Cấu trúc thị trường đã viết lại động lực của các loại tài sản trong một phiên giao dịch duy nhất

Các biến động gần đây của thị trường đã phơi bày những chuyển biến căn bản trong cách các loại tài sản phản ứng trước các tình huống khủng hoảng. Trong vòng vài giờ, khoảng 5,5 nghìn tỷ đô la giá trị đã trải qua sự biến động cực đoan trên các thị trường hàng hóa, cổ phiếu và tài sản kỹ thuật số. Điều đáng chú ý là: trong khi kim loại quý và cổ phiếu đã cố gắng ổn định và phục hồi một phần thiệt hại, tiền điện tử vẫn đứng riêng trong xu hướng giảm của mình. Sự phân kỳ này đã viết lại những giả định truyền thống về mối tương quan giữa các tài sản và nơi vốn thực sự tìm nơi trú ẩn trong thời kỳ bất ổn.

Kim loại quý trải qua sự biến động lịch sử

Phức hợp hàng hóa chứng kiến mức căng thẳng trong ngày lớn nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008. Giá vàng đã trải qua một biến động mạnh đến mức tưởng chừng như không thể xảy ra chỉ vài tháng trước đó. Trong vòng 55 phút, giá vàng giảm khoảng 8,7%, từ gần 5.600 đô la/oz xuống dưới 5.100 đô la/oz. Sự giảm này tương đương với thiệt hại về vốn ước tính khoảng 3,2 nghìn tỷ đô la trên toàn cầu.

Bạc còn dễ tổn thương hơn. Sau khi đạt mức cao kỷ lục trên 121 đô la/oz, bạc đã sụt giảm xuống khoảng 107 đô la/oz—một mức giảm trong ngày là 12,5%. Bối cảnh làm cho sự kiện này trở nên đặc biệt: vàng đã tăng hơn 115% trong năm trước đó, từ khoảng 2.600 đô la/oz lên gần 5.600 đô la/oz. Đà tăng kéo dài này đã tạo ra sự mong manh về cấu trúc. Khi việc chốt lời bắt đầu mạnh mẽ, nó đã kích hoạt các cuộc gọi ký quỹ và buộc thanh lý, tạo ra chuỗi phản ứng trong phức hợp kim loại quý.

Từ khoảng 22:25 đến 4:00 sáng, cả hai kim loại đã có phần phục hồi. Tuy nhiên, tổng mức dao động trong ngày của vàng và bạc đã lên tới khoảng 5,5 nghìn tỷ đô la—gần gấp ba lần vốn hóa thị trường của Bitcoin tại thời điểm đó. Mức độ biến động này đã viết lại kỷ lục lịch sử của thị trường hàng hóa.

Cổ phiếu Mỹ theo sau nhưng tìm đáy

Cổ phiếu nhanh chóng bị kéo vào vòng xoáy bán tháo. Nasdaq giảm hơn 2% trong phiên sáng, trong khi S&P 500 giảm gần 1% khi tâm lý rủi ro lan sang cổ phiếu từ hàng hóa. Tuy nhiên, khi các nhà giao dịch nhận ra không có tin tiêu cực nào gây ra đợt giảm này, cổ phiếu bắt đầu ổn định cùng với sự phục hồi của kim loại quý.

Đến cuối phiên, thiệt hại của cổ phiếu phần lớn đã được kiểm soát. Nasdaq chỉ giảm 0,72%, S&P 500 giảm 0,13%, còn Dow Jones thậm chí còn tăng nhẹ 0,11%. Sức bền này trái ngược rõ rệt với các diễn biến trong lĩnh vực công nghệ.

Microsoft là một trong những cổ phiếu lớn bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Công ty giảm hơn 10% sau khi dự báo tăng trưởng đám mây thất vọng và chi tiêu vốn vượt dự kiến. Đây là ngày giao dịch tồi tệ nhất của Microsoft kể từ tháng 3 năm 2020. Sự giảm này lan rộng sang các cổ phiếu phần mềm khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu sự tiến bộ của AI có thể làm gián đoạn các mô hình kinh doanh SaaS truyền thống hay không.

Meta lại cho thấy một điểm sáng, tăng hơn 9% sau khi công bố doanh thu quý 4 gần 60 tỷ đô la và vượt kỳ vọng. Thông báo của CEO Mark Zuckerberg về kế hoạch đầu tư AI lên tới 135 tỷ đô la trong năm đã củng cố niềm tin vào vị thế chiến lược của công ty. Sự phân kỳ này—khi các yếu tố cơ bản của công nghệ dao động từ thất vọng nặng nề đến cực kỳ mạnh mẽ—đã viết lại câu chuyện cho ngành.

Tiền điện tử vẫn cô lập khi vốn rút ra khỏi các tài sản khác

Trong khi kim loại quý và cổ phiếu có ít nhất phần nào phục hồi, tiền điện tử tiếp tục giảm suốt phiên. Bitcoin đã giảm xuống mức thấp trong ngày là 81.184 đô la, mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2025. Quan trọng hơn, Bitcoin đã phá vỡ dưới đường trung bình động 100 tuần gần 85.000 đô la—mức hỗ trợ đã duy trì như một nền tảng an toàn liên tục trong năm trước đó.

Khi mức kỹ thuật này thất bại, các đợt thanh lý hàng loạt đã thúc đẩy đà giảm. Ethereum giảm gần 8% xuống dưới 2.750 đô la, trong khi Solana giảm hơn 7%. Thị trường tài sản kỹ thuật số đã chuyển sang trạng thái tiêu cực rõ rệt.

Trong vòng 24 giờ, khoảng 1,74 tỷ đô la vị thế có đòn bẩy đã bị thanh lý, trong đó 1,64 tỷ đô la là các vị thế mua bị buộc phải đóng. Đây là một cú sốc phân bổ lớn trong toàn bộ hệ sinh thái crypto. Vốn có thể đã chảy vào các tài sản kỹ thuật số thay vào đó lại đổ về kim loại quý, nơi các nhà đầu tư cảm thấy an toàn hơn trong bối cảnh rủi ro địa chính trị gia tăng.

Sự kiện này đã thách thức câu chuyện lâu dài về “vàng kỹ thuật số”. Mặc dù crypto được xem như một công cụ phòng hộ không tương quan, đêm qua đã viết lại giả định của nhà đầu tư: crypto vẫn chưa thể khẳng định vị trí là nơi trú ẩn an toàn thực sự trong khủng hoảng. Khi bất ổn thực sự lên đến đỉnh điểm, vốn sẽ chảy về hàng hóa và cổ phiếu truyền thống—chứ không phải tài sản kỹ thuật số.

Mất cân bằng cấu trúc và bất ổn chính sách hội tụ

Không có một tiêu đề nào giải thích rõ ràng về sự đứt gãy đồng bộ của thị trường. Thay vào đó, các nhà phân tích cho rằng đây là một sự thiết lập lại cấu trúc sau một thời gian dài thỏa mãn quá mức. Chỉ số S&P 500 quanh mức 7.000—một điểm kháng cự mang tính tâm lý quan trọng. Kim loại vàng và bạc đã tăng mạnh gần như theo chiều thẳng đứng trong những ngày trước đó. Khi giá trị các tài sản kéo dài đến mức đó, ngay cả những yếu tố kích thích nhỏ cũng có thể gây ra các chu kỳ tháo chạy.

Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất trong khoảng 3,5%–3,75%, như dự kiến. Tuy nhiên, Chủ tịch Jerome Powell đã báo hiệu rằng việc cắt giảm lãi suất còn xa vời trước khi có dấu hiệu rõ ràng về suy thoái kinh tế. Hướng dẫn này, kết hợp với chính sách tiền tệ thắt chặt hiện tại, đã tạo áp lực lên các vị thế có đòn bẩy.

Các diễn biến chính trị cũng làm tăng biến động. Cựu Tổng thống Donald Trump tuyên bố các đe dọa áp thuế phụ nhằm vào các quốc gia cung cấp dầu cho Cuba—được hiểu rộng rãi là nhằm vào Mexico, Nga và các nhà cung cấp khác. Ông cũng đề xuất áp thuế 50% lên máy bay của Canada, làm gia tăng căng thẳng thương mại với một đồng minh chủ chốt của Mỹ. Giá dầu tương lai đã tăng hơn 4% trong ngày.

Ngoài ra, Trump đã chỉ trích trực tiếp Powell và yêu cầu cắt giảm lãi suất ngay lập tức tổng cộng 300 điểm cơ bản, đẩy lãi suất xuống dưới 1%. Thị trường đặt cược, bao gồm Polymarket, định giá khả năng Kevin Warsh đảm nhận vai trò Chủ tịch Fed trên 85%. Warsh, cựu thống đốc Fed có uy tín lớn trên phố Wall, được xem là thân thiện hơn với thị trường và độc lập hơn Powell.

Các căng thẳng địa chính trị cũng gia tăng độ phức tạp. Các báo cáo cho biết hoạt động hải quân của Mỹ gần Iran đã tăng lên, gây lo ngại về khả năng leo thang quân sự. Các quan chức Iran đã phản ứng bằng cảnh báo rằng các căn cứ của Mỹ vẫn trong phạm vi tấn công và đe dọa đóng cửa eo biển Hormuz nếu xảy ra hành động quân sự. Những căng thẳng khu vực này đã thêm một lớp bất ổn nữa cho thị trường năng lượng và tâm lý rủi ro chung.

Một tin tích cực nhỏ là Trump và các lãnh đạo đảng Dân chủ đã đạt được thỏa thuận ngân sách, tránh được việc đóng cửa chính phủ Mỹ đến tháng 9. Bộ An ninh Nội địa nhận được gia hạn ngân sách hai tuần trong khi các cuộc đàm phán tiếp tục.

Cấu trúc thị trường đã viết lại mối quan hệ các loại tài sản

Phiên giao dịch này đã viết lại một số giả định về cấu trúc thị trường hiện đại. Thứ nhất, giả định rằng crypto là công cụ phòng hộ trong khủng hoảng đã bị phủ nhận. Thứ hai, sự liên kết chặt chẽ của các vị thế có đòn bẩy giữa các loại tài sản khiến căng thẳng trong một phức hợp lan nhanh sang các phức hợp khác. Thứ ba, khi xuất hiện bất ổn hệ thống thực sự, các thứ bậc vốn sẽ tái lập: hàng hóa và cổ phiếu truyền thống thu hút vốn trước khi các tài sản kỹ thuật số lấy lại niềm tin.

Những ngày tới sẽ còn nhiều yếu tố kích thích có thể làm tăng thêm biến động: thông báo về việc thay thế Chủ tịch Fed, các diễn biến chính sách thương mại mới, và khả năng leo thang quân sự ở Trung Đông. Hiện tại, các nhà tham gia thị trường đối mặt với một thực tế rõ ràng hơn: đây không phải là biến động thông thường mà là một thời điểm mang tính định hướng, phơi bày rõ nơi thực sự đặt niềm tin khi bất ổn đạt đỉnh. Đà tăng của crypto đầu năm 2025 nay đang đối mặt với các rào cản cấu trúc, trong khi các tài sản truyền thống khẳng định lại vai trò của chúng như những công cụ phòng hộ thực sự trong khủng hoảng.

Điều kiện thị trường hiện tại cho thấy các tín hiệu phục hồi hỗn hợp: Bitcoin ở mức 69.31 nghìn đô la (+4,93% trong 24 giờ), Ethereum ở 2,06 nghìn đô la (+6,53%), và Solana ở 85,16 đô la (+8,36%) cho thấy sự ổn định phần nào. Tuy nhiên, liệu sự phục hồi này có phải là một đáy bền vững hay chỉ là một cú bật kỹ thuật vẫn là câu hỏi then chốt được viết lại trong cuộc đối thoại của thị trường.