vào ban quản trị của GameStop. Những gì xảy ra tiếp theo—tăng giá cổ phiếu 1.500% trong hai tuần và vụ squeeze short nổi tiếng nhất trong lịch sử thị trường hiện đại—ít liên quan đến meme stock mà nhiều hơn là bắt đầu một quá trình tái cấu trúc căn bản.

Chiến lược của Cohen từ Chewy đã lặp lại chính xác: cắt bỏ lãnh đạo thừa thãi, đưa vào những tài năng từ Amazon và các gã khổng lồ thương mại điện tử hiểu rõ chuyển đổi số, loại bỏ lãng phí trong khi bảo vệ mọi thứ liên quan đến khách hàng, và xây dựng một pháo đài dự trữ tiền mặt. Kết quả rõ ràng. Khi ông tiếp quản, GameStop thua lỗ hơn 200 triệu đô la mỗi năm trên doanh thu 5,1 tỷ đô la. Ba năm tái cấu trúc có hệ thống đã mang lại năm lợi nhuận đầu tiên cho công ty vào năm 2023-2024, với cải thiện biên lợi nhuận gộp 440 điểm cơ bản và lợi nhuận 131 triệu đô la—mặc dù doanh thu giảm 25%.

Chuyến đi lạc về tiền điện tử dạy bài học đúng đắn

Thử nghiệm tiền điện tử đầu tiên của GameStop vào năm 2022—một thị trường NFT dành cho các bộ sưu tập game—đạt 3,5 triệu đô la giao dịch trong vòng 48 giờ. Nó trông đầy hứa hẹn. Rồi thị trường NFT sụp đổ thảm khốc. Khối lượng giao dịch giảm từ 77,4 triệu đô la năm 2022 xuống còn 2,8 triệu đô la vào năm 2023. Công ty đã đóng cửa cả ví tiền điện tử lẫn tính năng giao dịch NFT vào đầu năm 2024.

Hầu hết các giám đốc điều hành sẽ xem đó như một sự rút lui hoàn toàn khỏi tài sản kỹ thuật số. Ryan Cohen xem đó như một bài học.

Bitcoin như một chiến lược phòng ngừa, không phải đầu cơ

Việc mua Bitcoin cho thấy lý do tại sao Cohen nghĩ khác biệt so với hầu hết các CEO. Ông không đầu tư vào dự trữ tiền mặt cốt lõi của GameStop; ông tài trợ khoản mua 513 triệu đô la qua trái phiếu chuyển đổi trong khi vẫn duy trì hơn 4 tỷ đô la dự trữ thanh khoản. Đây không phải là một canh bạc toàn bộ. Đó là một chiến lược phòng ngừa có tính toán.

Lý do của ông dựa trên một logic cụ thể: Nếu mất giá tiền tệ trở thành rủi ro hệ thống, Bitcoin và vàng sẽ đóng vai trò như các kho lưu trữ giá trị. Bitcoin có lợi thế hơn vàng—chuyển giao toàn cầu tức thì, xác thực trên blockchain ngay lập tức, dễ lưu trữ mà không tốn phí bảo hiểm, và nguồn cung cố định thực sự (trong khi nguồn cung vàng vẫn còn không chắc chắn).

Khi giá cổ phiếu GameStop ban đầu giảm sau thông báo, Cohen dường như không bị lay chuyển. Ngày 25 tháng 6, công ty đã thực hiện quyền mua bổ sung trong đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi, huy động thêm 450 triệu đô la và nâng tổng nợ chuyển đổi lên 2,7 tỷ đô la. Số tiền này rõ ràng dành cho “mục đích chung của công ty và các khoản đầu tư phù hợp với chính sách đầu tư của GameStop”—trong đó rõ ràng bao gồm cả mua Bitcoin.

Lợi thế ngầm: Vốn kiên nhẫn

Khía cạnh ít được đánh giá cao nhất trong chiến lược của Ryan Cohen không phải là quyết định mua Bitcoin. Đó là hàng triệu nhà đầu tư bán lẻ từ chối bán cổ phiếu GameStop của họ. Họ gọi mình là “khỉ đột”. Họ không giao dịch dựa trên báo cáo lợi nhuận hay hạ cấp của các nhà phân tích. Họ giữ vì tin vào tầm nhìn của Cohen và muốn chứng kiến nó dẫn đến đâu.

Đây chính là “vốn kiên nhẫn”—gần như chưa từng có trong thị trường công khai. Cohen không phải đối mặt với áp lực theo quý. Các cổ đông cốt lõi của ông sẽ không bỏ rơi ông vì biến động giá. Điều này cho phép ông thực hiện các chiến lược khiến các cổ đông của các công ty công khai bình thường phải sợ hãi.

Cũng chính những nhà đầu tư này đã buộc phải squeeze short năm 2021 và vẫn còn tham gia sau bốn năm, theo dõi cách Cohen biến một nhà bán lẻ “chết” thành một thứ hoàn toàn mới. Đối với hầu hết các CEO, đó là mơ ước. Đối với Cohen, đó là nền tảng cho toàn bộ phương pháp của ông.

Tại sao điều này quan trọng vượt ra ngoài GameStop

Sự nghiệp của Ryan Cohen theo một mẫu hình nhất quán: nhận diện cộng đồng bị người khác bỏ qua, đầu tư một cách cuồng nhiệt vào nhu cầu thực sự của họ, xây dựng mối quan hệ bền vững, rồi tái đầu tư lợi nhuận vào lớp kế tiếp trong tầm nhìn của ông. Ông đã làm điều đó với chủ sở hữu thú cưng. Ông đang làm điều đó với game thủ. Giờ đây, ông đang định vị GameStop như một nhà giữ kho giá trị số có tính di động cao, có thể xác thực và lưu trữ trong dạng kỹ thuật số.

Khi thị trường đặt câu hỏi về quyết định mua Bitcoin của ông, nó phản ánh cùng một sự hoài nghi đã từng bỏ qua Chewy vào năm 2013 và GameStop vào năm 2020. Họ chỉ nhìn vào giao dịch. Họ không hiểu triết lý đằng sau nó.

“GameStop theo chiến lược của GameStop; chúng tôi không theo chiến lược của ai khác,” Cohen nói sau khi công bố.

Phát biểu này tóm gọn toàn bộ cách tiếp cận của ông: bỏ qua ồn ào, theo đuổi lý luận, hành động khi người khác do dự, và để kết quả nói lên tất cả. Dù Bitcoin có trở thành trung tâm kho bạc của GameStop hay chỉ còn là một công cụ phòng ngừa trong thời kỳ bất định, quyết định này chính là minh chứng cho lý do tại sao Ryan Cohen vẫn là một trong những chiến lược gia được theo dõi chặt chẽ nhất trong kinh doanh hiện đại.