Thặng dư đường toàn cầu đạt mức cao, kéo giá xuống mức thấp nhất nhiều năm

Thị trường đường gần đây chịu áp lực bán mạnh, với hợp đồng tương lai đường New York tháng 3 (SBH26) giảm 0,02 cent (0,14%) và đường trắng London tháng 3 (SWH26) giảm 1,60 cent (0,39%). Câu chuyện đằng sau những biến động giá này phản ánh nguồn cung toàn cầu dồi dào tiếp tục gây áp lực lớn lên thị trường. Đường tại New York đã giảm xuống mức thấp nhất trong 2,5 tháng, trong khi đường tại London rơi xuống mức thấp nhất trong 5 năm—phản ánh sự thay đổi căn bản hướng tới tồn kho dư thừa trên phạm vi toàn cầu.

Bối cảnh giảm giá này xuất phát từ kỳ vọng rộng rãi về thặng dư lớn của thị trường đường toàn cầu. Nhiều nhà phân tích hàng hóa dự báo tình trạng cung vượt cầu trong mùa vụ 2025/26. Green Pool Commodity Specialists dự báo thặng dư 2,74 triệu tấn (MMT), trong khi StoneX dự báo 2,9 MMT. Trong khi đó, Czarnikow còn đưa ra ước tính thặng dư lên tới 8,7 MMT. Những dự báo về nguồn cung dồi dào này đã trở thành lực lượng chi phối hướng đi của giá cả trên cả hai thị trường hợp đồng tương lai.

Sản lượng kỷ lục và nguồn cung toàn cầu dồi dào thúc đẩy giảm giá

Nguyên nhân của thặng dư này bắt nguồn từ sản lượng kỷ lục hoặc gần kỷ lục tại nhiều nguồn gốc khác nhau. Khu vực Trung-Nam Brazil dự kiến sẽ đạt sản lượng mạnh mẽ, với tổng sản lượng từ năm 2025-26 tính đến tháng 12 đạt 40,222 MMT—tăng 0,9% so với cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý hơn, các nhà sản xuất Brazil đang dành tỷ lệ cao hơn của mía cho sản xuất đường, với tỷ lệ đường trên ethanol tăng lên 50,82% trong năm 2025-26 từ mức 48,16% của năm trước.

Ấn Độ, nhà sản xuất đường lớn thứ hai thế giới, đang trải qua mùa vụ thu hoạch đặc biệt mạnh mẽ. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo rằng sản lượng đầu mùa tính đến giữa tháng 1 đạt 15,9 MMT, tăng 22% so với cùng kỳ năm trước. Nhìn về triển vọng cả năm, ISMA nâng dự báo sản lượng 2025/26 lên 31 MMT (tăng 18,8% so với năm trước), nhờ điều kiện mùa mưa thuận lợi và mở rộng diện tích trồng.

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba và nhà xuất khẩu lớn thứ hai thế giới, cũng góp phần vào bức tranh tồn kho toàn cầu dồi dào. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo sản lượng vụ 2025/26 tăng 5% lên 10,5 MMT. Khi kết hợp với sản lượng tăng từ Pakistan và các nhà sản xuất phụ khác, các dòng chảy này tạo ra tình trạng thặng dư thực sự khó vượt qua đối với giá cả.

Sản lượng dồi dào của Ấn Độ và đợt tăng xuất khẩu làm tăng thặng dư toàn cầu

Một động thái đặc biệt thách thức đối với giá cả là chính sách xuất khẩu của Ấn Độ. Chính phủ đã cho phép xuất khẩu thêm để giảm lượng tồn kho trong nước. Tháng 11, Bộ Thực phẩm Ấn Độ phê duyệt xuất khẩu 1,5 MMT cho mùa vụ 2025/26—một khối lượng đáng kể làm tràn ngập thị trường toàn cầu đã dồi dào. Đây là sự thay đổi đáng kể so với hệ thống hạn ngạch xuất khẩu mà Ấn Độ áp dụng trong mùa 2022/23, khi mưa muộn và nguồn cung trong nước hạn chế buộc phải có các biện pháp bảo vệ.

Đồng thời, ISMA đã giảm dự báo lượng đường dành cho sản xuất ethanol từ 5 MMT xuống còn 3,4 MMT, giải phóng thêm khối lượng để xuất khẩu. Sự kết hợp chính sách này—sản lượng cao hơn, nhu cầu ethanol thấp hơn và sự chấp thuận của chính phủ cho bán ra nước ngoài—tạo ra sức ép lớn đối với giá cả khi đường Ấn Độ cạnh tranh mạnh mẽ trên thị trường toàn cầu.

Các dự báo thị trường dự kiến tiếp tục chịu áp lực từ thặng dư nguồn cung

Các cơ quan dự báo chính thức đã thống nhất quan điểm về tình trạng thặng dư trong niên vụ hiện tại. Tổ chức Đường quốc tế (ISO) ước tính thặng dư 1,625 MMT cho năm 2025-26, so với thiếu hụt 2,916 MMT của năm trước. ISO cũng dự báo sản lượng đường toàn cầu sẽ tăng 3,2% so với cùng kỳ lên 181,8 MMT, trong khi Bộ Nông nghiệp Mỹ (USDA) còn lạc quan hơn—dự báo sản lượng đạt kỷ lục 189,318 MMT với mức tăng 4,6% so với năm trước.

Triển vọng sản lượng của USDA phản ánh kỳ vọng Brazil sẽ đạt sản lượng kỷ lục 44,7 MMT và Ấn Độ tăng 25% lên 35,25 MMT. USDA cũng dự báo Thái Lan đạt 10,25 MMT. Trước bối cảnh sản lượng dồi dào này, tiêu thụ toàn cầu dự kiến chỉ tăng 1,4% lên mức kỷ lục 177,921 MMT, còn tồn kho dư thừa lớn gây áp lực giảm giá.

Trong dự báo cho năm 2026/27, có thể sẽ xuất hiện sự ổn định. Công ty Safras & Mercado dự đoán sản lượng của Brazil giảm 3,91% xuống còn 41,8 MMT, với xuất khẩu giảm 11% xuống còn 30 MMT. Covrig Analytics dự báo thặng dư toàn cầu năm 2026/27 sẽ thu hẹp còn 1,4 MMT—một mức giảm đáng kể so với năm hiện tại. Những dự báo này cho thấy mặc dù nguồn cung dồi dào chi phối triển vọng ngắn hạn, việc thắt chặt hơn về sau có thể cuối cùng sẽ hỗ trợ giá. Tuy nhiên, hiện tại, sự kết hợp giữa sản lượng kỷ lục và tồn kho toàn cầu dồi dào vẫn là yếu tố chính giữ giá đường chịu áp lực kéo dài.