Khi Vàng, Cổ phiếu và Bitcoin cùng giảm – Bên trong cuộc khủng hoảng thanh khoản

Sự sụp đổ đồng bộ trên các thị trường vàng, cổ phiếu và tiền điện tử vào ngày 2 tháng 2 đã hé lộ điều gì đó sâu hơn ngoài sự yếu kém của từng tài sản riêng lẻ. Đây không chỉ là một ngày giao dịch tồi tệ – nó đã phơi bày căng thẳng cấu trúc trong chính hệ thống tài chính. Vàng mất 8,5%, bạc giảm 13%, và tổng cộng, các kim loại quý này đã mất khoảng 11 nghìn tỷ đô la về giá trị thị trường chỉ trong hai phiên giao dịch. Bitcoin giảm xuống dưới 75.000 đô la, ghi nhận mức giảm 4–5% trong một ngày, trong khi Ethereum giảm gần 9%. Hơn 100 tỷ đô la đã biến mất khỏi tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử.

Điều làm cho chuyển động này trở nên đáng chú ý không phải là các mức giảm giá riêng lẻ – mà là chúng xảy ra đồng thời. Khi vàng, cổ phiếu và Bitcoin cùng lúc rút lui, nguyên nhân cơ bản hiếm khi liên quan đến niềm tin hay giá trị của bất kỳ tài sản nào. Thay vào đó, câu chuyện thực sự tập trung vào một biến số quan trọng: thanh khoản sẵn có.

Tại sao kim loại dẫn đầu đợt bán tháo – Hiểu rõ tín hiệu của Vàng

Vàng và bạc đóng vai trò như những chú chim cảnh báo trong mỏ than của thị trường. Trong các giai đoạn căng thẳng nghiêm trọng, các quỹ tổ chức không nhất thiết phải bán những gì họ tin rằng đã mất giá trị. Thay vào đó, họ thanh lý bất cứ thứ gì có thể chuyển đổi thành tiền mặt nhanh nhất. Kim loại quý, đặc biệt là vàng, phù hợp hoàn hảo với mô hình này. Chúng có tính thanh khoản cao, nằm trên các khoản lãi chưa thực hiện lớn từ các đợt tăng giá gần đây, và có thể được bán ra một cách tương đối dễ dàng.

Việc bán tháo này không phản ánh một cuộc trưng cầu dân ý về giá trị của vàng – nó là phản ứng trực tiếp để đáp ứng các nghĩa vụ ký quỹ. Khi đòn bẩy trong hệ thống thắt chặt, các quỹ buộc phải giảm vị thế bất kể chất lượng hay niềm tin dài hạn. Mức giảm 8,5% của vàng trong một phiên không phải do các yếu tố cơ bản yếu đi. Thay vào đó, nó phản ánh các khoản thanh lý bắt buộc liên quan đến áp lực trên bảng cân đối kế toán.

Mô hình này không mới. Trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008 và một lần nữa vào tháng 3 năm 2020, kim loại quý đã bán tháo cùng với cổ phiếu trong giai đoạn căng thẳng cao điểm. Các nhà giao dịch đã học cách theo dõi hành vi của vàng chặt chẽ vì nó thường báo hiệu khi các đợt bán tháo bắt buộc đạt đỉnh điểm.

Làm thế nào định giá cổ phiếu bị căng thẳng làm tăng thiệt hại

Trước thời điểm này, cổ phiếu đã ở trong tình trạng dễ tổn thương. Chỉ số S&P 500 đã tăng lên các mức định giá vượt quá mức trước các đợt suy thoái lớn trước đó. Theo nhiều chỉ số kỹ thuật, thị trường đã hạn chế khả năng sai sót.

Khi thanh khoản đột nhiên cạn kiệt trong điều kiện này, các phép tính trở nên khắc nghiệt. Các vị thế chỉ vài ngày trước đó còn ổn định đột nhiên trở thành vấn đề. Chuỗi bán tháo bắt buộc trong cổ phiếu không phản ánh sự sụp đổ cơ bản trong lợi nhuận doanh nghiệp hay điều kiện kinh doanh – nó phản ánh thực tế cơ học rằng các danh mục đầu tư quá đòn bẩy phải giảm đòn bẩy, bất kể giá cả ra sao.

Khi áp lực bán tăng lên, cùng một động thái này lan rộng ra ngoài các cổ phiếu truyền thống sang các loại tài sản khác như tiền điện tử và hàng hóa, tạo ra một sự co lại toàn diện của thị trường.

Chuỗi giảm đòn bẩy – Cách một khủng hoảng lan rộng khắp nơi

Nhà bình luận thị trường NoLimit, với hơn 470.000 người theo dõi, đã tóm tắt vấn đề cốt lõi một cách ngắn gọn: hệ thống không thiếu niềm tin hay các yếu tố cơ bản – nó thiếu tiền mặt.

Trong các giai đoạn căng thẳng cao điểm của thị trường, việc giảm đòn bẩy không phân biệt. Đòn bẩy được gỡ bỏ đồng thời trên tất cả các vị thế có đòn bẩy. Điều này tạo ra ảo tưởng rằng các tài sản khác nhau đều thất bại cùng nhau, trong khi thực tế chúng đều là nạn nhân của cùng một áp lực thanh khoản. Các quỹ bán bất cứ thứ gì có tính thanh khoản cao nhất để huy động vốn. Quá trình bán tháo này lan truyền qua các vị thế liên kết với nhau. Trong vòng vài giờ, dịch bệnh lan rộng từ một loại tài sản này sang loại khác.

Chỉ số Sợ Hãi và Tham Lam trong giai đoạn này rơi vào vùng cực đoan của nỗi sợ hãi, phản ánh tính phản xạ của việc bán tháo bắt buộc – khi giá giảm, các cuộc gọi ký quỹ tăng lên, buộc phải bán thêm, đẩy giá xuống thấp hơn nữa.

Hành vi của Bitcoin trong các cuộc khủng hoảng thanh khoản – Tại sao tiền điện tử không miễn nhiễm

Mặc dù Bitcoin được xem như “vàng kỹ thuật số” và là một hàng rào chống lại tài chính truyền thống, nhưng trong các giai đoạn giảm đòn bẩy cấp tập, nó vẫn được giao dịch như một tài sản rủi ro. Khi tiền mặt khan hiếm, các nhà đầu cơ và nhà giao dịch có đòn bẩy bỏ qua các câu chuyện khác và chỉ huy động vốn ở bất cứ đâu có thể. Bitcoin, đã trở thành một loại tài sản lớn với tính thanh khoản sâu, trở thành mục tiêu tự nhiên cho việc thanh lý bắt buộc.

Điều này không làm mất đi lý do dài hạn hay các đặc điểm cơ bản của Bitcoin. Thay vào đó, nó làm nổi bật một thực tế quan trọng: trong những thời điểm căng thẳng về thanh khoản hệ thống, tất cả các tài sản rủi ro đều hành xử tương tự nhau. Quá trình xác định giá trở thành thứ yếu so với việc tạo ra tiền mặt.

Dấu hiệu giảm áp lực – Những gì dữ liệu hiện tại cho thấy

Đến ngày 13 tháng 2 – chỉ hơn một tuần sau cú sốc ban đầu – điều kiện thị trường bắt đầu ổn định trở lại. Bitcoin phục hồi lên mức 69.010 đô la, tăng 4,76% trong vòng 24 giờ. Ethereum cũng bật lại với mức tăng 6,86% trong ngày. Những sự phục hồi này cho thấy giai đoạn bán tháo bắt buộc đã phần lớn qua đi và các nhà quản lý quỹ đang chuyển từ quản lý khủng hoảng sang vị thế bình thường.

Lịch sử cho thấy các cuộc khủng hoảng thanh khoản, dù dữ dội và gây rối loạn, thường kết thúc khá nhanh. Điểm chuyển biến thường đến khi áp lực bán giảm – thường được báo hiệu bởi kim loại ổn định trong khi cổ phiếu tiếp tục giảm – cho thấy các khoản thanh lý bắt buộc đã kết thúc.

Bức tranh lớn – Tại sao điều này quan trọng đối với các nhà theo dõi thị trường

Sự giảm đồng bộ của vàng, cổ phiếu và Bitcoin không phải là sự từ chối cơ bản các tài sản này. Đó là hậu quả cơ học của cách các danh mục đầu tư đòn bẩy hiện đại giải quyết các áp lực trong thời kỳ căng thẳng. Các nhà đầu tư theo dõi các diễn biến này đã rút ra nhiều bài học quan trọng: khi nhiều loại tài sản cùng giảm, ưu tiên thanh khoản và vị thế tiền mặt hơn là các giao dịch dựa trên niềm tin mạnh mẽ. Khi kim loại ổn định trong khi cổ phiếu tiếp tục giảm, có thể đợt bán tháo bắt buộc đã qua.

Đối với những người theo dõi thị trường, việc hiểu rõ sự khác biệt giữa yếu tố cơ bản yếu đi và bán tháo do thanh khoản là điều cực kỳ quan trọng. Sự sụp đổ ngày 2 tháng 2 chính là biểu hiện của loại sau – một hệ thống đang chịu áp lực về tiền mặt, buộc phải thanh lý các vị thế trên toàn bộ thị trường. Quỹ đạo phục hồi sau đó cho thấy căng thẳng này là tạm thời, không phải là hệ thống bị rối loạn toàn diện.