Yên Nhân dân như một đồng tiền dự trữ: những trở ngại trong nỗ lực đa dạng hóa toàn cầu của Trung Quốc

Trung Quốc vẫn kiên trì trong nỗ lực thiết lập nhân dân tệ trở thành một đồng tiền tham chiếu trong hệ thống tài chính quốc tế, nhưng đối mặt với những trở ngại cấu trúc hạn chế sự mở rộng của nó. Các hạn chế về dòng chảy vốn là rào cản chính, gây ra dự kiến giảm tỷ lệ dự trữ ngoại hối từ 2.83% vào năm 2022 xuống còn 1.93% vào năm 2025, theo phân tích của NS3.AI. Sự suy giảm này nhấn mạnh những phức tạp vốn có trong việc biến một đồng tiền quốc gia thành công cụ tín nhiệm toàn cầu.

Các kiểm soát vốn cản trở quốc tế hóa nhân dân tệ

Các biện pháp hạn chế do chính quyền Trung Quốc thực hiện đối với dòng chảy vốn đã làm giảm đáng kể việc các ngân hàng trung ương trên thế giới chấp nhận nhân dân tệ. Mặc dù Trung Quốc đã đầu tư đáng kể vào việc hiện đại hóa kiến trúc thanh toán quốc tế — bao gồm các sáng kiến như Hệ thống Thanh toán Liên ngân hàng Bất biên giới (CIPS) và phát hành nhân dân tệ kỹ thuật số — những đổi mới này chưa giải quyết được mối lo ngại cơ bản: thiếu khả năng chuyển đổi toàn diện và không hạn chế.

Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ ở các nền kinh tế phát triển và mới nổi vẫn ưu tiên các tài sản có tính thanh khoản cao và không gặp rào cản tiếp cận. Sở thích này phản ánh nhu cầu có các công cụ có thể huy động nhanh chóng mà không gặp trở ngại về quy định. Đồng đô la Mỹ vẫn chiếm ưu thế trong các danh mục dự trữ chính vì đáp ứng rõ ràng các yêu cầu này.

Cơ sở hạ tầng thanh toán chưa đủ đáp ứng sở thích về thanh khoản

Dù đã có tiến bộ công nghệ trong các hệ thống thanh toán xuyên biên giới, kiến trúc tài chính của nhân dân tệ vẫn chưa hoàn toàn đáp ứng các yêu cầu của các nhà quản lý dự trữ toàn cầu. Các ngân hàng trung ương cần đảm bảo rằng các khoản dự trữ của họ có thể chuyển đổi sang các đồng tiền khác một cách nhanh chóng và không bị can thiệp chính trị, điều kiện mà nhân dân tệ vẫn chưa thỏa mãn một cách thuyết phục.

Sự xuất hiện của các lựa chọn thay thế dựa trên tiền mã hóa trong bối cảnh hạn chế

Ngược lại, sự cứng nhắc xung quanh nhân dân tệ như một đồng tiền dự trữ đang thúc đẩy việc chấp nhận các lựa chọn thay thế phi tập trung. Các stablecoin gắn với đô la Mỹ và Bitcoin đang ngày càng phổ biến như các công cụ thanh toán giữa các tổ chức tài chính nhằm vượt qua các hạn chế về quy định. Các tài sản tiền mã hóa này cung cấp một đặc điểm mà các đồng tiền truyền thống bị hạn chế không thể có được: tính trung lập chính trị và khả năng tiếp cận không biên giới.

Xu hướng này cho thấy rằng, nếu không có các cải cách đáng kể nhằm nâng cao khả năng chuyển đổi và giảm kiểm soát vốn, sự phân mảnh của dự trữ toàn cầu có thể mang lại lợi ích chủ yếu cho các công cụ phi tập trung hơn là củng cố vị thế của nhân dân tệ. Nói cách khác, nỗ lực của Trung Quốc trong việc tạo ra một đồng tiền dự trữ thay thế có thể vô tình làm tăng sức mạnh của các đối thủ kỹ thuật số hoạt động ngoài sự kiểm soát của nhà nước.