#RussiaStudiesNationalStablecoin

Chuyển hướng Chiến lược của Nga Hướng tới Stablecoin Quốc gia

Liên bang Nga hiện đang trải qua một quá trình chuyển đổi đáng kể trong chính sách tài chính kỹ thuật số của mình. Đối mặt với áp lực địa chính trị ngày càng gia tăng và sự phát triển của các động thái thị trường thách thức sự phản đối lâu dài đối với tiền điện tử, Ngân hàng Trung ương Nga đã chính thức công bố kế hoạch tiến hành nghiên cứu khả thi trong năm 2026 về việc tạo ra một stablecoin quốc gia gắn với đồng rúp Nga.

Chuyển hướng Chính sách: Từ phản kháng đến Đánh giá lại

Thông báo này được đưa ra bởi Phó Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nga Vladimir Chistyukhin trong bài phát biểu tại hội nghị Đối thoại Alpha vào ngày 12 tháng 2 năm 2026. Chistyukhin thừa nhận vị trí lịch sử của ngân hàng trung ương rằng stablecoin là không phù hợp trong khuôn khổ tài chính Nga. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng những hoàn cảnh quốc tế thay đổi và việc thực thi thực tế các dự án stablecoin ở các khu vực pháp lý khác đòi hỏi phải đánh giá lại các rủi ro cũng như lợi ích tiềm năng.

Ngân hàng trung ương dự định hoàn thành đánh giá toàn diện này và sau đó trình bày các kết quả để thảo luận công khai, đánh dấu một bước ngoặt đáng kể so với việc từ chối rõ ràng các công cụ như vậy trước đây.

Động lực cốt lõi: Ổn định tài chính dưới áp lực trừng phạt

Việc xem xét lại chính sách này bắt nguồn từ một số yếu tố nội bộ và quốc tế liên kết chặt chẽ đã thay đổi căn bản tính toán về tài sản kỹ thuật số.

Chất xúc tác ngay lập tức là áp lực bên ngoài ngày càng gia tăng đối với hệ thống tài chính Nga. Liên minh châu Âu hiện đang chuẩn bị gói trừng phạt thứ hai mươi nhằm vào Nga, bao gồm các biện pháp đề xuất cấm hoàn toàn các giao dịch tiền điện tử liên quan đến các thực thể của Nga. Sáng kiến này thể hiện nỗ lực có hệ thống của các khu vực pháp lý phương Tây nhằm đóng các kênh tiềm năng mà qua đó Nga có thể lợi dụng tài sản kỹ thuật số để tránh né các hạn chế tài chính hiện có.

Có lẽ quan trọng hơn, thành công hoạt động của các stablecoin do tư nhân phát hành bằng đồng rúp đã cung cấp sự xác thực thị trường thuyết phục cho các công cụ như vậy. Một ví dụ nổi bật, stablecoin A7A5 được phát hành ngoài khu vực pháp lý của Nga, đã thể hiện sự tăng trưởng đáng kể mặc dù hoạt động trong một môi trường pháp lý mơ hồ. Stablecoin tư nhân này đã xử lý các giao dịch vượt quá một trăm tỷ đô la Mỹ và đạt vốn hóa thị trường vượt quá năm trăm triệu đô la, khẳng định vị trí là stablecoin không đô la lớn nhất toàn cầu. Kinh nghiệm hoạt động và sự chấp nhận của thị trường mà A7A5 đạt được cung cấp những hiểu biết thực tiễn mà các cơ quan Nga có thể tích hợp vào bất kỳ sáng kiến chính thức nào.

Cảnh quan quy định toàn cầu rộng lớn hơn cũng đã ảnh hưởng đến suy nghĩ của Nga. Hoa Kỳ đã thúc đẩy các khung pháp lý cho stablecoin đô la thông qua các biện pháp như Đạo luật GENIUS, thiết lập các quy chuẩn quản lý liên bang cho các công cụ này. Trong khi đó, Liên minh châu Âu tiếp tục thúc đẩy dự án euro kỹ thuật số và phát triển stablecoin euro phù hợp với quy định về Thị trường trong Tiền điện tử (Markets in Crypto-Assets). Những diễn biến này đã củng cố nhận thức của Nga rằng việc duy trì chủ quyền tài chính đòi hỏi phải phát triển hạ tầng stablecoin nội địa thay vì dựa hoàn toàn vào các hệ thống thanh toán kỹ thuật số do nước ngoài kiểm soát.

Kiến trúc tiềm năng: Đặc điểm của một Stablecoin Quốc gia

Dựa trên thông tin sẵn có và các tuyên bố từ các quan chức Nga, stablecoin quốc gia dự kiến sẽ bổ sung chứ không thay thế dự án kỹ thuật số rúp hiện tại đang trong quá trình phát triển.

Ứng dụng chính dự kiến có thể tập trung vào việc thúc đẩy các khoản thanh toán xuyên biên giới và các giao dịch quốc tế. Chức năng này sẽ giúp các doanh nghiệp Nga thực hiện các hoạt động thương mại với các đối tác ở các quốc gia bao gồm các thành viên trong nhóm BRICS, có thể giảm phụ thuộc vào đô la Mỹ và hệ thống nhắn tin SWIFT cho các giao dịch tài chính quốc tế.

Về mối quan hệ với đồng rúp kỹ thuật số, hai công cụ này có khả năng phục vụ các mục đích khác nhau và tồn tại song song trong hệ sinh thái tài chính Nga. Đồng rúp kỹ thuật số hoạt động như một tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, chủ yếu dành cho thanh toán bán lẻ nội địa và các ứng dụng dịch vụ công cộng. Trong khi đó, stablecoin quốc gia sẽ hoạt động trên hạ tầng blockchain và tập trung đặc biệt vào các yêu cầu thương mại quốc tế cũng như nâng cao khả năng chống chịu của hệ thống tài chính tổng thể.

Hai mô hình hoạt động khả thi dựa trên các tiền lệ quốc tế có thể là: mô hình thứ nhất là phát hành trực tiếp của nhà nước với sự bảo trợ và trách nhiệm hoàn toàn của ngân hàng trung ương; mô hình thứ hai là cho phép các tổ chức tư nhân phát hành stablecoin dưới sự giám sát chặt chẽ của ngân hàng trung ương và các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt. Dù mô hình nào cuối cùng được chọn, bất kỳ stablecoin chính thức nào cũng sẽ phải đối mặt với các nghĩa vụ quy định nghiêm ngặt.

Về mặt kỹ thuật, các nhà chức trách Nga có thể rút ra bài học từ trải nghiệm của A7A5 bằng cách triển khai stablecoin trên các mạng blockchain công cộng đã được thiết lập để đảm bảo thanh khoản phù hợp và khả năng truy cập toàn cầu. Một số nhà phân tích đã đề xuất khả năng tích hợp các cơ chế tạo lợi nhuận để tăng tính hấp dẫn cho các nhà nắm giữ quốc tế, mặc dù các tính năng này sẽ làm phát sinh thêm các phức tạp về quy định.

Hướng đi tương lai: Ưu tiên nghiên cứu và thách thức thực thi

Sáng kiến hiện tại vẫn đang ở giai đoạn khám phá sơ bộ. Nghiên cứu khả thi dự kiến vào năm 2026 sẽ xem xét nhiều khía cạnh bao gồm khả năng kỹ thuật, các mô hình phát hành phù hợp, khung đánh giá rủi ro và lợi ích kinh tế tiềm năng. Các nhà nghiên cứu dự định xem xét các phương pháp tiếp cận quy định được áp dụng tại các khu vực như Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Hồng Kông để rút ra bài học phù hợp.

Sau khi hoàn thành giai đoạn nghiên cứu, ngân hàng trung ương sẽ tổ chức các cuộc tham vấn công khai để thu thập ý kiến của các bên liên quan trước khi phát triển các dự thảo luật trình Quốc hội xem xét.

Tuy nhiên, con đường thực thi đặt ra nhiều trở ngại lớn mà các cơ quan Nga cần vượt qua.

Khung pháp lý trong nước hiện thiếu các quy định toàn diện về các sàn giao dịch tiền điện tử, khiến trạng thái pháp lý của tài sản kỹ thuật số còn chưa rõ ràng. Việc khắc phục những lỗ hổng này sẽ đòi hỏi hành động lập pháp phối hợp trên nhiều lĩnh vực quản lý.

Ở cấp độ quốc tế, bất kỳ stablecoin Nga chính thức nào phát hành cũng có thể đối mặt với các biện pháp trừng phạt phối hợp ngay lập tức từ Hoa Kỳ, Vương quốc Anh và Liên minh châu Âu. Các biện pháp này sẽ hạn chế quyền truy cập vào hạ tầng tài chính truyền thống và có thể làm giảm tính hữu dụng của stablecoin trong các giao dịch quốc tế.

Có lẽ quan trọng nhất, để xây dựng lòng tin quốc tế vào bất kỳ stablecoin nào do Nga phát hành, cần có các cơ chế dự trữ minh bạch và có thể kiểm chứng. Việc chứng minh dự trữ đủ mạnh với khả năng kiểm toán độc lập đặt ra những thách thức đặc biệt trong bối cảnh địa chính trị hiện tại và những khó khăn thực tế trong việc duy trì hoạt động tài chính minh bạch xuyên biên giới với các quy định pháp lý mâu thuẫn.