CEO huyền thoại của Berkshire định hình lại danh mục đầu tư: Những gì Bản cáo bạch 13F mới nhất của Buffett tiết lộ về các cược chiến lược của ông

Theo các hồ sơ gần đây của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch, Warren Buffett đã tổ chức một quá trình cân đối lại đáng kể danh mục đầu tư của Berkshire Hathaway trong các quý dẫn đến việc ông nghỉ hưu vào năm 2025. Các hồ sơ Form 13F—những bản chụp nhanh hàng quý cho thấy cách các nhà quản lý quỹ tinh vi nhất của Phố Wall di chuyển vốn—kể một câu chuyện hấp dẫn về nơi vị Tiên Tri của Omaha nhìn thấy cơ hội và nơi ông cẩn trọng. Các động thái của ông cung cấp những hiểu biết quan trọng về vị thế thị trường và triết lý đầu tư.

Hình ảnh nổi bật từ các hồ sơ này là: Buffett đã giảm dần cổ phần khổng lồ của Berkshire tại Bank of America trong khi liên tục xây dựng vị thế đáng kể tại Domino’s Pizza. Đây không phải là những bước đi ngẫu nhiên. Mỗi quyết định phản ánh kinh nghiệm đầu tư nhiều thập kỷ và sự phân bổ vốn có kỷ luật.

Từ Đối Tượng Yêu Thích Dài Hạn đến Việc Rút Lui Cẩn Thận: Câu Chuyện về Bank of America

Trong khoảng mười năm, Bank of America nằm trong top ba cổ phần trong danh mục cổ phiếu của Berkshire Hathaway. Sự yêu thích của Buffett đối với các cổ phiếu tài chính đã trở thành huyền thoại—chúng thể hiện luận điểm cốt lõi của ông về khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ. Các ngân hàng hưởng lợi từ các chu kỳ mở rộng kinh tế kéo dài hơn các cuộc suy thoái, cho phép họ tăng trưởng tín dụng một cách thận trọng trong thời gian dài. Đặc biệt, Bank of America còn có một lợi thế khác thu hút Buffett: độ nhạy cảm với lãi suất vượt trội.

Khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chiến dịch tăng lãi suất mạnh mẽ từ tháng 3 năm 2022 đến tháng 7 năm 2023, lợi nhuận lãi ròng của Bank of America đã tăng vọt. Đây chính xác là loại gió thuận giúp cổ phiếu ngân hàng trở nên hấp dẫn đối với nhà đầu tư theo giá trị như Buffett. Tuy nhiên, bất chấp các yếu tố cơ bản này, có điều gì đó đã thay đổi trong quan điểm của ông.

Từ giữa năm 2024 đến tháng 9 năm 2025, Buffett đã phê duyệt việc thoái gần 465 triệu cổ phiếu—khoảng 45% cổ phần của Berkshire tại Bank of America. Giải thích ngay lập tức có thể là chốt lời. Với mức thuế doanh nghiệp giảm theo chính sách mới của chính phủ, việc khóa lợi nhuận trở nên hợp lý về mặt toán học. Ngoài Apple, Bank of America là một trong những khoản lợi nhuận chưa thực hiện lớn nhất của Berkshire.

Tuy nhiên, câu chuyện còn sâu xa hơn thế so với việc bán dựa trên lý do thuế. Nguyên tắc bất biến của Buffett luôn là mua tài sản với mức chiết khấu đáng kể so với giá trị nội tại. Khi ông mua cổ phần ưu đãi của BofA vào tháng 8 năm 2011, cổ phiếu giao dịch với mức chiết khấu 68% so với giá trị sổ sách—một cơ hội điển hình của Buffett. Đến tháng 1 năm 2026, Bank of America đã có mức giá cao hơn 35% so với giá trị sổ sách. Dù chưa thực sự bị định giá quá cao theo tiêu chuẩn tuyệt đối, nhưng biên an toàn đã biến mất. Thêm vào đó, Buffett dường như đã dự đoán sự chuyển hướng sang giảm lãi suất từ phía ngân hàng trung ương. Đối với một ngân hàng nhạy cảm với lãi suất như BofA, việc giảm lãi suất sẽ gây ra những khó khăn đáng kể đối với việc tạo ra lợi nhuận từ lãi ròng so với các đối thủ ít nhạy cảm hơn.

Xây Dựng Vị Thế Mới: Năm Quý Tích Trữ Domino’s Pizza

Trong khi Warren Buffett duy trì thái độ bán ròng cổ phiếu trong suốt mười hai quý liên tiếp, một số khoản đầu tư vẫn xứng đáng được chú ý. Có thể không công ty nào nhận được sự hỗ trợ nhất quán hơn Domino’s Pizza. Bắt đầu từ quý 3 năm 2024 và kéo dài đến quý 3 năm 2025, Berkshire đã mua cổ phần theo từng đợt có kỷ luật:

• Quý 3 năm 2024: Thêm 1.277.256 cổ phiếu
• Quý 4 năm 2024: Mua 1.104.744 cổ phiếu
• Quý 1 năm 2025: Mua 238.613 cổ phiếu
• Quý 2 năm 2025: Thêm 13.255 cổ phiếu
• Quý 3 năm 2025: Tích lũy 348.077 cổ phiếu

Tổng cộng, gần 3 triệu cổ phiếu chiếm khoảng 8,8% cổ phần của Domino’s. Kể từ đợt phát hành lần đầu ra công chúng vào tháng 7 năm 2004, cổ phiếu Domino’s đã tăng giá gần 6.700% kể cả cổ tức tái đầu tư—một hành trình đáng chú ý, được thúc đẩy bởi ba yếu tố liên kết chặt chẽ.

Thứ nhất, Domino’s đã tạo được sự yêu mến chân thành từ khách hàng qua sự minh bạch táo bạo. Năm 2009, ban lãnh đạo đã đưa ra quyết định trái ngược với trực giác khi công khai thừa nhận rằng chất lượng pizza của họ chưa đạt kỳ vọng và cam kết cải thiện. Sự thừa nhận này, kết hợp với việc nâng cao chất lượng sản phẩm thực tế, đã xây dựng lại niềm tin. Buffett hiểu rằng lòng trung thành của khách hàng—tài sản vô hình không thể hiện trên bảng cân đối kế toán—tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững.

Thứ hai, công ty đã thực hiện chiến lược chiến lược dài hạn một cách hoàn hảo. Thay vì đặt mục tiêu hàng năm, ban lãnh đạo Domino’s thiết kế các kế hoạch tham vọng kéo dài năm năm. Chiến lược “Hungry for MORE” hiện tại nhấn mạnh tích hợp công nghệ và triển khai trí tuệ nhân tạo để mở rộng năng lực sản xuất và củng cố khả năng chống chịu của chuỗi cung ứng. Cách tiếp cận dựa trên tương lai này thu hút nhà đầu tư coi trọng khả năng thực thi của ban lãnh đạo.

Thứ ba, Domino’s có tiềm năng mở rộng quốc tế đáng kể. Trong suốt năm 2024, công ty đã duy trì 31 năm liên tiếp tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng quốc tế. Mô hình kinh doanh và sản phẩm của họ phù hợp toàn cầu, cho thấy còn nhiều thập kỷ mở rộng phía trước.

Những Điều Những Động Thái Này Tiết Lộ Về Vị Thế Thị Trường

Các điều chỉnh trong danh mục của Buffett phản ánh một đánh giá có tính toán về rủi ro và phần thưởng. Ông đang thoái khỏi một vị thế tài chính trưởng thành, nơi định giá không còn cung cấp biên an toàn đủ lớn trong khi xu hướng lãi suất đã thay đổi. Đồng thời, ông đang tích lũy tiếp xúc với một doanh nghiệp hướng tới người tiêu dùng, có các lợi thế cạnh tranh rõ ràng, dòng doanh thu quốc tế đang tăng trưởng và ban lãnh đạo đang thực hiện các kế hoạch chiến lược đáng tin cậy.

Những quyết định này nhấn mạnh nguyên tắc đầu tư bất biến: giá cả quan trọng như chất lượng. Bank of America vẫn là một doanh nghiệp tốt, nhưng ở mức định giá cao hơn 35% so với giá trị sổ sách, rủi ro phần thưởng đã chuyển sang không thuận lợi. Ngược lại, Domino’s Pizza mang đến cơ hội hợp tác với ban lãnh đạo thực thi chiến lược dài hạn trong khi doanh nghiệp hưởng lợi từ các xu hướng dài hạn như ứng dụng công nghệ và mở rộng quốc tế.

Đối với các nhà đầu tư xem xét các hồ sơ Form 13F này, thông điệp rõ ràng: hãy theo dòng tiền vào các doanh nghiệp có mối quan hệ khách hàng bền vững, chiến lược rõ ràng và định giá hợp lý. Triết lý đó đã phục vụ Berkshire Hathaway và cộng đồng đầu tư rộng lớn một cách xuất sắc trong nhiều thập kỷ.