Tăng trưởng 2.400% của Rigetti Computing trong cổ phiếu máy tính lượng tử: Tại sao sự tăng trưởng bùng nổ có thể che giấu điểm yếu cơ bản

Gần đây, đà tăng giá của cổ phiếu trong lĩnh vực máy tính lượng tử đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư, và ít ví dụ nào thể hiện rõ hiện tượng này hơn Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI). Cổ phiếu của công ty đã tăng hơn 2.400% kể từ đầu năm 2023, trở thành một trong những mã nổi bật nhất trong lĩnh vực công nghệ lượng tử mới nổi. Tuy nhiên, đằng sau con số ấn tượng này lại là một thực tế đáng lo ngại: sự tăng trưởng phi thuyết phục của cổ phiếu dường như tách rời khỏi các yếu tố cơ bản thực tế của doanh nghiệp. Trước khi đi vào câu chuyện của Rigetti, đáng để hiểu tại sao một công ty có đà tăng giá ấn tượng như vậy lại khiến các nhà đầu tư cần phải cân nhắc kỹ lưỡng.

Thách thức tạo doanh thu: Doanh số tối thiểu của Rigetti kể câu chuyện không thoải mái

Một trong những điểm bất hợp lý rõ ràng nhất giữa giá cổ phiếu của Rigetti và hiệu suất kinh doanh của công ty xuất hiện khi xem xét bức tranh doanh thu thực tế. Trong kết quả quý gần nhất, Rigetti chỉ báo cáo doanh thu 1,9 triệu USD—và con số này giảm 18% so với cùng kỳ năm trước. Đối với bất kỳ công ty nào tuyên bố đang trong giai đoạn tăng trưởng, doanh thu giảm là một dấu hiệu đỏ cần được giải thích ngay lập tức.

Tình hình lợi nhuận còn làm tăng thêm mối lo ngại này. Công ty ghi nhận lỗ ròng theo chuẩn GAAP là 201 triệu USD trong một quý gần đây, cho thấy khoảng cách lớn giữa vị trí hiện tại của Rigetti và điểm lợi nhuận. Thêm vào đó, ban lãnh đạo đã đưa ra một lộ trình để đạt được khả năng thương mại, điều này thử thách sự kiên nhẫn của các nhà đầu tư: theo CEO Subodh Kulkarni của Rigetti, việc tạo ra doanh thu ý nghĩa sẽ không xảy ra cho đến khi công ty đạt được “Lợi thế lượng tử hẹp”. Trong các cuộc thảo luận về kết quả gần đây, ông nói rằng mốc này “ít nhất là ba năm nữa, có thể là bốn đến năm năm nữa.”

Hãy xem xét ý nghĩa của lộ trình này trong thực tế: các nhà đầu tư đang cân nhắc đầu tư vào Rigetti ngày hôm nay phải sẵn sàng chờ đợi có thể đến nửa thập kỷ hoặc lâu hơn mà không thấy sự tăng trưởng doanh thu đáng kể. Đối với nhiều người tham gia thị trường, đó là một khoảng thời gian cực kỳ dài để duy trì niềm tin vào bất kỳ cổ phiếu nào, đặc biệt là một công ty có doanh số hiện tại rất thấp.

Sự mất cân đối trong định giá: Khi giá cổ phiếu vượt quá thực tế tài chính

Ngay cả khi bạn sẵn sàng kiên nhẫn và chấp nhận thời gian chờ đợi dài hạn, các phép tính định giá của Rigetti ngày càng khó biện minh. Tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) của công ty hiện ở mức đáng kinh ngạc là 824—một con số gần như không thể hiểu nổi khi so sánh với tỷ lệ P/S trung bình của các cổ phiếu công nghệ là chỉ 9.

Đúng vậy, các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ thường được định giá cao hơn nhiều. Tuy nhiên, những mức định giá này thường đi kèm với tốc độ tăng doanh thu nhanh chóng và một lộ trình rõ ràng để đạt lợi nhuận. Rigetti không có cả hai. Công ty đang yêu cầu các nhà đầu tư trả mức phí gấp 92 lần so với định giá công nghệ thông thường cho một doanh nghiệp đang trong giai đoạn doanh thu giảm mạnh và không có dấu hiệu rõ ràng nào cho việc tạo ra doanh số lớn trong ngắn hạn. Đây không chỉ là mức giá đắt đỏ; nó phản ánh một sự mất cân đối căn bản giữa giá thị trường và thực tế kinh tế.

Nói cách khác, các nhà đầu tư trả giá hiện tại đang đặt cược vào một công nghệ chưa được chứng minh, đồng thời chấp nhận một hệ số định giá phi lý mà không có tiền lệ hoặc lý do tài chính rõ ràng.

Máy tính lượng tử như một lĩnh vực đầu tư: Tham vọng cao gặp nhiều rủi ro lớn

Thêm một yếu tố rủi ro nữa cho bất kỳ khoản đầu tư nào vào Rigetti là sự không chắc chắn vốn có của công nghệ máy tính lượng tử. Lời hứa vẫn rất hấp dẫn—máy tính lượng tử có thể giải quyết các vấn đề mà máy tính cổ điển không thể. Tuy nhiên, lời hứa này vẫn chủ yếu mang tính lý thuyết, và lộ trình thương mại vẫn còn mơ hồ.

Ngay cả các ông lớn trong ngành như Alphabet, đã phát triển các bộ xử lý lượng tử riêng và gần đây ra mắt các thuật toán lượng tử mới, cũng thừa nhận rằng “máy tính lượng tử hữu ích” vẫn còn cách khoảng một thập kỷ nữa mới có thể triển khai. Nếu một trong những công ty công nghệ tiên tiến nhất thế giới cũng xem việc ứng dụng thực tế của máy tính lượng tử còn xa vời, thì điều này cung cấp một bối cảnh rõ ràng về vị trí của Rigetti. Công ty đang kêu gọi các nhà đầu tư tài trợ cho việc phát triển một công nghệ có thể không khả thi thương mại trong nhiều năm tới—và không có gì đảm bảo rằng thị trường sẽ chấp nhận các giải pháp lượng tử ngay cả khi công nghệ này trưởng thành.

Điều này tạo ra một kịch bản rủi ro phức tạp: các nhà đầu tư không chỉ chờ đợi doanh thu, mà còn đặt cược rằng máy tính lượng tử sẽ thực sự mang lại lời hứa công nghệ của nó và Rigetti sẽ cạnh tranh thành công khi các ứng dụng thương mại cuối cùng xuất hiện. Nếu không có bằng chứng cho thấy công nghệ hoạt động hoặc có nhu cầu thị trường rõ ràng, việc đầu tư vào Rigetti chỉ còn là một cuộc chơi mang tính đầu cơ thuần túy.

Quyết định đầu tư: Tại sao thận trọng lại quan trọng hơn đà tăng giá

Sức hấp dẫn của cổ phiếu trong lĩnh vực máy tính lượng tử vẫn dễ hiểu, và đà tăng giá mạnh của Rigetti mang lại sự xác thực bề nổi cho những người tin vào luận điểm này. Tuy nhiên, có ba yếu tố rủi ro rõ ràng cần làm dịu đi sự hưng phấn: doanh thu hiện tại rất thấp và còn nhiều năm nữa mới đạt lợi nhuận, các chỉ số định giá phi lý vượt xa chuẩn mực của ngành công nghệ, và sự không chắc chắn cơ bản về thời điểm—hoặc liệu—máy tính lượng tử có thể mang lại giá trị thương mại thực tế.

Đối với các nhà đầu tư đang xem xét đầu tư vào Rigetti, câu hỏi cốt lõi không phải là liệu máy tính lượng tử có quan trọng trong tương lai hay không. Mà là liệu việc trả 824 lần doanh thu cho một công ty có doanh thu quý là 1,9 triệu USD, doanh thu giảm và phải chờ từ 3 đến 5 năm để có thể kỳ vọng có doanh số thực sự có phải là một quyết định phân bổ vốn khôn ngoan hay không. Tiền lệ lịch sử từ các cổ phiếu trong lĩnh vực máy tính lượng tử cho thấy kiên nhẫn cuối cùng có thể được đền đáp—nhưng cho đến nay, Rigetti chỉ mang lại cho các nhà đầu tư những biến động giá hấp dẫn chứ chưa thể đi kèm với tiến bộ thực chất của doanh nghiệp.