Ba vị trí chiếm ưu thế trong danh mục đầu tư của Bill Ackman sẽ tiếp tục đến năm 2026

Trong suốt năm 2025, quản lý quỹ phòng hộ đã thể hiện niềm tin vào các khoản đầu tư của mình thông qua nhiều đợt phân bổ vốn lớn vào danh mục tập trung đặc trưng tại Pershing Square Holdings. Bill Ackman đã thực hiện các cược chiến lược trên các lĩnh vực khác nhau, và khi thị trường chuyển sang năm 2026, ba vị trí này nổi bật như những cược có độ tin cậy cao nhất của ông. Mỗi vị trí kể một câu chuyện về nơi còn nhiều cơ hội trong thị trường — và nơi đội ngũ của ông tin rằng vốn kiên nhẫn sẽ được đền đáp.

Tiềm Năng Chưa Khai Thác của Uber trong Mạng Lưới Xe Tự Lái

Bước đi lớn đầu tiên diễn ra khi Pershing Square mua hơn 30 triệu cổ phiếu Uber Technologies với khoảng 2 tỷ USD vào tháng 2 năm 2025. Người đứng đầu quỹ phòng hộ tin rằng định giá của gã khổng lồ chia sẻ xe chưa phản ánh đầy đủ lợi thế cấu trúc của nó, đặc biệt trong lĩnh vực xe tự lái.

Lập luận này đã mang lại lợi nhuận. Trong suốt năm 2025, cổ phiếu Uber tăng khoảng 50%, phản ánh khả năng vận hành mạnh mẽ. Người dùng hoạt động hàng tháng tăng trưởng mỗi quý, tăng 17% trong quý 3. Người dùng tương tác nhiều hơn với nền tảng, đẩy tổng số chuyến đi đặt trước tăng 22% và tổng giá trị đặt trước tăng 21%.

Chiến lược này tập trung vào một động thái thị trường then chốt: các công ty xe tự lái — từ Waymo đến các đối thủ mới nổi — cần một bộ phận tổng hợp nhu cầu để mở rộng quy mô hiệu quả. Chỉ riêng Waymo đã ký hàng chục thỏa thuận hợp tác sử dụng nền tảng của Uber và tiếp tục mở rộng hàng tháng. Các công ty xe tự lái nhỏ hơn thiếu vốn để xây dựng mạng lưới riêng, khiến Uber trở nên không thể thiếu trong chiến lược tăng trưởng của họ. Điều này định vị công ty để khai thác giá trị lớn khi ngành công nghiệp xe tự lái trưởng thành trong thập kỷ tới.

Dựa trên hàng rào cạnh tranh này, quản lý quỹ dự đoán lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của Uber sẽ tăng khoảng 30% trong trung hạn. Ngay cả với mức P/E dự phóng là 25 lần, ông vẫn xem cổ phiếu này là hợp lý cho một công ty có triển vọng tăng trưởng như vậy. Uber vẫn là vị trí cổ phiếu công khai lớn nhất trong danh mục của ông đến quý 3 năm 2025, nhấn mạnh cam kết với luận điểm này.

Chiến Lược Quay Lại của Nike Qua Giao Dịch Quyền Chọn

Nike đại diện cho một loại cược niềm tin khác — một cược đòi hỏi thời gian chặt chẽ hơn. Ackman ban đầu nắm giữ 18 triệu cổ phiếu Nike, nhưng vào đầu năm 2025, ông đã thực hiện một chuyển hướng chiến thuật: bán cổ phiếu và chuyển sang mua quyền chọn mua trong tiền sâu hơn.

Lý do chiến lược rõ ràng: quyền chọn dự kiến sẽ mang lại lợi nhuận gấp đôi so với vị trí cổ phiếu nếu sự phục hồi thành công. Với giá trị cổ phần 1,4 tỷ USD, đây vẫn là một cam kết vốn đáng kể từ quỹ.

Việc phục hồi dưới sự lãnh đạo của CEO mới Elliott Hill tiến triển từ từ. Chiến lược “Win Now” nhấn mạnh vào các điểm mạnh bền vững của Nike — sức mạnh thương hiệu, khả năng đổi mới và các hợp tác bán buôn. Doanh thu quý 3 tăng nhẹ 1%, chủ yếu nhờ doanh số bán qua kênh bán buôn tăng trưởng, trong khi công ty chuẩn bị hy sinh một phần doanh thu trực tiếp đến người tiêu dùng bằng cách loại bỏ hàng tồn kho giảm giá để cải thiện biên lợi nhuận tổng thể.

Môi trường thuế quan phức tạp hơn, có thể khiến Nike mất khoảng 1 tỷ USD mỗi năm, mặc dù ban lãnh đạo đang giảm thiểu rủi ro này bằng cách đa dạng hóa nhà cung cấp. Tuy nhiên, giá trị thương hiệu xây dựng qua nhiều thập kỷ vẫn là một tài sản cạnh tranh bền vững. Ít công ty nào có thể duy trì các mối quan hệ hợp tác với vận động viên và vị trí trên các kệ bán lẻ như Nike.

Thời gian còn lại của hợp đồng quyền chọn rất quan trọng. Khác với sở hữu cổ phiếu, quyền chọn hết hạn và lợi nhuận phụ thuộc vào việc sự phục hồi diễn ra trước hạn. Không có dấu hiệu nào cho thấy Ackman đã từ bỏ vị trí này mặc dù giá cổ phiếu năm 2025 giảm 13%. Mức hòa vốn thấp của quyền chọn mang lại khả năng giảm thiểu rủi ro trong khi vẫn giữ tiềm năng lợi nhuận lớn nếu quá trình phục hồi diễn ra nhanh hơn dự kiến.

Động Cơ Phát Triển Song Song của Amazon tại Quy Mô

Vị trí lớn thứ ba trong năm 2025 là Amazon, nơi Pershing Square mua 5,8 triệu cổ phiếu với khoảng 1 tỷ USD trong đợt bán tháo tháng 4 do lo ngại về thuế quan. Trong khi cổ phiếu chỉ theo kịp thị trường chung kể từ thời điểm đó, luận điểm dài hạn vẫn rất hấp dẫn đối với nhà điều hành quỹ phòng hộ.

Hai lĩnh vực cốt lõi của Amazon — bán lẻ thương mại điện tử và hạ tầng đám mây — đều có vị trí cạnh tranh hàng đầu mà thị trường có thể còn chưa đánh giá đúng. Trong lĩnh vực điện toán đám mây, nhu cầu tăng mạnh do việc áp dụng trí tuệ nhân tạo, nhưng nguồn cung vẫn bị hạn chế. Amazon Web Services (AWS) tăng trưởng 20% trong quý 3 năm 2025 mặc dù chi hàng chục tỷ đô la mỗi quý để mở rộng trung tâm dữ liệu.

Cơ hội này còn vượt xa các khối lượng công việc AI hiện tại. Chỉ khoảng 20% doanh nghiệp hiện đang chạy trong đám mây, cho thấy còn nhiều cơ hội di chuyển trong nhiều thập kỷ tới. Ban quản lý AWS dự báo tốc độ tăng trưởng 20% này có thể duy trì “một thời gian”, phản ánh sự tự tin vào xu hướng dài hạn này.

Về bán lẻ, Amazon đã thực hiện một cuộc tái cấu trúc logistics xuất sắc. Sau khi xây dựng nhanh các trung tâm kho trong những năm 2020, công ty đã tổ chức lại thành các mạng lưới khu vực nhằm giảm chi phí vận chuyển trong khi tăng tốc độ giao hàng. Kết quả là dịch vụ giao hàng trong một ngày đã mở rộng đáng kể trong khi chi phí kho bãi giảm, hỗ trợ mở rộng biên lợi nhuận cùng với tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ. Doanh thu từ dịch vụ Prime vẫn là một nguồn doanh thu định kỳ hỗ trợ mô hình kinh doanh.

Khi Ackman tham gia vào tháng 4, Amazon giao dịch với mức P/E dự phóng là 25 lần — một mức hấp dẫn cho một công ty vận hành hai động cơ tăng trưởng cùng lúc. Đến đầu năm 2026, cổ phiếu này đạt khoảng 29 lần dự kiến lợi nhuận năm 2026, phản ánh mức định giá cao hơn nhẹ nhàng dựa trên niềm tin tiếp tục vào đà mở rộng lợi nhuận. Đối với một công ty có tăng trưởng mạnh mẽ ở cả hai lĩnh vực, mức định giá này dường như hợp lý đối với quản lý quỹ.

Định Vị Đến Năm 2026

Ba vị trí này thể hiện niềm tin của Bill Ackman vào các xu hướng dài hạn cụ thể: cuộc cách mạng xe tự lái, sức mạnh thương hiệu trong ngành thể thao, và sự phổ biến của điện toán đám mây. Tất cả đều đòi hỏi vốn kiên nhẫn và niềm tin trong giai đoạn biến động. Khi bước vào năm 2026, không có dấu hiệu nào cho thấy ông rút lui khỏi bất kỳ cược niềm tin cao nào này, cho thấy quỹ phòng hộ dự kiến các luận điểm này sẽ tiếp tục diễn ra trong những tháng tới và xa hơn nữa.