Thời kỳ rửa sạch: Thị trường tài sản đang diễn ra cùng lúc cơ hội và đánh giá lại

Vào đầu năm 2026, thị trường tài chính đang thể hiện rõ nét phân cực tinh vi nhưng nghiêm trọng. Vào giữa tháng 2, giá vàng giảm 33% trong một ngày, trong khi Bitcoin chịu áp lực, còn các công ty liên quan đến trí tuệ nhân tạo vẫn duy trì đà tăng trưởng cấu trúc. Tất cả các hiện tượng này đều xuất phát từ một tín hiệu hệ thống: sự chuyển đổi căn bản trong khung chính sách bắt đầu từ việc Kevin Warsh được bổ nhiệm làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới. Đây không chỉ là một sự thay thế nhân sự đơn thuần, mà còn là một biến động hệ thống về nhận thức thể chế đã kích hoạt sự phân hóa trong toàn bộ thị trường tài sản.

Tín hiệu hệ thống đến phân hóa thị trường: tác động thực chất của hệ thống giám sát chính phủ

Sự xuất hiện của Warsh mang đến ba biến số trọng yếu cùng lúc: thứ nhất, đánh giá lại căn bản cấu trúc chi tiêu của chính phủ. thứ hai, tăng cường khả năng giám sát của chính phủ qua trí tuệ nhân tạo. thứ ba, sự kết hợp mới giữa kiểm soát tiền tệ và kiểm soát ngân sách.

Để hiểu rõ điều này, cần chú ý vai trò của công ty Palantir. Palantir đang dần trở thành trung tâm vận hành trong giám sát chi tiêu của chính phủ Mỹ. Hiện tại, 42% doanh thu của công ty này đến từ chính phủ Mỹ, với công nghệ của họ được triển khai tại nhiều bộ ngành để phát hiện các hành vi gian lận quy mô lớn và chi tiêu không hiệu quả của chính phủ.

Ví dụ, Cục Quản lý Doanh nghiệp Nhỏ (SBA) đã phát hiện 69.000 khoản vay và khoảng 79.000 vụ gian lận trong các khoản vay PPP và EIDL tại Minnesota trong thời kỳ đại dịch, tổng trị giá khoảng 400 triệu USD. Nhờ việc áp dụng công nghệ của Palantir, các cuộc điều tra này đang mở rộng từ một bang ra toàn quốc. Đây không chỉ là ứng dụng công nghệ đơn thuần, mà còn là sự củng cố cấu trúc khả năng giám sát của chính phủ.

Hệ thống tài chính nhà ở cũng đang tiến theo logic tương tự. Fannie Mae, tổ chức quản lý hơn 43 nghìn tỷ USD tài sản, đã hợp tác với Palantir để triển khai hệ thống phát hiện gian lận dựa trên trí tuệ nhân tạo. Việc tổ chức này bắt đầu một quá trình tăng cường minh bạch có hệ thống, chiếm khoảng một phần tư thị trường thế chấp của Mỹ, mang ý nghĩa rất lớn.

Tại điểm này, thị trường đã nhận diện rõ tín hiệu phân hóa: các mô hình kinh doanh dựa trên sự không minh bạch đang chịu áp lực, trong khi các doanh nghiệp cung cấp tính minh bạch và hiệu quả lại có đà tăng trưởng cấu trúc.

Thời kỳ kiểm soát chi tiêu của chính phủ và phân hóa tài sản: tái cấu trúc khung chính sách và hậu quả

Khung chính sách do Warsh đề xuất tập trung vào việc định nghĩa lại căn bản chính sách tiền tệ. Trong mô hình của Cục Dự trữ Liên bang trước đây, lạm phát được xem là do quá nhiệt của nền kinh tế và tăng lương, nhưng Warsh đưa ra chẩn đoán hoàn toàn khác: nguyên nhân thực sự của lạm phát là chi tiêu quá mức của chính phủ và các hành vi gian lận.

Trong khung này, một nghịch lý thú vị xuất hiện. Warsh ủng hộ giảm lãi suất nhưng đồng thời vẫn giữ chính sách thu hẹp tài sản (Quantitative Tightening). Điều này mang ý nghĩa là “lãi suất giảm nhưng không có dòng tiền dồi dào”. Chính từ đây, sự phân hóa trong tài sản trở nên rõ rệt hơn bao giờ hết.

Tài sản liên quan trí tuệ nhân tạo: tín hiệu cực kỳ tích cực

Warsh rõ ràng là người ủng hộ mạnh mẽ cho đà tăng của trí tuệ nhân tạo. Ông đã công khai gọi AI là lực lượng “thoát khỏi lạm phát” mạnh mẽ, và đây cũng là cơ sở lý thuyết cho chính sách giảm lãi suất. Các công ty bán dẫn như Nvidia ($NVDA) và Micron ($MU) vẫn duy trì đà tăng trưởng cấu trúc trong bối cảnh chính sách này.

Vàng và bạc: tín hiệu cực kỳ tiêu cực

Truyền thống, vàng và bạc được xem như các công cụ phòng vệ trước đồng USD yếu và phát hành tiền quá mức. Tuy nhiên, trong khung của Warsh, lý luận này đã bị lung lay căn bản. Việc Cục Dự trữ Liên bang giảm tài sản và nhấn mạnh kiểm soát tiền tệ đã làm giảm đi lý do chính để nắm giữ vàng. Sự giảm 33% của bạc trong tháng 2 phần nào do yếu tố kỹ thuật, nhưng nguyên nhân căn bản được cho là do thay đổi chính sách, mang tính cấu trúc.

Tài sản tiền mã hóa: mâu thuẫn bề nổi, tích cực thực chất

Warsh từng nói: “Nếu chưa đến 40 tuổi, Bitcoin là vàng mới của bạn.” Trong dài hạn, điều này tích cực, nhưng ngắn hạn lại thể hiện tín hiệu phân hóa phức tạp. Ông đánh giá blockchain là “phần mềm nền tảng mang tính phá hoại nhất”, đồng thời nhấn mạnh kiểm soát tiền tệ. Trong môi trường mới không có QE nhưng lãi suất giảm, điều này có nghĩa là tài sản mã hóa không còn được hưởng “lợi nhuận thanh khoản” như trước.

Ngành tài chính và ngân hàng: rõ ràng tích cực

Với kinh nghiệm tại Morgan Stanley và những chỉ trích lâu nay về việc mở rộng quy mô quy định ngân hàng, Warsh có thể sẽ là yếu tố tích cực cho hệ thống ngân hàng. Việc nới lỏng một số yêu cầu quy định vốn (ví dụ Basel III) dự kiến sẽ diễn ra, giúp các ngân hàng lớn như JP Morgan ($JPM) và Bank of America ($BOA), cũng như các ngân hàng khu vực và ngân hàng nhỏ dễ dàng huy động vốn hơn.

Thị trường nhà ở: phân hóa ngày càng sâu sắc

Việc giảm lãi suất là tín hiệu tích cực cho các khoản vay mua nhà có lãi suất biến đổi (ARM) và giảm chi phí xây dựng. Tuy nhiên, cần chú ý rằng Warsh rõ ràng phản đối việc nắm giữ khoảng 2 nghìn tỷ USD chứng khoán thế chấp của Cục Dự trữ Liên bang (MBS). Ngay cả khi các lãi suất khác giảm, các chuyên gia cảnh báo lãi suất cố định 30 năm có thể tăng lên 7-8%. Điều này dự báo khả năng phân hóa rõ rệt trong thị trường nhà ở.

Phân hóa toàn cầu năm 2026: đánh giá lại nhanh các tài sản và khu vực

Chính sách của Warsh có thể dẫn đến phân hóa rõ nét trên thị trường tài sản toàn cầu.

Cổ phiếu nhỏ tại Mỹ ($RUT): tín hiệu tích cực. Warsh liên tục nhấn mạnh rằng Fed cần tập trung lại vào doanh nghiệp nhỏ và doanh nhân. Việc nới lỏng quy định cho các ngân hàng nhỏ sẽ mở rộng khả năng huy động vốn của các doanh nghiệp này.

Các khu vực quốc tế rõ ràng phân hóa:

• Nhật Bản và Hàn Quốc: khả năng phục hồi tương đối mạnh. Họ kiểm soát các linh kiện chủ chốt của ngành AI và robot. Đồng USD mạnh càng giúp tăng sức cạnh tranh của họ vì phần lớn hợp đồng xuất khẩu tính bằng USD.
• Thị trường mới nổi: cực kỳ áp lực. Đồng USD mạnh làm tăng gánh nặng nợ USD.
• Trung Quốc và Hồng Kông: tín hiệu tiêu cực liên tục. Đồng USD mạnh gây áp lực kéo dài lên nhân dân tệ.
• Châu Âu: cần thận trọng. Đồng euro yếu có lợi cho xuất khẩu, nhưng chi phí nhập năng lượng tăng cao gây hạn chế cấu trúc.

Các hiện tượng phân hóa toàn cầu này không chỉ là biến động ngắn hạn mà còn là sự dịch chuyển cấu trúc do chuyển đổi khung chính sách. Trong bối cảnh thúc đẩy minh bạch và hiệu quả, thị trường đang rõ ràng phân định thắng thua. Năm 2026 dự kiến sẽ là năm thúc đẩy quá trình phân hóa này diễn ra nhanh hơn.