Chiến lược vượt qua chính sách thanh toán nhỏ trong tài chính blockchain dựa trên DAT và RWA

Blockchain tài chính đã bước vào điểm chuyển mốc năm 2025. Trong bối cảnh sự ủng hộ của chính phủ Mỹ và sự công nhận của Wall Street, ngành công nghiệp này đang mở ra một con đường mới để vượt qua các hạn chế đầu tư của tài chính truyền thống thông qua chính sách vượt qua các khoản thanh toán nhỏ. Chủ tịch Công ty Solana, Joseph Chee, gần đây đã so sánh blockchain tài chính với “Kinh tế Trung Quốc thời mới gia nhập WTO” trong hội thảo về hệ thống tài chính, nhấn mạnh rằng lĩnh vực này vẫn còn trong giai đoạn phát triển sơ khai nhưng có tiềm năng tăng trưởng rất lớn.

Nhu cầu đổi mới căn bản ngành tài chính

Trong 20 năm qua, công nghệ internet đã mang lại những đổi mới lớn cho người tiêu dùng, nhưng hệ thống hậu cần tài chính toàn cầu vẫn còn trì trệ. Thương mại điện tử, mạng xã hội đã làm thay đổi ngành công nghiệp, nhưng chính ngành tài chính vẫn thiếu đổi mới – đó là nhận định cốt lõi của Chee.

Khi xem xét hệ thống tài chính truyền thống, vấn đề này rõ ràng hơn. Một số sàn giao dịch châu Âu vẫn duy trì chu kỳ thanh toán T+6 hoặc T+7, trong khi việc thanh toán IPO tại Hồng Kông còn sử dụng T+5 cho đến vài năm trước. Thụy Sỹ và Hồng Kông vẫn giữ thói quen sử dụng séc viết tay. Các công nghệ cốt lõi của hệ thống tài chính như thanh toán, đối soát, vận hành back-office vẫn chưa được cập nhật trong hơn 10, thậm chí 20 năm.

Nguyên nhân của sự trì trệ này rất đa dạng. Thứ nhất, đàm phán với các cơ quan quản lý tài chính rất khó khăn và mất nhiều thời gian. Thứ hai, thái độ bảo thủ chiếm ưu thế: “Hệ thống hiện tại vẫn hoạt động tốt, cần gì phải thay đổi?” Thứ ba, sự phản kháng của các lợi ích cũ. Các tổ chức độc quyền trong ngành tài chính truyền thống không muốn thay đổi vì các công nghệ mới có thể đe dọa vị thế độc quyền của họ.

Tuy nhiên, một hệ thống tài chính lý tưởng phải là thị trường có thể giao dịch 24/7, 365 ngày trong năm, không phân biệt tài sản hay thanh khoản, và dòng chảy tự do của mọi loại tài sản, thanh khoản theo khu vực, ngành nghề, hàng hóa. Trong tầm nhìn này, công nghệ blockchain không còn chỉ là công cụ đầu cơ mà đã được xem như bản nâng cấp cần thiết cho hạ tầng tài chính cũ kỹ.

Các giai đoạn phát triển của blockchain tài chính và mức độ trưởng thành của thị trường

Quá trình phát triển của blockchain tài chính theo từng giai đoạn rõ ràng. Năm 2008, bản whitepaper của Bitcoin ra đời nhưng không gây chú ý lớn, đến năm 2011-2013, khi vị thế của nó được xác lập như một công nghệ, các tập đoàn lớn như Grayscale, Coinbase ra đời. Trong giai đoạn 2014-2016, ngành tài chính truyền thống bắt đầu nhận ra tiềm năng lợi nhuận, và năm 2017 bùng nổ cơn sốt đầu cơ như “Miền Tây hoang dã”.

Thời điểm đó, hai sàn giao dịch lớn chiếm tới 80% khối lượng giao dịch Bitcoin toàn cầu, và Thụy Sỹ, đặc biệt Zug, được gọi là “Thung lũng mã hóa” (Crypto Valley), trở thành trung tâm của các startup blockchain. Trong giai đoạn 2018-2020, các doanh nghiệp thực thụ bắt đầu xây dựng hạ tầng, với sự tham gia của các tổ chức như Bitwise, Fidelity, CME Group.

Năm 2020-2021, các tin tức về Bitcoin và Ethereum xuất hiện dày đặc trên các phương tiện truyền thông, làm tăng sự quan tâm của thị trường, và sự xuất hiện của stablecoin (USDT, USDC) đã cách mạng hóa phương thức giao dịch. Do biến động lớn, Bitcoin và Ethereum không phù hợp làm phương tiện thanh toán, nhưng khi stablecoin ra đời, vấn đề này được giải quyết, giúp lĩnh vực này phát triển nhanh chóng.

Năm 2022-2023, các sự kiện như vụ LUNA, FTX gây ra suy thoái, nhưng như mọi ngành công nghiệp mới nổi khác, blockchain tài chính cũng trải qua chu kỳ thịnh suy để tiến hóa. Hiện tại, tổng giá trị thị trường blockchain tài chính toàn cầu khoảng 3-4 nghìn tỷ USD, tổng giá trị bị khóa (TVL) khoảng 120 tỷ USD.

Theo cách nói của Chee, thế giới blockchain hiện nay giống như “đầu những năm 2000 của Trung Quốc”. Thời đó, các nhà đầu tư phương Tây biết rõ về sự phát triển của nền kinh tế Trung Quốc nhưng thiếu thông tin kịp thời, cuối cùng chỉ đầu tư vào các doanh nghiệp lớn như China National Petroleum, China Telecom, China Mobile. Tương tự, ngày nay Wall Street bắt đầu đầu tư vào các dự án chính như Bitcoin, Ethereum, Solana, nhưng khoảng cách thông tin sẽ sớm được thu hẹp, và các doanh nghiệp trong các lĩnh vực phân ngành sẽ nổi lên như các mục tiêu đầu tư.

DAT: Con đường mới vượt qua chính sách thanh toán nhỏ

Digital Asset Treasury (DAT) là cơ chế chính để vượt qua chính sách thanh toán nhỏ. DAT về cơ bản là một công ty niêm yết được thành lập để giữ tài sản kỹ thuật số.

Tại sao cần mô hình DAT? Tổng quy mô tài sản tài chính toàn cầu khoảng 900 nghìn tỷ đến 1 nghìn tỷ USD, trong khi quy mô blockchain tài chính chỉ khoảng 3 nghìn tỷ USD, quá nhỏ bé. Nguồn cung thanh khoản hiệu quả nhất để hỗ trợ sự phát triển của ngành mới nổi này chính là thị trường cổ phiếu công khai (khoảng 120-150 nghìn tỷ USD). Trước đây, các khoản đầu tư này chủ yếu qua các quỹ PE, VC, ngân hàng đầu tư, nhưng hiệu quả không cao. Trong khi đó, các quỹ hedge và các quỹ lớn trên thị trường công khai có thể cam kết hàng trăm triệu đến hàng tỷ USD trong vòng vài giờ.

DAT giải quyết ba vấn đề chính. Thứ nhất, giảm thiểu rủi ro vận hành: các nhà quản lý quỹ trực tiếp quản lý ví kỹ thuật số và các khoản lớn, giảm thiểu rủi ro vận hành khi rút hoặc gửi tiền. Thứ hai, vượt qua vấn đề quyền hạn: không phải tất cả các quỹ đều có quyền đầu tư vào ETF liên quan đến tài sản kỹ thuật số, nhưng đầu tư gián tiếp qua các công ty niêm yết như DAT là khả thi. Thứ ba, vượt qua chính sách thanh toán nhỏ: một số khu vực hạn chế nhà đầu tư nhỏ mua trực tiếp tiền kỹ thuật số, nhưng đầu tư gián tiếp qua DAT vẫn được phép.

Cơ chế kinh doanh của DAT rất đơn giản. Vay vốn chi phí thấp (convertible bonds, bán quyền chọn) để mua tiền kỹ thuật số, sau đó khi tâm lý thị trường tăng, phát hành cổ phiếu với giá cao để tăng lượng nắm giữ. Đây chính là lý do tại sao MicroStrategy trong cùng kỳ đạt lợi nhuận hơn 3 lần so với việc tự sở hữu Bitcoin.

Ngoài ra, khác với Bitcoin, các token của blockchain khác như Solana có thể sinh lãi, tạo ra thu nhập bổ sung. Hiện có khoảng 80 công ty DAT thuần túy, và hơn 200 công ty niêm yết sở hữu tài sản kỹ thuật số. Gần đây, các công ty DAT này đã huy động được khoảng 20 tỷ USD.

RWA: Đưa tài sản thực vào blockchain

Tài sản thực (Real World Asset - RWA) là mô hình số hóa các tài sản truyền thống để tăng tính thanh khoản. Vì blockchain tài chính còn mới nổi, các tài sản đưa vào đây đều có lợi suất không rủi ro cao.

Hiện nay, RWA dựa trên tín dụng cá nhân phát triển nhanh nhất, nhưng các RWA dựa trên trái phiếu chính phủ Mỹ hay các tài sản an toàn khác cũng đạt kết quả tốt. Ngày càng nhiều nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số sẵn sàng từ bỏ một phần lợi nhuận để phân tán rủi ro.

Thách thức chính của RWA là quy định và thanh khoản. Về mặt kỹ thuật, đã sẵn sàng và vận hành không phức tạp, nhưng nếu tài sản bị phân loại là “chứng khoán”, yêu cầu tuân thủ sẽ cao hơn. Trong tương lai, các sản phẩm chuẩn hóa, có tính thanh khoản cao sẽ đi vào chuỗi trước, sau đó là các tài sản quy mô lớn hơn.

Thị trường Wall Street và triển vọng tương lai

Sau chính sách ủng hộ của chính quyền Trump năm 2025, thái độ của Wall Street đã thay đổi rõ rệt. Dù CEO Jamie Dimon của JPMorgan Chase từng có những phát ngôn chỉ trích trước đây, hiện nay JPMorgan đã trở thành ngân hàng lớn nhất trong việc áp dụng công nghệ blockchain. Cựu Chủ tịch UBS, Alex Weber, trước đây cũng từng hoài nghi, nhưng các tổ chức tài chính toàn cầu đang cạnh tranh để tham gia.

Các tập đoàn lớn như BlackRock đang nhanh chóng tham gia, nhiều tổ chức tài chính truyền thống đang đưa tài sản lên blockchain (on-chain). Luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số của Mỹ (Digital Asset Market Structure Act) đã được phê duyệt, dự kiến sẽ thu hút nhiều tổ chức hơn nữa.

Chee nhấn mạnh: “Lĩnh vực này sẽ không biến mất, vẫn còn trong giai đoạn phát triển sơ khai.” Dù AI đang thu hút nhiều sự chú ý và vốn đầu tư hơn, nhưng giá trị cốt lõi của blockchain chính là hạ tầng của thị trường tài chính tương lai. Các vấn đề về quy định, thuế, gian lận, an ninh vẫn tồn tại, nhưng sẽ dần được giải quyết theo thời gian.

Điều này sẽ giúp hoạt động thị trường trở nên hiệu quả hơn, tài chính trở nên bao trùm hơn, phục vụ nhiều nhóm hơn. DAT và RWA chính là các con đường chủ đạo để hiện thực hóa những đổi mới tài chính trong tương lai, và sau năm 2025, chúng sẽ là các xu hướng cần chú ý hàng đầu.