DiSoma của Bill DiSomma: Hồi phục hoạt động kinh doanh tiền điện tử của Jump Trading đang bị đặt dấu hỏi

Khi Jump Trading thông báo sẽ hoàn toàn khôi phục hoạt động tiền điện tử của mình, thị trường đã chú ý. Tuy nhiên, con đường trở lại từ đống đổ nát của năm 2024 vẫn còn nhiều điều chưa rõ ràng. Được thành lập vào năm 1999 bởi Bill DiSomma và Paul Gurinas—cả hai đều là cựu nhân viên của sàn giao dịch Chicago Mercantile Exchange—Jump Trading đã chuyển mình từ một công ty chuyên về giao dịch tần suất cao thành một trong những đối thủ có ảnh hưởng nhất, đồng thời gây tranh cãi trong thế giới crypto. Giờ đây, gần hai năm sau đợt bán tháo tàn khốc gây ra sự sụp đổ thị trường tháng 8 năm 2024, Jump phải đối mặt với thực tế không mấy dễ chịu rằng sự cứu rỗi có thể không đơn giản như mong đợi.

Từ Sàn CME đến Thống trị Giao dịch Tần suất Cao: Sự Trỗi Dậy của Jump như Một Thủ Đoạn Thị Trường

Jump Trading xuất phát từ các sàn giao dịch Chicago trong thời kỳ giao dịch bằng lời nói mở, khi các nhà giao dịch dùng tín hiệu tay và tiếng hét để thực hiện các giao dịch. Bill DiSomma và Paul Gurinas xây dựng công ty dựa trên các hệ thống độ trễ cực thấp và thiết kế thuật toán tinh vi—những lợi thế giúp Jump trở thành một trong những nhà cung cấp thanh khoản quan trọng nhất trong các thị trường tương lai, quyền chọn và chứng khoán của lĩnh vực tài chính truyền thống.

Sự bí ẩn của công ty ngày càng tăng lên nhờ vào chính sách giữ bí mật có chủ đích. Để bảo vệ các chiến lược giao dịch sở hữu, Jump đã duy trì hình ảnh rất kín đáo trong nhiều thập kỷ. Các nhà tạo lập thị trường thường hoạt động âm thầm, và Jump còn nâng cao mức độ thận trọng này. Các báo cáo tài chính công khai trở nên tối thiểu. Các nhà sáng lập hầu như không đưa ra bình luận công khai về hoạt động của công ty. Công ty mẹ Jump Financial LLC đã nộp các báo cáo 13F thể hiện tổng tài sản quản lý vượt quá 7,6 tỷ USD và khoảng 1.600 nhân viên làm việc tại các văn phòng ở Chicago, New York, London, Singapore, Sydney và Hong Kong.

Trong tổ chức rộng lớn này có hai bộ phận chính: Jump Capital, thành lập năm 2012 như một bộ phận đầu tư mạo hiểm, và Jump Crypto, thành lập năm 2021 để tận dụng cơ hội trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số mới nổi. Danh mục đầu tư của Jump Capital đã mở rộng lên hơn 80 khoản đầu tư vào các dự án DeFi, hạ tầng và CeFi—bao gồm các vị trí trong các dự án như Sei, Galxe, Mantle và Phantom. Công ty đang định vị để hưởng lợi từ đà tăng trưởng của tiền điện tử.

Khủng Hoảng Terra và Phản Ứng Pháp Lý: Khi Giao Dịch Thị Trường Trở Nên Gây Tranh Cãi

Khoảnh khắc quyết định đến vào tháng 5 năm 2021. Khi stablecoin UST của Terra bắt đầu mất peg, Jump đã can thiệp bằng cách mua vào một lượng lớn token UST, tạo ra nhu cầu giả tạo giúp tạm thời khôi phục peg về mức 1 USD. Giao dịch này mang lại lợi nhuận khoảng 1 tỷ USD. Kanav Kariya, một chàng trai 26 tuổi gia nhập Jump từ năm 2017 dưới vai trò thực tập sinh, đã dẫn dắt chiến lược này và nhanh chóng được thăng chức lên chủ tịch Jump Crypto.

Tuy nhiên, chiến thắng này gieo mầm cho sự hủy diệt. Khi hệ sinh thái Terra sụp đổ hoàn toàn vào năm 2022, các cơ quan quản lý bắt đầu mở cuộc điều tra. Jump đối mặt với cáo buộc thao túng giá UST thông đồng với các nhà điều hành Terra. Đồng thời, việc Jump có mức độ tiếp xúc sâu rộng với hệ sinh thái FTX trong đợt sụp đổ của sàn này vào cuối năm 2022 đã gây ra thiệt hại lớn. Môi trường pháp lý trở nên thắt chặt rõ rệt. Robinhood, dựa vào công ty con tạo lập thị trường Tai Mo Shan của Jump để xử lý hàng tỷ USD khối lượng giao dịch hàng ngày, đã chấm dứt hợp tác và chuyển sang các đối thủ như B2C2.

Jump còn đối mặt với các vụ kiện dân sự. FractureLabs, một nhà phát triển trò chơi điện tử, kiện tại tòa liên bang Chicago với cáo buộc Jump đã bán tháo token DIO một cách có hệ thống trong khi làm nhà tạo lập thị trường, kiếm hàng triệu đô la trong khi khiến giá token giảm xuống còn 0,005 USD. Sau đó, Jump đã mua lại khoảng 53.000 USD giá trị token này với mức chiết khấu lớn và chấm dứt hợp đồng tạo lập thị trường, nhưng vụ kiện vẫn chưa được giải quyết. Những sự kiện này cho thấy một mô hình đáng lo ngại: bộ phận đầu tư mạo hiểm, bàn giao dịch và hoạt động tạo lập thị trường của Jump quá đan xen nhau.

Sự Sụp Đổ Năm 2024 và Áp Lực Pháp Lý

Đến giữa năm 2024, hoạt động đầu tư của Jump Crypto đã giảm mạnh. Theo RootData, danh mục hơn 90 vị trí của họ—tập trung vào các dự án hạ tầng và DeFi như Aptos, Sui, Celestia và NEAR—đã giảm số lượng giao dịch mới xuống mức thấp hàng năm. Tháng 6 năm 2024, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) thông báo đang điều tra Jump Crypto. Chỉ vài ngày sau, Kanav Kariya, người đã gắn bó với công ty sáu năm, đã từ chức.

Điều đáng ngạc nhiên đã xảy ra. Trong vòng mười ngày tháng 8 năm 2024, Jump Crypto đã bán khoảng 300 triệu USD Ethereum, gây ra một làn sóng hoảng loạn trên thị trường và góp phần vào mức giảm tối đa 25% giá ETH trong ngày 5 tháng 8. Các nhà quan sát cộng đồng cho rằng áp lực từ CFTC đã buộc Jump phải thực hiện chiến lược thanh lý—chuyển đổi các khoản holdings sang stablecoin để giữ khả năng rút lui hoàn toàn khỏi thị trường crypto.

Tháng 12 năm 2024, công ty con Tai Mo Shan của Jump đồng ý trả khoảng 123 triệu USD để giải quyết với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) về vai trò của họ trong kế hoạch tạo lập thị trường Terra UST. Thỏa thuận này chấm dứt một chương trong cơn ác mộng pháp lý của Jump, dù thiệt hại về uy tín vẫn còn đó.

Cảnh Quan Pháp Lý Mới: Tại Sao Jump Tin Tưởng Vào Solana và Tương Lai Crypto

Vậy tại sao lại cố gắng trở lại bây giờ? Có hai yếu tố đang ủng hộ Jump. Thứ nhất, chính quyền của Trump đã thể hiện thái độ thân thiện hơn với quy định về crypto. Lãnh đạo mới của SEC đã có thái độ khoan dung hơn đối với các công ty tài sản kỹ thuật số. Ví dụ: vào tháng 2 năm 2025, đối thủ của Jump là Cumberland DRW thuộc DRW đã đạt thỏa thuận sơ bộ với SEC để giải quyết các cáo buộc hoạt động như một nhà môi giới chứng khoán chưa đăng ký—một bước lùi đáng kể so với các chiến lược thực thi của các chính quyền trước.

Thứ hai, việc phê duyệt các quỹ ETF giao ngay cho các altcoin như Solana có vẻ ngày càng khả thi vào năm 2026. Jump Crypto có mối quan hệ sâu sắc với hệ sinh thái Solana. Dù không giành được hợp đồng tạo lập thị trường cho ETF Bitcoin hoặc Ethereum giao ngay (thỏa thuận với BlackRock đổ vỡ), các sản phẩm dựa trên Solana có thể mở ra cơ hội mới.

Chỉ vài tuần trước, CoinDesk đưa tin rằng Jump đang tích cực tuyển dụng kỹ sư tiền điện tử cho các văn phòng tại Chicago, Sydney, Singapore và London. Các nguồn tin nội bộ còn cho biết Jump dự định xây dựng lại đội ngũ chính sách và quan hệ chính phủ tại Mỹ. Đây không chỉ là những bước đi nhân sự bình thường—chúng báo hiệu một nỗ lực phục hồi toàn diện.

Tài Sản, Lợi Thế và Trách Nhiệm: Những Yêu Cầu Để Jump Có Thể Thành Công Trở Lại

Về mặt tài chính, Jump vẫn còn nhiều tiềm lực. Dữ liệu trên chuỗi từ ARKHAM cho thấy Jump Trading nắm giữ khoảng 677 triệu USD tính đến ngày 16 tháng 2 năm 2026, trong đó token Solana chiếm 47% tổng (khoảng 2,175 triệu SOL). Với giá hiện tại gần 85,70 USD, vốn hóa thị trường của Solana khoảng 48,68 tỷ USD. So sánh, các nhà tạo lập thị trường cạnh tranh có số dư ít hơn nhiều: Wintermute có 594 triệu USD, QCP Capital 128 triệu USD, GSR Markets 96 triệu USD và B2C2 chỉ 82 triệu USD.

Ngoài nguồn vốn dự trữ, Jump còn sở hữu lợi thế kỹ thuật mà ít đối thủ nào sánh kịp. Công ty đã đầu tư mạnh vào hạ tầng của Solana, bao gồm phát triển trình xác thực Firedancer và đóng góp kỹ thuật cho oracle Pyth Network cùng cầu nối chuỗi chéo Wormhole. Những vai trò này khiến Jump trở nên không thể thiếu trong hệ sinh thái của Solana—đến mức có thể nói là quá ảnh hưởng, đặt ra câu hỏi liệu một nhà tạo lập thị trường tư nhân có quá tập trung vào blockchain hay không.

Tuy nhiên, lợi thế đi kèm với những rủi ro nghiêm trọng. Hồ sơ của Jump cho thấy một mô hình hoạt động giao dịch quyết liệt—một số người cho là không đạo đức. Vụ việc Terra cho thấy cách Jump đã liên kết chặt chẽ giữa đầu tư mạo hiểm và hoạt động giao dịch. Trong tài chính truyền thống, các xung đột này bị cấm chặt chẽ. Các cơ quan quản lý yêu cầu tách biệt rõ ràng giữa hoạt động tạo lập thị trường và phân bổ vốn để ngăn chặn giao dịch nội gián và thao túng giá. Nhưng trong crypto, các quy tắc này hầu như không tồn tại, và Jump đã lợi dụng lỗ hổng đó.

Vụ kiện token DIO của FractureLabs vẫn còn đang chờ xử lý, cho thấy các câu hỏi về hành vi của Jump sẽ còn kéo dài. Nói rộng ra, các nhà nghiên cứu còn cho rằng Jump đã hợp tác với Alameda Research để thổi phồng giả tạo giá trị các dự án như Serum nhằm trục lợi cho nhà đầu tư. Cấu trúc thị trường tạo lập hiện tại của ngành crypto—nơi các dự án cung cấp tín dụng không đảm bảo cho các nhà tạo lập thị trường, những người dùng số vốn đó để tăng cường thanh khoản—hoạt động như một hệ thống ngân hàng bóng tối. Trong thị trường tăng giá, nó mang lại lợi nhuận khổng lồ; trong suy thoái, nó gây ra các cuộc khủng hoảng thanh khoản. Jump đã thành công trong môi trường này chính vì họ chơi trò chơi một cách quyết liệt.

Con Đường Tương Lai Không Chắc Chắn

Nỗ lực trở lại của Jump Trading dựa trên những nền tảng chưa vững chắc. Đà tiến của quy định có thể đã thay đổi, nhưng vẫn còn mong manh. Việc phê duyệt ETF giao ngay cho Solana chưa chắc chắn. Quan trọng nhất, Jump cần phải lấy lại niềm tin từ cộng đồng crypto, những người còn nhớ rõ quá khứ gây tranh cãi của họ.

Thị trường tiền điện tử đã trưởng thành đủ để đòi hỏi trách nhiệm từ các trung gian thống trị của nó. Khi công ty của Bill DiSomma cố gắng phục hồi hoạt động crypto, ngành công nghiệp này cần theo dõi sát sao—không phải để chào đón, mà để cảnh giác.